原문 제목: 《DeFi 2.0 및 유동성 인센티브화》
원문 저자: Chainlink
원문 번역: Yangz, 메타버스의 길

요약:

DeFi 생태계의 첫 번째 "화폐 레고", LP 토큰 및 탈중앙화 스테이블코인은 DeFi의 추가 발전을 위한 조건을 마련했습니다.

DeFi 2.0은 생태계 내의 새로운 용어로, 주로 초기 화폐 레고 위에 구축된 신흥 프로토콜 하위 집합을 지칭하여 현재의 DeFi 생태계를 발전시키는 것을 목표로 하며, 주로 유동성 공급 및 인센티브 형태로 나타납니다.

이러한 새로운 금융 기본 요소의 추가로 인해 전체 DeFi 경제는 빠르게 더 친숙하고 안전하며 접근 가능해지고 있습니다.

탈중앙화 금융, 일반적으로 DeFi로 알려진 것은 블록체인 기반 혁신 중 가장 영향력 있고 성공적인 물결 중 하나입니다. 내장된 스마트 계약 기능을 갖춘 블록체인과 Chainlink와 같은 안전한 오라클 네트워크의 추진으로, DeFi는 기존의 전통 금융 서비스를 파괴하고 새로운 금융 요소를 해방시키는 광범위한 탈중앙화 애플리케이션을 지칭합니다.

DeFi 프로토콜은 그 고유한 탈중앙화 조합의 장점과 오픈 소스 개발 문화의 추진으로 인해 금융 프로토콜 기반의 성숙한 모델을 지속적으로 발전시키고 반복하고 있습니다. DeFi 생태계는 급속도로 발전하고 있으며, 지난 몇 달 동안 유동성 중심의 DeFi 프로젝트의 출현은 새로운 DeFi 혁신의 물결을 가져왔습니다. 즉, DeFi 2.0입니다.

DeFi 2.0은 더 큰 블록체인 커뮤니티 내의 신흥 용어로, 주로 수익 농사, 대출 등과 같은 이전 DeFi 발전 위에 구축된 DeFi 프로토콜의 하위 집합을 지칭합니다. DeFi 2.0 프로토콜에서 주목할 만한 주요 초점 중 하나는 원주율 토큰을 보유한 온체인 프로토콜이 직면한 유동성 제한을 극복하는 것입니다.

이 문서는 DeFi 2.0 운동을 위한 조건을 창출한 과거의 혁신을 고려하고, DeFi 2.0 프로토콜이 해결하려고 하는 유동성 문제를 소개한 후, DeFi 2.0 생태계가 도입한 유용성과 새로운 금융 모델을 심층적으로 탐구합니다.

1. 초기 DeFi의 발전

초기 DeFi 선구자들인 Uniswap, Bancor, Aave, Compound, MakerDAO 등은 발전하는 DeFi 경제의 견고한 기초를 마련하고 생태계에 많은 핵심적이고 조합 가능한 "화폐 레고"를 도입했습니다.

Uniswap과 Bancor는 초기 탈중앙화 자동 시장 조성자(AMM)로, 사용자에게 원활한 토큰 교환 능력을 제공하면서도 중개를 포기하지 않았습니다. Aave와 Compound는 탈중앙화 대출을 도입하여 예금에 대한 온체인 수익을 제공하고, 탈중앙화 방식으로 운영 자금을 확보했습니다. MakerDAO는 생태계 사용자들이 탈중앙화 스테이블코인을 보유하고 거래할 수 있도록 하여 암호화폐의 변동성에 대한 헤지를 제공합니다.

이러한 프로토콜을 통해 사용자는 신뢰할 수 있는 거래 플랫폼, 마찰 없는 대출 및 안정적인 페깅 통화를 얻을 수 있습니다. 이는 전통 금융 시장에서 널리 존재하는 세 가지 핵심 금융 요소입니다. 그러나 이러한 익숙한 DeFi 기반 서비스 뒤에 있는 인프라는 투명성과 사용자 제어 측면에서 중앙화된 조직과는 완전히 다릅니다. 이러한 탈중앙화 서비스 뒤에 있는 다양한 기술 구현은 DeFi 혁신의 초석입니다.

