NFT 연금술: 가격 책정 Pricing 101 # 134

저자: Sally, IOSG Ventures

편집: Olivia, IOSG Ventures

NFT 연금술: 가격 책정 Pricing 101

NFT의 가격 책정은 항상 흥미로운 주제였습니다. 가격 책정은 피할 수 없는 중간 작업으로, 계산 가능한 부분과 계산할 수 없는 부분을 포함하고 있으며, 모든 NFT Fi의 적용 시나리오에서 해결해야 할 문제입니다. NFT를 DeFi에 널리 적용하고 NFT의 유동성을 완전히 활성화하려면, 먼저 NFT 자산의 가치를 가능한 한 현실적이고 널리 수용될 수 있는 평가 판단을 내려야 합니다.

그러나 NFT는 다음 세 가지 측면 때문에 전통 금융 자산처럼 간단하게 평가하기 어렵습니다:

1. NFT 비동질화 속성으로 인한 내재적 주관성과 비유동성

2. NFT의 희소성이 상대적으로 모호하며, 희소성과 가격 수준이 완전히 정비례하지 않음

3. NFT 가격의 변동성이 심함 (팀 및 정책 문제로 인해 자주 급등과 급락 발생)

가격 책정 메커니즘이 잘 해결되지 않으면, NFT 대출 거래와 같은 행동은 종종 높은 위험으로 인해 시장 신뢰를 얻기 어려워지고, 두 가지 문제를 초래할 수 있습니다:

• 거래 풀 깊이를 지탱할 충분한 유동성 부족
• NFT 형태의 다양한 금융 파생상품 구축 어려움

이 문제를 해결하기 위해, 시장에서는 점점 더 많은 NFT 가격 책정 플랫폼과 새로운 방법들이 등장하고 있습니다. 여기서 우리는 이러한 가격 책정 솔루션을 두 가지 범주로 간단히 나눌 수 있습니다:

• 동료 가격 책정: (a) 주체 평가 가격 책정 및 (b) 유동성 풀 게임 가격 책정으로 세분화 가능
• 오라클 가격 책정: (a) TWAP 가격 책정 및 (b) 체인 외 계산 가격 책정으로 세분화 가능

Peer 동료 가격 책정

a. Crowds 주체 평가 가격 책정

주체 평가 가격 책정은 현재 주관성이 강한 가격 책정 형태입니다. Taker V1을 대표로 하는 유동성 대출 프로토콜은 DAO의 이익과 대출자의 이익을 결합하여 주체 평가 및 투표 결정을 통해 NFT에 대한 화이트리스트 분류 및 가격 책정을 수행함으로써 대출자가 직면한 위험 노출을 어느 정도 줄일 수 있습니다. 동시에, 이 방식은 NFT 자산의 품질 요구에 제한이 없으며, 긴 꼬리 및 신흥 NFT 컬렉션의 가격 발견에 널리 적용될 수 있습니다. 그러나 이 방식은 큐레이터의 판단 능력에 심각하게 의존하며, 실시간으로 업데이트된 NFT 가격을 제공할 수 없어 전체 효율성이 낮습니다.

Taker V1

Taker는 NFT 자산의 유동성 프로토콜로, 주로 DAO 형태로 NFT 대출에 유동성을 제공하며, NFT, 증권, 합성 자산 등 다양한 형태의 자산을 지원합니다. TKR 토큰을 보유하면 DAO 회원 자격을 얻고 대출 이자율 및 공정 가격 책정 등의 결정에 참여할 수 있습니다. 또한, TKR을 보유하면 스테이킹을 통해 추가 수익을 얻을 수 있습니다.

Taker DAO 내부에는 여러 개의 큐레이터 DAO(하위 DAO)가 있으며, 각 하위 DAO는 자신의 화이트리스트 및 화이트리스트에 있는 NFT의 바닥가를 관리하여 대출자의 채무 불이행을 방지합니다. 또한, 하위 DAO의 구성원은 집단 투표를 통해 자산을 특정 유형의 NFT 자산에 투자하기로 결정합니다. 예를 들어, 일부 하위 DAO는 메타버스 토지 자산에만 집중할 수 있고, 다른 하위 DAO는 PFP 예술 자산에만 집중할 수 있습니다.

