dYdX 창립자가 전하는 5년 창업 역사: 실리콘밸리의 모든 VC에게 거절당하고 폐업 위기, 매번의 좌절에서 교훈을 배우다

저자: Antonio Juliano

번역: Colin Wu Gary Ma

이것은 지금까지 dYdX의 간략한 역사입니다. dYdX에 관심이 있는 누구에게나 좋은 배경이 될 것이라고 생각합니다. 더 넓은 DeFi/암호화폐 분야에서 일하는 사람들에게도 우리가 겪은 여정이 유용할 수 있습니다.

2015--2016

코인베이스에서 일하기

코인베이스에 합류하기 전, 나는 암호화폐에 대해 전혀 몰랐습니다. 코인베이스에서 일하기 시작한 지 얼마 되지 않아, 나는 암호화폐의 미래에 대해 매우 흥분하게 되었습니다. 내가 코인베이스에서 일하기 시작했을 때, 우리가 알고 있는 유일한 정통 암호화폐는 비트코인뿐이었습니다.

우리는 모두 100% 비트코인이 암호화폐 중 유일하게 흥미로운 것이 될 것이라고 믿었습니다. 왜냐하면 다른 어떤 체인이 흥미로운 일을 한다면 비트코인이 그것을 통합하고 그 뛰어난 네트워크 효과를 이용해 다른 체인을 압도할 것이기 때문입니다. 물론, 이것은 결국 잘못된 생각이었습니다.

내가 이더리움을 발견했을 때, 나는 특히 흥분했습니다: 이것이 새로운 계산 패러다임이라는 것을 깨달았습니다------프로그램이 처음으로 완전히 자율적이고 결정적으로 실행될 수 있으며, 다른 누구의 통제를 받지 않는다는 것입니다. 나는 이더리움 위에 결국 거대한 무언가를 구축해야 한다고 확신했습니다.

2017

Weipoint

dYdX를 만들기 전에, 나는 탈중앙화 애플리케이션을 위한 검색 엔진에서 풀타임으로 일하고 있었습니다. 나는 이 일에 4~5개월을 투자했지만, 아무도 사용하지 않았습니다------내가 가졌던 사용자 수는 약 10명이었습니다. 이 아이디어는 너무 이른 것이었습니다. 그 당시 세상에는 몇십 개의 dApp만 있었습니다. 검색할 수 있는 내용이 없다면 검색 엔진의 의미가 무엇일까요?

교훈: 이것은 나에게 창업에서 시간의 중요성을 가르쳐 주었습니다. 너무 이르거나 너무 늦는 것은 모두 잘못된 것입니다.

dYdX 설립------7월 27일

Weipoint 이후, 나는 시장에 유용한 무언가를 만들기로 결심했습니다. 그 당시(지금까지) 암호화폐를 사용하는 주요 방법은 거래와 투기였습니다. 이 시점에서 첫 번째 탈중앙화 거래소(0x, Kyber)가 등장했습니다. 나는 이것을 보고 이더리움 위에 구축된 진정으로 유용한 것이라고 생각했습니다.

이러한 점을 고려할 때, 내가 다음에 구축해야 할 논리적인 것은 탈중앙화 마진 거래와 파생상품이라고 생각했습니다. 그 당시 마진 거래(비트파이넥스 주도)가 암호화폐 분야에서 부상하고 있었기 때문에 이는 논리적이었습니다. 금융 시장은 시간이 지남에 따라 현물→마진→파생상품으로 진화합니다. 암호화폐도 다를 바가 없을 것 같았습니다.

나는 이 이름을 생각해냈고(내가 dYdX에 기여한 주요 부분) 혼자서 dYdX를 설립했습니다.

초기 진행

나는 dYdX 백서의 첫 번째 버전(현재는 매우 구식)과 스마트 계약의 첫 번째 기본 버전을 작성했습니다(이 버전은 실제로 사용된 적이 없습니다). 초기 백서에는 마진 거래와(완전 담보) 옵션의 프로토콜이 포함되어 있었습니다. 나는 먼저 마진 거래를 구축하기로 결정했습니다.

200만 달러 시드 라운드

dYdX는 200만 달러의 시드 라운드 자금을 모금했으며, 가치는 1000만 달러로, Andreessen Horowitz와 Polychain이 주도했습니다. 우리는 15-20명의 최고의 엔젤 투자자도 영입할 수 있어 운이 좋았습니다. dYdX는 이제 진정한 회사처럼 보이기 시작했습니다!