연계된 DeFi 혁신

블록체인 특유의 DeFi 혁신의 핵심 예는 자동 시장 조성자(AMM) 탈중앙화 거래 플랫폼(DEX) 프로토콜 내의 유동성 제공자(LP) 토큰입니다. DEX는 효과적으로 중앙화된 주문서 거래 플랫폼의 대체품 역할을 하지만, 가장 인기 있는 DEX는 일정한 제품 자동 시장 조성자(CPAMM)라고 불리는 AMM 모델을 채택하고 있습니다.

AMM 내의 탈중앙화 유동성 풀은 토큰 교환을 촉진하는 데 사용되며, 개별 유동성 제공자는 일반적으로 각 암호화폐의 동일한 양을 제공하여 거래 플랫폼의 유동성 풀에 기여합니다. 그 대가로 그들은 유동성 풀 내에서의 지분과 교환 촉진에서 얻은 수수료를 나타내는 LP 토큰을 받습니다.

LP 토큰은 DeFi 혁신의 연쇄 유동성을 촉발했습니다. 이들은 다른 DeFi 프로토콜에 의해 여러 방식으로 빠르게 채택되었습니다. 예를 들어, Aave와 Compound와 같은 대출 프로토콜은 사용자가 기본 예금을 나타내는 영수증 토큰을 부여하는 아이디어를 반복하여 현재 aTokens 및 cTokens로 알려져 있습니다.

AMM과 LP 토큰의 탈중앙화 특성은 DeFi 스타트업에 권한을 부여하여, 더 이상 중앙화된 거래 플랫폼의 상장 과정을 거치지 않고도 토큰을 출시할 수 있게 되었습니다. 충분한 유동성이 있다면 새로 출시된 토큰은 즉시 DEX에서 거래될 수 있습니다. 그러나 충분한 유동성이 없다면 DEX의 토큰 교환 기능은 유용성이 제한되며, 슬리피지로 인해 사용자는 대규모 교환을 위해 천문학적인 가격을 지불해야 합니다. 이는 현재 DeFi가 직면한 가장 두드러진 문제 중 하나인 유동성 문제로 이어집니다.

2. 유동성 문제

DeFi 경제의 초기 이래로 유동성은 많은 신흥 DeFi 프로젝트의 좌절 원인이 되어 왔습니다. 전체 생태계는 토큰에 의해 주도되며, 토큰은 팀이 참여자의 인센티브를 조정하고 사용자 수수료에서 보상을 수집하며 더 큰 DeFi 생태계의 구성 요소가 되는 방식입니다. 그러나 사용자에게 강력한 유동성 출처를 제공하기 위해, AMM 프로토콜에서 그들의 토큰을 거래하기 위해 DeFi 팀은 대량의 자금 풀을 확보해야 합니다.

이 문제의 부분적인 해결책은 AMM 프로토콜의 제3자 유동성 제공자에서 찾을 수 있습니다. 이를 통해 충분한 자금을 가진 독립적인 개인은 특정 토큰 쌍에 유동성을 제공할 수 있으며, 팀은 다른 사람들로부터 충분한 유동성을 확보할 수 있습니다. 그러나 최종 사용자들은 새로운 토큰에 유동성을 제공할 동기가 거의 없으며, 이는 자신을 일시적인 손실 위험에 노출시키고 최소한의 수수료 수익을 얻기 위한 것입니다. 그들은 이러한 위험을 감수할 충분한 경제적 이유가 필요합니다.

이로 인해 닭과 달걀의 문제가 발생합니다. 충분한 유동성이 없다면, 스왑으로 인한 슬리피지는 사용자가 DeFi 프로토콜 생태계에 참여하기를 꺼리게 만듭니다. 사용자가 토큰 거래를 통해 참여하지 않으면, 충분한 수수료가 발생하지 않아 제3자 행동자가 그들의 토큰을 모으고 유동성을 제공하도록 유도할 수 없습니다.

