火币 성장 아카데미 | Hyperliquid 심층 보고서——신세대 체인 상 파생상품 “유동성 바닥”의 부상

?### 일, 팀 배경 및 조직 구조

Hyperliquid의 부상은 그 독특한 팀 구성과 조직 문화에서 크게 기인합니다. 대규모 팀과 막대한 자금 조달에 의존하는 많은 암호화 프로젝트와 달리, Hyperliquid는 태생부터 "슬림하고 효율적이며 기술 중심"의 경로를 걸어왔으며, 그 핵심 경쟁력은 소규모 팀의 높은 실행력, 엔지니어링 유전자 및 커뮤니티 소유권에 대한 고집에 있습니다.

Hyperliquid의 창립자 Jeff Yan은 뚜렷한 양적 및 시스템 공학 배경을 가지고 있습니다. 그는 하버드 대학교에서 수학 및 컴퓨터 과학을 전공했으며, 세계 최고의 고빈도 거래 회사인 Hudson River Trading (HRT)에서 양적 거래원으로 근무했습니다. HRT는 월스트리트 고빈도 거래의 대표적인 기관으로, 기술 지연과 시스템 성능에 대해 극단적인 요구를 가지고 있습니다. 이러한 환경에서 Jeff는 초저지연 매칭 시스템, 양적 모델 구축 및 시장 미세 구조에 대한 깊은 이해를 쌓았습니다. 2018년 그는 암호화 산업에 진입하기 시작했으며, 처음에는 전통적인 고빈도 거래 경험을 탈중앙화 환경으로 이전하는 방법을 탐구했습니다. 2022년에는 Hyperliquid를 공식적으로 설립하며 "고빈도 거래와 체인 상 메커니즘을 결합한" 고성능 거래 플랫폼을 만들겠다는 명확한 사명을 가지고 있었습니다. 많은 암호화 기업가들과 달리 Jeff는 BD나 자본 운영에 열중하지 않으며, 자원을 제품 개발과 시스템 반복에 집중해야만 치열한 시장에서 진정으로 두각을 나타낼 수 있다고 확신합니다. 이러한 기술 중심의 창업 사고는 Hyperliquid의 발전 기조를 확립하고 팀의 전체 유전자—양적 사고, 시스템 공학 지향 및 극단적인 성능에 대한 집착—를 결정짓습니다.

Hyperliquid의 팀 규모는 매우 간소화되어 있습니다. 공개된 보고서와 커뮤니티 추정에 따르면, 핵심 팀은 약 11명에 불과하지만, 하루 거래량이 수십억 달러에 달하는 플랫폼을 지원하고 있습니다. 전통적인 핀테크 회사의 수백 명에 달하는 연구 개발 및 운영 팀과 비교할 때, 이 규모는 거의 믿기 어려운 수준입니다. 이러한 "소규모 팀의 큰 성과" 모델은 재무 지표에도 반영됩니다. 2025년 8월의 커뮤니티 통계 및 제3자 연구에 따르면, Hyperliquid의 인당 연간 수익은 1억 달러를 초과하며, 총 수익 규모는 10억 달러에 달해 "세계에서 가장 높은 인력 효율성을 가진 회사 중 하나"로 불리고 있습니다. 이러한 놀라운 인력 효율성은 팀의 실행력을 보여줄 뿐만 아니라, 그 기반 시스템의 높은 자동화 및 안정성을 반영합니다. 주문 매칭, 위험 관리 및 청산 메커니즘은 거의 완전히 시스템 자동 운영에 의존하며, 팀 구성원들은 주로 프로토콜 반복 및 기능 확장에 집중하고, 일상적인 유지 관리 및 인위적 개입에는 집중하지 않습니다. 이러한 모델은 한계 인건비를 낮추어 팀이 최소한의 규모로 최대한의 시장 커버리지를 달성할 수 있게 합니다. 더 중요한 것은, 이러한 높은 인력 효율성이 안전성을 희생하여 얻어진 것이 아니라는 점입니다. Hyperliquid의 매칭 엔진과 체인 상 메커니즘은 여러 극단적인 시장 상황에서 시험을 견뎌냈으며, 시스템은 안정적으로 운영되고 사용자 자산은 안전하게 보호되고 있습니다. 이는 시장이 더욱 확신하게 만들었습니다. 소규모 팀이라도 뛰어난 엔지니어링 능력과 메커니즘 설계를 통해 전통적인 대기업과 견줄 수 있는 거래 인프라를 완성할 수 있다는 것입니다.