2018

초기

Brendan, Zhuoxun(운영 책임자, 현재 퇴사하고 Magic Eden 설립) 및 Bryce(수석 소프트웨어 엔지니어)가 팀에 합류했습니다! 한 사람이 여러 명으로 변하면서 우리는 더 빠르게 행동할 수 있게 되었습니다! 우리는 처음에 Soma의 개인 WeWork 사무실에서 일하다가 2018년 중반에 잭슨 광장 근처의 첫 번째 사무실로 이사했습니다.

1000만 달러 A 라운드 자금 조달

우리는 4000만 달러의 가치로 1000만 달러의 A 라운드 자금을 모금했습니다. 이 라운드는 다시 한 번 Andreessen Horowitz와 Polychain이 주도했습니다. 이는 우리에게 5배의 자본과 더 긴 런웨이를 제공했습니다(우리는 여전히 수익을 얻지 못하고 있습니다).

V1 마진 프로토콜

Brendan과 나는 마진 거래 프로토콜의 첫 번째 버전을 구축했습니다. 비록 당시에는 인상적인 기술이었지만(우리는 플래시 론과 DEX 집계기를 발명했습니다), 너무 복잡하고 지나치게 일반적이었습니다. dYdX 설립부터 출시까지 거의 1년이 걸렸습니다.

교훈: 우리는 더 특별한 용도/MVP를 구축하고 반복해야 했습니다.

Expo

dYdX의 첫 번째 제품 Expo는 V1 마진 프로토콜 위에 구축되었습니다. 이는 레버리지 토큰을 구매하는 데 사용할 수 있는 간단한 거래 애플리케이션입니다. 레버리지 토큰은 ETH의 공매도/매수 마진 포지션의 토큰화된 버전입니다.

우리의 생각은 사용자가 레버리지 거래를 더 쉽게 할 수 있도록 하는 것이었습니다------단순히 토큰을 구매하고 레버리지를 얻는 것입니다! 우리는 이것이 레버리지 거래 시장을 확장하고 거래소(예: 비트파이넥스)가 너무 복잡하다고 생각하는 사용자들을 끌어들일 것이라고 믿었습니다.

최고조에 달했을 때, Expo의 일일 거래량은 약 50달러였습니다.

교훈: 우리는 잘못되었습니다. 우리는 사용자들이 간단한 거래 제품을 원하지 않는다는 것을 발견했습니다. 우리가 거래를 단순화하기 위해 구축한 추상화는 그들이 원하는 것을 하는 것을 더 어렵게 만들었습니다. 우리의 사용자는 단순하지 않았고, 복잡했습니다. 그들은 완전한 거래를 원했습니다.

2019

Solo

우리는 dYdX 마진 거래 프로토콜의 두 번째 버전인 "Solo"를 구축하고 출시했습니다. 이 버전은 더 강력하며, 원래 프로토콜의 일부 문제를 해결했습니다.

Expo에서 얻은 경험을 바탕으로, 우리는 더 성숙한 거래자를 위한 거래 제품을 출시했습니다. 순조롭게 진행되었고 거의 즉시 우리의 거래량을 하루 약 100만 달러로 증가시켰습니다.

dYdX 주문서

지금까지 dYdX는 자체 거래 시스템을 구축하지 않았습니다. 대신, 우리는 ETH의 매수 및 매도 주문을 얻기 위해 제3자 DEX인 0x와 통합했습니다. 우리의 사용자는 이와 관련하여 많은 문제를 겪었으며, 높은 실패율(예: 사용자가 거래를 시도한 후 거래가 실패하는 경우)과 유동성 부족이 포함되었습니다.

그래서 우리는 자체 주문서 기반 거래 시스템을 구축하기로 결정했습니다. 이는 우리가 자체 유동성을 구축하고 일부 제품 문제를 해결할 수 있게 해주었습니다. 이는 잘 작동하여 우리가 당시 가장 유동성이 높은 DEX 중 하나가 되는 데 도움을 주었습니다.

교훈: 우리가 통제할 수 있는 더 많은 스택을 수직 통합하는 것은 일반적으로 더 나은 제품 경험을 가져올 수 있습니다.

2020

3월, 우리는 거래 수수료를 시작하며 처음으로 수익을 내기 시작했습니다!

영구 계약

4월, 우리는 BTC 영구 계약을 출시했습니다. 우리는 곧 ETH와 LINK의 영구 계약도 출시했습니다.

영구 계약에 대한 결정은 그 당시 Bitmex에 의해 촉발된 영구 계약 거래량의 급증에 의해 이루어졌습니다. 영구 계약의 레버리지 거래에 힘입어 Bitmex의 거래량은 비트파이넥스 및 다른 회사들을 빠르게 초과했습니다. 우리는(올바르게) 이것이 암호 거래에서 중요한 새로운 트렌드라고 생각했으며, 파생상품 거래로 전환할 때라고 믿었습니다.

