Messari 2분기 Compound 보고서: 대출 및 예치금이 역사적 최저치에 도달, 청산 업무 70% 이상 증가

작성자: Sean Butterfield, Messari

편집: Frank, ForesightNews

주요 요점:

• 2022년 2분기, Compound의 미상환 대출과 예치금은 각각 77%와 70% 감소했습니다;
• 2분기 조정된 순이익은 66% 증가했습니다;
• 프로토콜 이용률은 27.3%로 사상 최저치를 기록했습니다;
• Compound Labs는 개발자와 감사인을 위해 Compound III 코드 저장소를 공개했습니다;
• Gas 비용을 줄이고 프라이버시 대출 서비스를 제공하기 위해 ZK-Rollup 확장 솔루션 Aztec 통합을 계획하고 있습니다;

Compound 입문

Compound는 2018년 9월에 출시되어 사용자가 허가 없이 담보 풀에서 자산을 빌리고 빌려줄 수 있도록 하며, 대출 금리는 대출 자산 비율에 기반한 금리 모델(즉, 이용률)을 사용하여 설정됩니다.

Compound는 2019년 5월 V2 프로토콜을 출시했으며, 이 프로토콜은 개인 위험 모델과 스마트 계약 게이트웨이 등의 기능을 도입했습니다; 2020년 4월, Compound는 커뮤니티 거버넌스를 통해 프로토콜의 관리자를 대체하여 COMP 토큰 보유자가 프로토콜을 제어할 수 있도록 했습니다; 2020년 6월, Compound는 혁신적인 유동성 채굴 프로그램을 통해 사용자에게 COMP 토큰을 분배했습니다.

암호화폐 총 시가총액은 1분기의 2.05조 달러에서 2분기의 9100억 달러로 약 56% 감소하여 2021년 1월 31일 이후 최저 수준에 도달했지만, Compound는 2분기의 스트레스 테스트를 견뎌냈습니다.

성과 분석

거시적 개요 Compound 대출 시장

Compound의 주요 성과 지표(KPI)는 2022년 2분기에도 계속 하락세를 보였으며, 많은 지표가 사상 최저치를 기록했습니다.

2분기 미상환 대출과 미상환 예치금이 모두 사상 최저치를 기록했습니다 ------ 대출은 1분기의 35억 달러에서 77% 감소하여 2분기의 8.12억 달러로 떨어졌고, 예치금은 97억 달러에서 70% 감소하여 약 30억 달러로 줄어들었습니다.

분기 대출 발행량은 60% 감소하여 시장의 레버리지 수요 부족을 더욱 입증했으며, 이 수치는 2021년 2분기 이후 11배 감소했습니다; 지난 12개월 동안 분기 예치금은 60억 달러의 사상 최저치를 기록했으며, 이전 분기와 유사하게 청산 업무는 유일하게 증가한 범주로, 1분기 대비 71% 증가했습니다.

비록 2분기의 재무 데이터가 감소했지만, 청산 증가로 인해 Compound의 순이익은 여전히 11% 증가했으며, 조정 후(지급된 토큰 인센티브 비용을 제외한) 순이익은 66% 증가했습니다. 이는 주로 092호 제안의 통과로 COMP 보상이 50% 감소했기 때문입니다.

차입자의 연간 이자율은 2분기 초 4.32%의 정점에 도달한 후, 2분기 말에는 2.21%로 하락했으며, 대출 비용의 감소와 대출 수요의 감소는 전체 암호화폐 시장의 하락세와 직접적으로 관련이 있습니다.

2분기 차입자의 평균 연간 이자율은 약 3.12%로, 1분기의 3.85%보다 낮아졌으며, 이는 1분기 시장 냉각 기간 동안 사용자들의 레버리지 수요가 감소했기 때문입니다.

현재 시장 정서와 COMP 인센티브 반감에 비추어, 2분기 예치금은 31% 감소했으며, 연초 대비 79% 감소했습니다.

또한 USDC는 처음으로 WETH를 초과하여 이번 분기 가장 인기 있는 예치 자산이 되었으며, 이는 ETH의 가치가 올해 들어 70% 이상 하락했기 때문일 수 있습니다.

이번 분기 예치금 연간 이자율은 0.58%로, 출시 이후 최저 수준입니다. 평균 분기 예치금 이자율은 0.95%로, 1분기의 1.51%보다 낮아졌으며, 예치자의 이자율은 1.52%의 정점에 도달했으며, 올해 들어 평균 연간 이자율은 51% 감소했습니다.

2021년 4분기 이후 총 대출 수요가 감소하면서, Compound의 총 이용률도 급격히 감소하여 연초 대비 35% 하락했으며, 2분기에는 27.3%로 최저치를 기록했습니다. 이는 사용자들이 경제 침체와 전체 시장의 불안정성에 대한 우려와 일치합니다.

2022년 1분기와 비교하여 이자 수익은 61% 감소했으며, 이는 이 하락세를 더욱 확인시켜주며, 올해 들어 이 수치는 82% 감소했습니다. 이 중 USDC, WBTC, DAI는 각각 86%, 84%, 82%를 차지했습니다.

