作者：0XKYLE

编译：深潮 TechFlow

Howard Marks의 "Sea Change" 개념에 대한 논의 이후, 투자자들의 마음속에 보편적으로 존재하는 흥미로운 인지 부조화 현상에 대해 생각하지 않을 수 없었습니다. Marks가 지혜롭게 지적했듯이, "자기 기만은 사람들이 그들의 인식과 반대되는 정보가 도달한 후 오랜 시간 동안 여전히 자신의 관점을 고수하게 만든다."

지난 반년 동안, 특히 암호화폐의 미래와 관련하여 지속적인 불안감이 제 마음속에 뿌리를 내렸습니다. 저는 암호화 트위터에 몰두하며, 이 산업에 충성을 강요받는 사람들로 인해 낙관적인 분위기에 젖어 있었습니다. 이러한 상황은 우리의 관점을 왜곡하고, 우리가 매일 소비하는 정보에 내재된 편견을 만들어냈습니다.

Arthur Hayes를 예로 들 수 있습니다. 그는 거시 경제 상황에 대한 훌륭한 글을 많이 썼지만, 그의 서사는 항상 위대한 "사토시"에 대한 경외심으로 절정에 이릅니다. 왜 그럴까요? 암호화 거래소를 설립한 사람으로서, 현재 "모든 것을 탈중앙화"하는 가족 사무소 펀드를 운영하는 사람은 암호화폐에 대해 낙관적인 견해를 가져야 하지 않을까요?

여기서 부조화가 발생합니다. 제 마음속의 불안감은 제가 한 걸음 물러서서 스스로에게 질문하게 만듭니다: 이번에는 무엇이 다를까요?

Howard Marks는 이를 Sea Change라고 부릅니다. 오늘날, 우리가 불확실한 지정학적 미래와 더욱 불안정한 경제 환경으로 나아갈 때, 암호화 시장에 대한 우리의 신념을 재평가하는 것이 신중하다고 생각합니다. 심지어 그것은 필요하기도 합니다.

투자자로서, 더 나아가 암호화폐에 큰 미래를 걸고 있는 사람으로서, 우리는 우리가 믿는 것에 대해 끊임없이 의문을 제기해야 합니다. 우리는 "다음 반감기가 우리에게 동력을 줄 것"이라고 생각하며 안주해서는 안 됩니다.

따라서 이 글은 암호화폐의 미래가 어떻게 형성될지를 고민하는 제 생각의 메모로 작성되었습니다.

몇 가지 간단하지만 높은 확률로 발생할 사실부터 시작해 보겠습니다.

1. 미래는 비제로 금리 시대일 가능성이 높다

Howard Marks가 통찰력 있는 "Sea Change"에서 제시한 관찰과 일치하게, 연방준비제도(Fed)가 제로 금리 시대에 다시 돌아갈 가능성은 점점 줄어들고 있는 것 같습니다. 지난 40년 이상 우리는 금리 인하의 수혜를 받아왔습니다. "중립 금리"를 유지하자는 주장은 경제를 자극하지도 제한하지도 않는 더 합리적인 입장으로 보입니다. 이러한 입장은 연준의 미래 경제 자극 조치에 일정한 유연성을 제공할 것이며, 이는 연준이 보존하고자 하는 개념처럼 보입니다.

미래의 길은 현재 금리 상황의 변화를 포함할 수 있습니다. 문제는 하락의 정도입니다. 저는 2-4% 범위보다는 0-2% 궤적을 선호합니다.

2. 따라서 2020-2021년과 같은 강세장은 재현되지 않을 것이다

이 점은 중요합니다. 왜냐하면 투자자로서 우리는 기대치를 조정해야 하기 때문입니다.

2020-21년은 단순한 제로 금리 현상이 아닙니다. 그것은 여러 요인의 조합입니다: 위험 자본 유입, 십억 달러 규모의 거래소 출현, 알고리즘 스테이블코인 및 고레버리지 헤지펀드.

