개Dogecoin이 ETF 외투를 입을 때: 인터넷 밈의 "월스트리트 길들이기"

원문 저자: Thejaswini M A  
원문 편집: Luffy, Foresight News

거래소 거래 펀드(ETF)의 탄생은 위기에서 비롯되었습니다. 1987년 "검은 월요일"에 다우 존스 산업 평균 지수가 하루 만에 20% 이상 폭락했습니다. 규제 기관과 시장 참여자들은 더 신뢰할 수 있는 투자 도구가 필요하다는 것을 깨달았습니다. 뮤추얼 펀드는 하루 마감 후에만 거래할 수 있어, 시장이 패닉에 빠졌을 때 투자자들은 무력해졌습니다.

ETF는 이러한 문제를 해결하는 열쇠로 등장했습니다. 이 "증권 바구니"는 개별 주식처럼 거래할 수 있으며, 시장이 불안정할 때 즉각적인 유동성을 제공합니다.

ETF는 지수 투자를 간소화하고 낮은 수수료로 광범위한 시장 노출을 제공합니다. 그것의 설계 초기 목적은 "개입 없이, 높은 투명성"으로, 지수를 추적하는 것에만 초점을 맞추고 지수를 초과하려고 하지 않았습니다. 1993년에 출시된 첫 번째 성공적인 ETF인 S&P 500 지수 ETF는 "S&P 500을 정확하게 추적"하겠다는 약속으로 세계 최대의 펀드가 되었습니다.

초기의 ETF는 순수한 좋은 아이디어였습니다. "전체 주식 시장"에 투자하고 싶지만 개별 주식에 대한 연구를 원하지 않거나 높은 관리 수수료를 지불하고 싶지 않은 경우, 그것은 최적의 선택이었습니다.

시대를 초월한 전환: Memecoin ETF 등장

2025년 9월, 월스트리트는 새로운 문턱을 넘었습니다: Memecoin을 규제된 투자 상품으로 포장하고 이를 위해 1.5%의 연회비를 부과하기 시작했습니다.

ETF는 "투자를 간소화하는 도구"에서 "임의의 전략을 포장할 수 있는 복잡한 매개체"로 진화했습니다. 포트폴리오, 헤지, 타이밍 등 투자 방식은 무궁무진하지만, 투자할 수 있는 실체 회사의 수는 제한적입니다.

현재 미국 시장의 ETF 수는 4300개를 초과했으며, 상장된 공개 회사는 약 4200개에 불과합니다. ETF는 모든 투자 도구에서 차지하는 비율이 10년 전 9%에서 25%로 증가했으며, 이는 시장 역사상 "펀드 수가 주식 수를 초과하는" 최초의 사례입니다.

이로 인해 근본적인 문제가 발생했습니다: 선택의 과잉은 투자자에게 권한을 부여하기는커녕 그들을 마비 상태로 몰아넣었습니다. 현재의 펀드는 모든 상상할 수 있는 주제, 트렌드, 심지어 정치적 입장을 포괄하고 있으며, 진지한 장기 투자와 오락적 투기의 경계가 완전히 모호해져 "부를 축적하기 위해 설계된 제품"과 "핫 이슈를 타기 위해 설계된 제품"을 거의 구별할 수 없게 되었습니다.

잠깐만요… 이러한 불안은 완전히 본질에서 벗어난 것입니다. 도지코인 ETF는 암호화폐의 사명을 왜곡한 것이 아닙니다.

15년 동안 암호화폐는 "가치 기반이 없는 가상 화폐"라는 의혹을 받아왔습니다. 전통 금융은 우리를 "무가치한 토큰에 중독된 투기꾼"이라고 부르며, 우리가 진짜 물건을 구축할 수 없고 기관의 인정을 받을 수 없으며, 진지한 규제를 받을 자격이 없다고 단언했습니다.

그리고 지금, 그들은 우리가 "농담처럼 창조한 자산"에서 가치를 착취하려 하고 있습니다.

