EigenLayer와 Ether.fi가 동시에 전환하며, 재질권 경로에서 사업을 계속할 수 없게 되었나요?

2025-07-14 10:47:18

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두 대 기업의 전략 조정이 이 경주가 실패로 향하고 있다는 것을 의미하는가?

作者：Fairy，ChainCatcher

编辑：TB，ChainCatcher

2024 년 상반기, 이차 수익의 개념이 시장을 뜨겁게 달구었고, "재질권"은 한때 암호 생태계를 휩쓴 핵심 주제가 되었다. EigenLayer가 부상하고, Ether.fi, Renzo 등의 프로젝트가 잇따라 등장하며, 재질권 토큰(LRT)이 곳곳에서 꽃을 피우고 있다.

그러나 현재 이 분야의 두 대형 프로젝트는 모두 전환을 선택했다:

Ether.fi는 암호화 새로운 은행(neobank)으로 전환한다고 발표하며, 현금 카드 및 미국 사용자 대상의 질권 서비스를 출시할 계획이다;
Eigen Labs는 약 25%의 인력을 감축하고, 자원을 재편성하여 새로운 제품 EigenCloud에 전면 집중할 것이라고 발표했다.

한때 뜨거웠던 "재질권"은 이제 전환점을 맞이하고 있다. 두 대형 프로젝트의 전략 조정이 이 분야가 실패로 향하고 있다는 신호일까?

출현, 열풍과 정리

지난 몇 년 동안, 재질권 분야는 개념 시험에서 자본 집중 유입의 주기로 발전해왔다.

RootData 데이터에 따르면, 현재 재질권 분야에는 70개 이상의 프로젝트가 탄생했다. 이더리움 생태계의 EigenLayer는 ReStaking 모델을 시장에 처음으로 도입한 프로젝트로, Ether.fi, Renzo, Kelp DAO 등의 유동성 재질권 프로토콜의 집단 폭발을 촉발했다. 이후 Symbiotic, Karak 등의 새로운 구조 프로젝트도 잇따라 등장했다.

2024년에는 자금 조달 사건이 27건으로 급증하며, 연간 2억 3천만 달러에 가까운 자금을 유치하여 암호화 시장에서 가장 뜨거운 분야 중 하나가 되었다. 2025년으로 접어들면서 자금 조달 속도가 둔화되고, 전체적인 열기는 점차 식어가고 있다.

동시에, 이 분야의 정리 작업이 가속화되고 있다. 현재 Moebius Finance, goTAO, FortLayer를 포함한 11개 프로젝트가 잇따라 중단되었으며, 초기의 거품이 점차 정리되고 있다.

현재 EigenLayer는 여전히 이 분야의 주도자로, TVL은 약 142억 달러로 전체 산업의 63% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있다. 그 생태계에서 Ether.fi는 약 75%의 점유율을 차지하고 있으며, Kelp DAO와 Renzo는 각각 12%와 8.5%를 차지하고 있다.

서사적 중량 감소: 데이터 뒤의 냉각 신호

현재까지 재질권 프로토콜의 총 TVL은 약 224억 달러로, 2024년 12월의 역사적 정점(약 290억 달러) 대비 22.7% 감소했다. 전체적인 잠금 물량은 여전히 높지만, 재질권 성장 동력은 둔화되고 있는 신호가 나타나고 있다.

출처: Defillama

사용자 활동도의 하락이 더욱 두드러진다. The Block 데이터에 따르면, 이더리움 유동성 재질권의 일일 활성 예치 사용자 수는 2024년 7월의 정점(수천 명)에서 현재 30명 남짓으로 급락했으며, EigenLayer의 일일 독립 예치 주소 수는 심지어 한 자릿수로 떨어졌다.

출처: The Block

검증자의 관점에서 보면, 재질권의 매력도 줄어들고 있다. 현재 이더리움의 일일 활성 재질권 검증자는 일반 질권 검증자와 비교해 3%도 안 된다.

또한, Ether.fi, EigenLayer, Puffer 등의 프로젝트의 토큰 가격은 고점에서 70% 이상 하락했다. 전체적으로 볼 때, 재질권 분야는 여전히 일정한 규모를 유지하고 있지만, 사용자 활동도와 참여 열정은 현저히 감소하여 생태계는 "중량 감소" 상태에 빠져 있다. 서사적 구동 효과가 약화되면서, 이 분야의 성장은 정체기에 접어들고 있다.

주요 프로젝트 전환: 재질권 사업이 더 이상 지속될 수 없나?

"에어드랍 보너스"가 사라지고, 이 분야의 열기가 식어가면서, 예상 수익 곡선이 평탄해지자 재질권 프로젝트는 장기 성장을 어떻게 이룰 수 있을지에 대한 질문에 직면하게 되었다.

Ether.fi를 예로 들면, 2024년 말 두 달 연속 350만 달러 이상의 수익을 올렸으나, 2025년 4월에는 수익이 240만 달러로 감소했다. 성장 동력이 둔화되는 현실 속에서, 단일 재질권 기능만으로는 완전한 비즈니스 스토리를 지탱하기 어려울 것이다.

4월에는 Ether.fi가 제품 경계를 확장하기 시작하며 "암호화 새로운 은행"으로 전환하고, "청구서 지불, 급여 지급, 저축 및 소비"와 같은 실제 세계의 장면을 통해 금융 운영의 폐쇄 루프를 구축하고 있다. "현금 카드 + 재질권"의 이중 경로 조합은 사용자 유치와 유지의 새로운 엔진이 되기를 시도하고 있다.

Ether.fi의 "응용 계층 돌파"와는 달리, EigenLayer는 인프라 전략 차원의 재구성을 선택했다.

7월 9일, Eigen Labs는 약 25%의 인력을 감축하고 자원을 새로운 제품 개발자 플랫폼인 EigenCloud에 집중할 것이라고 발표했으며, 이를 통해 a16z의 7천만 달러의 새로운 투자를 유치했다. EigenCloud는 EigenDA, EigenVerify, EigenCompute를 통합하여 체인 내외의 응용 프로그램에 일반 신뢰 인프라를 제공하려고 시도하고 있다.

Ether.fi와 EigenLayer의 전환은 경로는 다르지만 본질적으로 동일한 논리의 두 가지 해결책을 지향하고 있다: "재질권"을 종착 서사에서 "시작 모듈"로 전환하고, 목적 자체에서 더 복잡한 응용 시스템을 구축하는 수단으로 변화시키는 것이다.

재질권은 사라지지 않았지만, 그 "단일 스레드 성장 모델"은 더 이상 지속되기 어려울 것이다. 오직 더 큰 규모 효과를 가진 응용 서사에 통합될 때만 지속적으로 사용자와 자본을 끌어들일 수 있는 능력을 갖출 수 있다.

재질권 분야는 "이차 수익"으로 시장의 열정을 불러일으킨 메커니즘 디자인이 현재 더 복잡한 응용 맵에서 새로운 접점과 생명력을 찾고 있다.