창립자 배경과 팀 규모 외에도, Hyperliquid의 조직 문화 또한 그 독특한 장점 중 하나입니다. 첫째, 팀은 채용에서 "부족한 것보다는 넘치는 것"의 원칙을 고수합니다. 구성원들은 MIT, Caltech, Citadel 등 최고의 학술 및 금융 기관 출신으로, 매우 높은 전문성을 갖추고 있습니다. 빠른 확장을 위한 인력 집합 대신, Hyperliquid는 핵심 구성원의 깊은 투자를 통해 효율적인 실행을 유지하는 것을 선호합니다. 둘째, 팀은 자본 선택에서 강한 가치관을 보여줍니다. 그들은 외부 VC 투자를 명확히 거부하며 "VC를 받지 않겠다"고 고집합니다. 암호화 산업에서 이 선택은 매우 상징적입니다. 많은 프로젝트가 초기 단계에서 대규모 자금을 조달하여 자원을 확보하지만, 이는 종종 거버넌스 권한과 가치 포착 권한이 자본 쪽으로 기울어지게 만듭니다. Hyperliquid는 자금을 자체 조달하고 프로토콜 내에서 자생적으로 성장하여 발전을 추진하며, 가치 포착이 자본이 아닌 커뮤니티에 귀속되도록 보장합니다. 이는 사용자에게 플랫폼에 대한 소속감을 강화할 뿐만 아니라, 서사적 차원에서 차별화된 위치를 확립합니다.

거버넌스 경로에서 Hyperliquid는 이러한 논리를 이어갑니다. 플랫폼의 수수료와 수익은 HLP 프로토콜 금고와 생태계 기금에 환원되며, 팀은 이익을 추출하지 않습니다. 이러한 배치는 사용자에게 플랫폼 운영의 투명성과 공정성을 느끼게 하여 "중앙화된 차익 거래"에 대한 우려를 줄입니다. 커뮤니티가 거버넌스 및 생태계 구축에서 발언권을 강화함에 따라, Hyperliquid는 점차 "사용자가 소유자"라는 문화적 분위기를 형성하고 있습니다. 이러한 문화는 사용자 신뢰를 빠르게 얻는 중요한 이유가 되었으며, 플랫폼의 장기 발전을 위한 커뮤니티 방어선이 되었습니다.

종합적으로 볼 때, Hyperliquid의 팀과 조직 구조는 뚜렷한 "세 가지 특징"을 보여줍니다: 창립자 배경이 유전자를 결정짓는다: 양적 및 고빈도 거래의 축적은 플랫폼에 엔지니어링 및 성능 우위를 부여한다; 소규모 팀이 높은 인력 효율성을 달성한다: 10명 남짓의 규모로 수십억 달러의 거래량을 지원하며, 자본과 인력 효율성이 극히 높다; 조직 문화가 커뮤니티 소유권을 강조한다: VC를 거부하고 투명한 분배를 강조하여 사용자 신뢰도와 참여도를 지속적으로 강화한다. 이러한 조직 모델은 "규모가 성공을 만든다"는 전통적인 인식을 깨뜨리고, DeFi 분야에서 작고 정교하며 사용자 중심의 팀도 업계의 거물로 성장할 수 있음을 증명합니다. Hyperliquid의 팀 이야기는 그 성공의 중요한 주석일 뿐만 아니라, 후발주자에게 깊이 생각할 만한 패러다임을 제공합니다: 개방 금융의 세계에서 가장 부족한 것은 자본과 인력이 아니라, 극단적인 엔지니어링 능력, 명확한 가치관 및 장기적으로 일관된 제도 설계입니다.

이, 제품 특징 및 거래 형태

Hyperliquid가 짧은 시간 안에 급속히 부상할 수 있었던 이유는 팀의 엔지니어링 능력과 조직 문화 외에도, 제품 구조와 거래 형태가 시장 장벽을 구축하는 데 중요한 역할을 했습니다. DeFi 파생상품 분야에서 대부분의 프로토콜은 "성능 부족과 안전 신뢰"라는 딜레마에 직면해 있으며, Hyperliquid는 자사 개발의 이중 엔진 구조, 전 체인 주문서, 혁신적인 HLP 프로토콜 금고 및 엄격한 레버리지 위험 관리 시스템을 통해 성능과 탈중앙화 간의 균형점을 성공적으로 통과했습니다. 이를 통해 플랫폼은 중앙화 거래소(CEX)에 가까운 거래 경험을 제공하면서도 제도적으로 DeFi의 투명성과 개방성을 유지하여, 현재 유일하게 진정한 의미에서 CEX 속도와 DeFi 안전성을 결합한 플랫폼 중 하나가 되었습니다.