암호화폐 산업은 전통 금융이 무시할 수 없고, 억누를 수 없으며, 결국 외면할 수 없는 새로운 가치 범주를 창출했습니다. 도지코인이 500대 기업의 절반보다 먼저 전용 ETF를 보유하게 된 것은 암호화폐 문화의 지배적 지위를 가장 강력하게 증명하는 것입니다.

좋습니다, 축하의 말은 여기까지 하고, 이 승리의 본질을 진지하게 살펴보겠습니다.

왜 누군가는 "무료로 구매할 수 있는" 것에 1.5%의 연회비를 지불할까요?

Memecoin ETF의 경제 논리는 투자자에게는 아무 의미가 없지만, 월스트리트에는 매우 합리적입니다.

당신은 5분 만에 Coinbase에서 도지코인을 직접 구매할 수 있으며, 지속적인 비용이 없습니다. 반면 REX-Osprey 도지코인 ETF는 동일한 노출을 제공하지만 1.5%의 연회비를 부과합니다. 비트코인 ETF의 수수료는 단 0.25%라는 것을 아는 것이 중요합니다. 왜 누군가는 Memecoin에 "디지털 금"의 6배에 해당하는 비용을 지불할까요?

답은 이러한 제품의 진짜 목표 고객을 드러냅니다. 비트코인 ETF는 기관 투자자와 경험이 풍부한 자산 관리자를 대상으로 하며, 그들은 규제 규정을 준수해야 하지만 암호화폐를 이해하고 있습니다. 그들은 수수료 경쟁을 벌입니다. 왜냐하면 그들의 고객은 다른 선택지가 있고, 그것들을 사용하는 방법을 알고 있기 때문입니다.

Memecoin ETF는 "TikTok에서 도지코인을 보고 직접 구매하는 방법을 모르는" 소액 투자자를 겨냥하고 있습니다. 그들이 지불하는 것은 시장 노출이 아니라 편리함과 합법성의 보증입니다. 이러한 투자자들은 가격 비교를 하지 않고, 단지 Robinhood 앱에서 "구매" 버튼을 클릭하여 자신이 자주 듣는 Meme 핫이슈에 참여하고 싶어합니다.

발행자는 이것이 얼마나 터무니없는 일인지 잘 알고 있으며, 고객이 다른 곳에서 더 저렴하게 도지코인을 구매할 수 있다는 것도 알고 있습니다. 그들은 대다수의 사람들이 이를 발견하지 못하거나 암호화폐 거래소와 지갑을 다루는 데 귀찮아할 것이라고 내기하고 있습니다. 1.5%의 수수료는 본질적으로 금융 문맹에게 부과되는 세금이지만, 기관의 합법성이라는 미명 하에 포장되고 있습니다.

어떤 자산이 ETF에 적합할까요?

전통적인 ETF의 정의는 "다양한 증권 포트폴리오를 보유하고 주식처럼 거래소에서 거래되는 규제된 투자 펀드로, 광범위한 시장 노출을 제공하며 전문 규제, 수탁 기준 및 투명한 보고 메커니즘을 갖추고 있습니다."입니다.

S&P 500을 추적하는 ETF와 같은 고전적인 모델은 여러 산업에 걸쳐 수백 개의 주식을 보유하고 있습니다. 심지어 산업 ETF(예: 기술, 의료)도 수십 개의 관련 주식을 포함합니다. 이들은 분산 투자를 통해 위험을 줄이고 시장 트렌드를 포착합니다.

이제 도지코인의 본질을 살펴보겠습니다: 2013년, 누군가 라이트코인 코드를 복사하여 Meme 개 로고를 추가하고 순전히 풍자를 목적으로 만든 암호화폐입니다. 개발 팀이 없고, 비즈니스 계획이 없으며, 수익 모델이 없고, 기술 혁신도 없습니다. 매년 고정적으로 50억 개의 토큰이 발행되며, 비트코인의 희소성을 조롱하기 위해 인플레이션 모델로 고안되었습니다.

