中期選挙まであと1週間！Cryptoは変わるのか？

執筆：KarenZ、Foresight News

11月3日、アメリカの有権者は、トランプが次の2年間に直面する国会の形を決定します。

大統領の任期は続きますが、共和党が両院を引き続き掌握できるかどうかは、再び投票の検証を受ける必要があります。Crypto業界にとって、ホワイトハウスが現在支持することが、今後国会でスムーズに通過するとは限りません。

Crypto業界は国会の重みをすでに経験しています。今年9月、期待されていた「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）が上院での進展を阻まれました。ホワイトハウスには支持者がいますが、国会にも味方がいるにもかかわらず、審議を進めるために必要な票を集めることができませんでした。

暗号会社は選挙に引き続き投資し、未来の2年間に誰がルールを制定し、法案を推進するのか、また誰が条件の再交渉を要求するのかを争っています。

アメリカの大統領の任期は4年ですが、国会は2年ごとに選挙を行います。大統領の任期の中間に行われるこの選挙は「中間選挙」と呼ばれます。2026年の投票日は11月3日で、トランプ本人は改選に参加しません。

アメリカの国会は下院と上院に分かれており、両院はそれぞれ選挙を行い、多数党を生み出す方法も異なります。

下院は435議席すべてが改選され、議員の任期は2年です。各州は人口に応じて議席を配分し、各選挙区から1人を選出します。満員の場合、1つの党が218議席を獲得すれば、過半数を占めます。

上院は合計100議席で、各州に固定で2議席があります。議員の任期は6年で、段階的に改選されます。今年の選挙では35議席があり、33議席は定期改選、2議席は未満任期の補充選挙です。上院の帰属を判断するには、未改選の65議席も考慮する必要があります。現在、共和党は53議席を占めています。民主党と2名の独立議員で構成される陣営は47議席で、51議席に転換するためには4議席を純増する必要があります。共和党は50対50の時、副大統領の票で決定を打破できます。

有権者は州または選挙区ごとに投票し、各結果が集計された後、どの党が国会の多数を掌握するかが決まります。

暗号取引プラットフォームにとって、規制の態度が友好的であることはもちろん良いことですが、ビジネスを行うにはいくつかの実際的な問題に答える必要があります：あるトークンは証券として扱われるのか商品として扱われるのか？プラットフォームはどの機関に登録するのか？ユーザー資産の保管にはどのような規定を遵守する必要があるのか？

答えが異なれば、提供できる製品やコンプライアンスコストも異なります。

規制機関は現行法の下で政策を調整できますが、国会は法律を改正できます。2024年10月、CoinbaseのCEOブライアン・アームストロングは、決算電話会議でFairshakeとStand With Cryptoを会社の政策面でのリターンが最も高い投資の一つとして挙げました。彼は、規制がより明確であれば、機関や資金の参入に役立つと考えています。

しかし、今年9月15日、上院はCLARITYの審議手続きに関する動議の終結討論投票を行い、結果は49票賛成、50票反対、1人未投票で、60票の閾値に達しませんでした。進行を妨げているのは審議の手続きであり、法案全体は最終投票に入っていません。

CLARITYが解決すべき重要な問題の一つは、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）がデジタル資産市場をどのように分担して監督するかです。上院での通常の立法を進めるには、通常60票が必要です。つまり、1つの党が過半数を獲得しても、しばしばもう1つの党の支持を得る必要があります。

論争は金融規制だけにとどまりません。共和党の提案者は、新しい文書が多くの民主党の修正意見を取り入れ、厳格な倫理制限を追加したと述べていますが、民主党の上院議員エリザベス・ウォーレンは、これらの取り決めが大統領とその関連する暗号ビジネスの利益相反を制約するには不十分であると考えています。

これも「暗号業界を支持する」ことが無限に使用できる通行証ではない理由を説明しています。具体的な条項に至ると、議員は依然として議論し、反対票を投じる可能性があります。

誰が資金を出し、誰を支持しているのか？

法案は議員の投票を必要とし、議員は選挙に勝つ必要があります。暗号会社の政治資金は、この段階で役立ちます。

Fairshakeは最も代表的なスーパー政治行動委員会の一つで、主要な出資者にはCoinbase、Ripple、a16z関連の実体や人物が含まれます。Fairshakeには2つの関連組織があります：Defend American Jobsは主に共和党候補者を支持し、Protect Progressは主に民主党候補者を支持します。これら3つは同じ業界の資金ネットワークに属し、いずれも両党の公式組織ではありません。

このような委員会は、広告などの独立した活動を通じて候補者を支持または反対し、候補者に直接寄付することはありません。アメリカ連邦選挙委員会（FEC）の規定によれば、独立支出は候補者、その承認された選挙チーム、または関連政党組織と調整してはなりません。したがって、「誰かを支持するために100万ドルを使う」というのは、通常、候補者に関連する広告などの活動を指します。