Hyperliquid의 기본 기술 구조는 HyperCore와 HyperEVM 이중 엔진으로 구성되어 있으며, 각각 성능과 개방성을 담당합니다. HyperCore는 플랫폼의 핵심 매칭 및 거래 시스템으로, 현물 및 영구 계약의 매칭 실행을 담당합니다. 그 성능 지표는 전통적인 중앙화 거래소에 가까우며, 매칭 지연 중위수는 약 200밀리초, 처리량은 수십만 TPS에 달합니다. 이는 고빈도 거래자와 기관 투자자가 체인 상에서 복잡한 전략을 실행할 수 있게 하며, 지연이나 슬리피지로 인해 경쟁 우위를 잃지 않도록 합니다. HyperEVM은 이더리움 가상 머신과 호환되는 환경으로, 체인 상의 계약 및 생태계 확장 기능을 담당합니다. 이는 Hyperliquid가 높은 성능을 유지하면서도 이더리움 생태계 및 더 넓은 DeFi 프로토콜과의 조합 가능성을 보장합니다. HyperEVM을 통해 Hyperliquid는 대출, 유동성 스테이킹, 자산 발행 등 더 많은 금융 응용 프로그램으로 빠르게 확장할 수 있으며, 완전한 체인 상 금융 폐쇄 루프를 형성합니다. 이러한 "이중 엔진" 모델은 성능과 검증 가능성을 모두 고려하여 설계되었습니다: HyperCore는 극단적인 속도와 안정성에 집중하고, HyperEVM은 시스템의 개방성과 생태계의 다양성을 보장합니다. 바로 이러한 구조 혁신 덕분에 Hyperliquid는 "CEX 경험 + DeFi 안전"이라는 목표를 선도적으로 실현할 수 있었습니다.

거래 모델에서 Hyperliquid는 주류 AMM 모델과는 전혀 다른 경로를 선택했습니다—전 체인 주문서(CLOB). 전통적인 탈중앙화 거래소는 대부분 AMM(자동 시장 조성자)에 의존하며, 이는 허가 없는 유동성을 실현했지만 깊이, 슬리피지 및 고빈도 전략 측면에서 자연적인 제한이 있습니다. Hyperliquid는 주문서와 매칭 논리를 완전히 체인으로 옮겨, 사용자의 주문, 취소, 매칭 및 청산이 전 과정에서 검증 가능하게 합니다. 이러한 설계는 두 가지 측면의 이점을 가져옵니다: 한편으로는 공정성과 투명성을 크게 강화합니다. 모든 주문과 매칭 결과는 체인에 기록되어 어두운 상자 조작이나 시장 조성자의 조작을 방지합니다. 다른 한편으로는 기관 사용자와 고빈도 거래자에게 기회를 제공합니다. 이들 사용자는 주문서 기반 거래 모델에 익숙하며, 복잡한 주문 및 취소 전략을 통해 위험과 차익 거래를 관리합니다. Hyperliquid가 제공하는 체인 상 주문서 환경은 그들이 깊이, 속도 및 프로그래밍 가능성에 대한 이중 요구를 충족시켜, CEX에서처럼 복잡한 전략을 실행할 수 있게 하면서도 관리 위험을 부담하지 않도록 합니다.

DeFi 파생상품 거래에서 안정적인 유동성과 청산 능력을 제공하는 것은 항상 어려운 문제입니다. Hyperliquid는 HLP(금고) 메커니즘을 통해 이 문제를 혁신적으로 해결했습니다. HLP는 세 가지 역할을 수행합니다: 유동성 제공자: HLP는 플랫폼의 주요 시장 조성 기능을 담당하여 매수자와 매도자의 깊이를 안정적으로 보장합니다. 위험 완충기: 사용자가 손실을 보거나 시장이 급격히 변동할 때, HLP는 시스템적 위험 헤지 풀로서 청산 손실을 흡수하여 전통 거래소에서 흔히 발생하는 ADL(자동 감소) 사용을 피합니다. 이렇게 되면, 수익을 올리는 사용자는 시스템 위험으로 인해 강제로 청산되지 않습니다. 수익 공유 메커니즘: HLP에 자금을 예치한 모든 사용자는 플랫폼의 수수료 수익 및 자금 비용 수익을 공유할 수 있습니다.