이자 수익은 두 번째 분기 연속 50% 이상 감소했으며, 이는 대출 수요 감소에 주로 기인합니다.

이자 수익과 유사하게, 프로토콜 수익은 500만 달러에서 63% 감소하여 200만 달러로 줄어들었으며, DAI는 전 분기 대비 67% 감소하여 2분기 프로토콜 수익의 53% 이상을 차지했습니다.

이번 분기 대출 총액은 60% 감소했으며, USDC가 주도하여 신규 대출이 29억 달러 감소하여 68% 하락했습니다. WBTC, DAI, WETH의 하락폭은 각각 62.6%, 59.5%, 54.2%를 초과했으며, USDC와 DAI는 각각 80만 달러와 60만 달러의 자금 규모로 자금 조달 규모에서 격차를 줄였습니다.

전체 시장이 변동성을 겪으면서, Compound의 청산이 증가하기 시작했습니다. 2분기 청산은 1분기의 1.34억 달러에서 2.29억 달러로 증가했으며, WBTC와 WETH 시장의 청산이 이 활동을 촉진하여 각각 687%와 56%의 성장을 이끌었습니다.

WBTC 청산은 1분기의 660만 달러에서 2분기의 5200만 달러로 증가했으며, WETH 시장의 이번 분기 청산량은 1.66억 달러에 달했습니다. 반면, USDC의 청산량은 1분기의 1800만 달러에서 2분기의 300만 달러로 감소했습니다.

거버넌스 측면에서 Compound는 1분기 말에 092호 제안을 통과시켰으며, COMP 토큰 인센티브는 2분기에 66% 감소했으며, 1분기에는 52% 감소했습니다.

미시적 개요 Compound 5대 대출 시장

전 분기와 비교하여 DAI 시장의 대부분 성과 지표는 계속 하락세를 보였습니다. 비록 2분기 DAI의 잔액은 2.91억 달러로 80% 감소했지만, 연초 이후 DAI는 여전히 미상환 대출의 선호 통화로 남아 있습니다. 그러나 DAI의 미상환 예치금에서의 주도권은 USDC에 의해 대체되었습니다 ------ 2분기 동안 17억 달러에서 3.94억 달러로 감소했습니다.

다른 시장과 비교할 때, 이자 및 프로토콜 수익은 DAI가 지표에 도달하거나 초과한 분야입니다 ------ 1분기의 15억 달러에서 2분기의 6.04억 달러로 감소하여 60% 하락했지만, 하락 속도는 이전 분기보다 낮았습니다. DAI 청산은 226% 급증하여 10만 달러에 달했으며, 이는 주로 이전 분기에 청산이 없었기 때문입니다.

이용률은 1분기의 75.4%에서 2분기의 26.7%로 감소하여 60% 이상 하락했습니다. 이는 자연스럽게 평균 연간 이자율이 1분기의 4.12%에서 2분기의 3.31%로 하락하게 만들었습니다. 차입자 이자율은 처음으로 2.5% 아래로 떨어졌으며, 이번 분기 초 5.05%의 정점에 도달한 후 2.27%로 하락했습니다.

이번 분기 DAI의 대출 시장 점유율은 USDT에 의해 빼앗겼으며, USDC는 1분기의 주요 경쟁자로, 현재 DAI와 USDT로 표시된 대출은 각각 모든 미상환 대출의 36%와 35%를 차지하고 있습니다.

USDC는 사실상 Compound에서 예치 및 대출에 사용되는 법정 스테이블코인이었으나, 2분기 USDC의 미상환 대출에서의 두 번째 위치는 USDT에 의해 대체되었습니다. 그러나 USDC의 미상환 예치금은 여전히 두 번째로 큰 시장입니다.

주목할 점은, USDC가 모든 미상환 대출 시장에서 가장 큰 하락폭을 기록했으며, 1분기의 13억 달러에서 2분기의 1.89억 달러로 하락하여 86% 감소했으며, 예치금은 7.09억 달러로 역사적 저점에 도달하여 59% 감소했습니다.

미상환 대출과 예치금의 전체적인 감소는 이용률에 심각한 영향을 미쳐, 이를 1분기의 76%에서 2분기의 27%로 하락시켰습니다.

USDC의 대출 이자율은 1% 이하의 최저 수준으로 하락했지만, 이번 분기에는 1.15%로 마감했습니다. 차입 이자율은 이번 분기 초 3.94%의 높은 수준에 도달했으며, 2분기의 평균 연간 이자율은 2.52%로, 사용자들이 현재 시장 상황에 적응함에 따라 USDC는 미상환 예치금 총액에서 선두를 차지하고 있으며, DAI는 두 번째를 차지하고 있습니다.

전 분기와 유사하게, DAI와 USDC에 비해 USDT의 미상환 대출과 예치금은 약간 감소했습니다. USDT로 표시된 대출은 1분기의 5.55억 달러에서 2분기의 2.83억 달러로 감소하여 49% 하락했으며, 예치금은 6.63억 달러에서 41% 감소하여 3.94억 달러에 도달했습니다.