10月5日、Fairshakeは32人の現職下院議員を支持すると発表しました。その中には19人の共和党員と13人の民主党員が含まれています。AP通信によると、これらの議員には共通点があります：皆、下院版のCLARITY法案を支持していました。100万ドルの支援を受けた6人の中で、フレンチ・ヒルは下院金融サービス委員会の委員長であり、ブライアン・スタイルはその委員会のデジタル資産、フィンテック、人工知能小委員会の委員長です。これらの役職は法案の起草、審議、修正に影響を与えることができます。

Fairshakeの他に、Fellowship PACは別の出資者グループとつながっています。その開示された寄付には、Cantor Fitzgeraldの1000万ドルや、Anchorage Digitalグループの親会社Anchor Labsの100万ドルが含まれています。Fellowship PACは2025年9月に1億ドル以上の資金約束を得たと発表しました。

Fellowship PACの会長ジェシー・スピロは、同時にTetherの政府関係担当者を務めています。寄付者もTetherとビジネス関係があります：Anchorage Digital BankはそのアメリカのステーブルコインUSATを発行し、Cantor Fitzgeraldは指定された準備金の保管を担当しています。

The Interceptの報道によれば、Fellowship PACの初期支出は主に共和党候補者を支持しており、夏には合計60万ドルを民主党の現職議員リッチー・トーレス、マーク・ワーナー、マギー・グッドランダーを支持するために投入しました。この政治的投資もまた、特定の党派に固定されていません。

Coinbaseが支持する提唱団体Stand With Cryptoは、背書と有権者動員を通じて選挙に参加しています。9月30日、彼らは最初の3名の上院候補者の背書を発表しました：共和党のジョン・ヒューステッド、アシュリー・ヒンソン、そして民主党のクリス・パッパスです。ヒンソンとパッパスは当時まだ下院議員で、上院に転戦していました。同じ発表では、4名の下院候補者の背書も追加されました。

オハイオ州の選択は特に鮮明です：Stand With Cryptoはジョン・ヒューステッドを支持し、Fairshakeは9月に彼の対立候補シェロッド・ブラウンに対抗するために約3000万ドルを投入する計画を発表しました。ブラウンは73歳のアメリカの政治家で、上院銀行委員会の委員長を務め、暗号市場のリスクと混乱を厳しく批判し、2022年には政府に対して包括的な暗号通貨規制立法を推進し、潜在的な金融安定リスクに対処し、消費者保護を強化するよう求めました。

延伸読書：「この73歳のアメリカの政治家は、なぜ暗号ロビー団体の「目の上のたんこぶ」となったのか？」

しかし、Rippleの共同創設者クリス・ラーセンはこの動きに同意していません。10月9日、彼はブルームバーグのインタビューでこれを「非常に悪い決定」と呼び、ブラウンが暗号に反対しているわけではないと考えています。報道によれば、ラーセンはブラウンを支持するために400万ドルを個人的に投入し、Ripple社はこの選挙サイクルでFairshakeに4800万ドルを投入しています。Rippleの広報担当者は当時、ラーセンとCEOのブラッド・ガーリングハウスがFairshakeへの資金提供を続けるかどうかを評価していると述べ、最終的にはガーリングハウスが決定すると言いました。

現在の選挙情勢は？

現時点では、民主党が下院を奪回する可能性が高く、上院の帰属には依然として大きな不確実性があります。全国的な世論調査、選挙区ごとの評価、予測市場は、この選挙を観察するための異なる視点を提供しています。

まず全国的な世論調査を見てみましょう。10月26日現在、RealClearPollingがまとめた国会投票意向の平均値は、民主党51.1%、共和党42.8%で、民主党が8.3ポイントリードしています。この平均値に含まれる調査の期間は10月8日から23日までです。

出典：RealClearPolling

10月25日に発表されたCBS News/YouGovの新しい世論調査でも、民主党が53%対45%でリードしていることが示されています。この調査は10月21日から23日に行われました。

このような「全国国会投票意向」の調査は、有権者がどの党の国会候補者を支持したいかを尋ねるもので、全国的な政治の風向きを判断するのに役立ちますが、下院の議席数に直接換算することはできません。435の下院議席は各選挙区でそれぞれ生まれるため、候補者のパフォーマンスや地方の選挙情勢も同様に重要です。

選挙区ごとに評価を行うことで、下院議席争奪の具体的な状況がより明確に見えてきます。10月26日現在、RealClearPolitics（RCP）の下院選挙マップでは、227の議席が少なくとも民主党寄り、183の議席が少なくとも共和党寄りと分類され、さらに25の議席は帰属が難しいとされています。この分類によれば、民主党側の議席数は下院の過半数を取得するために必要な218議席を超えています。ただし、「民主党寄り」は選挙前の判断に過ぎません。

