稳狗研报｜Depin “借尸还魂” 하드웨어 사기 사례 분석

自从Filecoin矿机在上上轮牛市掀起"卖矿机"的热潮后，Web3世界就不断重复着"经济激励 + 场景包装"的老套路。上一轮是GameFi炒作盛行，"打游戏得代币""跑步得代币"一度成为出圈叙事的主线。然而，这些项目虽红极一时，却未能走出一条真正可持续的商业化道路。GameFi终究未能成为一个长期赛道，代币暴涨暴跌、用户流失、生态垮塌。

而这一轮，DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks）概念横空出世，再度掀起Web3圈层的叙事高潮。不仅仅是"用就能挖"，更是"万物皆可DePIN"：充电得代币、打电话得代币、装插座得代币、开车得代币、看广告得代币，甚至"喝水"都能得代币。

这听起来似乎比GameFi更有想象力------毕竟相比虚拟世界的游戏，现实生活的用电、通信、交通、能源似乎更具"真实价值"。但当我们深入观察这些项目的实际落地和经济模型时，却发现：当前DePIN市场中，60%以上的设备供应商都来自深圳华强北，这些设备售价常常是其华强北批发价的30-50倍，几乎所有硬件投资者都血本无归。买的DePIN Token也几无反弹之力，只能眼睁睁看着钱包缩水，苦等遥遥无期的"生态落地"和"下一轮空投"。这不是基础设施创新，更像是一次"借尸还魂"的硬件骗局横行记。
프로젝트 점검: 함정에 빠진 자들의 피눈물 교훈
Helium: 한 대 구하기 힘들었던 오늘날 아무도 관심 없는

Helium은 DePIN 분야의 스타 프로젝트로, 주력 제품인 Helium Hotspot 장치는 분산형 LoRaWAN 네트워크를 구축했습니다. 이후 T-Mobile 및 Telefónica와 협력하여 저가 요금제를 주력으로 하는 이동통신 서비스를 출시했습니다. 예를 들어, 20달러의 월 요금제가 단 5개월 만에 93,000명의 가입자를 유치했습니다.

언뜻 보기에는 화려해 보이지만, Helium 장치의 이야기는 "농민 수확"의 고전적인 사례입니다: 한때 수십 달러의 핫스팟 채굴기가 2,500달러로 치솟았고(3일 만에 본전 회수 주장), 하지만 현실은: 국내 노드가 공식 블랙리스트에 올라 중국 지역이 전멸하고, 채굴기는 손에 남고, 코인 가격은 폭락하며, 채굴자는 전부 손해를 보았습니다. 한때 "채굴이 곧 재정 자유"라는 꿈은 이제 이미 무너졌습니다.
Hivemapper: 카메라를 사서 "채굴"한다고? 본전 회수는 멀기만 하다

Hivemapper는 549달러의 블랙박스를 판매하여 사용자가 운전 중 지리 데이터를 업로드하고 토큰 보상을 받도록 합니다. 언뜻 보기에는 "운전으로 코인을 얻는" 모델이 채굴보다 더 쉽게 보입니다. 하지만 문제는:

• 비싼 하드웨어 가격 뒤에는 강력한 토큰 지원이 없습니다. HONEY 토큰 가격은 장기적으로 저조하며, 본전 회수 주기가 길어집니다.
• 지도 데이터의 품질과 빈도가 우려되며, 정말로 Google Maps에 대응하는 네트워크를 구축할 수 있을지는 검증되지 않았습니다.
• 그들의 지도 네트워크는 주로 유럽과 미국의 선진국을 커버하며, 화창북의 판매자와 아시아 시장에는 거의 적용 사례가 없습니다.

또한 Hivemapper는 하드웨어 판매로 6천만 달러 이상의 수익을 올렸지만, 이는 "장비 판매" 수익이지 DePIN 경제 모델의 건강한 성과가 아닙니다.
Jambo: Web3 스마트폰의 아프리카 신화, 또 한 번 화창북의 메모리 제거

Jambo는 "DePIN + Web3 지갑"의 조합으로 아프리카 시장에서 대박을 터뜨렸습니다. 99달러에 판매되는 Jambo 스마트폰은 40만 대 이상 판매되었고, 123만 개 이상의 지갑 주소가 활성화되었습니다. 이는 물론 투자자들이 이 스마트폰과 프로젝트에 대한 신뢰가 아니라, APT 토큰의 폭등과 생태계의 빠른 발전을 타고 이루어진 명백한 "사기" 스마트폰에 dApp을 사전 설치한 결과입니다. 사용자는 JAMBO 토큰을 벌 수 있지만, 토큰의 유통성과 가치는 여전히 수수께끼이며, 데이터 판매의 폐쇄 루프는 실현되지 않습니다. 실제 대형 데이터 상인이 구매하지 않으면, 스마트폰의 생태계는 Web3 사용자의 장기적인 사용 요구를 지원할 수 없습니다.
Ordz Game: 복고풍 핸드헬드 게임기의 Web3 개조판

Ordz Game은 "Play to Earn" + 하드웨어 핸드헬드 게임기 BitBoy를 주력으로 하며, 0.01 BTC의 선주문 장치가 출시되자마자 매진되었고, 일반 버전도 2,000대 이상 판매되었습니다.