우리가 이전에 DEX에서 영구 거래를 구축한 적이 없었습니다. 그 당시 우리는 탈중앙화 방식으로 영구 계약을 성공적으로 구축할 수 있을지 확실하지 않았습니다. 분명히 장기적으로 이 베팅은 우리에게 큰 보상을 가져왔습니다.

영구 계약을 출시함으로써 우리는 BTC와 같은 크로스 체인 자산의 거래를 지원할 수 있게 되었습니다. 우리는 처음에 DEX에서 BTC를 거래하는 것이 킬러 유스 케이스가 될 것이라고 생각했지만, 이는 잘못된 생각으로 판명되었고, 우리의 ETH 영구 계약이 결국 더 많은 거래량을 가지게 되었습니다.

처음에는 우리의 영구 계약 거래량이 마진 거래 제품보다 낮았습니다. 한 가지 문제는 V1 perps 프로토콜이 격리 마진만 지원했기 때문에(사용자는 각 시장에 대해 별도로 담보를 예치해야 함) 유동성을 구축하고 새로운 시장을 출시하는 데 어려움이 있었습니다. 이러한 이유로 우리의 v1 perps는 3개의 시장만 있었습니다.

교훈: 트렌드를 조기에(첫 번째가 아니라, 조기에) 따라잡고, 이전에 구축한 모든 것의 우선 순위를 버리거나 취소하는 것을 두려워하지 않는 것이 큰 이점을 가져올 수 있습니다.

COMP 및 Uniswap의 부상

대부분의 사람들은 이 점을 기억하지 못하지만, dYdX는 2020년 초 거래량이 가장 많은 DEX였습니다. 우리는 때때로 50%의 시장 점유율에 가까웠습니다. 그 당시 우리의 일일 거래량은 약 1000만 달러였습니다.

Compound가 COMP를 출시하고, 그 후 유동성 채굴과 DeFi의 폭발적인 성장이 모든 것을 바꾸어 놓았습니다. COMP와 그 유동성 채굴의 기하급수적인 성공(Compound의 TVL이 거의 하룻밤 사이에 100배 증가함)은 많은 새로운 DeFi 토큰을 자극했습니다.

사람들은 자연스럽게 이러한 토큰을 거래하고 싶어 했습니다. 그러나 그들 중 많은 사람들은 Uniswap에서만 거래할 수 있었습니다(새로운 토큰을 매우 빠르게 추가할 수 있습니다). 이는 거의 하룻밤 사이에 Uniswap의 거래량과 채택률을 100배 증가시켰습니다.

우리는 이 트렌드를 완전히 놓쳤습니다. 우리는 새로운 토큰을 추가할 수 없었고, 단 3개만 있었습니다. 반면 Uniswap은 수백 개의 토큰을 보유하고 있었습니다. 우리의 시장 점유율은 약 50%에서 \< 0.5%로 급격히 감소했습니다.

교훈: 시장 조건의 급격한 변화에 대한 예측 또는 최소한 빠르게 대응할 수 있는 능력이 중요합니다.

가스 비용의 압박

DeFi의 부상으로 인해 이더리움의 가스 비용이 100-1000배 증가했습니다. 이 시점에서 우리는 사용자에게 가스 비용을 보조하고 있었습니다. 이제 단일 거래를 실행하는 데 100달러 이상의 가스 비용이 들며, 우리의 거래 수수료는 여전히 부족했습니다.

우리는 놀라운 속도로 자금을 대량으로 잃기 시작했습니다. 거래량이 가장 많은 날에는 사람들이 거래소에서 거래할 때 수만 달러를 잃었고, 우리가 조치를 취하지 않으면 9개월 내에 모든 돈을 다 쓸 것입니다.

그래서 우리는 정말로 강력한 조치를 취했습니다. 우리는 최소 거래 규모를 10,000달러 이상으로 높였고(사용자가 dYdX에서 거래할 수 있는 최소 금액), 결국 각 거래에 대한 가스 비용에 비례하는 고정 거래 수수료를 부과했습니다(따라서 사용자는 단일 거래에 대해 100달러 이상의 비용을 지불해야 했습니다). DeFi의 나머지 부분이 폭발적으로 성장하고 있는 가운데, 이는 거래량과 채택률에 큰 타격을 주었습니다.

1000만 달러 B 라운드 자금 조달

우리는 더 많은 자금을 모금해야 했습니다. 그렇지 않으면 회사가 파산할 것처럼 보였습니다.

