암호화폐의 트로이 목마? 만약 USDC/USDT가 이더리움을 떠난다면

원문 제목：《Bend The Knee》

원문 저자：Emiri

원문 번역：Block unicorn

우리는 모두 트로이 목마 이야기를 들어본 적이 있습니다. 트로이 목마의 진정한 위험은 그것들이 당신을 안전하다고 느끼게 만든다는 것입니다. 당신은 어떤 위협도 예상하지 않게 되고, 가장 안전하다고 느낄 때가 가장 취약한 순간입니다. 트로이 목마가 풀려나면, 혼란스러운 상황을 지켜보는 것 외에는 아무것도 할 수 없습니다.

이것이 다소 냉소적으로 들릴 수 있지만, 우리가 사랑하는 스테이블코인은 암호화폐 자체의 트로이 목마일 수 있습니다.

내 말을 오해하지 마세요. 나는 스테이블코인이 가져오는 이점을 알고 있습니다. 나는 과거에 스테이블코인에 대해 광범위하게 글을 썼습니다. 이런 뻔뻔한 자기 홍보에 대해 사과드립니다. 다른 스테이블코인에 대한 글은 여기와 여기에서 확인할 수 있습니다.

내 이전 글을 읽어본 적이 있다면, "Emiri, 당신은 스테이블코인에 대해 높은 평가를 하고, 그것들이 시스템의 일부라고 생각하는 것 같은데, 왜 그것들이 트로이 목마라고 말하는 건가요?"라고 물어볼 수 있습니다.

맞습니다, 문제는 그것의 성공에 있습니다. 제 생각에 지금까지 암호 기술에서 가장 유용한 것은 스테이블코인입니다. USDC/USDT는 현재 암호화폐의 최고의 사용 사례입니다. 그것들은 달러의 전 세계적인 유통을 용이하게 하고, 거래 경험을 간소화하며, 특히 국제 송금에 있어 더 나은 결제 시스템으로 입증되었습니다.

하지만 스테이블코인은 암호화의 초기 비전과 목적을 완전히 반대합니다. 생각해보세요, 우리는 전통 금융 세계의 어떤 구속에서도 벗어난 대체 금융 시스템을 구축하고 있지만, 그로부터 나온 최고의 제품은 합성 법정 화폐(USDC/USDT)입니다.

USDC 패권

모두가 USDC의 부상과 그것이 어떻게 Tether(USDT 모회사)의 경쟁자가 되어가는지를 알고 있습니다. 사실, 대부분의 사람들은 USDC를 선호하기 시작했고, Tether에 대한 배후 거래의 소문이 끊임없이 돌면서 그것이 Tether를 초월할 것이라고 믿는 것 같습니다. 제 말은, USDC는 너무 인기를 끌게 되어, USDC에 대한 강세를 주장하는 트위터 계정이 생기기까지 했습니다: @USDCbull1.

우리가 보았듯이, 지난 몇 달 동안 많은 탈중앙화 스테이블코인이 붕괴되었습니다. USDC에 있는 작은 친구들에게는 모든 것이 잘 돌아갔습니다. 그들은 자신의 트랙에서 방해받지 않고 자라며, 자신의 트랙에 집중하고 번창하고 있으며, 지평선에는 아무런 문제가 없어 보입니다. Circle은 그들의 USDC 보유 상태를 지속적으로 업데이트하고, 유로 스테이블코인을 발표하기까지 했습니다. 모든 것이 잘 진행되고 있습니다.

현재 DeFi 프로토콜의 대부분 자금은 USDC에 있으며, DeFi에서 가장 활발한 유동성 풀은 어떤 형태로든 USDC와 관련이 있습니다. 대부분의 암호화폐 참여자의 온체인 순자산의 상당 부분이 USDC를 보유하고 있습니다.