Taker의 동료 가격 책정 모델에서 완전한 대출 프로세스는 다음과 같습니다:

1. Taker 커뮤니티 구성원(대출자)이 DAO에 자금을 예치합니다.

2. DAO는 구성원의 지분을 나타내기 위해 DAO 토큰(TKR)을 발행합니다.

3. 큐레이터(발기인)가 발기한 DAO 내 NFT 컬렉션에 대해 주관적으로 가격을 책정합니다.

4. 대출자가 NFT를 담보로 하여 큐레이터의 평가 가격에 따라 대출을 받습니다.

5. 대출자가 이자를 사용하여 대출을 상환합니다.

6. DAO 구성원은 보상을 받습니다(이자 수익률에 따라).

7. DAO가 성장함에 따라 DAO 구성원이 얻는 수익이 누적됩니다.

b. Spot 유동성 풀 게임

유동성 풀 게임 가격 책정 메커니즘은 DeFi와 유사하며, 주로 낙관적인 스테이킹 증명 메커니즘을 통해 유동성 제공자가 자신의 가격 예상에 따라 스테이킹하여 NFT의 평가와 유동성 풀 내 자산 가격을 연결합니다. 이는 LP의 주관적 결정에 크게 의존하는 가격 책정 방식으로, 장점은 NFT의 실시간 평가를 가능하게 하여 거래 가치를 실제 가치와 연결하고 더 큰 유동성을 방출할 수 있다는 점입니다. 그러나 가격 책정 메커니즘이 복잡하여 낮은 가치의 긴 꼬리 NFT에 대해 대량으로 빠른 가격 책정을 적용하기 어려운 문제도 존재합니다.

Abacus

Abacus는 간단하고 명확한 NFT 평가 시스템으로, 주로 낙관적인 PoS를 활용하여 유동성 풀 기반의 NFT 평가 방법을 생성합니다. Abacus의 평가 방법은 두 가지로 나뉘며, 하나는 우리가 앞서 언급한 동료 가격 책정이고, 다른 하나는 우리가 여기서 논의하는 유동성 가격 책정입니다. 유동성 풀 내의 가치는 ETH로 환산되며, 이는 NFT의 가치를 나타냅니다. 이러한 메커니즘 하에 ETH/NFT 거래 쌍이 설정되어 Opensea와 같이 NFT 가격을 실시간으로 반영할 수 있습니다.

기반으로 한 유동성 풀 가격 책정 방법에서 완전한 대출 프로세스는 다음과 같습니다:

1. 풀 시작:

a. NFT 비관리, 소유자는 풀에서 서명하여 증명(proof of life)해야 합니다.

b. 소유자는 자신의 자산을 대표하고 거래 수수료를 벌기 위해 NFT(ERC721) 토큰을 받습니다.

2. 거래자가 ETH를 풀에 잠급니다.

a. 잠글 ETH의 수량 결정: 자금 풀이 2 ETH인 경우, 거래자가 NFT의 가치를 2.5 ETH로 생각하면, 거래자는 0.5 ETH를 자금 풀에 넣을 수 있습니다. 이제 자금 풀의 가치는 2.5 ETH입니다.

b. 잠금 시간 결정: 거래자가 가격이 현재 가격에서 잠시 머물 것이라고 생각하면, 2주만 잠글 수 있습니다. 반대로, 거래자가 바닥가에 대한 자신감이 있다면, 더 긴 시간 동안 잠글 수 있어 더 많은 보상을 받을 수 있습니다.

3. NFT 소유자가 해제를 시작합니다.

4. NFT 소유자가 대출 요청을 보냅니다.

5. 소유권이 대출 플랫폼으로 이전됩니다.

6. 대출 플랫폼이 현물 규모와 잠금 시간을 확인합니다.

7. 대출 플랫폼이 대출을 발급합니다.

8. 대출자가 상환을 이행하지 않으면 NFT가 즉시 경매에 부쳐집니다.