이 설계의 가장 큰 의미는 민주화입니다. CEX에서는 시장 조성 및 청산이 일반적으로 소수의 특권 시장 조성자에 의해 통제되며, 일반 사용자는 직접 참여할 수 없습니다. 그러나 Hyperliquid에서는 모든 예치자가 시장 조성자의 일부가 되어 시장 성장의 혜택을 공유할 수 있습니다. 장기적으로 이는 사용자 충성도를 강화할 뿐만 아니라 플랫폼의 위험 관리에 더 큰 탄력성을 부여합니다.

레버리지와 위험 관리는 파생상품 시장의 핵심입니다. Hyperliquid는 높은 레버리지를 제공하는 동시에 동적인 위험 관리 메커니즘을 구축했습니다. 플랫폼은 최대 40-50배의 레버리지를 지원하여 전문 거래자의 요구를 충족합니다. 그러나 소규모 자산이나 대규모 포지션에서는 시스템이 레버리지 한도를 자동으로 낮추어 개별 극단적 포지션으로 인한 시스템적 위험을 피합니다. 자금 비용의 계산 또한 플랫폼의 안정성을 반영합니다. 일부 플랫폼이 내부 가격이나 자금 풀 상태에 따라 계산하는 것과 달리, Hyperliquid의 자금 비용은 외부 오라클 가격을 기반으로 하여 가격이 실제 시장에 고정되도록 보장하며, 내부 조작을 피합니다. 비용의 빈번한 정산 메커니즘(보통 8시간마다)은 시장의 동적 균형을 더욱 보장합니다. 이러한 일련의 메커니즘을 통해 Hyperliquid는 높은 레버리지 거래의 매력을 유지하면서도 시스템 위험을 통제하고 사용자 경험을 예측 가능하게 합니다. 이는 고래와 소매 간에 상대적으로 견고한 신뢰의 다리를 구축하게 합니다.

전반적으로 Hyperliquid의 제품 및 거래 형태는 높은 시스템 공학 사고를 보여줍니다: HyperCore + HyperEVM 이중 엔진을 통해 성능과 개방성을 동시에 달성하고; 전 체인 주문서를 통해 기관급의 공정성과 깊이를 제공하며; HLP 프로토콜 금고를 통해 시장 조성 및 청산 기능을 민주화하고; 레버리지 및 위험 관리 시스템을 통해 고빈도 및 전문 사용자를 유치하면서도 플랫폼의 안전성과 안정성을 유지합니다. 이 완전한 제품 시스템은 탈중앙화 파생상품이 오랫동안 존재해온 문제를 해결할 뿐만 아니라, Hyperliquid의 독특한 경쟁 우위를 형성합니다. 이는 사용자가 CEX와 DeFi 간에 거의 무결점으로 전환할 수 있도록 하며, 투명한 제도와 수익 분배 메커니즘을 통해 장기적인 신뢰와 충성도를 구축합니다. 이러한 이유로 Hyperliquid는 경쟁이 치열한 분야에서 빠르게 두각을 나타내며, 현재 가장 대표적인 "유동성 기반"이 되었습니다.

삼, 거버넌스 및 제도 설계: 사용자 신뢰의 기초

Hyperliquid의 또 다른 핵심 경쟁력은 거버넌스 및 제도 혁신을 통해 개방성, 확장성 및 빠른 반복을 실현한 것입니다. 프로젝트는 설립 이후 이더리움 EIP와 유사한 메커니즘인 Hyper Improvement Proposal (HIP)을 커뮤니티 합의 및 제품 반복의 기본 프레임워크로 채택했습니다. HIP을 통해 Hyperliquid는 유동성의 냉각 시작 및 자산 상장 문제를 해결할 뿐만 아니라, 파생상품 시장의 확장을 위한 제도화된 경로를 제공하여 플랫폼의 생태계 다양성을 크게 강화했습니다.

