신풍구 DeFi 지수 펀드 일람

원문 제목: 《The Bull Case for Decentralized Index Funds》

원문 출처: bankless

이러한 펀드 제품은 우리가 DeFi를 채택하는 원동력 중 하나일 수 있습니다—우리가 간극을 넘는 방식입니다. 블랙록(Blackrock)은 현재 7조 달러 이상의 자산을 관리하고 있으며, 시가총액은 1천억 달러에 달하고, 그 중 상당 부분의 성장은 지난 10년 동안 발생했습니다.

몇 년 전, 블록체인 기반의 금융 시스템을 구축하는 것은 암호 해커의 꿈일 수 있었지만, 오늘날 이더리움을 기반으로 한 금융 제품은 매우 견고하며, 매일 수십억 달러가 거래되고 있습니다. 인기 있는 DeFi 애플리케이션에는 달러를 추적하는 스테이블코인인 MakerDAO의 Dai와, 누구나 쉽게 이더리움 기반의 토큰을 교환할 수 있는 탈중앙화 거래 플랫폼인 Uniswap이 포함됩니다.

많은 인적 자본을 끌어들인 DeFi는 암호화 시스템에서 가장 많이 투자된 자산 클래스가 되었습니다. 주목할 만한 DeFi 토큰을 출시하는 고품질 팀의 수가 증가함에 따라, 이를 따라잡기가 매우 어려워졌습니다. 이러한 배경 속에서, 투자자들이 DeFi 시장에 대해 수동적이고 다양화된 투자를 할 수 있도록 허용하는 몇 가지 분산형 인덱스 펀드가 등장했습니다. 분산 인덱스를 구축하는 다양한 방법을 이해하기 위해, 네 가지 가장 중요한 인덱스를 살펴보겠습니다: sDEFI, DEFI++, PIPT 및 DPI.

합성 고정 비율: sDeFi

2019년 11월, Synthetix는 다양한 DeFi 토큰을 추적할 수 있는 ERC20 토큰을 출시했습니다. sDeFi는 합성 자산으로—기본 토큰을 보유하지 않고, 오히려 오라클을 통해 가격을 제공하여 그 가치를 추적합니다. 이 인덱스는 아홉 개의 토큰으로 구성되어 있으며, 사전 정의된 비율(트위터 여론 조사 및 커뮤니티 피드백 기반)로 설정됩니다. 커뮤니티는 Synthetix의 거버넌스 시스템을 통해 분기마다 비율 재조정 및 인덱스 구성을 투표합니다.

sDeFi는 Synthetix 프로토콜 위에 구축되어 있으며, 사용자가 합성 자산(일명 synths)을 생성하고 거래할 수 있도록 허용합니다. 이러한 파생상품은 본질적으로 특정 자산 가격을 추적하는 파생상품입니다. 사용자는 담보(SNX 형태)를 예치한 후, 그 담보를 기반으로 합성기를 생성합니다. Synthetix는 오라클을 통해 synths의 가치를 결정합니다.

장점

지금까지 sDeFi는 자신의 회복력을 입증했습니다. 그것은 역사상 가장 오래된 DeFi 인덱스이며, 2020년 3월의 암호화폐 가격 붕괴와 같은 대규모 붕괴의 시험을 견뎌냈습니다.

sDeFi는 견고한 인프라 위에 구축되어 있습니다. Synthetix는 DeFi 산업에서 가장 존경받는 팀 중 하나로, 그들의 프로토콜은 150억 달러 이상의 거래량을 처리했습니다.

또한, 재조정 비용은 제로입니다. 왜냐하면 이 인덱스는 자산을 거래하지 않고, 단지 오라클 가격을 변경하기 때문입니다.

단점

이 글을 작성할 당시, 자산 관리 규모는 200만 달러에도 미치지 못합니다.

Synthetix 기반 시스템과 그 오라클(가격 정보를 제공하는)은 상당한 거래 상대방 위험을 내포하고 있습니다.

유동성이 제한적이며, 대부분의 합성 자산은 합성자 자신의 거래 시스템 외부에서 큰 거래량을 얻지 못합니다.

합성 자산이기 때문에 기본 자산을 상환할 수 없습니다.

고정 비율 인덱스: DEFI++ & PIPT

PieDAO는 2020년 3월에 출시되어, 토큰화된 인덱스를 생성하기 위한 인프라 구축에 중점을 두었습니다.

그들의 플래그십 인덱스 DEFI++, DEFI+l, DEFI+s는 다양한 DEFI 토큰 바구니를 추적합니다(이곳에서 이들을 DEFI++라고 통칭합니다). PieDAO의 인덱스는 실제로 기본 토큰을 보유하고 있으며—실물 ETF와 유사하게—고정 비율을 유지합니다. 각 기본 자산의 비율은 사전 결정되며, 가격 변화에 따라 펀드는 지속적으로 재조정됩니다. PieDAO 커뮤니티는 인덱스 업데이트에 대해 투표합니다(거버넌스 포럼에서 논의됨).

고정 비율 펀드는 지속적인 거래가 필요하기 때문에 특별히 흔하지 않으며, 실행 비용이 높습니다. 그러나 자동 시장 조성자의 도입으로 지속적인 재조정이 비용 효율적으로 이루어질 수 있게 되었습니다. PieDAO의 인덱스 제품은 밸런서 위에 구축되어 있으며, 몇 가지 새로운 거버넌스 및 보안 기능을 도입했습니다.