당신이 돌아서는 모든 모퉁이, 들어가는 모든 카페에서 사람들은 암호화폐에 대해 이야기하고 있었습니다. 우리가 제로 금리로 돌아가는 것을 보더라도, 동일한 규모와 속도의 강세장이 재현될 가능성은 낮아 보입니다.

3. 수익은 감소하겠지만, 암호화폐의 매력은 여전히 뛰어난 성과에 있다

이것은 우리가 강세장을 경험하지 않을 것이라는 의미는 아닙니다. 기대치를 재조정하는 것은 신중한 접근입니다. 예상되는 수익은 더 집중되고 지속성이 떨어질 것입니다.

이는 암호화폐 시장의 내재적 매력을 부정하지 않습니다. 암호화폐 산업의 전체 시가 총액은 여전히 애플의 시가 총액보다 23배 낮습니다. 상당한 성장 가능성이 있는 만큼, 그 가치 제안을 과소평가해서는 안 됩니다. 기술 응용이 여전히 초기 단계에 있는 전체 산업이 FAANG 기업의 가격에 불과한 가격으로 거래되고 있습니다.

더욱이, 올해 현재까지 비트코인의 성과는 거의 모든 다른 자산을 초과하여 투자자들이 그 주장을 무시하기 어렵게 만들었습니다. 이러한 추세는 자산 관리자가 규제 준수의 전제 하에 고객을 비트코인 투자 영역으로 진입시키는 것을 진지하게 고려하게 만들고 있습니다.

디지털 자산은 20세기 90년대의 원자재와 유사하게 새로운 자산 클래스로 등장하고 있으며, 두 경우 모두 투자 적합성에 대한 큰 의구심에 직면해 있습니다.

4. 전통 금융이 이 게임에 참여하고 싶어한다

따라서 저는 포트폴리오에서 디지털 자산을 점점 더 많이 채택하는 것이 일반화되고 있다고 믿습니다. 고금리 환경에서 기준은 2년 만기 국채 수익률로 바뀌며, 암호화 시장은 다른 자산보다 높은 초과 수익과 관리 가능한 위험을 제공합니다. 위에서 언급한 바와 같이, 4%의 비트코인 포트폴리오 비중은 다른 자산에 비해 최대 하락폭을 실질적으로 증가시키지 않으며, 연간 수익률은 거의 두 배에 가깝습니다.

특히, Coinshare의 보고서에 따르면:

• 다른 대체 자산에 비해 비트코인의 작은 비중은 샤프 비율에 큰 긍정적인 영향을 미칩니다;

• 다른 대체 자산에 비해 비트코인의 작은 비중은 다각화에도 큰 긍정적인 영향을 미칩니다;

모든 암호화폐 원주율은 오랫동안 "전통 금융이 곧 올 것"이라는 생각에 접해왔고, 이에 대해 의구심을 품어왔습니다. 결국, 이 말은 매 사이클마다 반복됩니다.

하지만 저는 정말로 다가오는 10년이 전통 금융 기관으로의 점진적이고 지속적인 자본 유입의 10년이 될 것이라고 믿습니다. 규제 프레임워크와 지원 인프라가 형성되기 시작하고 있기 때문입니다. 실제로, 우리는 투자자들이 조사에서 규제를 디지털 자산 구매의 최대 장애물로 인용하는 것을 볼 수 있습니다.

제가 생각하는 그들이 기다리는 신호등은 비트코인 ETF의 승인입니다. 이는 제출에만 의존하는 것이 아니라 제안된 실체의 명성에 의존하는 촉매제입니다. 블랙록과 같은 금융 거대 기업이 이러한 승인을 받는 것은 깊은 의미를 가집니다. 이는 전통 금융 기관이 디지털 자산 분야에 대한 신뢰를 강화하고 있음을 나타냅니다.