HIP-1의 출시는 Hyperliquid가 거버넌스 및 제도 설계의 중요한 첫 단계를 밟았음을 나타냅니다. 이 메커니즘을 통해 어떤 프로젝트도 일정 수량의 HYPE 토큰 비용을 지불하면 플랫폼에서 자신의 토큰을 생성하고 현물 시장을 신속하게 시작할 수 있습니다. 이 메커니즘은 CEX에서 "상장 권한이 거래소에 독점된다"는 상황을 깨뜨리고, 전통 DEX에서 외부 유동성 유도에 의존하는 병목 현상을 피합니다. 다시 말해, HIP-1은 "상장"이라는 행동을 표준화하고 규칙화하여 프로젝트 측이 완전히 허가 없이 시장에 진입할 수 있도록 하며, 냉각 시작 비용을 대폭 낮춥니다. 만약 HIP-1이 "어떻게 상장할 것인가"라는 문제를 해결했다면, HIP-2는 "초기 시장 깊이를 어떻게 유지할 것인가"라는 난제를 더욱 해결합니다. 전통 시장에서 새로운 자산이 상장될 때 매수자와 매도자의 자발적인 유동성이 부족하여 슬리피지가 높고 거래가 불안정해지는 경우가 많습니다. Hyperliquid는 HIP-2를 통해 자동화된 시장 조성 서비스(Hyperliquidity)를 도입하여 새로운 프로젝트에 기본적인 매매 깊이를 제공합니다. 이는 사용자 경험을 향상시킬 뿐만 아니라 새로운 자산이 시장에서 더 빠르게 인정을 받을 수 있도록 돕습니다. 주목할 점은 이 자동화가 단순한 유동성 인센티브가 아니라, 시스템적 알고리즘과 자금 풀의 합리적 배치를 기반으로 하여 시장 조성의 지속 가능성을 보장한다는 것입니다.

HIP-3는 Hyperliquid의 거버넌스 및 제도 설계의 상징적인 혁신이라고 할 수 있습니다. 이 제안에 따르면, 어떤 Builder(구축자)든 100만 HYPE를 스테이킹하고 네덜란드 경매에 참여하면 영구 계약 시장을 배포할 권리를 얻을 수 있습니다. 더 중요한 것은, Builder가 새로운 시장에서 최대 50%의 수수료 수익 분배를 누릴 수 있으며, 거래 매개변수 및 요금을 사용자 정의할 수 있다는 점입니다. 이 메커니즘은 커뮤니티의 창의력을 크게 발휘하게 하여 영구 계약 시장의 공급 권한을 공식 팀에서 생태계 참여자에게 이전합니다. HIP-3의 잠재적 영향은 깊습니다: Hyperliquid는 RWA(실물 자산), 지수, 상품, 외환, 심지어 Pre-IPO 주식 등 긴 꼬리 자산으로 빠르게 확장할 수 있으며, CEX와 차별화된 제품 공급을 형성합니다; 높은 스테이킹 장벽과 경매 메커니즘을 통해 장기적인 투자와 자금력을 갖춘 구축자를 선별하여 저품질 시장의 범람을 방지합니다; 수수료 분배와 거버넌스를 결합하여 커뮤니티가 새로운 시장을 확장할 때 명확한 경제적 인센티브를 갖도록 합니다.

전반적으로 HIP 시리즈 제안은 Hyperliquid 제도 설계의 논리를 보여줍니다: 먼저 개방 상장 및 자동화된 시장 조성을 통해 진입 장벽을 낮추고, 이후 Builder 메커니즘을 통해 공급의 탈중앙화 및 규모 확장을 실현합니다. 이 거버넌스 프레임워크는 전통 DEX의 성장 병목 현상을 해결할 뿐만 아니라, Hyperliquid의 장기적인 진화를 위한 제도적 기초를 형성합니다.

탈중앙화 금융에서 사용자 신뢰는 플랫폼의 장기 발전을 위한 근본입니다. Hyperliquid의 핵심 매칭 논리와 자금 흐름 메커니즘은 외부에서 볼 때 일정 부분 "중앙화 처리"의 색채를 띠고 있지만, 여전히 단기간에 강력한 사용자 신뢰를 구축했습니다. 이러한 신뢰의 형성은 성능, 제도 및 서사의 세 가지 측면의 공동 작용에서 비롯됩니다. 첫째, 성능과 경험은 가장 직접적인 매력입니다. Hyperliquid는 중앙화 거래소에 가까운 거래 속도와 깊이를 제공하며, 매칭 지연은 200밀리초에 불과하여 고빈도 거래자와 기관 사용자의 요구를 충분히 충족합니다. 사용자는 체인 상에서 CEX와 거의 무결점으로 연결된 경험을 하면서도 중앙화된 관리의 위험을 부담하지 않습니다. 둘째, 투명성과 비관리형은 사용자에게 더 큰 안전감을 제공합니다. 플랫폼은 이익 추출 메커니즘을 두지 않으며, 수수료 수익은 모두 HLP 프로토콜 금고와 생태계 기금으로 환원됩니다. 사용자 자산은 항상 그들의 손에 있으며, 모든 거래 기록은 체인에서 확인할 수 있어 전통 거래소의 "블랙 박스"와는 뚜렷한 대조를 이룹니다. 셋째, 커뮤니티 소유권은 가치관 차원에서 신뢰의 기초를 형성합니다. Hyperliquid는 항상 VC 투자를 거부하며, 외부 자본에 이익을 전달하지 않고 "사용자가 소유자"라는 원칙을 고수합니다. 이러한 서사는 "자본과 사용자의 갈등"에 대한 의구심을 해소할 뿐만 아니라, 사용자들이 심리적으로 플랫폼의 공동 구축자이자 장기적인 수혜자로 인식하게 만듭니다.