이 토큰은 어떤 경제적 용도도 없습니다: 애플리케이션을 개발할 수 없고, 스테이킹하여 이자를 얻을 수 없으며, 유일한 기능은 인터넷 Meme로 존재하는 것입니다. 가끔 유명인의 트윗으로 인해 가격이 급등하기도 합니다.

어떤 규제의 허점이 이러한 상황을 초래했을까요?

이 제품의 상장 경로는 "금융 혁신"의 진짜 방식이 무엇인지 드러냅니다: 기술적으로 법률 조항을 준수하지만 법률 정신을 우회하는 규제 차익 거래입니다.

REX-Osprey 도지코인 ETF(코드: DOJE)는 규제 대량 상품 ETF의 "1933년 증권법"에 따라 상장된 것이 아니라 "1940년 투자 회사법"의 틀을 사용했습니다. 이 선택은 매우 중요합니다. "1940년 법안"에 따르면 SEC가 이의를 제기하지 않으면 신청은 75일 후 자동으로 승인됩니다. 이는 규제의 지름길과 같습니다. 그러나 문제는 이 법안이 본래 "다양한 자산에 분산 투자하는 뮤추얼 펀드"를 위해 설계된 것이지 "단일 Memecoin의 투기 도구"를 위해 설계된 것이 아니라는 것입니다.

분산 투자 요건을 충족하기 위해 DOJE는 도지코인을 직접 보유할 수 없으며, 대신 케이맨 제도 자회사를 통해 파생상품을 이용해 노출을 얻어야 하며, 관련 보유는 자산의 25%를 초과할 수 없습니다. 이로 인해 터무니없는 결과가 발생했습니다: 도지코인 ETF는 최대 25%의 자산만 도지코인과 관련될 수 있습니다.

이는 본질적으로 투자자의 실제 구매 방식을 변화시킵니다. 자산을 직접 보유하는 ETF는 가격을 정확하게 추적할 수 있지만, 해외 자회사를 통해 파생상품을 사용하는 경우 추적 오차, 거래 상대방 위험 및 복잡성이 도입되어 펀드 성과와 도지코인의 실제 움직임이 분리됩니다.

이러한 규제 변통은 투명성 문제도 가져왔습니다: 소액 투자자가 도지코인 ETF를 구매하는 것은 소셜 플랫폼에서 Meme 핫이슈에 직접 참여하고 싶어서입니다. 그러나 그들이 실제로 구매하는 것은 "복잡한 파생상품 포트폴리오"입니다: 투자금의 4분의 3은 도지코인 가격 변동과 아무런 관계가 없으며, 수익은 펀드의 나머지 75%의 보유로 희석됩니다.

더 나쁜 것은 이러한 구조가 "1940년 법안"의 보호 초기 목적에 완전히 반하는 것입니다. 의회는 분산 투자 규칙을 제정하여 다수의 자산 배치를 통해 위험을 줄이기 위해 노력했습니다. 그러나 월스트리트는 이러한 규칙을 이용하여 고위험 투기를 규제 제품으로 포장하고, 본래 있어야 할 규제 강도를 회피했습니다. 규제 프레임워크는 투자자를 위험으로부터 보호하기는커녕 "기관의 합법성"으로 새로운 위험을 가리고 있습니다.

비트코인 ETF와 비교해 보겠습니다. 대부분의 비트코인 ETF(예: ProShares BITO 또는 Grayscale 현물 비트코인 ETF)는 "1933년 증권법" 또는 기타 대량 상품 펀드 프레임워크를 사용하여 비트코인 노출을 직접 보유할 수 있도록 허용합니다(또는 선물을 통해). 25%의 보유 한도를 준수할 필요가 없으며, 일반적으로 선물 계약을 직접 보유하거나 비트코인 현물 보관(승인 후)을 통해 비트코인 가격을 더 정확하게 추적할 수 있습니다.

