Paradigm에서 시작하여, 벤처 캐피탈 기관의 투자한 암호화 기업에 대한 통제력이 약해지고 있다

원저자: Miles Kruppa, 금융 타임스

원제목: 《벤처 캐피탈리스트들이 핫한 암호화 스타트업의 거래를 확보하기 위해 이사회 자리를 포기하다》

편집:念银思唐, Odaily 스타일보

Web2의 인터넷 발전 과정에서, 벤처 캐피털 기관들은 투자 포트폴리오의 비즈니스 방향, 인사 임명, 발전 속도에 많은 참여를 해왔으며, 주요 투자자들은 항상 이사회에 한 자리를 차지하고 있었습니다. 그러나 이러한 추세는 Web3와 암호화 산업의 투자에서 변화하고 있으며, 많은 기관들이 "손을 놓은" 순수 재무 투자자로 변모하고 있습니다.

Jack Lu는 그의 암호화폐 스타트업 Magic Eden에 대한 첫 번째 주요 투자 제안서를 8건 받았지만, 그 중 단 한 건만이 유사한 기술 거래에서 표준인 이사회에 한 자리를 요구했습니다.

이번 달 말까지 암호화폐 투자 기관 Paradigm은 Magic Eden의 2,700만 달러 자금 조달을 주도하기로 합의했으며, 다른 참여자는 Greylock Partners와 세쿼이아 캐피털(Sequoia Capital) 등 유명 실리콘밸리 기업들입니다. Paradigm은 이사회에 참여하지 않기로 결정했습니다.

"우리는 서로 깊은 신뢰를 가지고 있습니다," Lu는 말했습니다. "우리가 하고자 하는 일에 많은 정신적 일치가 있습니다."

이러한 배치는 자유롭게 발전하는 암호화폐 세계에서 점점 더 일반화되고 있습니다. 투자자들은 인기 있는 스타트업의 지분을 확보하기 위해 경쟁하고 있으며, 이러한 스타트업들은 빠르게 확장되는 시장에서 대규모 점유율을 차지할 준비가 되어 있습니다.

지난 3년 동안 400개 이상의 암호화폐 스타트업이 다음 라운드 자금을 모으지 않고 A 라운드 자금을 완료했습니다. PitchBook의 분석에 따르면, 이들 중 절반의 회사 이사회에는 1~2명의 이사만 있습니다. 주: PitchBook은 공개 문서와 회사 공개를 사용하여 데이터를 수집합니다.

PitchBook의 데이터에 따르면, 암호화폐 분야 외의 대부분 스타트업은 이 단계에서 최소 3명의 이사를 두고 있습니다.

위험 자본가들은 디지털 자산에 집중하는 회사에서 이사회 자리를 포기하는 것이 일반화되었다고 말합니다. 많은 창립자들은 외부 지원자의 참여를 제한하고 싶어합니다. 많은 기본적으로 규제를 받지 않는 프로젝트, 즉 소위 "DAO"는 심지어 공식적인 이사회조차 없습니다.

그 결과, 많은 암호화폐 스타트업들은 ------ 기술 투자 성장 속도가 가장 빠른 분야 중 하나 ------ 다른 대형 민간 기업들과 같은 수준의 투자자 감독을 피하고 있습니다.

완화된 입장은 위험 자본가들이 거래를 성사시키는 데 도움을 줄 수 있으며, 그들이 위험 프로젝트와 관련된 잠재적 법적 책임을 피할 수 있게 합니다. 그러나 일부 투자자들은 이것이 나쁜 거버넌스 행동을 조장할 수 있다고 말합니다.

"나는 이것이 매우 단기적이라고 생각합니다." Canvas Ventures의 일반 파트너 Rebecca Lynn은 말했습니다. "투자자로서 우리는 제한 파트너에게 신탁 책임이 있습니다… 우리가 이사회에 없을 때 어떻게 이를 수행할 수 있는지 모르겠습니다."

많은 암호화폐 스타트업들은 위험 자본을 받지 않고도 빠르게 성장할 수 있었고, 이는 그들의 창립자들이 운영을 엄격하게 통제할 수 있게 해주었습니다. 자금이 가장 풍부한 일부 암호화폐 회사조차도 이사회 자리를 제공하는 것을 피할 수 있었습니다.

지난 1년 동안 수십 개 회사가 암호화폐 거래소 FTX에 18억 달러 이상을 투자했습니다. 최근 라운드 자금 조달에서 이 회사의 가치는 320억 달러로 평가되었습니다.

