刚获 a16z 领投的去中心化稳定币协议 Angle 有何设计亮点？

원문 제목: 《 Angle 프로토콜 소개》

저자: Angle 팀

*편집: *Perry Wang

Angle에서는 초과 담보 및 자본 효율적인 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜을 설계하여 모든 유형의 스테이블코인을 발행할 수 있도록 하였습니다. 곧 첫 번째 신뢰할 수 있고 유동성이 있는 유로 연동 스테이블코인을 출시할 예정입니다. 본 문서에서는 우리가 탈중앙화 금융(DeFi)을 구축하기 위해 스테이블코인이 필요한 이유와 방법을 소개하고자 합니다.

왜 세계는 더 나은 스테이블코인이 필요할까요?

지난 몇 개월 동안 암호화 스테이블코인의 공급량이 이전에 없던 속도로 증가하였으며, 앞으로 몇 개월 및 몇 년 내에 스테이블코인의 총량이 급증할 것으로 예상됩니다. 전 세계적으로 은행 계좌가 없거나 충분한 은행 서비스를 받지 못하는 인구가 많기 때문에, 사람들과 기업들은 더 빠르고 저렴한 국경 간 결제 방법을 찾고 있으며, 점점 더 많은 기관 투자자와 소매 기업들이 DeFi, 스테이블코인 등 암호화/블록체인 서비스에 접근하기를 원하고 있습니다. 따라서 스테이블코인은 정말로 큰 발전 잠재력을 가지고 있습니다.

스테이블코인 공급량 (출처: The Block)

Fei 프로토콜의 창립자는 FEI 백서에서 스테이블코인의 현황을 잘 요약하였습니다: "USDC 및 USDT와 같은 법정화폐 담보 스테이블코인은 중앙 집중적으로 통제됩니다. 진정으로 탈중앙화된 애플리케이션을 원하는 경우, 이는 규제 위험과 실패를 초래할 수 있는 약점을 나타냅니다. 자본 효율성이 낮기 때문에 DAI와 같은 암호화 담보 스테이블코인은 확장성 문제를 안고 있습니다."

현재 몇 가지 탈중앙화 및 자본 효율성이 높은 설계가 존재하지만, 이들은 종종 담보가 부족한 프로토콜에 의존하고 있습니다. Iron Finance가 6월에 겪었던 문제나 과거의 Basis Cash와 같은 사례처럼, 이러한 설계 메커니즘은 은행의 대규모 인출에 저항할 수 없으며 심각한 유동성 위기의 영향을 피할 수 없습니다.

또한, Synthetix와 같은 일부 프로토콜을 제외하고 대부분의 스테이블코인 솔루션은 달러에 고정되어 있어 다양한 자산으로 확장할 수 없습니다. 예를 들어, 현재 유동성이 있는 유로 스테이블코인은 없습니다. 그 결과, 유로를 일상적으로 사용하는 유럽인들은 모든 것이 달러로 가격이 책정된 DeFi와 상호작용할 때 가치 변동의 위험에 직면하게 됩니다.

간단히 말해, 현재 확장 가능하고 유동적이며 자본 효율성이 높고 견고하며 탈중앙화된 스테이블코인 솔루션은 존재하지 않으며, 이는 현재 완전히 탈중앙화된 금융에 완벽하게 적합한 스테이블코인이 없음을 의미합니다. 이것이 우리가 스테이블코인 프로토콜의 최적 설계에 대해 고민하는 데 시간을 할애한 이유입니다.

수개월의 연구 끝에, 우리는 Angle 프로토콜을 자랑스럽게 출시합니다: 자본 효율적이고 초과 담보된 탈중앙화 스테이블코인 설계 메커니즘입니다.

Angle 설계 메커니즘을 간단히 설명하기

Angle의 탈중앙화 솔루션은 현재 방법의 결함을 보완하고 중앙 집중식 및 탈중앙화 프로토콜의 장점을 최대한 활용합니다. 또한 초과 담보 설계에서 오는 견고성을 유지하면서 낮은 담보 설계와 유사한 자본 효율성을 유지합니다.

Angle의 혁신은 슬리피지 없이 1:1 비율로 스테이블코인과 스테이블코인의 담보를 상호 교환할 수 있도록 보장하는 것입니다: 1 유로의 담보가 있으면 1개의 스테이블코인을 얻을 수 있으며, 1개의 스테이블코인은 항상 1 유로 가치의 담보로 상환할 수 있습니다.