또한, 고래 효과는 신뢰의 전달을 확대합니다. 유명한 대주주 James Wynn은 플랫폼에서 수억 달러 규모의 포지션과 높은 배율의 레버리지를 통해 거래하며 극히 높은 수익을 창출했습니다. 이러한 투명하고 가시적인 성공 사례는 일반 사용자의 신뢰감을 크게 증대시켜 더 많은 자금 유입을 촉진했습니다. 마지막으로, 디플레이션 및 인센티브 메커니즘은 토큰 가치의 기대를 강화합니다. HYPE 토큰은 거버넌스 및 스테이킹 도구일 뿐만 아니라 수수료 할인 혜택을 제공하며, 일부 플랫폼 수익은 토큰 재구매 및 소각에 사용됩니다. 이러한 설계는 사용자들이 플랫폼 성장과 토큰 가치 간의 직접적인 관계를 믿게 하여, 장기적으로 보유하고 참여할 의향을 높입니다.

종합적으로 볼 때, Hyperliquid의 신뢰 비행기는 기술 성능, 투명한 제도, 커뮤니티 소유권, 모범 효과 및 디플레이션 메커니즘에 의해 공동으로 추진됩니다. 이러한 복합 신뢰 구조는 단기간에 "CEX처럼 신뢰가 필요하다"는 논란을 극복하고 오히려 독특한 경쟁 우위를 형성하게 합니다.

사, 시장 성과 및 경쟁 구도

2025년까지 Hyperliquid는 DeFi 영구 계약 시장의 절대적인 지배자가 되었으며, 시장 점유율은 70-80% 사이에서 안정적으로 유지되고 있습니다. 일일 평균 거래량은 수백억 달러에 달하며, 이는 다른 탈중앙화 파생상품 플랫폼을 훨씬 초과할 뿐만 아니라 일부 중형 중앙화 거래소와 규모가 비슷합니다. DefiLlama의 데이터에 따르면, Hyperliquid 프로토콜의 연간 수수료는 13.45억 달러에 달하며, 지난 30일 수수료는 1.1026억 달러, 누적 수수료는 6.6098억 달러에 이릅니다. 동시에 연간 수익은 12.51억 달러, 지난 30일 수익은 1.0255억 달러, 누적 수익은 6.3646억 달러에 달합니다. 이러한 규모는 Hyperliquid를 명실상부한 "체인 상 유동성 기반"으로 만듭니다. 자금 규모 측면에서 Hyperliquid의 TVL은 20억 달러를 초과하여 사용자 자산의 침체 및 프로토콜 안전성을 반영합니다. 그 토큰 HYPE의 시가총액은 한때 160억 달러에 달했으며, 완전 희석 평가(FDV)는 460억 달러를 돌파했습니다. 이렇게 높은 평가는 시장이 그 상업 모델을 인정한 것뿐만 아니라, 투자자들이 장기적인 발전 잠재력을 높게 평가하고 있음을 나타냅니다. Hyperliquid는 속도와 사용자 경험에서 Binance와 같은 중앙화 대기업에 근접하며, 비관리형 및 커뮤니티 소유권 설계를 통해 CeFi 모델 하의 신뢰 및 규제 위기를 피했습니다. 전 세계 사용자들이 CEX에 대한 신뢰가 감소하는 배경 속에서, 이러한 차별화는 Hyperliquid의 전략적 우위가 되었습니다. 그러나 앞으로 규제가 강화됨에 따라 Hyperliquid가 "무 KYC, 크로스 체인 자유"와 "규제 요구" 간의 모순을 어떻게 조화시킬 것인지가 지속적인 확장의 도전 과제가 될 것입니다.