出典：RealClearPolitics 下院選挙マップ

上院の状況はより複雑です。部分的な議席のみが改選され、全国的な世論調査が有利であっても、これらの優位性が今年行われる選挙の州にどのように影響するかは見極める必要があります。10月26日現在、RCP上院選挙マップでは、改選されていない議席と各選挙の評価を統合計算した結果、民主党側は46議席、共和党側は44議席、さらに10議席は依然として競争が激しく、帰属が不明な議席となっています。特に、オハイオ州、メイン州、アイオワ州、テキサス州、ミシガン州などは注目に値します。

出典：RealClearPolitics 上院選挙マップ

前述のオハイオ州は、暗号業界が注目すべき選挙戦です。RCPがまとめた9月22日から10月22日までの調査によると、Sherrod Brownは48.2%対44.9%でJon Hustedをリードしています。Sherrod Brownは優位性を持っていますが、平均支持率は依然として過半数を超えていません。異なる調査でも意見の相違があり、彼が勝利を確実にしているとは言えません。

予測市場は別の観察方法を提供しています。10月27日現在、Kalshiは民主党が下院を獲得する確率を約90.5%、上院を獲得する確率を約64%と示しています。Polymarketの対応する2つの独立契約はそれぞれ約92%と66%です。

これらの数字は市場取引価格が反映する確率であり、有権者の支持率ではありません。これらは市場が民主党が下院を奪回する期待が集中していることを示していますが、上院の帰属についてはより大きな不確実性を残しています。

暗号業界にとって、これは国会がどの党が主導権を握るかに注目する必要があることを意味し、具体的な候補者の競争を追跡し続ける必要があります。どの党が多数を獲得するかは、誰が議題を掌握するかに影響を与え、どの議員が当選するかは法案が最終的にどれだけの支持を得られるかに影響します。選挙広告は露出を得るために購入できますが、立法に必要な票数は選挙とその後の交渉を待たなければなりません。

国会の改選後、暗号規制はどのように変わるのか？

まず、誰が関連立法を主導するかが重要です。焦点は下院金融サービス委員会、上院銀行委員会、そして両院の農業委員会です。農業委員会が重要なのは、CFTCに対する管轄権を持っているからです。デジタル資産市場がSECとCFTCの監督範囲をどのように分けるかは、これらの委員会に直接関係します。

多数党は通常、委員会の委員長職を掌握し、聴聞会の開催、法案の審議の組織、調査の実施においてより大きな影響力を持ちます。上院の関連委員会はまた、規制当局の任命を審議し、全院の確認に回されます。したがって、改選は同時に3つの事柄を変える可能性があります：どの法案が優先的に進められるか、どの規制の決定が問いただされるか、そして将来どの人が規制機関に入るかです。具体的な委員長の候補は、新国会の組織手続きが確定するまで待つ必要があります。

もう一つの時間的前提があります：11月の投票後、現国会にはまだ残りの会期があります。CLARITYが現国会の終了までに法律として成立しなかった場合、次回の推進時には法案を再提出し、立法手続きを再度踏む必要があります。

現在の国会の議席分布とデジタル資産立法の進展を考慮すると、選挙が暗号業界に与える影響を4つのシナリオから推測できます。

シナリオ1、民主党が両院を制する：立法条件が再交渉される可能性があり、監視の強化が期待される

現データに基づくと、このシナリオの可能性が最も高いです。民主党は関連委員会の議題を再編成する能力が高まります。エリザベス・ウォーレン（Elizabeth Warren、マサチューセッツ州の民主党員）が以前にCLARITY法案に反対したことを考慮すると、官僚が暗号ビジネスに関与する利益相反、投資家保護、そして規制免除の範囲が再交渉の焦点となる可能性があります。取引プラットフォームやトークン発行者にとっては、明確な規制の地位を求める一方で、より多くの制限を受け入れる必要があるかもしれません。

しかし、トランプは依然として大統領であり、拒否権を保持しています。国会の改選はSEC、CFTCなどの現職官僚を自動的に交代させるわけではありません。民主党はルールの修正を推進できますが、最終的に法律として成立するかどうかは、共和党議員やホワイトハウスとの合意に依存します。大統領の拒否権を覆すには、両院でそれぞれ3分の2の支持を得る必要があります。

シナリオ2、民主党が下院を制し、共和党が上院を保持する：業界は両院間で再び合意を見つける必要がある

下院の民主党は倫理制限、顧客保護、または規制の調整を要求する可能性があり、上院の共和党は既存の枠組みの核心部分を保持する可能性があります。両院は同じ文書を通過させなければ大統領に送付できません。合意が得られなければ、企業は統一ルールを待つ時間が長くなる可能性があります。