그러나 최근의 발전은 트로이 목마가 그 진정한 모습을 드러내기 시작했음을 보여줍니다. OFAC가 Tornado Cash(토네이도)에 제재를 가한 후, Circle(USDC 모회사)은 이를 준수하고 Tornado Cash와 관련된 주소를 블랙리스트에 올렸습니다. 이제 Tornado Cash와 어떤 상호작용을 한 사용자와 프로토콜의 많은 자금이 동결되었습니다. 이것은 이러한 중앙화된 스테이블코인이 가진 권력의 작은 예일 뿐입니다. 그들은 언제든지 주소를 블랙리스트에 올릴 수 있으며, 이는 이러한 주소에 의존하는 것이 암호 생태계에 존재하는 위험을 초래한다는 것을 의미합니다.

USDC는 처음에는 대부분의 사람들이 무시했던 작은 종양이었지만, 이제는 암호 경제의 모든 부분을 괴롭히는 잠재적인 위험한 암으로 변모했습니다. 우리가 할 수 있는 것은 이러한 사건의 전개를 지켜보는 것뿐입니다.

암은 지금 어디에 있나요?

이 장면에서 가장 중요한 Dapp인 Curve Finance부터 시작해 보겠습니다. Curve(CRV)에서 가장 중요한 풀은 3pool이며, 이 글을 작성하는 시점에서 그 TVL은 9.91억 달러, 거래량은 9,500만 달러입니다. Frax 풀, sUSD 풀 및 USDT 풀과 같은 다른 대형 자금 풀은 모두 3Pool과 관련이 있습니다. 3crv 자금 풀에서 USDC는 자금 풀의 40%를 차지하며, 이 글을 작성하는 시점에서 약 4억 달러입니다.

Uniswap을 살펴보면, TVL 기준으로 상위 5개 자금 풀 중 4개가 USDC를 보유하고 있습니다. 이 상위 5개 풀은 총 25억 달러의 TVL을 차지하며, 주간 총 거래량은 50억 달러입니다. 따라서 Uniswap 활동의 주요 부분은 USDC에 의존하고 있습니다.

AAVE 대출 프로토콜에서 USDC는 ETH 다음으로 활동량이 두 번째로 많은 암호입니다. AAVE는 총 14억 달러의 USDC 공급을 보유하고 있으며, 4.7억 달러가 대출되고 있습니다. Compound에서는 USDC가 ETH 다음으로 두 번째로 높은 유동성을 보유하고 있으며, 총 7억 달러의 유동성을 가지고 있습니다.

MakerDAO가 다중 자산 담보 모델로 전환할 때, 그들이 보유한 ETH 담보의 양은 급격히 감소하고, 보유 중인 USDC의 양은 급격히 증가했습니다. 현재 DAI 담보의 60%가 USDC로 제공됩니다. 100억 달러 DAI TVL의 47%가 USDC로 제공됩니다. 따라서 DeFi에서 선도적인 탈중앙화 스테이블코인은 중앙화된 스테이블코인에 심각하게 의존하고 있습니다.

Frax를 살펴보면, 9.11억 달러의 달러 풀 중 33%가 USDC 또는 USDC 파생상품으로 구성되어 있습니다. 비록 FRAX가 고도로 담보화되어 있지만, 90%의 담보가 USDC로 되어 있어 때때로 거의 USDC의 대리인처럼 됩니다.

계속해서 이야기할 수 있지만, 당신은 이해할 수 있을 것이라고 생각합니다. USDC는 DeFi의 모든 기본 프로토콜 부분에 깊이 뿌리내리고 있습니다. DeFi의 총 TVL은 650억 달러이며, TVL 상위 5개 프로토콜은 MakerDAO, Lido, AAVE, Uniswap 및 Curve입니다. 이 650억 달러의 TVL 중 USDC는 총 360억 달러를 차지하며, 이는 절반을 조금 넘는 수치입니다. 이 다섯 개 프로토콜 중 네 개의 TVL의 대부분이 USDC로 구성되어 있습니다.

의사: 나는 말할 수 없다, 3기 암처럼 보인다.

종양학자의 조언은?