DEX 분야에서 Hyperliquid의 장점도 매우 뚜렷합니다: AMM형 DEX(예: Uniswap)와 비교할 때, Hyperliquid는 더 전문적인 주문서 거래 도구와 더 깊은 유동성 깊이를 제공하여 기관 및 고빈도 사용자를 유치할 수 있습니다. dYdX V4와 같은 주문서형 DEX와 비교할 때, Hyperliquid의 자체 개발한 고성능 L1 및 HLP 모델은 더 강한 성능과 탄력성을 보여주며, 외부 체인에 의존하는 성능 병목 현상을 피합니다. 전반적으로 Hyperliquid는 DeFi 영구 계약 시장에서 사실상의 독점적 지위를 확립했습니다. 그것은 CEX에 대한 도전자가 될 뿐만 아니라, 다른 DEX를 초월하는 존재입니다. Hyperliquid의 거버넌스 및 제도 설계는 HIP 시리즈 제안을 통해 상장, 시장 조성 및 파생상품 시장 확장의 전 과정을 개방적으로 실현했습니다; 그 사용자 신뢰는 성능, 투명성 및 가치관의 중첩 비행기로부터 비롯됩니다; 그 시장 성과는 이러한 모델의 성공을 증명합니다. 2025년에는 DeFi 영구 계약의 지배자가 될 뿐만 아니라, "체인 상 유동성 인프라"의 초석이 될 것입니다. 그러나 규제 및 거버넌스는 여전히 미래의 주요 도전 과제가 될 것입니다. 다른 DEX에게 Hyperliquid의 경험은 기술 성능, 제도 혁신 및 가치 서사를 결합해야만 치열한 경쟁 속에서 장기적인 방어선을 구축할 수 있음을 보여줍니다.

오, 위험 및 도전

Hyperliquid는 짧은 시간 안에 소규모 팀에서 시장 지배자로 도약했지만, 빠르게 성장하는 금융 인프라는 불가피하게 일련의 위험과 도전에 직면하게 됩니다. Hyperliquid에게 이러한 도전은 그들이 선두 자리를 계속 유지할 수 있을지 여부를 결정할 뿐만 아니라, 전체 DeFi 파생상품 분야의 구도에도 영향을 미칠 것입니다.

첫 번째 도전은 글로벌 규제 환경의 불확실성에서 비롯됩니다. Hyperliquid의 모델은 무 KYC, 크로스 체인 자금 자유 흐름을 강조하며, 이는 사용자 경험과 시장 확장에서 장점이지만, 규제 측면에서는 잠재적인 위험이 될 수 있습니다. 각국의 규제 기관은 암호화 파생상품의 레버리지 위험, 자금 세탁 방지 요구 및 크로스 보더 자금 흐름에 점점 더 주목하고 있으며, 향후 강제적인 등록 또는 신원 확인 요구를 도입할 가능성이 있습니다. 만약 Hyperliquid가 지역적 제한에 직면하게 된다면, 이는 사용자 성장과 유동성에 영향을 미칠 수 있습니다. CeFi 플랫폼과 달리, DeFi 프로토콜은 전통적인 라이센스 경로를 통해 규제 문제를 해결하기 어려우므로, 규제 준수와 탈중앙화 정신 간의 균형을 어떻게 맞출 것인지가 Hyperliquid의 장기적인 도전 과제가 될 것입니다.

Hyperliquid는 "사용자가 소유자"라는 원칙을 주장하며, HIP 제안 및 HLP 금고를 통해 거버넌스 민주화를 실현하고자 하지만, 실제로는 여전히 거버넌스 집중화의 위험이 존재합니다. 예를 들어, JELLYJELLY 조작 사건에서 Hyper Foundation은 거버넌스에 개입하고 시장에 개입해야 했으며, 이는 생태계가 여전히 핵심 팀의 최종 결정에 의존하고 있음을 보여줍니다. 이러한 현상은 역설을 드러냅니다: 탈중앙화된 제도 설계가 복잡한 거버넌스나 악의적인 공격에 직면했을 때, 종종 중앙화된 힘이 뒷받침이 필요합니다. 앞으로 검증인 거버넌스 메커니즘을 어떻게 최적화하여 Builder와 사용자 간의 이익 균형을 보장할 것인가는 Hyperliquid의 장기적인 지속 가능성에 직접적인 영향을 미칠 것입니다. Hyperliquid의 고성능 매칭 엔진과 크로스 체인 브리지 설계는 경쟁 우위이지만, 시스템적 위험을 내포하고 있습니다. 극단적인 시장 변동이나 대규모 청산 사건에서 크로스 체인 입금, 청산 및 자금 정산은 큰 압박을 받을 수 있습니다. 지연이나 실패가 발생하면 사용자 신뢰에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 HLP 금고가 대부분의 위험을 부담하지만, 극단적인 손실을 감당할 수 있는 능력에는 한계가 있습니다. 사용자 경험에 영향을 미치지 않으면서 시스템의 탄력성을 높이는 것이 Hyperliquid가 지속적으로 투자해야 할 방향입니다.

