Uniswap 수수료 스위치 시범 해석: UNI 토큰 보유자는 여전히 직접적인 수익 분배를 받기 어렵다

저자: 장하이보, PANews

Uniswap의 수수료가 정말로 다가올 수 있습니다. 12월 2일, PoolTogether 공동 창립자 Leighton은 Uniswap 거버넌스 포럼에 "수수료 스위치" 파일럿 업데이트 및 투표에 대한 제안 논의 글을 게시했습니다. 이 글은 Leighton과 Panoptic, yewbow의 창립자이자 코넬 대학교의 조교수인 Guillaume Lambert가 공동으로 작성했습니다.

그 이전에 Uniswap 커뮤니티는 "수수료 스위치" 설계 공간과 후속 단계, "수수료 스위치" 파일럿 합의 검토에 대한 논의를 진행했습니다. 지금까지 지연된 이유는 Uniswap의 투표가 여러 차례의 논의를 거쳐야 하며, 이 과정에서 많은 사람들이 투표 전에 이 제안에 대해 더 많은 시간을 연구할 수 있기를 희망했기 때문입니다.

Uniswap의 거버넌스 프로세스와 규칙

Uniswap의 거버넌스 프로세스를 통해 제안을 효력 있게 만들기 위해서는 여러 단계를 거쳐야 하며, 이는 다른 프로토콜의 거버넌스 프로세스보다 더 길고 복잡합니다.

1. 거버넌스 포럼의 "제안 논의" 섹션에 제안을 제출합니다.
2. Uniswap의 Discord 관리자와 연락하여 커뮤니티 전화 회의 및 Twitter Space에서 제안에 대해 논의합니다.
3. 포럼의 "온도 체크" 섹션에 또 다른 게시물을 만들고 Snapshot의 온도 체크 투표를 게시합니다. 투표 기간은 2-5일입니다. 이 단계에서는 1000개의 UNI 토큰을 위임하거나 직접 위임해야 합니다. Snapshot 투표는 최소 2.5만 UNI가 참여해야 유효합니다.
4. 커뮤니티 피드백에 따라 온도 체크 게시물을 업데이트합니다.
5. Snapshot에서 합의 검토 투표를 진행합니다. 이 작업은 최소 1000개의 UNI 토큰을 위임해야 합니다. 5만 UNI가 참여하면 유효합니다.
6. 제안을 체인 상 투표로 업그레이드하려면 최소 250만 UNI 토큰을 위임해야 합니다. 소액 투자자들은 Fish.vote와 같은 웹사이트를 통해 충분한 투표를 모아 제안을 체인에 게시할 수 있습니다.

제안은 "수수료 스위치"가 프로토콜 사용에 미치는 영향을 테스트할 것입니다

V2 버전부터 Uniswap은 "수수료 스위치"를 내장하고 있으며, 수수료 스위치를 켜면 Uniswap은 일부 거래 수수료를 프로토콜 수수료로 수취할 수 있습니다. 현재까지 거래 수수료는 전부 유동성 제공자에게 배분되었으며, 이는 Uniswap이 DEX에서 최고의 시장 점유율을 차지하는 데 도움을 주었습니다.

Uniswap 거버넌스 포럼과 커뮤니티 논의를 거친 후, 수수료 스위치 파일럿 제안은 7월과 8월에 각각 Snapshot에서 온도 체크와 합의 검토 투표를 통과했습니다. 이제 모든 준비가 완료되었으며, 마지막 체인 상 투표만 남았습니다.

제안 내용에 따르면, 이 제안은 "수수료 스위치"가 프로토콜 사용에 미치는 영향을 테스트하기 위한 것으로, 단지 파일럿 프로젝트입니다. 수수료 스위치를 켜도 프로토콜을 사용하여 거래하는 사람들의 비용이 증가하지 않지만, 현재 유동성 제공자에게 지급되는 비용의 일부를 보유하게 됩니다.

파일럿 계획이 유동성 제공자에게 미치는 영향을 제한하기 위해, 이번 파일럿은 ETH-스테이블코인 거래 쌍에 한정되며, 120일 동안 거래 수수료의 10%를 프로토콜 수수료로 수취합니다. 선택된 거래 쌍은 ETH-USDT-0.05%, DAI-ETH-0.3%, USDC-ETH-1%로, ETH와 이더리움 생태계에서 가장 일반적인 세 가지 스테이블코인을 포함하며, 세 가지 일반적인 거래 수수료 레벨이 모두 포함되어 있습니다.

이전에 Alastor 팀은 "낮은 수수료 레벨" 유동성 풀의 수수료 스위치를 켜지 말 것을 권장했지만(Alastor는 Uniswap 재단의 지원을 받아 Uniswap 거버넌스에서 고려할 수 있는 수수료 스위치 구현에 대한 전략 분석 및 조언을 제공했습니다), 유동성 제공자가 받는 수수료 비율이 이미 낮기 때문에 이렇게 할 경우 Uniswap의 거래량과 시장 점유율이 감소할 수 있습니다.