그러나 FTX 모회사가 규제 기관에 제출한 문서에 따르면, 빠른 거래 중개가 끝날 때까지 이 3년 된 거래소에는 어떤 투자자도 이사회 자리를 얻지 못했습니다.

대신, 이 회사는 앤티구아와 바부다에 본사를 둔 변호사에게 외부 이사 한 명에게만 이사회 자리를 제공했습니다. 다른 이사는 FTX의 경영진 Jonathan Cheesman과 30세의 창립자 Sam Bankman-Fried(SBF)로, 그들은 문서의 정확성을 확인했습니다.

"우리는 투자자와의 관계를 정말 중요하게 생각하지만, 회사 거버넌스는 자금 기여가 아니라 회사 운영과 규제에 중요한 측면을 반영해야 한다고 생각합니다," SBF는 이메일에서 썼습니다.

FTX의 최대 투자자에는 Paradigm, 세쿼이아 캐피털, 사모펀드 그룹 Thoma Bravo가 포함됩니다. 많은 유사 거래와 달리, FTX의 자금 조달 발표에서는 "주도 투자자"라는 언급이 없었습니다. 주도 투자자는 일반적으로 가장 많은 투자를 하고 이사회 자리를 얻습니다.

SBF는 회사의 대부분 "핵심 투자자와 주주"가 FTX와 해당 거래소의 미국 사업에 대한 자문 위원회에 속해 있으며, 이 위원회는 분기마다 회의한다고 밝혔습니다.

일부 투자자들은 FTX가 너무 많은 공식 지침을 필요로 하지 않는다고 말합니다. 왜냐하면 이 회사는 이미 수익을 내고 있어 거래 협상에서 우위를 점하고 있기 때문입니다.

"그들은 너무 빠르게 성장하여 몇 가지를 건너뛸 수 있는 능력이 있습니다," 초기 FTX에 투자한 Race Capital의 파트너 Chris McCann은 말했습니다.

FTX의 경쟁자인 바이낸스(Binance)는 "우리가 파괴적인 기술 회사에서 글로벌 금융 기관으로 발전함에 따라," 이 회사는 이사회를 설립할 준비를 하고 있다고 밝혔습니다. 바이낸스는 주권 Wealth Fund 및 기타 대형 투자자에게 외부 자금을 요청하고 있습니다.

그리고 규제 당국의 주목을 받을 수 있는 스타트업, 예를 들어 DeFi 분야의 경우, 투자자들은 때때로 이사회에 들어가는 것을 피하기도 합니다.

대부분의 DeFi 프로젝트는 오픈 소스 소프트웨어 프로그램을 출시하고 암호화폐 토큰을 발행하여 사용자, 투자자 및 직원이 거버넌스 계획에 대해 투표할 수 있도록 합니다. 많은 벤처 투자자들은 여전히 대량의 토큰을 보유하고 있어 개인 투자자보다 더 큰 영향력을 행사합니다.

국제 증권 감독 기구(IOSCO)는 이번 주 벤처 캐피털이 DeFi에서의 역할을 겨냥하며, 많은 기업의 구조가 창립자와 투자자가 "수익을 내면서 프로젝트 실패에 대한 재정적 책임을 피할 수 있도록" 하고 있다고 밝혔습니다.

일부 벤처 캐피털 기관은 지난 10년 동안 스타트업 창립자들이 더 많은 영향력을 얻으면서 다른 회사의 거버넌스에 대해 더 느슨해졌다고 말합니다.

그러나 지난 몇 년 동안 암호화폐 스타트업의 미친 자금 조달 속도는 많은 주요 투자자들의 제한을 확대했습니다.

암호화폐 투자자 Katie Haun은 이번 주 두 개의 새로운 펀드를 위해 15억 달러를 모금했습니다. 그녀는 자신이 지원하는 많은 회사의 이사회 자리를 직접 맡을 계획이 없다고 밝혔습니다. Haun은 그녀가 NFT 시장 OpenSea와 같은 스타트업의 기존 이사회 자리에 집중할 것이라고 말했습니다.

그녀는 이사직을 그녀가 새로 설립한 벤처 캐피털 Haun Ventures의 다른 직원에게 위임할 계획이며, 그녀의 많은 투자 프로젝트는 공식적인 이사회가 없습니다. "나는 우리가 자금의 상당 부분을 토큰에 투자할 것이라고 예상합니다," Haun은 말했습니다.