따라서 또 다른 중요한 DeFi 혁신이 탄생했습니다. LP 토큰 기반의 보상은 새로운 DeFi 프로토콜이 유동성을 유도하는 주요 방법이 되었으며, 이 과정은 수익 농사라고 불립니다.

수익 농사

수익 농사(또는 유동성 채굴)의 출현은 2020년 여름에 DeFi 활동의 급증을 초래했으며, 블록체인 애호가들은 이를 "DeFi의 여름"이라고 부릅니다.

수익 농사 뒤에 있는 아이디어는 간단합니다. 사용자는 AMM 프로토콜에서 거래 플랫폼 쌍에 유동성을 제공하고, LP 토큰을 받은 후 이를 스테이킹하여 프로젝트의 원주율 토큰으로 보상을 받습니다. 이러한 구현 방식은 닭과 달걀 문제를 해결하고, 제3자 유동성 제공자에게 토큰에 유동성을 제공할 설득력 있는 경제적 이유를 제공합니다: 즉, 더 많은 수익입니다. AMM 스왑에서 더 큰 누적 수수료를 발생시키는 것 외에도, 더 깊은 유동성의 인센티브 아래, 그들은 스테이킹을 통해 더 많은 프로젝트 원주율 토큰을 얻어 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

수익 농사의 도입으로 새로운 DeFi 프로젝트는 운영을 시작하고 유지하기 위해 충분한 유동성을 유도할 수 있었으며, 그들의 생태계에 진입하는 사용자에게 슬리피지를 줄였습니다. 이는 DeFi 프로토콜의 수가 기하급수적으로 증가하게 되었으며, 수익 농사가 사용자와 DeFi 프로젝트 창립자의 진입 장벽을 낮추었다는 것을 입증합니다.

수익 농사의 한계

매우 효과적이지만, 장기 수익 농사 계획의 특정 제한으로 인해 그 자체로 유동성 문제를 완전히 해결할 수는 없습니다. 수익 농사는 초기 유동성을 유도하는 데 뛰어난 성과를 보이지만, 장기적이고 지속 가능한 유동성을 보장하기 위해서는 장기 계획이 필요합니다.

이는 수익 농사가 공급 희석이라는 고유한 특성을 가지고 있기 때문입니다. 창립 팀은 유동성 제공자에게 원주율 토큰을 분배하고 추가 수익 출처를 제공하여 유동성 제공자가 AMM 풀에 유동성을 잠그도록 유도합니다. 그러나 더 많은 토큰이 제3자 유동성 제공자에게 분배됨에 따라, 총 토큰 공급의 비율이 점점 더 많은 임대 유동성으로 주어지게 되며, 유동성 제공자는 언제든지 그들의 유동성을 제거하고 그들이 얻은 LP 스테이킹 보상을 판매할 수 있습니다. DeFi 팀은 스테이킹 보상이 사라지면 유동성 제공자가 남아 있을지 여부를 확신할 수 없으며, 스테이킹 보상을 장기적으로 높은 수준으로 유지하면 원주율 토큰의 공급이 점점 더 희석됩니다.

프로젝트가 점점 더 다양한 크로스 체인 AMM으로 확장하려고 하거나 심지어 동일한 체인上的 AMM 프로토콜에 대해 다양한 수익 농사 조치를 취해야 하며, 각 프로젝트에 대해 깊은 유동성 풀을 구축해야 합니다. 이는 위의 제한을 악화시키며, 신흥 DeFi 프로젝트는 수많은 AMM 프로토콜에 대한 공급 확장을 세밀하게 조정해야 하지만, 이를 효과적으로 수행할 인력, 수단 또는 정보가 부족한 경우가 많습니다.