Angle 프로토콜은 다른 DeFi 프로토콜에서 흔히 볼 수 있는 세 그룹을 포함하며, 이 세 그룹 모두 Angle 프로토콜로부터 혜택을 받을 수 있습니다:

• 스테이블코인 수요자 및 보유자(또는 사용자), 그들은 스테이블코인 자산을 발행하거나 소각합니다.
• 헤지 에이전트(HA), 그들은 프로토콜 내에서 어떤 형태의 영구 선물 계약으로 레버리지 거래를 하여 프로토콜이 담보 가격 변동의 충격을 받지 않도록 합니다.
• 표준 유동성 제공자(SLP), 그들은 프로토콜에 추가 담보를 제공하며, 자동으로 이자, 거래 수수료 및 보상을 얻습니다.

Angle은 다양한 스테이블코인을 지원할 수 있으며, 각 스테이블코인은 서로 다른 담보 자산으로 지원됩니다. 우리는 먼저 USDC와 DAI로 지원되는 유로 스테이블코인을 출시할 것입니다.

Angle 이해관계자 중 하나: 스테이블코인 수요자 및 보유자

Angle의 설계는 기본적으로 누구나 오라클 가치와 자본 효율적인 방식으로 스테이블코인 자산을 쉽게 발행하고 소각할 수 있도록 하며, 가격 슬리피지가 발생하지 않고 소량의 거래 수수료만 지불하면 됩니다.

USDC와 DAI로 지원되며 거래 수수료가 없는 유로 스테이블코인을 예로 들면, Angle 프로토콜에 2000개의 USDC를 투입하여 1800 유로의 가치를 얻으면 1800개의 유로 스테이블코인을 받을 수 있습니다. 이후 1800개의 유로 스테이블코인을 프로토콜에 반환하면 1800 유로 가치의 담보를 받을 수 있으며, 이는 현재 1 유로가 1.2 달러로 교환될 수 있는 경우, 2160 (= 1800 x 1.2) USDC 또는 2160 DAI를 받을 수 있다는 것을 의미합니다.

이러한 교환 가능성은 프로토콜이 발행한 토큰을 매우 안정적으로 만듭니다. 토큰의 시장 가격이 고정된 가격에서 벗어날 때마다, 적극적인 거버넌스 없이도 수익성 있는 차익 거래 기회가 발생합니다.

따라서 핵심 질문이 생깁니다: 이 프로토콜은 어떻게 항상 충분한 담보를 유지하여 이러한 교환 가능성을 보장할 수 있을까요?

Angle 이해관계자 중 두 번째: 헤지 에이전트(HA)

누군가 Angle 프로토콜에 참여하여 스테이블코인에 담보를 제공할 때, 프로토콜은 담보와 얻은 스테이블코인의 상대 가치 변동성의 영향을 받습니다. 이 경우 담보 가격의 급등은 프로토콜에 유리할 수 있지만, 담보가 부족한 경우 가격이 하락하면 심각한 결과를 초래할 수 있습니다.

스테이블코인 담보의 변동성 영향을 받지 않도록 하기 위해, Angle은 변동성 위험을 해당 담보를 활용하고자 하는 다른 참여자에게 전가하는 방법을 만듭니다: 헤지 에이전트(HA). 이들은 프로토콜에서 영구 선물 계약을 얻습니다. HA의 관점에서 그들은 단순히 담보와 지원하는 스테이블코인의 상대 가격 변동에 대해 레버리지 거래를 하는 것입니다. 그러나 프로토콜의 관점에서 그들은 시스템이 담보 가격 하락의 충격을 피하도록 보장하며, 프로토콜이 항상 스테이블코인 보유자에게 상환할 충분한 자산을 보유하도록 합니다.

HA의 참여 과정은 그들이 Angle에 참여하여 일부 담보를 가져오고 스테이블코인 수요자가 제공하는 담보의 변동성 위험을 얼마나 커버할지를 선택하는 것입니다. 그들은 초기 투자로 레버리지로 베팅한 금액의 모든 변동을 감수하며, 가격이 상승할 때 레버리지 수익을 얻지만, 가격이 하락할 때는 레버리지 손실을 입습니다.

예를 들어, 로드맵 계획처럼 Angle이 ETH를 유로 스테이블코인의 담보로 받아들인다고 가정해 보겠습니다.

