연 20%? 앵커 프로토콜의 경제 균형은 어떻게 이루어졌는가?

作者: Footprint Analytics/Anchor Dashboard

2022년 2월 10일, Terra 공식은 UST 형태로 Anchor Protocol에 4.5억 달러를 주입하여 연 20%의 설정을 유지하는 데 도움을 주겠다고 발표했습니다. 우연히도, 2021년 5월 Terraform Labs 재단은 약 7천만 달러를 주입한 바 있습니다.

Anchor Protocol이 비교적 큰 하방 압력에 맞서기 어려운 상황임을 알 수 있습니다. 그래서 Terra 공식은 여러 차례 강제로 생명을 연장했습니다. 이 연 20%는 어떻게 발생했을까요? Terra에 어떤 중요한 의미가 있을까요? 본문에서는 이를 하나씩 분석하겠습니다.

Anchor Protocol 배경

Anchor Protocol(이하 Anchor)은 Terra 공식이 2021년 3월에 출시한 DeFi 플랫폼으로, 본질적으로 Lending이며 Compund와 유사합니다. 그러나 Anchor의 특별한 점은 매우 높은 APY(연간 수익률)가 항상 20% 정도로 유지된다는 것입니다.

Anchor는 주로 세 가지 특징을 가지고 있습니다:

• 단순성. UST를 Anchor에 예치하기만 하면 고정 수익과 높은 이율을 얻을 수 있습니다.
• 안정성. 여러 PoS 블록체인의 보상을 통해 안정적인 이율을 실현합니다.
• 높은 수익률. APY는 19%-21% 사이에서 변동하며, 기본적으로 20%를 유지합니다.

Anchor Protocol 원리

Anchor는 Lending 플랫폼으로서 대출자와 차입자 간의 화폐 시장을 정의합니다. 이 시장의 연간 수익률은 전통적인 수요와 공급 관계로 결정되는 것이 아니라, 여러 PoS 블록의 보상을 조정하여 보상을 균형 있게 유지하고 20% 정도로 안정화됩니다.

• Lender(대출자/예금자/대출자)

대출자는 aTerra를 Anchor 화폐 시장에 예치하고, 생성된 aTerra를 화폐 시장 예치금의 영수증으로 받습니다. 예금을 상환하고, 비례적으로 이자를 얻고, 대출자 보조금을 받기 위해서는 aTerra를 사용해야 합니다. 대출자가 받을 이자는 일반적으로 수익 준비금이나 차입자가 얻은 ANC(Anchor의 거버넌스 토큰)로 지급됩니다.

대출자가 예치한 aTerra는 화폐 시장에서 집계된 후 차입자에게 대출됩니다.

• Borrower(차입자)

차입자는 화폐 시장 화이트리스트에 있는 bAssets(화폐 시장의 대출 담보)를 제공하여 대출 포지션을 생성하고 대출과 유동성을 얻기 위해 잠금을 설정합니다. 대출 포지션의 LTV(Loan To Value)는 화폐 시장에서 설정한 최대 값 이하이어야 하며, 그렇지 않으면 bAssets는 청산됩니다.

유동성을 제공하면 ANC 보상을 받을 수 있으며, 이를 통해 대출 이자를 상환할 수 있습니다. 현재 시장 화이트리스트에는 LUNA와 ETH만 있습니다.

• Liquidator(청산인)

청산인은 위험 대출에 주목합니다. LTV가 최대 값을 초과하면 청산인은 청산되는 계약에 입찰합니다. 특정 할인율로 청산되는 차입자의 bAssets를 구매하기 위해 UST로 지불합니다.

Anchor Protocol의 데이터 성과

• TVL 성과가 좋으며, Terra의 절반을 차지하고 있어 Terra가 Top5 공체에 위치할 수 있는 중요한 이유입니다.

Footprint Analytics의 최근 180일 데이터에 따르면, Anchor의 TVL의 역사적 최고점은 2022년 1월 17일에 94.6억 달러였고, 최저점은 2021년 9월 21일에 25.1억 달러였습니다.

Footprint Analytics - TVL of Terra

• Token ANC의 가격은 LUNA와의 상관관계가 크며, BTC와 ETH의 가격 추세와 대체로 일치하고, 특히 2022년 1월 20일의 하락 추세가 거의 일치합니다.

LUNA의 유일한 화이트리스트 bAssets를 결합하면 ANC의 가격은 어느 정도 LUNA의 영향을 받는 것으로 추론할 수 있습니다. 전반적으로 ANC는 여전히 암호화폐의 큰 추세의 영향을 받습니다.