Oracle 오라클 가격 책정

a. TWAP

오라클이 NFT 가격을 평가하는 전형적인 방법은 간단한 전통 알고리즘 거래 전략을 기반으로 하며, NFT 판매 가격과 바닥가를 가중 평균하여 TWAP(Time Weighted Average Price)을 종합적으로 얻는 것입니다. 간단한 예를 들어, 1시간의 TWAP 가격을 계산하고 싶다면, 시작과 종료의 누적 가격 P1과 P2의 차이와 시작 시간 T1과 종료 시간 T2의 차이를 취하여 두 값을 나누어 1시간 내의 TWAP을 계산할 수 있습니다. 가장 잘 알려진 TWAP 오라클에는 Chainlink와 Uniswap V2가 포함됩니다.

실제로 TWAP 가격 책정은 가장 쉽게 구현할 수 있고 가장 효율적인 방법으로, NFT 거래 플랫폼의 가격 데이터를 통합, 크롤링 및 정리하여 설정된 시간 시퀀스 내에서 여러 가격을 평균하여 악의적인 조작 가능성을 줄이고 수용 가능한 상대적으로 정확한 NFT 가격을 제공할 수 있습니다.

그러나 TWAP은 완벽한 솔루션이 아니며, 극단적인 시장 환경에서 가격이 급격히 변동할 때 TWAP 오라클은 쉽게 영향을 받아 부정확해질 수 있습니다. 따라서 TWAP은 시장 활발도와 유동성이 좋고 가격이 상대적으로 안정적인 블루칩 NFT에만 적합하다고 여겨집니다.

BendDAO

BendDAO는 NFT 유동성 문제를 해결하기 위한 대출 프로토콜로, 대출자는 NFT를 담보로 ETH를 빌릴 수 있습니다. 현재 BendDAO는 BAYC, Cryptopunks, Azuki, MAYC, CloneX, World Of Women, Coolcats, CyberKongz 및 Doodles를 포함한 9종의 블루칩 NFT의 대출을 지원합니다.

BendDAO가 채택한 NFT 가격 책정 방식은 전형적인 TWAP 가격 책정입니다. Chainlink와 협력하여, 여러 노드를 통해 담보된 NFT의 Opensea와 LooksRare 두 거래 플랫폼의 바닥가를 수집하고, 계약 인터페이스를 호출하여 바닥가를 체인에 공급한 후 해당 TWAP을 계산하여 거래 플랫폼 가격 변동의 영향을 필터링합니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이, Cryptopunk 컬렉션에 대한 오라클이 제공하는 바닥가와 거래 평균가, TWAP은 일치합니다.

BendDAO와 유사하게, TWAP 오라클을 사용하여 가격 책정을 수행하는 프로토콜에는 JPEG'd, DeFrag, DropsDAO, Pine 등이 포함됩니다.

b. Off-chain computation 체인 외 계산

AI와 머신 러닝 기반의 체인 외 계산도 점차 새로운 NFT 오라클 가격 책정 방식으로 자리 잡고 있습니다. NFT의 비동질성으로 인해, 주요 속성 분류, 희소한 특성, 역사적 판매 데이터 등의 가치 정보는 메타데이터를 분해하여 모델 지표로 사용할 수 있습니다. 프로토콜은 이러한 일련의 지표와 데이터 세트를 기반으로 모델링 처리하여 상대적으로 신뢰할 수 있고 정확한 가격 책정 또는 가격 책정 범위를 제시할 수 있습니다.

이러한 평가 방식은 매우 높은 기술 장벽을 가지고 있으며, 긴 꼬리 NFT 자산에 상대적으로 우호적이며, 대규모 응용 가능성이 가장 높은 솔루션으로 간주될 수 있습니다. 그러나 문제는 이 방법이 계산 능력과 메타데이터에 대한 요구가 높으며, 알고리즘이 공개되지 않아 훈련 및 적합 결과가 유효한지 확인할 수 없다는 점입니다. 또한 NFT의 속성 특성이 변경되면 모델이 무효화될 가능성이 높아 지속적인 반복이 필요합니다.