제3자 유동성 제공자는 더 높은 위험을 감수하는 유동성에 대해 충분한 인센티브를 받아야 합니다. 새로 출시된 토큰은 종종 높은 변동성을 가지며, 무상 손실의 위험이 증가하여 AMM 프로토콜의 거래 수수료 및 수익 농사 계획의 수익을 상쇄합니다. 이는 제3자 유동성 제공자의 인센티브 구조가 일관되지 않음을 나타내며, 그들은 유동성을 제공하고 수익 농사의 위험을 관리할 많은 선택권이 없습니다.

수익 농사는 DeFi 프로젝트에 유동성을 유도하는 영향력 있는 방법이지만, 장기적인 위험이 없는 것은 아닙니다. 대부분의 DeFi 프로젝트에 있어 수익 농사 계획을 운영하고 유동성을 유도하는 것은 필요하고 건강하지만, 프로젝트 팀은 그들의 토큰 공급 및 장기 전략에 주의를 기울여 부정적인 영향을 피해야 합니다.

3. DeFi 2.0 및 지속 가능한 유동성 추구

유동성 측면에서 DeFi 2.0은 유동성 공급 및 인센티브와 관련된 일반적인 문제를 근본적으로 해결하고자 하는 몇몇 신흥 DeFi 프로젝트를 지칭합니다. 이들은 수익 농사 모델에 대한 대안과 보완을 제공하여 프로젝트에 장기적으로 유지할 수 있는 유동성 출처를 제공합니다. 그러나 블록체인 기반의 원주율 토큰 프로젝트는 어떻게 건강한 유동성을 유지하고 이상적인 방식으로 분배할 수 있을까요?

OlympusDAO 및 프로토콜 소유 유동성

2021년, DeFi 커뮤니티에서 떠오른 해결책 중 하나는 OlympusDAO의 채권(bonding) 모델로, 프로토콜 소유 유동성(POL)에 중점을 두고 있습니다.

OlympusDAO는 채권 모델을 통해 수익 농사의 스크립트를 뒤집었습니다. OlympusDAO는 공급을 확대하는 조치를 통해 유동성을 임대하는 대신, 제3자로부터 LP 토큰을 할인된 가격으로 교환하여 프로토콜의 원주율 토큰을 얻습니다. 이는 프로토콜과 해당 프로토콜을 사용하는 모든 프로젝트에 이점을 제공합니다(예: 채권 서비스). 채권을 통해 프로토콜은 자신의 유동성을 구매하고 유동성 이탈의 가능성을 제거하며 지속 가능한 풀을 구축할 수 있으며, 프로토콜에 수익을 창출할 수 있습니다.

한편, 사용자는 채권을 통해 LP 토큰을 교환하도록 유도되며, 프로토콜은 토큰에 대한 할인을 제공합니다. 예를 들어, 토큰 X의 가격이 500달러이고 할인율이 10%라면, 사용자는 450달러 가치의 LP 토큰을 채권화하여 500달러의 토큰 X를 받을 수 있습니다. 결과적으로 순이익은 50달러가 되며, 이는 짧은 귀속 시간표(보통 약 5일에서 1주일)로 인해 차익 거래자가 가치를 추출하는 것을 방지합니다.

유동성에 중점을 둔 채권의 또 다른 핵심 측면은 채권 가격이 동적으로 변할 수 있으며, 하드 상한선이 있을 수 있다는 것입니다. 이는 프로토콜이 두 가지 레버리지를 제어할 수 있도록 하는 중요한 목적을 가지고 있습니다: 토큰 교환 유동성의 속도와 교환의 유동성 총량입니다.

프로토콜의 토큰 공급 확대 속도를 제어하는 방법으로, 너무 많은 사용자가 채권을 구매하면 할인율이 감소하거나 심지어 음수가 될 수 있습니다. 프로토콜은 또한 하드 상한선을 통해 예상 유동성 수량을 결정할 수 있으며, 이 경우 채권은 더 이상 사용할 수 없게 되어 정확하게 정해진 매개변수에 기반한 공급 확대를 추가로 제어합니다.