シナリオ3、共和党が両院を保持する：既存の議題がより容易に継続されるが、依然として超党派の交渉が必要

この場合、共和党はホワイトハウスと議題を調整する条件が良好であり、CLARITY法案を推進するのに有利です。しかし、上院の超党派票数や銀行、証券業界と暗号プラットフォームの間の対立は、選挙によって自動的に解消されるわけではありません。

シナリオ4、共和党が下院を保持し、民主党が上院を制する（極めて低い確率の事象）

このシナリオの発生確率は極めて低く、ほぼ無視できます。10月26日現在、Polymarketはその確率をわずか1%としています。この結果が出た場合、下院が業界支持の文書を通過させても、上院は修正を要求するか、進行を拒否することができます。将来的にSECやCFTCに上院の確認が必要な任命がある場合、政府も民主党の支持を得る必要があります。

注目すべきは、1934年から2022年の23回の中間選挙のうち、20回は大統領所属政党が下院で議席を失ったことです。しかし、議席の減少は必ずしも与党が国会の支配権を失うことを意味するわけではなく、選挙結果と資産価格の動向の間にも必然的な関係はありません。

国会の支配権は立法議題や交渉の余地に影響を与えますが、法案が必ず通過するか阻止されるかを決定するわけではありません。同時に、銀行、ウォール街、暗号企業もデジタル資産規則を巡って争っています：ステーブルコインの発行者は製品設計や報酬の取り決めの余地を保持したいと考え、銀行はステーブルコインの収益が預金を分流することを懸念し、伝統的な金融機関は保管、取引、トークン化資産のアクセスルールに注目しています。

各方面の利益は完全に対立しているわけではなく、暗号企業内部にも意見の相違があります。選挙後、国会は金融革新、銀行システム、消費者保護、そして規制権限の間でバランスを求め続ける必要があります。政治資金は業界の影響力を拡大することができますが、これらの利益相反を解消することはできません。

過去数回の選挙後、株式市場とビットコインはどう動いたのか？

選挙終了後、市場は一息つくのでしょうか？

米国株の歴史データは、確かにいくつかの根拠を提供しています。ブラックロックが10月1日に発表した研究によると、1970年以降、中間選挙後6ヶ月のS&P 500の平均総リターンは14.1%であり、非中間選挙年の対応ウィンドウの5.7%を上回っています。

視点を近づけ、ビットコインを加えると、結果はそれほど整然とはしていません。

2014年、2018年、2022年の3回の中間選挙を振り返ると、2014年にはオバマ所属の民主党が上院を失い、共和党が両院を制しました。2018年にはトランプ所属の共和党が下院を失い、上院を保持しました。2022年にはバイデン所属の民主党も下院を失い、上院を保持しました。3回とも現職大統領所属の政党が一院を失いましたが、出発点と市場のパフォーマンスは異なります。

以下は中間選挙の投票日前後の各30日間のS&P 500とビットコインの価格パフォーマンスです：

注：選挙前の価格変動は投票日の30日前と投票日の価格を比較し、選挙後の価格変動は投票日とその後の30日間の価格を比較しています。各時点はニューヨーク時間の16:00に統一し、S&P 500の取引が休止している時は最近の終値を使用しています。

2018年11月、市場はビットコインの暴落の核心的な理由をビットコインキャッシュ（BCH）のハードフォークによる「算力戦」とし、すでに約1年続いている熊市の技術的破綻と規制圧力が重なりました。

2022年は、ちょうどFTX危機に直面しました。その年の中間選挙投票日は11月8日で、FTXは同じ日に出金を停止し、11月11日に破産を申請しました。選挙と業界の危機がほぼ同時に発生し、この期間から選挙の影響を単独で識別することは困難です。ビットコインは統計的な境界点で既に危機の影響を受けています。

3つのサンプルは同時期のパフォーマンスを示すことができますが、選挙の作用を単独で識別することはできず、大統領所属政党が「両院を保持する」ことの対照も欠けています。

ビットコインの供給量の半減は、もう一つの周期的な偶然をもたらしました：中間選挙は4年ごとに行われ、ビットコインの供給量の半減も約4年ごとに発生します。2014年、2018年、2022年、2026年の中間選挙年は、それぞれ2012年、2016年、2020年、2024年の半減年の2年遅れです。しかし、選挙は法定カレンダーに従って行われ、半減は21万ブロックごとに発生します。近い時間間隔は、価格が同じ動きを繰り返すことを意味するものではありません。

暗号業界にとって、選挙の最も直接的な結果は、誰がルールを議論し、どの条項が通過する機会があるかを変えることです。これらの変化がより明確な経営条件をもたらし、より多くの市場参加者を引き付け、最終的に価格に反映されるかどうかは、投票後に何が起こるかに依存します。