하지만 본질적으로:

• 게임 경험은 거의 복고풍 핸드헬드 게임기 ROM 수준으로 혁신성이 부족합니다;
• 토큰 ORDG가 GAMES 토큰으로 전환된 후에도 여전히 유동성과 실제 가치가 부족합니다;
• 본질적으로 GameFi 채굴 모델을 복제한 것이며, 이번에는 "핸드헬드 게임기"로 변형된 것입니다.

실제로 플레이어의 장기적인 유지와 수익 반환 가능성은 미미합니다. 그들이 약속한 에어드랍은 거짓이며, 하지만 당신의 큰 파이를 빼앗는 것은 진짜입니다!
Ton 스마트폰: 안드로이드 "노인폰"을 샀다고?

Telegram과 TON이 폭발적으로 인기를 끌던 시기에, TON 스마트폰도 출시되었고, 가격은 500달러에 가까웠으며 판매량도 적지 않았습니다. 사용자들은 "노인폰 질감" "샤오미보다 못하다"는 평가를 내렸습니다. 단 6GB 메모리, 128GB 저장소, 안드로이드 14 시스템을 갖추고 있으며, 휴대폰 케이스를 제공하고 "에어드랍 기대"를 주장하지만:

• 에어드랍 품질은 Solana 스마트폰보다 훨씬 떨어집니다;
• UI/UX는 차별화가 없으며, 스마트폰 자체에 혁신이 없습니다;
• 본전 회수 주기가 길고, 생태계 구축은 여전히 종이 위에 있습니다.

구입한 것은 "미래 에어드랍 희망"이지만, 희망이 실현될 지점을 볼 수 없습니다.
Starpower: 100달러의 플러그, 이해할 수 없는 사기

Starpower는 Solana 생태계 아래의 스마트 전력 DePIN 프로젝트로, 스마트 콘센트, 차량용 충전기, 배터리 등의 하드웨어를 판매합니다. 이 프로젝트는 Alliance, Iota 등의 지원을 받습니다. Q2에 코인을 발행할 예정이라고 하며, 하나의 플러그가 100달러인데, 같은 제품은 핀둬둬에서 단 91달러입니다.

또한 프로젝트 회사는 새로 설립되었고, 기술은 불투명하며, 생태계 인센티브는 명확하지 않으며, 순전히 "이야기하기"로 장비를 판매하고 있습니다.

Filecoin과 Helium의 "채굴기 선물 사기" 역사를 되돌아보면, Starpower의 로드맵과 무관하다고 할 수는 없으며, 똑같다고 할 수밖에 없습니다.
Glow, PowerLedger 등 "에너지 관련 DePIN"은 시장 논리를 벗어나 결국 투자자가 대가를 치르게 된다

이 프로젝트들은 탄소 신용 거래, P2P 에너지 분산 거래 등 고도로 이상화된 모델을 주력으로 합니다. Glow는 이중 토큰 메커니즘(GLW + GCC)을 통해 태양광 발전소의 녹색 발전 행동을 보상하지만, 실제 운영에서:

• 누가 탄소 신용을 구매할 것인가?
• 발전소의 실제 발전량을 어떻게 검증할 것인가?
• 장비 본전 회수는 어떤 토큰 상승에 의존하는가?

PowerLedger는 전력 시장 P2P 거래 플랫폼을 시도하지만, 플랫폼 코인 POW는 거의 제로에 가까워졌고, 핵심 비즈니스 모델은 검증된 사례가 없습니다. 이상은 아름답지만, 규제와 상업적 실현의 간극은 아직 넘지 못했습니다.

DePIN은 본질적으로 Web3 "경제 인센티브 모델"이 현실 물리적 세계로의 확장 시도입니다. 이론적으로 무한한 가능성을 가지고 있습니다:

현실 기반 시설(통신, 전력, 지도, 장비)을 분산화할 수 있으며, 대규모 사용자 네트워크 효과를 구축할 수 있고, 토큰 설계를 통해 공정한 인센티브와 투명한 거버넌스를 실현할 수 있습니다.

하지만 현재 단계에서 실제로 실현된 DePIN 프로젝트의 99%는 "하드웨어 판매"로 소액 투자자를 수확하고 있습니다: 하드웨어 속성을 가진 토큰 모델은 일반적으로 "공기 + 거품"의 결합체이며, 이른바 "생태계 강화"는 대개 KOL 포장, 도면 서사, 에어드랍 기대를 통해 신규 사용자를 속이는 데 의존합니다. 프로젝트 측의 대부분은 화창북 출신이며, "공급망 + 폭리 가격"으로 장비 수익을 얻고 있으며, 실제 네트워크 구축이 아닙니다.

진정으로 성공적인 DePIN은 강력한 수요 공급 모델 설계, 투명하고 지속적인 인센티브 메커니즘, 하드웨어/기반 시설 분야에 대한 깊은 이해가 필요합니다. 현재 DePIN 시장의 가장 큰 거품은 대부분의 프로젝트가 실제 문제를 해결하는 것이 아니라, 개념을 포장하여 사용자를 수확하고 있다는 것입니다. 하드웨어가 "선물" 형태의 투기 도구가 되고, 장비 토큰이 전혀 가치 없는 "디지털 상품권"이 되며, 모든 서사가 에어드랍 기대를 중심으로 전개될 때, DePIN은 또 한 번의 Web3 폰지 사이클에 불과합니다. 가까운 미래에 하드웨어 판매나 이야기하기에 의존하지 않고, 실제 사용과 실제 수익으로 살아남는 DePIN 프로젝트를 볼 수 있기를 기대합니다.