도지코인 ETF는 규제 차익 거래의 완벽한 폭풍입니다. "주로 기초 자산에 투자하지 않는" ETF가 "공식적으로 아무런 용도가 없다고 선언된" 자산을 보유하고 있으며, "이러한 투기를 방지하기 위해 태어난" 1940년대 법안에 따라 상장되었습니다. 이는 금융 공학의 가장 냉소적인 표현으로, 규제 허점을 이용하여 투자자 보호라는 미명 하에 투기 제품을 만들어내고 있습니다.

왜 수익률에 이렇게 집착할까요?

월스트리트는 더 이상 기본적인 요소에 관심을 갖는 척하지 않으며, 자산 품질에 관계없이 수익을 쫓고 있습니다.

State Street Bank의 데이터에 따르면, 기관 포트폴리오에서 주식의 초과 비율이 2008년 이후 최고 수준에 도달했습니다. 투자자들은 월별 수익을 약속하는 옵션 수익 ETF, 고수익 정크 본드, 그리고 파생상품을 통해 두 자릿수 수익을 제공하는 암호화폐 수익 제품에 미친 듯이 몰려들고 있습니다.

자금은 항상 수익을 먼저 쫓고, 그 다음에 질문을 합니다. 금리가 급등할 때, 투자자들은 안전한 투자 등급 채권에서 고수익 회사 채권으로 단호하게 전환합니다. AI, 암호화폐, Meme 자산을 주제로 한 ETF는 기록적인 속도로 출시되고 있으며, 이는 장기 가치가 아닌 투기 수요를 충족하고 있습니다.

위험 선호 지표는 모두 녹색으로 표시됩니다. 비록 거시 경제 환경이 불확실성으로 가득 차 있지만, 변동성 지수(VIX)는 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 2025년 초 시장 변동 후 방어적 섹터는 잠시 자금을 끌어모았지만, 곧 다시 산업, 기술, 에너지 등 고위험 고수익 섹터로 돌아갔습니다.

월스트리트는 기본적으로 유동성이 무한하고 혁신이 끊임없는 세상에서 수익률이 모든 것보다 중요하다고 판단하고 있습니다. 어떤 것이 초과 수익을 제공할 수 있다면, 투자자들은 기본적인 요소나 지속 가능성을 무시하고 구매 이유를 찾을 것입니다.

우리는 거품을 만들고 있나요?

투자 상품의 수가 실제 투자 가능한 자산 수를 초과하면 무슨 일이 발생할까요?

우리는 "ETF 수가 주식 수를 초과하는" 임계점을 넘어섰습니다. 이는 시장 구조의 근본적인 변화입니다. 우리는 본질적으로 "실제 시장 위에 합성 시장을 창출하고" 있으며, 각 층은 수수료, 복잡성 및 잠재적인 결함 지점을 겹쳐 놓고 있습니다.

Matt Levine은 다음과 같이 지적했습니다: "ETF가 점점 더 인기를 끌면서 기술이 실행 비용을 낮추고, 더 많은 맞춤형 거래가 표준화된 ETF로 변모할 것입니다. 잠재적인 거래 전략의 수는 주식 수보다 훨씬 많습니다… 장기적으로 ETF의 잠재적 시장 공간은 줄어드는 주식 수가 아니라 무한한 거래 전략의 수에 의해 제한됩니다."

Memecoin ETF 현상은 이러한 추세를 가속화했습니다. Rex-Osprey는 TRUMP 코인 ETF, Bonk 코인 ETF의 신청서를 제출했으며, XRP, Solana 등 전통적인 암호 자산 ETF도 있습니다. SEC는 현재 92개의 암호화폐 ETF 신청서를 처리 중입니다. 각 제품의 성공적인 상장은 다음 제품에 대한 수요를 촉발하며, 그 기초 자산이 실제 용도가 있는지 여부와는 관계없이 이루어집니다.