(USDT/USDC에 대한 조언)

"형, 집중 문제를 해결하려면 다양화해야 해"라는 것이 트위터에서 제시된 일반적인 해결책처럼 보입니다. 모든 국고와 프로토콜은 USDC에 대한 지원에서 벗어나 더 많은 탈중앙화되고 검열 저항적인 대안을 찾아야 합니다.

물론 이것은 모두가 하고 싶어하는 일이지만, 그것이 그렇게 간단해지려면 전제가 필요합니다. 우리는 이러한 중앙화된 스테이블코인에서 분산되는 것이 DeFi에 실제로 어떤 모습일지를 고려해야 합니다.

사람들은 DeFi를 레고처럼 구조화된 것이라고 이야기하는 것을 좋아합니다. 그러나 위에서 언급한 기본 프로토콜을 살펴보면, DeFi 생태계는 어느 정도 그것들(USDC/USDT)에 의존하고 있음을 알 수 있습니다. 그것들은 이러한 기본 프로토콜 위에 구축되거나, 이러한 프로토콜에서 전략을 실행하거나, 그들의 국고 내에 많은 원주율 토큰을 보유하고 있습니다. 따라서 USDC에서 벗어나는 연쇄 반응은 재앙적일 수 있으며, 기초의 붕괴는 전체 건물이 즉시 무너지는 결과를 초래할 수 있습니다. 불행히도, 진정한 잠재력을 가진 많은 새로운 프로토콜이 조기에 문을 닫아야 할 것이며, 많은 안정적으로 성장하는 기존 프로토콜도 문을 닫아야 할 수도 있습니다.

제 생각에, 만약 당신이 USDC에서 벗어나고 싶다면, 두 가지 방법이 있습니다. 하나는 프로토콜을 다른 스테이블코인으로 다양화하는 것이고, 다른 하나는 다양한 암호 자산의 바구니로 다양화하는 것입니다.

다른 스테이블코인으로 분산 투자하는 것과 관련하여, 당신이 다른 탈중앙화된 스테이블코인으로 분산한다고 가정해 보겠습니다. 이 시점에서 가장 좋은 선택은 DAI와 FRAX이지만, 우리가 이전에 보았듯이, 이들은 현재 USDC에 심각하게 의존하고 있습니다. 따라서 USDC에서 벗어나는 다양화는 DAI와 FRAX 자체의 극심한 변동성을 초래할 수 있습니다. 다른 선택지와 관련하여, 그것들은 매우 위험한 것으로 입증되었습니다. 왜냐하면 그들 중 대부분은 충분한 스트레스 테스트를 거치지 않았기 때문입니다. 우리는 스테이블코인이 쉽게 붕괴될 수 있다는 것을 알고 있으며, 그래서 업데이트된 스테이블코인에 의존하는 것은 좋은 조치가 아닙니다.

RAI와 같은 진정한 탈중앙화 스테이블코인조차도 마찬가지입니다. 이것은 최적의 해결책처럼 보이지만, 문제는 사용자 채택의 정도입니다. 심리적으로 사람들에게 이렇게 안정적인 코인을 받아들이고 RAI로 가격을 책정하도록 하는 것은 어렵습니다. 게다가, 그것은 DeFi의 다른 부분과 통합이 잘 이루어지지 않았습니다.

따라서 중앙화된 스테이블코인에서 탈중앙화된 스테이블코인으로의 전환은 탈중앙화된 스테이블코인 프로토콜에서 시작해야 하며, 이 전환은 처음에는 탈중앙화된 스테이블코인에 피해를 줄 것이며, 일부는 생존할 수 있습니다. 이는 다시 DeFi의 다른 부분에 침투하여 그 뒤에 죽은 바다를 남길 것입니다.

다른 방법은 USDC에서 다양한 암호 자산의 바구니로 다양화하는 것입니다. 비록 "탈중앙화"의 관점에서 보면 의미가 있지만, 비즈니스 관점에서는 의미가 없습니다. 이는 스테이블코인이 등장하기 전의 상황과 유사한 상황을 초래할 것이며, 각 프로토콜의 국고와 각 프로토콜의 국고는 높은 위험과 매우 불안정한 암호 자산을 보유하게 될 것이며, 이는 불리한 시장 조건에서 대부분의 프로토콜이 문을 닫게 만들 수 있습니다.