Footprint Analytics - Price of ANC, BTC, ETH & LUNA

• Market Cap은 최근 180일 동안 상대적으로 안정된 값을 유지하며, 약 $450M을 중심으로 변동하고, 최고치는 $773M입니다. 전반적으로 안정적인 성장 추세를 보입니다.

Footprint Analytics - Market Cap of ANC

Anchor가 Terra에 중요한 이유

Anchor의 데이터 성과를 보면, Anchor는 출시된 지 1년이 채 되지 않았지만 이미 괜찮은 성과를 거두고 있습니다. 그러나 이 좋은 데이터 뒤에는 Terra 공식의 강제 자금 주입이 숨겨져 있습니다.

Anchor는 설립 초기부터 업계에서 제공할 수 없는 안정적인 코인 예치 고 APY를 제공하는 것을 목표로 하여 업계의 기준이 되기를 원했습니다. 이는 Terra 공식의 행동을 설명할 수 있습니다. 하지만 정말로 APY 20%를 유지하기 위해서만인가요? 그렇지 않을 수도 있습니다. Anchor와 Terra 체인의 관계 및 데이터 분석을 통해 답을 알 수 있을 것입니다.

• 데이터에 따르면, 2월 24일 기준으로 Anchor는 Terra에 71.07%의 TVL을 제공합니다.

2월 10일, Terraform Labs 재단이 자금 주입 제안을 하지 않았다면 Anchor는 준비금이 소진되는 위기에 직면했을 것입니다. 예금자는 이자를 받을 수 없게 되어 20%의 APY는 크게 낮아질 것입니다.

Anchor 설립의 설정을 위반하는 것입니다. 만약 Anchor가 붕괴된다면, 해당 TVL은 제로가 되고, Terra는 공체 Top10에서 떨어질 수 있습니다. 현재 Anchor가 제공하는 87.1억 달러의 TVL은 Terra TVL의 71.07%를 차지합니다.

Footprint Analytics - TVL of Terra by Protocol

• 연관성 측면에서 Anchor와 Terra 체인 생태계의 연관성은 매우 높으며, 하나의 영향을 미치면 전체에 영향을 미칩니다.

Anchor에서 담보로 사용되는 aTerra는 가장 일반적으로 UST입니다. UST의 발행은 LUNA에 의해 생성되며, 달러와 연동되어 $1을 유지합니다. UST 공급이 부족하거나 과잉이 되면 LUNA의 가격에 영향을 미치고, 이는 Terra 생태계에 추가적인 영향을 미칩니다.

이렇게 볼 때, Anchor는 Terra에 매우 중요한 정도로, Terra 공식이 여러 차례 자금을 주입한 이유입니다.

Anchor Protocol에 대한 생각

외부 자금 주입은 지속 가능한 길이 아닙니다. 일단 하락장이 오면, Terra 공식의 자금 주입 행동은 미미한 효과에 불과합니다. 결국, 스스로 강해져야 하며, Anchor 프로젝트는 현재 모델을 개선하여 암호화폐 하락 위험에 대한 저항력을 강화해야 합니다. Anchor는 다음 세 가지 측면에서 생각할 수 있습니다.

• 화이트리스트 증가. 현재 화이트리스트는 LUNA와 ETH만 지원하며, 다소 단조롭습니다. bAssets를 생성할 수 있는 담보가 너무 적습니다.
• UST와 달러의 연동 유지 또는 Terra 생태계 구축 강화. LUNA의 안정성을 높이고, aUST의 대규모 차익 거래 기회를 줄여 Anchor 생태계의 안정성을 유지합니다.
• 모델 개선. 대출 인센티브 메커니즘을 추가하여 차입자의 담보 자산에 대한 의지를 높이고 Anchor의 수입과 지출 균형을 유지합니다. 또는 준비금의 수익을 개방할 수 있습니다.

비록 연 20%가 충분히 큰 매력을 가지고 있지만, 필자의 제안은 소액의 자금을 예치하여 이자를 얻는 것을 시도해보는 것이지만, 주요 투자 출처로 삼는 것은 권장하지 않습니다. 결국 암호화폐의 위험은 상대적으로 높기 때문입니다. 또한 Anchor는 해커 공격, UST와 달러의 탈동조화 등의 위험이 존재합니다. 사용자는 투자 위험을 감수할 수 있는지 신중하게 고려한 후 경험해야 합니다.