이는 2008년 서브프라임 모기지 위기와 유사합니다: 당시 월스트리트는 파생상품을 다시 포장하여 새로운 파생상품으로 만들었고, 금융 상품과 기초 자산이 완전히 분리될 때까지 이어졌습니다. 현재 우리는 단지 "관심과 문화 현상"을 "모기지"로 대체하고 있습니다.

시장은 실제보다 더 유동적으로 보입니다. 왜냐하면 동일한 기초 자산을 둘러싼 다양한 제품이 거래되고 있기 때문입니다. 그러나 위기가 발생하면 이러한 제품은 동시에 변동하며, 소위 유동성은 순식간에 증발합니다.

Memecoin ETF는 무엇을 의미하나요?

더 깊은 이야기는: 금융이 "전면적인 주목 포획 메커니즘"으로 진화했다는 것입니다. 가격 변동을 일으킬 수 있는 모든 것은 변환될 수 있습니다.

ETF 상장은 네트워크 효과를 통해 스스로 강화됩니다. DOJE 상장 전 한 달 동안 도지코인 가격은 "기관 자금 유입 기대"로 15% 상승했습니다. 가격 상승은 더 많은 관심을 끌어들이고, 더 많은 Meme을 생성하여 문화적 영향을 높이며, 이는 다시 더 많은 금융 제품에 대한 합리성을 제공합니다. 성공은 모방을 촉발합니다.

전통 금융은 생산적 자산을 변환합니다: 공장, 기술, 현금 흐름; 현대 금융은 가격을 추진할 수 있는 모든 것을 변환할 수 있습니다: 서사, Meme. ETF라는 포장 껍질은 문화적 투기를 기관 제품으로 전환하여 이러한 현상을 처음 창조한 커뮤니티에서 수수료를 추출합니다.

더 핵심적인 질문은: 이것이 혁신인가, 약탈인가? Meme의 금융화는 새로운 가치를 창출했는가, 아니면 단순히 기관 비용을 중첩하여 자발적인 문화 운동에서 가치를 착취한 것인가?

인터넷 문화는 이미 막대한 경제적 가치를 창출했습니다: 광고 수익, 주변 판매, 플랫폼 트래픽, 창작자 경제…

저는 2025년 이러한 기업들이 수십억 달러의 가치를 가지게 된 이유를 계속 생각하고 있습니다. 최근에는 벵갈루루의 Mitico 커피 로스터리에서 말차를 주문했습니다; 이 녹색 가루의 맛을 좋아해서가 아니라, 말차가 "효율성과 고요한 사치"의 의례적 상징이 되어 저를 어떤 글로벌 건강 미학에 포함시켜 주기 때문입니다.

이것이 인터넷 문화의 현황입니다: 삶의 방식 선택으로 가장된 일련의 "참여 비용". 그리고 변환 기회는 어디에나 존재하며, 터무니없는 것에서부터 기발한 혁신까지 다양합니다.

2025년의 핫이슈를 예로 들어보겠습니다. 콜드플레이의 "카메라에 키스" 사건은 두 사람의 어색한 순간을 기업 사임 스캔들로 변모시켰고, 기네스 팰트로는 이유도 없이 "임시 대변인"이 되었습니다; 전 세계는 "100명의 남자가 한 마리 고릴라를 이길 수 있을까"에 대해 열띤 논쟁을 벌였습니다; Labubu 블라인드 박스 열풍은 30달러의 수집품을 "사람들이 가게에서 쟁탈하는 신분 상징"으로 만들었습니다.