이 시점에서 우리의 장기 계획은 완전히 탈중앙화하지 않고, 프로토콜 위에 중앙 주문서의 수익성 있는 비즈니스를 영원히 유지하는 것이었습니다. 나는 현재 기술로 전문 거래자(우리의 핵심 사용자)의 요구를 지원하는 완전히 탈중앙화된 제품을 구축하는 것이 가능하다고 믿지 않았습니다.

이것은 우리에게 존재하는 문제를 가져왔습니다: 우리가 결코 완전히 탈중앙화하지 않는다면, 우리는 Binance와 FTX에 비해 어떤 경쟁 우위를 가질 수 있을까요? 우리는 그들보다 10배 더 잘할 수 있을까요? 솔직히 말해서, 그때 나는 좋은 답이 없었습니다.

그래서 우리는 실리콘밸리의 모든 주요 암호 투자자(a16z, Polychain, Paradigm 등)로부터 이 라운드 투자를 거절당했습니다. 다행히도 우리는 결국 좋은 조건으로 Three Arrows Capital(나중에 좋은 파트너가 되고 매우 도움이 되는 것으로 판명됨)로부터 자금을 모금했습니다. 우리는 8000만 달러의 가치로 1000만 달러를 모금했습니다(우리는 의도적으로 이전보다 적은 비율을 판매했습니다. 왜냐하면 우리는 어려운 상황에 처해 있었고 지금은 자금을 모금하기에 이상적인 시점이 아니라고 알고 있었기 때문입니다).

2021

새로운 사무실

COVID 이후, 우리는 3월에 샌프란시스코의 새로운 사무실로 이사했습니다! 우리는 오늘날에도 여전히 그곳에 있습니다.

L2------Starkware

우리는 가스 비용의 타격을 받았고, 제품 관점에서 Uniswap, FTX 및 기타 회사의 속도를 따라잡을 수 없었기 때문에 제품에 대한 중대한 변경이 필요했습니다. 우리는 이더리움 L1에서 더 확장 가능한 체인으로 이동할 때가 되었다고 판단했습니다.

여러 가지 옵션(Starkware, Solana/Near, 자체 optimistic rollup 구축)을 고려한 후, 우리는 Starkware를 선택했습니다. 그것은 이더리움보다 더 나은 높은 처리량과 낮은 지연을 제공했으며, 지금까지 가장 적합했습니다.

우리는 처음에 Starkware 구축에 3개월이 걸릴 것으로 계획했지만, 결국 7개월이 걸렸습니다. Layer 2 제품은 21년 4월에 출시되었습니다. 중요한 것은 Starkware와 Ethereum의 처리량 증가로 인해 우리는 교차 마진(여러 포지션이 하나의 마진 계좌로 담보될 수 있음)으로 전환할 수 있게 되었습니다. 이는 우리가 더 나은 유동성을 구축하고 더 많은 거래 쌍을 출시할 수 있게 해주었습니다. 우리는 이제 3개가 아닌 약 30개의 거래 쌍을 보유하고 있습니다. L2 출시 직후, 우리의 거래량은 약 5배 증가하여 하루 약 3000만 달러에 달했습니다.

6500만 달러 C 라운드 자금 조달

21년 6월, 우리는 6500만 달러의 C 라운드 자금을 모금했으며, 가치는 2.15억 달러로 Paradigm이 주도했습니다. 훌륭한 새로운 주요 투자자 외에도 몇몇 고품질 투자자를 영입했습니다.

dYdX 재단 $DYDX 발행

21년 여름, 스위스 독립 재단인 dYdX 재단이 설립되었습니다. 재단은 21년 8월에 DYDX, 즉 dYdX 프로토콜 토큰을 발표했습니다.

나는 인센티브를 설정하는 것이 매우 잘 이루어졌다고 생각합니다------나는 지금까지의 다른 어떤 DeFi 프로토콜보다 더 좋다고 생각합니다. 토큰 출시 후, dYdX의 거래량은 하루 20억 달러를 초과했습니다.

2022

우리는 뉴욕에 두 번째 본사를 열었습니다!

V4

dYdX의 완전 탈중앙화 버전 V4의 작업이 본격적으로 시작되었습니다. V4를 통해 우리는 dYdX가 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소가 될 수 있는 명확한 사명과 이유를 갖게 되었습니다------완전 탈중앙화되고 오픈 소스인 전문 거래소로, 기존 금융 플랫폼보다 10배 더 나을 수 있습니다. 우리는 V4 계획에 대한 블로그 게시물을 발표했습니다. 이것은 여전히 회사의 최우선 프로젝트입니다……