어떤 사람이 2000 유로의 가치를 가진 1 ETH를 투입하여 2000개의 유로 스테이블코인을 발행하고, HA가 0.5 ETH를 가져와서 토큰 보유자의 1 ETH 가격 변동 위험을 모두 책임지겠다고 약속합니다. HA는 최종적으로 인출할 때 자신의 0.5 ETH와 함께 커버한 1 ETH 위험의 자본 수익을 얻게 됩니다.

예를 들어, ETH 가격이 2000 유로에서 4000 유로로 두 배가 된다면, HA는 자신의 0.5 ETH와 함께 커버한 1 ETH 위험에서 얻은 자본 수익(ETH 기준)으로 2000 유로를 얻게 되며, 현재 가격으로 0.5 ETH가 됩니다. 결국, 그녀는 투자한 0.5 ETH에서 1 ETH를 회수하게 되며, 이는 처음 1000 유로 투자에서 원금과 이자를 포함하여 4000 유로를 받는 것을 의미합니다.

프로토콜은 현재 0.5 ETH만 보유하고 있지만, 이는 중요하지 않습니다. 왜냐하면 이는 발행된 2000개의 토큰을 커버하기에 충분하기 때문입니다: 이 토큰들은 현재 시장 가격으로 0.5 ETH로 교환할 수 있습니다.

마찬가지로, ETH 가격이 25% 하락하면 HA는 자신의 0.5 ETH에서 커버한 1 ETH 위험으로 인한 자본 손실인 250 유로를 차감한 금액을 인출하게 되며, 새로운 시장 가격에서 0.333 ETH의 가치가 됩니다. 따라서 HA는 0.1667 ETH만 회수할 수 있습니다. Angle 프로토콜은 1.333 ETH를 보유하고 있어 유통 중인 스테이블코인의 안정성을 보장하기에 충분합니다.

여기서 설명한 HA는 Maker의 일부 총알 풀 소유자나 Compound의 대출자와 유사합니다: 그들은 자발적으로 레버리지 거래를 하는 사람들입니다. 그러나 그들은 원하는 배수를 직접 선택할 수 있으며, 이를 위해 여러 번 거래할 필요가 없습니다. Angle 사례에서는 프로토콜에 들어가서 자신의 요구에 맞게 영구 선물 계약을 맞춤 설정하여 최종적으로 선택한 레버리지 배수를 얻기만 하면 됩니다.
간단히 말해, 헤지 에이전트(HA):

• 스테이블코인 수요자가 제공하는 담보의 변동성에 대해 베팅합니다.
• 프로토콜이 담보 가격 하락의 충격을 받지 않도록 보장합니다.
• 영구 계약의 형태로 프로토콜의 직접 레버리지 계약을 얻습니다.

위의 예에서 스테이블코인과 담보 간의 1:1 교환 비율은 HA가 항상 스테이블코인 수요자가 제공하는 담보의 가격 변화를 정확하게 커버하기 때문에 유지될 수 있습니다.

그러나 특정 시점에서는, 특히 새로운 사용자가 들어오거나 HA가 퇴출된 후에는 불일치가 발생할 수 있으며, 모든 사용자의 포지션이 커버되지 않을 수 있습니다. 또는 영구 선물 형태로 변동성에 대해 레버리지 베팅을 하는 수요가 부족할 수 있습니다. 따라서 이러한 일시적인 불균형을 해결하기 위해 새로운 유형의 LP가 필요하며, 이는 사용자와 HA 간의 완충 역할을 합니다.

Angle 이해관계자 중 세 번째: 표준 유동성 제공자(SLP)

HA가 사용자 제공 담보의 가격 변동 위험을 완전히 커버할 수 없을 때, SLP가 완충 역할을 합니다.

SLP는 Angle에 유동성을 위임하며, 다른 프로토콜(Compound, Uniswap, Aave)의 LP처럼 그들이 제공한 자산에서 자동으로 수익을 얻습니다. 그들이 직면하는 위험은 프로토콜이 잘 담보되지 않았을 때, 그들이 현금화하고자 할 때 슬리피지가 발생할 수 있다는 것입니다.

담보를 빌려주고 작은 위험을 감수하는 것에 대한 보상으로, SLP는 거래 수수료의 일부를 받게 되며, 이 수수료는 프로토콜과 상호작용하는 스테이블코인 수요자가 지불합니다.