Banksea

Banksea를 대표하는 오라클 프로토콜은 주로 AI 모델을 사용하여 NFT 데이터 세트를 훈련시켜 다양한 NFT 자산에 대한 정확하고 효율적인 예측 가격을 생성합니다. 전체적으로 수집 층과 NFT 층의 두 개 모듈로 구성됩니다.

수집 층에서 Banksea는 체인上的 NFT 거래 및 상장 기록을 수집하여 시장 바닥가, AI 바닥가 및 24시간 평균가의 세 가지 가격을 실시간으로 계산합니다. AI 바닥가는 모든 AI 평가 중 최저가를 나타내며, 시장에서 급격한 변동이 발생하거나 오라클 공격을 받을 때 리스크 관리 및 안정화 역할을 합니다.

NFT 층에서 Banksea는 NFT의 다차원 특성을 추출하여 시간 시퀀스를 기반으로 AI 모델을 훈련시키고, 정기적으로 표준 평가 및 평가 범위 두 가지 결과를 생성합니다. 또한 AI 모델이 계산한 평가를 실시간 거래 가격과 적합 및 회귀 검증하여 최종 결과를 최적화하고 오차 범위를 줄입니다.

Banksea의 AI 모델 기반 체인 외 가격 책정 프로세스는 다음과 같습니다:

1. 외부 API 쿼리: 종합 NFT 데이터를 모니터링하고 수집하며, 출처는 거래 플랫폼, 소셜 플랫폼, 공공 블록체인 및 담보 플랫폼 등입니다.

2. 데이터 집계: 수집된 NFT 데이터를 정리하고 특성 속성을 추출하여 AI 노드에 입력합니다.

3. AI 모델링: AI 노드 클러스터가 입력된 데이터 세트를 기반으로 모델 훈련 및 배포를 수행하여 예측 가격 및 리스크 점수를 계산하고 결과를 Banksea 스마트 계약에 반환합니다.

4. 데이터 제출: 체인上的 스마트 계약이 이상값을 제거한 후, 합리적인 범위 내의 데이터를 제3자 프로그램에 제출합니다. Banksea 외에도 Upshot 및 NFTBank 등도 AI 기반의 더 세분화된 머신 러닝(ML) 방법으로 NFT를 정확하게 가격 책정하는 오라클 솔루션을 제공합니다. 또한 Defi Kingdom, Axie Infinity 등도 AI 체인 외 알고리즘을 통합하여 가격 책정하는 커뮤니티 도구를 제공합니다.

요약 One More Thing

마지막으로, 현재 시장에서 NFT 가격 책정의 두 가지 주요 패러다임에서 네 가지 구체적인 해결 전략을 다음과 같은 몇 가지 차원으로 요약할 수 있습니다:

현재 어떤 평가 방식이든 일정한 장단점이 존재하는 것을 볼 수 있습니다. 우리는 가까운 미래에 더 많은 신흥 NFT 가격 책정 방식이 발굴되고 개선되기를 기대합니다. 특히 체인 외 계산의 오라클 가격 책정 방식에 대해, 기술 발전과 더 많은 우수한 프로젝트의 참여로 인해, 더 많은 AI 알고리즘 기술이 적합 평가 함수에 투입되어 가격 책정 결정 트리가 더 정확하고 빠르게 다듬어질 수 있을 것이라고 믿습니다.

NFT 가격 책정은 마치 바둑의 바둑판과 같으며, 겉보기에는 간단한 복잡한 게임으로, 일련의 결정으로 구성된 문제입니다. 우리는 동료 직관으로 판단 범위를 사용할 수 있고, 오라클 알고리즘으로 미래를 예측할 수 있습니다.

만약 좋은 가격 책정 패러다임이 무엇인지 꼭 물어야 한다면, 문제의 핵심은 아마도 우청원(吴清源)이 말한 것처럼, 몇 번 계산하고 얼마나 멀리 계산하는 것이 아니라, 얼마나 넓고, 얼마나 빠르며, 얼마나 정확하게 계산하는가에 있을 것입니다.