하지만 ETH-스테이블코인 거래 쌍의 경우, 현재 전문 유동성 제공자와 주요 거래량은 0.05% 수수료 거래 쌍에 집중되어 있습니다. 만약 높은 수수료 레벨에 대해서만 수수료를 부과한다면, 소액 투자자에게 더 큰 영향을 미칠 것입니다.

Uniswap 재단, 유동성 제공자 및 UNI 토큰 보유자에 대한 영향

Uniswap 재단에 대한 영향

Uniswap 재단은 잠재적인 규제 및 법적 문제를 더 고려하고 있으며, 특히 Circle이 미국 재무부의 제재에 협력한 이후 CFTC가 DAO에 대해 소송을 제기함에 따라 UNI 보유자도 책임을 져야 할 가능성이 있습니다.

Uniswap 재단은 "UNI 토큰이 증권이 될 수 있는가?", "수수료를 부과하는 거래 쌍에 증권이 포함되는가?", "DAO와 UNI 보유자에게 소득세가 부과될 것인가?"와 같은 문제에 대한 우려를 표명했습니다.

이에 따라 Uniswap은 현재 비교적 보수적인 조치를 취하고 있습니다. 선택된 거래 쌍은 ETH와 스테이블코인과 같이 "토큰이 증권인지 여부에 대한 공공 규제 검토가 이루어지지 않은" 토큰으로 한정하고 있습니다.

유동성 제공자에 대한 영향

파일럿으로 선정된 세 개의 거래 쌍에서 유동성 제공자는 가장 직접적인 이익 손실을 겪게 될 것입니다. 다른 조건이 동일할 경우, 수익이 10% 감소하게 됩니다.

Uniswap 포럼에서도 유동성 제공자들이 자신의 수익이 감소할 수 있다는 우려를 표명했으며, Uniswap V3의 유동성 집중으로 인해 유동성 제공자가 부담하는 비정상 손실 위험이 적지 않습니다.

하지만 제안의 두 저자에 따르면, 현재 가장 중요한 것은 수수료 스위치가 거래자의 거래 실행에 미치는 영향이며, 유동성 제공자가 부정적인 영향을 받을지에 대해서는 주목하지 않고 있습니다.

유동성 제공자의 수익이 감소하면, 유동성이 다른 수수료 레벨의 유동성 풀로 이동하거나 심지어 퇴출될 수 있습니다. 만약 유동성 제공자가 퇴출된다면, Uniswap의 유동성이 감소하고 거래의 슬리피지와 수수료가 증가하여 거래자가 다른 DEX로 이동하게 되어 Uniswap의 시장 점유율이 감소할 수 있습니다. 이러한 상황이 발생하면, 수수료 스위치 실험은 120일 후에 중단될 수 있습니다.

UNI 토큰 보유자에 대한 영향

이번 실험은 또한 10% 프로토콜 수수료의 분배 문제를 고려하지 않았습니다. 10%의 프로토콜 수수료는 각 마이닝 풀의 스마트 계약에서 "미수집" 상태로 유지되며, 자금 사용에 대한 합의가 거버넌스 투표를 통해 이루어질 때까지 기다립니다.

따라서 유동성 제공자에게 부과되는 수수료가 UNI 토큰 보유자에게 분배된다는 것을 의미하지 않으며, 이후에도 용도에 대한 투표가 필요합니다.

요약

Uniswap은 곧 체인 상 투표를 통해 "수수료 스위치" 실험을 시작할지 여부를 결정하고, 선택된 세 개의 ETH-스테이블코인 거래 쌍에 대해 거래 수수료의 10%를 부과할 것입니다. 이번 실험은 "수수료 스위치"가 프로토콜 사용에 미치는 영향을 테스트하기 위한 것으로, Uniswap의 시장 점유율을 감소시킬지 여부를 확인하는 것이며, 유동성 제공자의 수익 감소 여부는 고려되지 않으며 UNI 보유자가 프로토콜 수수료 수익을 얻을 수 있다는 것을 의미하지 않습니다. 향후 모든 거래 쌍으로 확대할 수 있을지는 거래의 토큰이 증권인지 여부를 고려해야 합니다.

Uniswap V3의 유동성 집중 조건에서 유동성 제공자는 상당한 비정상 손실 위험을 감수하고 있습니다. 만약 유동성 제공자가 수익 감소로 인해 다른 유사 거래 쌍으로 이동한다면, 예를 들어 ETH-USDT-0.05%에서 ETH-USDC-0.05% 또는 ETH-USDT-0.3%로 이동한다면 Uniswap에 미치는 영향은 크지 않을 것입니다. 그러나 유동성 제공자가 수익 감소로 인해 유동성을 줄이면, 거래의 슬리피지와 수수료가 증가하여 Uniswap의 시장 점유율이 감소할 수 있습니다.