L2 투자 VS ETH 투자: 어느 쪽이 더 밝은 미래를 가지고 있을까?
더 많은 L2 프로젝트의 출시와 함께 L2 토큰의 FDV는 계속해서 압박과 희석을 받을 수 있습니다.저자：James Ho
편집：심조 TechFlow
투자 L2 vs ETH
지난 몇 년 동안 이더리움의 Layer 2(L2) 솔루션은 상당한 발전을 이루었습니다. 현재 이더리움 L2의 총 잠금 자산(TVL)은 400억 달러를 초과하며, 1년 전 이 숫자는 100억 달러에 불과했습니다. @l2beat에서 50개 이상의 L2 프로젝트를 찾을 수 있지만, 상위 5-10개 프로젝트가 90% 이상의 TVL을 차지하고 있습니다.
EIP-4844 제안이 시행된 후 거래 수수료가 크게 감소했으며, Base, Arbitrum 등의 플랫폼에서 거래 수수료는 0.01달러 이하로 떨어졌습니다.
L2는 기술과 사용량 면에서 큰 발전을 이루었지만, 유동성 투자로서 L2 토큰의 성과는 전반적으로 저조합니다(위험 투자로서는 뛰어난 성과를 보입니다). L2 토큰이 ETH에 비해 성과가 좋지 않다는 농담과 이야기를 많이 찾을 수 있습니다.
우리는 주요 L2의 ETH 대비 평가 상황을 되돌아보았습니다. 주목할 만한 관찰은: 상장된 L2의 수가 증가했음에도 불구하고, 이들의 총 완전 희석 평가(FDV)가 ETH의 비율은 변하지 않았습니다.
2년 전, 유일하게 상장된 L2는 Optimism과 Polygon이었으며, 이들의 FDV는 ETH의 8%를 차지했습니다. 오늘날 우리는 Arbitrum, Starkware, zkSync 등의 L2 프로젝트가 있으며, 이들의 FDV는 ETH의 9%를 차지합니다.
새로운 L2 토큰이 상장될 때마다, 실제로 이전에 상장된 L2 토큰의 평가가 희석되고 있습니다.
L2 토큰에 대한 투자의 결과는 ETH에 비해 현저한 성과 저조입니다. 지난 12개월의 수익률은 다음과 같습니다:
ETH：+105%
OP ：+77%
MATIC：-3%
ARB ：-12%
오랫동안 주요 L2 토큰의 FDV는 약 100억 달러였습니다. 어느 정도 이는 상당히 임의적이며, 시장 참여자들은 왜 10억 달러인지 20억 달러 또는 3억 달러가 아닌지에 대한 강력한 이유를 설명하지 못합니다. 결국, 수요 유동성과/또는 대량 해제에 따라 상당한 공급 압력이 존재합니다.
위의 L2는 매달 2000만에서 3000만 달러의 수수료를 발생시킵니다. EIP-4844 시행 이후, 수수료는 매달 300만에서 400만 달러로 감소했으며, 연간 수수료는 약 4000만에서 5000만 달러입니다.
포함: Optimism, Arbitrum, Polygon, Starkware, zkSync
현재 주요 L2 토큰의 총 FDV는 약 400억 달러이며, 연간 수수료는 4000만 달러, 평가 배수는 약 1000배입니다.
이는 대형 DeFi 프로토콜과 뚜렷한 대조를 이루며, 후자의 평가 배수는 일반적으로 15-60배 사이입니다(지난 달의 연간 수수료 기준):
DYDX：60배
SNX：50배
PENDLE：50배
LDO：40배
AAVE：20배
MKR：15배
GMX：15배
더 많은 L2 프로젝트가 상장됨에 따라, L2 토큰의 FDV는 계속해서 압박과 희석을 받을 수 있습니다. 시장에 공급이 과다하여 유동 시장이 쉽게 지탱하기 어렵습니다.
결론
장기적으로 L2는 상당한 수수료 수익을 창출할 수 있습니다. L2는 매년 1억 5천만 달러의 수수료를 발생시키며(여기에는 Base, Blast, Scroll 포함), L2 활동이 증가함에 따라 이 숫자는 크게 증가할 수 있습니다.
위의 내용은 특정 L2 프로젝트를 겨냥한 것이 아니라 전체 범주에 대한 광범위한 관찰입니다. 약 400억 달러 FDV와 약 4000만 달러 수수료(1000배)를 기준으로 L2 토큰 바구니를 구매하고, 그들이 ETH보다 장기적으로 더 나은 성과를 낼 것이라고 기대하는 것은 어려운 것 같습니다.
분명히 L2와 고처리량 체인(예: Solana, Sui, Aptos 등) 간의 블록 공간은 부족하지 않습니다. 제한 요소는 이러한 블록 공간을 사용하는 애플리케이션입니다. 나는 앞으로 애플리케이션 계층에 더 많은 관심이 집중되기를 바라며, 유동 시장이 향후 몇 년 내에 애플리케이션 계층을 보상할 것이라고 믿습니다.
이전 주기에는 프로젝트가 크게 앞당겨 상장되는 경우가 더 흔했습니다. MATIC은 유동 시장에서 5000만 달러 이하의 FDV로 상장되었으며, 현재는 50억 달러를 초과하여 100배 이상 성장했습니다. 그러나 최근 $OP, $ARB, $STRK, $ZK 및 기타 대부분의 최종적으로 상장될 L2 토큰의 상황은 그렇지 않습니다.