그렇다면 우리는 어떻게 해야 할까요? 개발자들이 혁신적인 해결책을 제공할까요? 아니면 우리는 그냥 무릎을 꿇어야 할까요?

우리는 정말로 스테이블코인이 필요할까요?

스테이블코인에 대한 모든 논의는 스테이블코인이 정말로 필요한지에 대한 질문을 제기합니다. 많은 탈중앙화 실험이 있지만, 그것들은 진정한 탈중앙화가 아니거나 결국 내부 폭발로 끝납니다. 중앙화된 스테이블코인에 대해 의미 있는 경쟁이 아직 나타나지 않았거나 나타날 가능성도 없습니다.

간단히 말해, 스테이블코인은 3가지 주요 이점이 있습니다. 거래, 결제 및 접근성. 그 중 2/3는 해결할 수 있지만, 전례 없는 달러(또는 다른 통화) 접근은 법정 화폐에 연동된 스테이블코인만이 작용할 수 있습니다.

결제와 거래는 ETH 자체로 해결할 수 있습니다. 만약 당신이 암호화폐를 인터넷이나 메타버스의 금융 계층으로 본다면, ETH는 이미 기본 화폐가 될 조짐을 보이고 있습니다. 확실히, 이는 매우 초기 단계이며, 사람들이 달러로 가격을 매기지 않는 ETH 부는 시간이 필요하지만, 이는 점진적인 과정입니다. 모든 NFT는 이미 ETH로 가격이 책정되었고, 모든 새로 상장된 Shicoin(쓰레기코인)도 ETH로 가격이 책정되었습니다.

스테이블코인을 바라보는 한 가지 방법은 매우 긴 시간 프레임에서 바라보는 것입니다. 이 경우, 그것들은 단지 임시 해결책으로 법정 화폐와 암호화폐 사이의 다리 역할을 합니다. 전 세계 유동성의 상당 부분이 암호화폐로 흡수되면, ETH나 그 당시 인기 있는 다른 것들이 기본 화폐가 되기 시작할 수 있습니다. 단지 모든 암호화폐 거래가 그것들로 가격이 매겨질 것이기 때문입니다.

마지막 생각

이것은 우리 시스템의 유일한 내관이 아니며, 거의 모든 프로토콜이 의존하는 오라클은 일반적으로 중앙화되어 있으며, 인프라 개발 도구 세트와 API를 제공하는 주요 인프라 참여자들(예: Infura)은 중앙화되어 있습니다. 이렇게 신뢰가 많은 다양한 암의 공간(중앙화된 공간)에 놓이게 되면, 완전히 탈중앙화되고 검열 저항적이며 무허가 거래를 포기할 가능성이 더 높아집니다.

우리는 이러한 중앙화된 실체에 대한 의존도를 원래 암호화 정신에 더 부합하는 것으로 전환할 수 있는 방법이 있기를 바랍니다. 만약 우리가 이 작업을 성공적으로 수행한다면, 이러한 실체가 뿌리 깊게 자리 잡고 있는 것을 고려할 때, 우리는 중기적으로 극심한 고통을 겪을 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 저는 암호화폐가 사라지지 않을 것이라고 확신합니다. 그것은 여러 번 그 탄력성을 증명했으며, 아마도 다시 한 번 같은 일이 일어날 것입니다.

그동안, 저는 문제를 해결할 수 있는 훨씬 더 똑똑한 사람들이 나타나기를 바라며, 그들이 그렇게 한다면 저는 계속해서 여기에서 보도할 것입니다. 그렇지 않다면, 저는 여전히 여기 있을 것입니다. 왜냐하면 제가 할 수 있는 일이 더 많기 때문입니다.

읽어주셔서 감사합니다. 당신이 즐기길 바랍니다.