재조정된 인센티브

이러한 다각적인 모델은 제3자 유동성 제공자와 온체인 프로토콜 간의 인센티브 메커니즘을 재조정하는 데 도움이 됩니다. 독립적인 제3자 유동성 제공자와 비교할 때, 프로토콜은 무상 손실을 감내할 조건이 더 잘 갖춰져 있습니다. 제3자 유동성 제공자는 시장의 다른 모든 유동성 풀과 수익 농사 프로토콜의 기회 비용에 직면하지만, 프로토콜은 유동성을 유지할 추가적인 동기가 있습니다. 이는 원주율 토큰으로 거래하는 사용자의 저렴한 교환을 보장하고, 그들의 각 생태계에 진입하는 비용을 낮추는 데 도움이 됩니다.

결국, OlympusDAO의 채권 모델은 프로토콜이 장기적이고 지속 가능한 방식으로 저유동성의 위험을 완화할 수 있도록 합니다. 수익 농사와 결합하여, DeFi 프로토콜은 이제 초기 유동성 유도에서 지속 가능한 장기 성장에 이르기까지 성장 단계를 세밀하게 계획할 수 있는 더 많은 도구를 갖추게 되었습니다.

Tokemak 리액터를 통한 유동성 유도

유동성에 중점을 둔 또 다른 DeFi 2.0 프로젝트는 Tokemak으로, 유동성과 유동성 흐름을 최적화하는 것을 목표로 하는 DeFi 프로토콜입니다. 간단히 말해, Tokemak의 규모는 두 가지 다른 당사자--Tokemak 프로토콜과 유동성 제공자(LPs)--를 통해 유동성을 촉진하는 것을 목표로 하며, 유동성 관리자(LDs)를 통해 유동성을 효과적으로 분산합니다.

다음은 그것의 작동 방식입니다. LP 토큰의 내용을 고려해 보세요. 유동성 제공자는 주어진 교환 쌍에서 두 가지 통화를 동일한 양으로 제출해야 하며, 가중치의 이동과 가격의 변화로 인해 무상 손실이 발생할 수 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해 Tokemak 프로토콜은 스테이블코인과 1계층 자산의 준비금을 보유하여 신흥 토큰의 기본 쌍을 구성합니다. 이는 유동성 쌍의 한 측면을 형성합니다. Uniswap의 토큰 X-ETH 유동성 풀에 대해 Tokemak 준비금은 ETH를 기여합니다.

그런 다음 독립적인 제3자 유동성 제공자와 DeFi 프로젝트가 함께 모여 유동성의 토큰 X 쪽을 구성할 수 있습니다. 이때 유동성 관리자가 초점이 됩니다. 유동성 관리자는 Tokemak의 원주율 토큰을 스테이킹하여 유동성의 흐름을 제어하고, 이 두 개의 단일 유동성 풀을 사용하여 유동성을 광범위한 AMM 프로토콜로 유도합니다.

유동성 흐름과 방향의 균형

이 시스템의 최종 결과는 Tokemak을 통한 유동성이 전체 DeFi 생태계의 효율적이고 지속 가능한 유동성 방향 목표를 충족하는 데 헌신하게 됩니다.

유동성 관리자는 투표 메커니즘에 따라 유동성을 이동시키고, 유동성 제공자는 단일 유동성을 제공하여 Tokemak의 원주율 토큰을 얻습니다. 각 당사자가 얻는 가변 수익은 서로 균형을 이루어 유동성 관리자와 유동성 제공자 간의 최적 비율을 달성하여 제공된 유동성 수량이 최적의 관리자 수량을 갖도록 보장합니다.

이는 신흥 DeFi 프로젝트--특히 DAO에 의해 운영되는 프로젝트--와 농부 및 유동성 제공자에게 혜택을 줄 수 있습니다. 기본적으로 Tokemak의 단일 자산 배분은 DeFi 프로젝트가 스테이블코인 및 1계층 자산의 유동성 없이 원주율 토큰만으로 초기 유동성을 유도할 수 있게 합니다. Tokemak 리액터는 DAO 기반 프로젝트에 집단적 의사 결정 유동성 구조를 제공하며, 제3자 유동성 제공자와 무상 손실을 완화하는 수익 농부에게 대체 수익 선택지를 제공합니다.