Powerpool은 이번 달에 그들의 PowerIndex(PIPT)를 출시했으며, 이는 DEFI++와 많은 유사점을 가지고 있습니다. PowerIndex도 Balancer 위에 구축되어 있으며, DeFi 거버넌스 토큰에서 투표권을 축적하는 데 사용됩니다. 주목할 만한 차이점은 PowerIndex가 CVP를 포함하고 있다는 점으로, Powerpool의 자체 토큰이며, 그 비율은 더 큰 DeFi 토큰과 동일합니다. 일부는 이에 대해 회의적이지만, 다른 이들은 CVP를 포함하는 것이 PowerPool을 인덱스의 기본 토큰과 일치시킬 것이라고 생각합니다.

장점

두 인덱스 모두 거래 수수료를 통해 수익을 창출합니다. 거래자는 관련된 Balancer 풀과 거래할 수 있습니다.

시가총액 가중 펀드가 집중되는 경향이 있는 반면, 고정 비율 펀드는 위험을 보다 고르게 분산할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

기본 자산의 상환 가능성.

단점

기본 밸런스 시스템의 거래 상대방 위험(이전에도 이용된 바 있음).

무상 손실의 위험.

고정 비율은 다소 자의적이며, 방법론자가 올바른 비율을 선택하는 데 의존해야 합니다.

시장 조정 비율 인덱스: Index Coop의 DPI

Set과 DeFi Pulse는 9월 중순에 DeFi Pulse Index(DPI)를 출시했습니다. 이 인덱스는 시가총액 가중 방식으로, 각 자산의 비율이 그 시가총액을 추적합니다. 이 인덱스는 기본 자산을 보유하고 있으며 Set Protocol을 기반으로 합니다. 10월 초, Set은 Index Coop을 시작했으며, 이는 암호 인덱스를 생성하고 관리하는 탈중앙화 커뮤니티 조직입니다.

DPI는 자산 관리 측면에서 다른 인덱스를 빠르게 초과했으며, 현재 거의 다른 인덱스의 4배에 달합니다. 그 이유 중 일부는 거의 확실히 유동성 채굴 활동 때문이며, 인덱스 협력이 사람들에게 DPI 구매를 장려했습니다. 그러나 DPI는 DeFi Pulse의 참여가 증가함에 따라 신뢰성을 높일 수 있습니다.

Index Coop은 '인덱스 방법론자'라는 개념을 도입하여, 지표를 제안하고 매달 재조정에 대한 책임을 집니다. 커뮤니티가 발언권을 가지지만, 이 구조는 각 인덱스에 특정 책임자(또는 실체)가 필요하며, 그들은 인덱스에서 일부 수수료를 받습니다. 이는 분명히 DeFi Pulse를 끌어들이고, CoinShares와 같은 다른 신뢰할 수 있는 회사들이 Index Coop에 참여하도록 유도하는 데 도움이 됩니다.

장점

시가총액 가중은 사람들의 판단을 제거하며, 거의 확실히 커뮤니티 투표에 의존하여 자산 비율을 분배하는 것보다 더 효율적입니다.

기본 자산의 상환 가능성.

방법론자는 인덱스의 신뢰성을 높일 수 있습니다.

단점

Set 팀의 대규모 참여로 인해 (현재) 다른 지표보다 권한 분산 정도가 낮습니다.

시가총액 가중 인덱스는 집중 위험을 촉진할 수 있습니다.

강조할 만한 단점

위에서 언급한 많은 장점은 이러한 인덱스가 현재 낮은 규제 부담을 받고 있다는 데서 비롯됩니다. 미국 SEC의 지침에 따르면, 제3자에 대한 의존은 어떤 것이 증권인지 판단하는 데 있어 중요한 요소입니다. 탈중앙화 인덱스는 자동으로 실행되며 중앙 정부에 의존하지 않기 때문에, 이들은 유가 증권이 아닐 수 있습니다. 그러나 이는 매우 불확실하며, 정부가 이러한 토큰을 투자 상품으로 간주할 가능성도 분명히 존재합니다.

현재 탈중앙화 인덱스의 부상이 일시적일 가능성도 있습니다. 기관들이 커뮤니티 관리 하에 있는 규제되지 않은 자산을 구매할 의향이 있는지는 현재로서는 불확실합니다. 만약 기관 구매자들이 관심이 없다면, 시장에서의 분산 인덱스 상한선은 상당히 낮습니다.

마지막으로, DeFi 토큰은 여전히 높은 상관관계를 가지고 있습니다—인덱스가 위험을 명확하게 분산할 수 있는지는 여전히 불확실합니다.

요약

탈중앙화 인덱스는 DeFi의 교과서적인 사례입니다. 그들은 스마트 계약과 무허가 금융 도구를 활용하여 더 나은 사용자 경험, 더 많은 유동성 및 더 낮은 비용을 제공합니다.

저는 이들이 DeFi가 처음으로 간극을 넘어 주류 관객을 끌어들이는 제품 중 하나가 될 수 있다고 믿습니다. ETF의 시장 규모가 정말로 천문학적이기 때문에, 저는 앞으로 이곳에서의 혁신이 계속해서 빠르게 발전할 것이라고 예상합니다.

필자 주: 주식 시장에서 ETF는 위험을 분산하기 위해 존재하지만, 암호화폐 시장에서는 동질화가 극심하여 다양한 토큰의 가격 상관관계가 매우 높습니다. 사용자는 탈중앙화 ETF 인덱스를 선택할 때, 그 이면의 원리를 자세히 이해해야 하며, 다른 사용자의 선발 우위와 정보 차이로 인해 불필요한 손실을 피해야 합니다.

리듬 주: Regan Bozman(원문 저자)는 BTC, ETH, DPI, INDEX, SNX 및 CVP를 보유하고 있습니다. 동시에 Regan Bozman은 Set Labs의 투자자이자 활발한 Index Coop 커뮤니티 구성원입니다. 이 글은 법률 또는 재무 조언을 구성하지 않습니다.