USDT의 이용률은 모든 시장에서 가장 높은 수준인 72%를 유지했으며, 평균 연간 차입자 이자율은 3.4%입니다. USDT 이자율은 4월 초 4.87%의 정점에 도달한 후, 2분기에는 2.58%의 저점에 도달했습니다.

WBTC의 미상환 예치금의 달러 가치는 2분기에도 계속 폭락하여, 1분기의 16억 달러에서 2분기의 6.43억 달러로 감소했습니다. 반면, WBTC 예치금의 원주 토큰 수는 전 분기 대비 6%만 감소했습니다.

미상환 대출의 달러 가치는 74% 감소하여 1300만 달러에 도달했으며, WBTC의 원주 토큰 수는 38% 감소했습니다.

역사적으로 WETH는 Compound의 주요 예치 형태였으나, 2분기에는 USDC가 1위를 차지했습니다. WETH의 미상환 예치금은 1분기의 35억 달러에서 2분기의 6.86억 달러로 80% 감소했으며, 원주 예치금은 38% 감소했습니다.

다른 상위 5개 시장과는 달리, WETH의 미상환 예치금은 미상환 대출보다 더 빠르게 감소했습니다 ------ 달러 기준 WETH 대출은 63% 감소하여 2800만 달러에 도달했으며, 원주 WETH 대출은 18% 증가했습니다. 변동성이 큰 시기에 WETH를 빌리기로 결정한 사용자 수의 증가는 단기적으로 긍정적인 신호일 수 있으며, 특히 WBTC와 비교할 때 더욱 그렇습니다.

다른 시장 및 전체 프로토콜과 비교할 때, WETH의 이용률은 86% 증가하여 4.1%에 도달했습니다. 또한 불안정한 시장은 WETH의 청산을 계속 증가시켜, 1분기의 1.06억 달러에서 2분기의 1.66억 달러로 56% 증가했습니다.

정성적 분석

거버넌스 및 주요 사건

Gauntlet와 OpenZeppelin의 거버넌스 및 협력의 도움으로, Compound 시장은 이번 분기에 조정을 진행했으며, 여기에는 7개 시장의 담보 계수 조정, MKR 시장의 대출 제한 감소, cToken 시행 및 Aztec에 대한 보조금이 포함됩니다.

Aztec 통합

거버넌스는 105호 제안을 통과시켜 Aztec에 10만 달러의 자금 보조금을 부여했으며, 이 중 5만 달러는 사전 지급되고 나머지 5만 달러는 프로젝트 시작 3개월 후에 지급됩니다. Aztec는 Gas 비용을 대폭 줄일 수 있는 ZK-Rollup 확장 및 프라이버시 솔루션으로, 제로 지식 증명을 통해 사용자가 프라이버시 예치 및 대출을 할 수 있도록 합니다.

보조금 프로그램 개요

Compound Grant Program의 1.0 버전은 100만 달러 이상의 30개 보조금 프로그램을 성공적으로 지원했으나, 중앙 집중 자원의 부족으로 인해 CGP는 2분기에도 여전히 비활성 상태입니다.

로드맵

Compound III

올해 초부터 새로운 멀티체인 버전인 Compound III에 대한 논의가 진행되고 있습니다. 2분기 말, Compound Labs는 커뮤니티에 코드 저장소를 발표하여 멀티체인 전략을 형성하는 데 도움을 주었으며, 이를 통해 개발자들은 통합, 감사 및 코드 저장소에 대한 개선 제안을 시작할 수 있습니다.

Compound III의 목표는 Gas 및 자본 효율성이 높은 크로스 체인 플랫폼을 만드는 것이며, 거버넌스 프로세스를 간소화하는 것입니다. 기존 프로토콜의 주요 변화는 다음과 같습니다:

• 단일 대출 기본 자산(USDC)으로 이자를 계산합니다;
• 모든 다른 자산을 담보로 사용하여 위험을 줄이고 자본 효율성을 높입니다;
• 대출 및 유동성 담보 요소를 분리합니다;

요약

2분기 시장의 변동성 속에서, DeFi는 자신의 탄력성을 입증했으며, 선택된 중앙화 대출 기관이 투명성을 달성하지 못하고 위험 관리 관행이 부족한 상황에서 DeFi 대출 분야는 기능적이고 투명한 시스템의 다기능성과 효율성을 보여주었습니다.

현재 시장 상황은 Compound 프로토콜 활동 전체의 감소의 주요 원인이지만, 새로운 및 기존 프로토콜 사용자에게 더 나은 방식으로 지속 가능한 인센티브를 제공할 필요가 있으며, Aztec 통합은 Gas 최적화와 프라이버시 두 가지 측면에서 장벽을 허물기 위해 설계되었습니다.

Compound Lab이 발표한 Compound III 코드 저장소는 커뮤니티와 거버넌스의 힘을 보여줄 또 다른 기회이며, 궁극적으로 Compound가 더 자본 효율적인 크로스 체인 대출 프로토콜이 될 수 있을지는 이미 취한 조치와 향후 개발 계획에 달려 있습니다.