그리고 제가 결코 넘을 수 없는 언어 장벽이 있습니다. Z세대의 속어는 너무 빨리 업데이트됩니다. 지난주 누군가 제 스타일을 "bussin"이라고 했는데, 저는 화가 나야 할지 기뻐해야 할지 모르겠고, 분명히 칭찬하는 말인가요? 조카가 "rizz"가 "매력적"이라는 뜻이라고 설명하려 했지만, 이어서 "skibidi", "Ohio" 같은 단어를 언급하더니, 저는 갑자기 완전히 뒤처졌다는 것을 깨달았습니다. 솔직히, 저는 따라가려고 노력하고 있지만, 이 단어들을 올바르게 사용하려고 할 때마다 저는 너무 진부하게 느껴집니다. 이는 완전히 "밀레니얼 세대가 너무 열심히 한다"는 느낌이며, 제가 원하는 스타일이 아닙니다.

테일러 스위프트와 트래비스 켈시의 약혼 소식이 전해진 지 몇 분 만에, 마케팅 업계는 집단적으로 방향을 전환했습니다: 월마트에서 레고, 스타벅스까지 모든 브랜드가 즉시 이 핫이슈를 타기 시작했습니다.

핵심은: 이러한 문화적 추진력 자체가 경제 엔진이라는 것입니다. 케이티 페리의 11분간의 우주 비행이 인터넷에서 일주일간 논란을 일으키면, 이러한 관심은 광고 수익, 브랜드 노출 및 문화 자본으로 전환될 수 있으며, 수십 가지의 변환 방법이 있습니다; TikTok에서 한 커플이 "pookie"를 유행어로 만들면, 즉시 "pookie 재생 목록, pookie 주변"의 완전한 생태계가 등장합니다.

인터넷 문화는 창작자 경제, 주변 판매, 플랫폼 트래픽을 통해 "재무제표보다 더 빠르게 주가를 끌어올릴 수 있는" 막대한 경제적 가치를 창출했습니다. 만약 엘론 머스크의 트윗이 도지코인에 수십억 달러의 시가 총액을 추가할 수 있다면, 테슬라의 가치가 기본적인 요소보다 문화적 추진력에 의해 더 많이 결정된다면, "문화 현상"은 합법적인 경제적 힘이 되어야 하며, 다른 자산 클래스와 동등한 기관 포장을 받을 자격이 있습니다.

ETF라는 "포장 껍질"은 커뮤니티에서 가치를 착취하지 않았습니다. 그것은 이미 존재하는 가치를 공식화하여, 이전에 배제되었던 사람들도 참여할 수 있게 했습니다. 오하이오주의 은퇴자는 이제 401(k) 연금을 통해 인터넷 문화에 접근할 수 있으며, 암호화폐 지갑을 배우거나 Discord 커뮤니티를 탐색할 필요가 없습니다.

하지만 다른 한편으로는: 이 은퇴자가 "버려진 인터넷 농담"에서 큰 은퇴 자금을 잃을 수도 있습니다. 단 1.5%의 연회비는 10만 달러 투자에 대해 매년 1500달러를 소모하게 됩니다. 그리고 규제 요건 때문에 ETF는 최대 25%의 노출만 도지코인과 관련될 수 있으므로, 이 은퇴자는 심지어 자신이 원하는 "문화적 노출"을 구매하지 못할 수도 있습니다.

금융 교육이 없는 "금융 접근성"은 위험합니다. 투기 자산을 더 쉽게 구매할 수 있게 한다고 해서 그 위험이 줄어드는 것은 아닙니다; 단지 "자신이 무엇을 사고 있는지 모르는" 사람들이 위험을 보지 못하게 할 뿐입니다.

그러나 Meme의 금융화는 아마도 커뮤니티를 강화할 수 있으며, 약탈하지 않을 수 있습니다. 문화 운동이 기관 투자의 지원을 받으면, 안정성과 자원을 얻게 됩니다.

만약 인터넷 문화가 가격을 추진할 수 있다면, 그것은 자산 클래스가 됩니다; 만약 사회적 추진력이 변동을 일으킬 수 있다면, 그것은 거래 가능한 대상이 됩니다. ETF는 단지 문화 에너지를 기관 제품으로 전환하는 매개체일 뿐입니다. ```