기타 DeFi 2.0의 발전

DeFi 2.0 프로토콜의 또 다른 하위 집합은 이전의 수익 생성 메커니즘과 자산을 기반으로 하여 새로운 금융 도구를 구축하는 것입니다.

이와 관련된 주요 예는 "청산 없음" 설계를 가진 자가 상환 대출 플랫폼인 Alchemix입니다. 이 프로토콜은 담보 자산과 1:1로 연동된 대표 토큰을 대출합니다. 예를 들어, DAI 스테이블코인을 담보로 제공함으로써 사용자는 50%의 금액을 alDAI로 대출받을 수 있습니다. 그런 다음 관련 담보는 수익을 생성하는 프로토콜에 예치되어 점차 증가합니다.

대표 토큰과 수익을 생성하는 담보의 조합을 통해 Alchemix는 사용자가 소비와 저축을 동시에 할 수 있는 청산 없는 대출 플랫폼을 제공하며, 담보가 지속적으로 수익을 얻으면서 대출 원금이 점차 감소합니다.

Abracadabra는 또 다른 DeFi 2.0 프로토콜로, 유사한 메커니즘을 채택하지만 MakerDAO와 연결되어 있습니다. 사용자는 수익이 있는 담보를 제공하고, 그 대가로 MIM 스테이블코인을 받으며, 담보에 대한 위험을 유지하면서 수익을 얻고 사용자의 유동성을 잠금 해제합니다.

탈중앙화 경제에 활력을 불어넣은 초기 혁신인 AMM 프로토콜, 탈중앙화 스테이블코인 및 오라클 없이는 유동성 채권, 유동성 흐름 메커니즘 또는 수익을 생성하는 담보가 존재할 수 없었습니다. AMM LP 토큰과 탈중앙화 스테이블코인의 초기 단계에서 오늘날의 DeFi 2.0 프로토콜에 이르기까지, 각 프로젝트는 탈중앙화 경제를 구축하는 귀중한 반복입니다.

4. DeFi의 화폐 레고

DeFi 경제가 하나의 단위로 어떻게 이동하는지를 개념화할 때, 화폐 레고는 유용한 비유입니다. 최첨단 혁신과 새로운 기술은 결합될 수 있으며, 각 블록은 다른 블록 위에 구축되어 그 부분의 합보다 더 큰 것을 창출하게 됩니다.

DEX와 LP 토큰은 블록체인 산업에서 가장 두드러진 화폐 레고 중 하나로, 토큰의 대규모 온체인 교환을 실현하여 수익 농사를 가능하게 합니다. 초기의 탈중앙화 스테이블코인은 철저한 과도한 담보 과정과 위험 완화로 인해 새로운 스테이블코인 설계와 탈중앙화 대출 플랫폼의 기초를 마련했습니다. Chainlink의 체인 외 데이터 및 계산 서비스는 수많은 DeFi 애플리케이션에 필요한 기본 인프라를 제공하여 이러한 혁신을 실현하는 데 도움을 주었습니다.

이러한 화폐 레고는 단독으로 고려되어서는 안 되며, 서로 연결된 생태계로 간주되어야 하며, 다른 구성 요소를 지원하고 연결하며 강조하여 새로운 가능성을 창출합니다. Chainlink 가격 피드와 AMM LP 토큰을 결합함으로써 동적 수익 농사가 가능해졌습니다. 스테이블코인을 AMM에 통합함으로써 사용자는 탈중앙화 거래 플랫폼에서 거래할 때 필요한 안정성을 얻습니다.

DeFi 2.0의 출현과 함께, 새로운 세대의 화폐 레고가 그 전신의 기초 위에 구축되어 탈중앙화 금융 환경을 참여자에게 더욱 효율적이고 친숙하며 유용하게 만들고 있습니다. 화폐 레고는 계속 쌓여가고 있으며, 각 추가 블록은 DeFi 생태계에 새로운 가치와 기회를 가져옵니다.