또한 매 시점마다 Angle 프로토콜은 스테이블코인 수요자, HA 및 SLP가 제공하는 준비 자산을 보유하고 있습니다. 이러한 자산을 사용하여 수익을 축적하고 프로토콜에 잉여를 창출하기 위해, 이 준비 자산은 Compound 또는 Aave와 같은 프로토콜에 대출되거나 Yearn 총알 풀과 유사한 수익 전략에 사용될 수 있습니다. 예를 들어, Angle의 첫 번째 수익 농사 전략은 Compound와 Aave 간의 최적 APY를 최적화하는 것입니다.

프로토콜이 이러한 대출 이자에서 얻는 일부는 SLP에게 제공될 수 있으며, 이는 흥미로운 배수 효과를 발생시킬 수 있습니다. 프로토콜에 150개의 USDC가 있고, 그 중 50개가 SLP에서 온 경우, 모든 자금이 대출되면 150 USDC의 이자를 얻을 수 있지만, 이 이자는 단지 50 USDC를 제공한 SLP에게 분배됩니다. 이는 SLP가 Compound에 직접 대출했을 때보다 2배 더 높은 이자를 받을 수 있음을 의미합니다. SLP가 적을수록 SLP가 되는 이익은 더욱 풍부해지며, 동일한 수의 보상이 더 작은 그룹에 의해 공유됩니다.
간단히 말해, SLP:

• 프로토콜에 담보를 예치하고 자동으로 이자를 발생시킵니다.
• 스테이블코인 보유자와 HA 간의 완충 역할을 합니다.
• 우리가 설명한 배수 효과로 인해 Compound, Aave 또는 Yearn에 직접 참여하여 얻는 수익보다 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다.

ANGLE 토큰 및 프로토콜 거버넌스

Angle 프로토콜은 궁극적으로 완전히 탈중앙화되며, ANGLE 거버넌스 토큰에 의존하게 됩니다. ANGLE 토큰은 공동 곡선 및 이후에 발표될 스테이킹 계약을 통해 배포되어, 사람들이 ANGLE 토큰을 보다 널리 공정하게 얻을 수 있도록 합니다.

Angle 시스템의 설계는 거버넌스를 최소화하고 완전히 자율적으로 작동할 수 있도록 하며, 프로토콜 내의 토큰 안정성은 거버넌스 차원에서의 적극적인 개입을 필요로 하지 않습니다.

Angle, 스테이블코인 및 DeFi의 미래

위에서 언급한 바와 같이, Angle 프로토콜은 기존 스테이블코인 모델에 비해 중요한 장점을 가지고 있습니다: 자본 효율성, 깊은 유동성, 은행 인출 방지의 견고성, 거버넌스 차원에서의 적극적인 개입 없이도 강력한 안정성을 보장합니다.

우리는 곧 다양한 스테이블코인 설계 메커니즘에 대해 심층적으로 논의하고 Angle과의 장단점을 구체적으로 살펴보는 일련의 기사를 발표할 예정입니다. 간단히 살펴보면:

Angle vs. 다른 스테이블코인 유형

Angle은 기존 스테이블코인 프로토콜에 대한 개선일 뿐만 아니라, 2021년 DeFi의 대부분을 매우 매력적인 방식으로 하나의 프로토콜에 통합합니다: 단 한 번의 거래로 쉽게 발행하고 소각할 수 있는 스테이블코인, 전통적인 대출 플랫폼보다 더 높은 수익 농사, 유연한 레버리지 거래 및 영구 선물 계약이 결합됩니다.

우리는 다음에 어떤 행동을 취할까요?

Angle 프로토콜은 여전히 핵심 팀과 커뮤니티에 의해 개발 중입니다. 우리는 현재 Kovan 및 Rinkeby에서 프로토콜에 대한 고압 테스트를 진행하고 있으며, 계약 내에서 몇 가지 로봇을 운영하고 있습니다.

스마트 계약의 감사는 7월 26일에 시작될 예정입니다. 베타 테스트넷 버전은 8월에 출시될 예정이며, 그때 모든 사람이 프로토콜과 상호작용할 수 있습니다.

우리는 2021년 10월에 이더리움 메인넷에서 USDC와 DAI로 지원되는 유로 스테이블코인을 출시할 계획입니다. 출시 후 곧 다른 담보 유형(예: ETH) 및 새로운 스테이블코인 종류로 확장할 것입니다.

Angle 프로토콜의 출시가 가까워짐에 따라, 우리는 프로토콜 관련 정보와 참여 방법에 대한 더 많은 세부 정보를 발표할 것입니다!