Hyperliquid의 수익은 시장 활성도에 크게 의존하며, 특히 파생상품 거래의 레버리지 수요에 의존합니다. 상승장에서는 거래량과 수수료 수익이 빠르게 증가할 수 있지만, 하락장에서는 거래 활동이 감소하여 프로토콜 수익이 크게 줄어들 수 있습니다. 플랫폼이 침체기 동안 충분한 수익 분배를 유지하지 못하면 HLP 예치자의 적극성이 약화되어 시장 깊이와 전체 생태계 안정성에 영향을 미칠 수 있습니다. 상업 모델의 주기적 위험은 RWA, 대출 등 다양한 제품을 통해 일부 헤지할 필요가 있습니다. 또한 Hyperliquid의 브랜드 서사는 "VC를 거부하고 커뮤니티 소유권"에 기반하고 있으며, 이는 그 차별화된 중요한 자산입니다. 그러나 팀이 숨겨진 이익을 얻거나 거버넌스 구조가 블랙박스화되는 논란이 발생하면, 사용자들이 서사에 대한 신뢰를 빠르게 잃을 수 있습니다. 또한 고래 효과가 강화됨에 따라 일부 사용자는 Hyperliquid가 대주주 자금에 지나치게 의존하고 있어 시장 변동성과 이익 분배의 불균형을 초래할 수 있다고 우려할 수 있습니다. 이러한 인식 위험이 적절히 관리되지 않으면 커뮤니티의 균열로 이어질 수 있습니다.

요약: 규제, 거버넌스, 시스템 안정성, 시장 주기 및 브랜드 인식은 Hyperliquid의 미래 다섯 가지 위험 요소입니다. 이러한 도전은 현재의 선두 자리를 약화시키지 않지만, 진정한 "크로스 체인 유동성 인프라"가 될 수 있는지를 결정합니다.

육, DEX 마케팅에 대한 시사점

Hyperliquid의 성공 경험은 제품 차원에 국한되지 않고, 서사 및 제도에서 매우 참고할 만한 모델을 형성했습니다. 탈중앙화 거래 분야에서 부상하고자 하는 후발주자들에게 Hyperliquid의 접근 방식은 명확한 시사점을 제공합니다. 포함된 내용: 1. 서사 주도: 사용자 소유권 및 가치 환원. Hyperliquid는 항상 "VC를 거부하고 사용자가 소유자"라고 강조하며, 수수료 분배 및 HLP 수익 공유를 통해 이를 실현합니다. 이러한 서사는 사용자 소속감을 높일 뿐만 아니라, 매우 강력한 커뮤니티 충성도를 구축합니다. 모든 DEX에게 서사는 단순한 홍보가 아니라 제도와 실천의 통합입니다: 사용자들이 플랫폼 성장으로 인한 혜택을 실질적으로 느낄 수 있도록 해야 서사가 지속성을 가집니다. 2. 제품 주도: 성능과 경험을 동시에 중시. Hyperliquid의 핵심 경쟁력은 "이중 엔진 구조 + 전 체인 주문서"에서 비롯됩니다. 이는 DEX 분야에서 사용자가 탈중앙화로 인해 경험 요구를 낮추지 않는다는 것을 보여줍니다. 오히려 성능이 CEX에 가까워야 사용자들이 장기적으로 사용하고자 합니다. 따라서 후발주자에게 마케팅은 "탈중앙화"라는 레이블에 그치지 않고, "고성능, 저지연, 투명하고 검증 가능"한 제품 판매점을 사용자에게 전달해야 합니다. 3. 커뮤니티 주도: 고래 효과와 소매 확산. Hyperliquid의 성장 경로는 먼저 고래 사용자를 통해 거래량과 유동성을 촉진하고, 이후 Phantom과 같은 지갑과의 협력을 통해 소매 확산을 실현하는 것입니다. 이러한 "상향식 + 하향식"의 이중 구동은 재사용 가능한 프레임워크를 제공합니다. DEX는 초기에는 대주주 성공 사례를 통해 시장 신뢰를 구축하고, 중장기적으로는 진입형 응용 프로그램(지갑, 집계기)과의 깊은 통합을 통해 소매 사용자를 생태계에 포함시켜야 합니다. 4. 메커니즘 주도: 개방형 성장 및 분배 논리. HIP-3의 성공은 개방형 구축자 생태계가 시장 확장의 효과적인 방법임을 보여줍니다. 높은 스테이킹 장벽과 수수료 분배