5. TradFi의 도래와 함께 서사가 변화한다

비트코인에는 지금까지 두 가지 주요 서사가 있습니다:

1. 성장 단계에서 비트코인은 기술 주식처럼 보입니다;

2. 성숙 단계에서 비트코인의 성과는 가치 저장 수단처럼 보입니다.

저는 향후 몇 년 동안, 불안정한 경제 기후가 격변하는 가운데 두 번째 서사가 지배적이 될 것이라고 믿습니다. 비트코인의 성숙과 함께, 이는 또한 적합합니다. 변동성이 줄어드는 것은 "가치 저장 수단"으로서의 주장을 강화합니다.

서사는 암호화 분야에서 중심적인 역할을 하며, 종종 가격 동력에 의해 추진됩니다. 그러나 변화하는 환경은 개방적이고 변화에 적응할 필요가 있습니다.

6. 많은 토큰이 기본 가치로 수렴할 것이다

이는 비트코인과 전체 산업이 자산 클래스로서 성숙하는 결과가 될 것입니다. 위의 조사에서 언급한 바와 같이, 그들 중 많은 사람들은 알트코인에 대해 별로 관심이 없습니다.

전통 금융의 개입은 더 전형적인 전통 금융 세계의 가치 평가 모델을 가져올 것입니다. 이러한 변화는 디지털 자산의 기본 가치를 재평가하도록 촉구할 수 있으며, 많은 거버넌스가 실제로 무가치하다는 것을 드러낼 수 있습니다.

기타 덜 신뢰할 수 있는 생각들

제가 나열한 5가지 사실은 디지털 자산이 다음 10년을 맞이할 때 기초가 될 것이라고 생각하는 견고하고 기본적인 기둥을 구성합니다. 바로 이러한 기초에서 저는 다음과 같은 예측을 도출했습니다. 이러한 예측은 분명히 오류가 발생하기 쉬우나, 여전히 포함하겠습니다.

미래는 무허가와 프라이버시의 시대다

대형 금융 기관은 고객의 요구를 충족하기 위해 개인 블록체인이 절실히 필요하며, 기존 블록체인에 너무 의존할 수 없을 것입니다. 그곳에서는 작은 실수 하나가 수백만 달러의 가치 손실로 이어질 수 있습니다.

De-Fi는 전통 디지털 자산이 허용하는 자산과는 다른 "자산 클래스"로 등장할 것이다

하지만 저는 De-Fi가 규제를 받지 않을 가능성은 낮다고 생각합니다. 전통 금융이 그들과 사업을 하는 것이 금지될 뿐입니다.

작은 국가들이 주권 Wealth Fund에서 비트코인을 채택할 것이다

비트인이 가치 저장 수단으로서의 서사는 자기 실현적인 예언이며, 특정 국가들이 달러/금 대신 비트코인을 구매하기 시작한다면 놀랍지 않을 것입니다.

RWA 토큰화, AI x 암호화, 에너지 x 블록체인이 핵심이 될 것이다

저는 이 세 가지 서사가 향후 10년 동안 가장 큰 서사가 될 가능성이 있다고 생각합니다. 특히 에너지 시장은 탄소 신용(KlimaDAO 등) 측면에서 몇 가지 흥미로운 혁신을 보았으며, 이 분야에서 혁신의 잠재력이 있다고 생각합니다.

검증자가 수익의 원천이 될 것이다

저는 이것이 이더리움에 가장 가능성이 높다고 생각합니다. 수익이 있는 디지털 자산 투자를 원하는 고객은 ETH로 가격이 책정된 "LSD 스타일"의 포트폴리오를 구매할 수 있으며, 동시에 스테이킹된 ETH의 APY를 제공합니다.

이것이 제가 미래 10년에 대한 제 생각을 요약한 것입니다. 향후 10년은 디지털 자산이 중심 무대에 오르는 중요한 순간이 될 것이며, 제 생각이 하나하나 실현되기를 기대합니다.