암호화폐가 더 이상 흥미롭지 않을 때, Multicoin Capital이 영혼을 잃을 때

저자: 구유, ChainCatcher

오늘, Multicoin Capital의 공동 창립자이자 관리 파트너인 Kyle Samani가 자신의 소셜 미디어 계정을 통해 Multicoin Capital의 일상 관리 및 투자 결정에서 물러나고, 앞으로 암호화폐 산업 외의 다른 기술 분야 기회를 탐색할 것이라고 발표했습니다. Multicoin 공식은 이후 펀드가 정상적으로 운영될 것이며, 기존 투자 및 팀 구조에는 영향을 미치지 않을 것이라고 밝혔습니다.

"최고의 암호화 투자자"의 은퇴 선택

이는 분명히 암호화 VC 업계의 중대한 뉴스입니다. 오랫동안 Kyle Samani는 긴 글을 자주 작성하고, 업계 논쟁에 참여하며, 투자 전략에서 뚜렷한 입장을 유지해왔습니다. Solana에 대한 초기 투자와 그로 인해 수백 배의 수익을 올린 덕분에 그는 Multicoin Capital의 핵심 인물일 뿐만 아니라 암호화폐 산업에서 가장 영향력 있는 투자자 중 한 명이었습니다.

이전에 Dragonfly의 관리 파트너 Haseeb Qureshi는 글을 썼습니다 그가 가장 존경하는 세 명의 암호화 투자자, Dan Robinson, Chris Dixon, Kyle Samani가 각각 3위, 2위, 1위라고 언급했습니다.

"Kyle은 암호화폐 분야에서 몇 안 되는 진정한 역투자자 중 한 명입니다. 저는 그의 모든 의견에 거의 동의하지 않습니다. 그러나 그의 초기 투자와 FTX 붕괴 이후 Solana를 보유하며 저점을 극복하겠다는 그의 확고한 믿음은 그를 의심할 여지 없이 암호화폐 역사상 가장 위대한 벤처 투자자로 만들었습니다."라고 Haseeb Qureshi는 썼습니다.

이렇게 "역사적인 최고"가 암호화 산업의 가장 암울한 시점 중 하나에서 사임을 발표한 것은 그 이면의 의미를 깊이 생각하게 만듭니다: 가장 최상위 VC 투자자조차도 계속해서 버틸 수 없게 되었나요? 몇 년 전, SOL 가격이 FTX 사건의 영향으로 10달러 이하로 떨어졌을 때도 그는 자신의 투자 관점을 고수하며 결국 25배 이상의 상승폭으로 자신의 주장을 입증했습니다.

그리고 이 소식이 발표된 직후, Kyle Samani는 오늘 아침 X 계정에 게시한 후 신속히 삭제한 트윗이 발견되었습니다.

자료에 따르면, Kyle Samani는 X 사용자 Taran(@Taran_ss)의 불만에 답변하면서 "암호화폐는 내가 상상했던 것만큼 재미있지 않습니다. 저는 Web3의 비전을 믿었고, dApps를 믿었습니다. 이제는 믿지 않습니다. 블록체인은 본질적으로 자산 장부입니다. 그것들은 금융을 재편성할 것이지만, 그 이상은 아닙니다. DePIN은 주목할 만한 또 다른 분야입니다. 암호화폐는 계속해서 좋아질 것이지만, 모든 진정으로 흥미로운 질문은 이미 답이 있습니다. 체인 상의 프라이버시/비밀성 문제를 제외하고는요. (저는 여전히 Zama가 이 분야에서 승리할 것이라고 믿습니다)"라고 말했습니다.

이 답변에서 Kyle Samani는 암호화가 더 이상 흥미롭지 않다고 명확히 언급하며 Web3의 비전을 믿지 않게 되었다고 생각합니다. 금융을 재편성하는 것 외에는 블록체인이 다른 분야에서 더 큰 역할을 하기 어렵다고 봅니다. 프라이버시와 DePIN은 그가 여전히 인정하는 유일한 분야입니다.

Multicoin Capital은 LP에게 보낸 편지에서도 "Kyle이 암호화에 더 이상 관심이 없다"는 사실을 추가로 확인했습니다. 해당 편지에서는 "Kyle의 관심이 암호화폐에서 인공지능, 생명과학, 로봇 등 다른 기술 분야로 확장되었으며, 그는 이러한 신흥 기술을 탐색하는 데 시간을 투자하기로 결정했습니다."라고 밝혔습니다.

데이터는 또한 Multicoin Capital의 태도와 전략이 크게 변화하고 있음을 반영합니다. RootData 데이터에 따르면, Multicoin Capital은 2025년 하반기 이후 참여한 투자 라운드가 4건에 불과하며, 2024년 10월 이후에는 10건에 그쳐 이전의 투자 빈도가 크게 둔화되었고, 동기간 다른 유명 VC의 투자 빈도에 비해 명백히 뒤처져 50위 이하로 떨어졌습니다.

Multicoin Capital 투자 라운드 역사 출처: RootData

이러한 변화는 어느 정도 암울한 시장과 실적에서 비롯된 것입니다. Multicoin Capital이 지난 몇 년 동안 집중 투자한 프로젝트 중, 25억 달러의 가치로 투자한 Wormhole 토큰(해당 라운드의 총 자금 조달액은 2.25억 달러로 Forward Industries, FTX 및 Solana의 투자 라운드에 이어 두 번째임)의 현재 FDV는 2.2억 달러에 불과하며, Pyth Network 토큰의 FDV는 4.8억 달러에 불과하고, Solana의 시가총액도 다시 100달러 아래로 떨어졌습니다.

이로써 Kyle Samani의 퇴직 이유는 매우 명확해졌습니다: 그는 암호화의 발전 방향이 자신의 기대와 가치관에서 벗어났다고 생각하며, 이상이 무너져 이 슬픈 곳을 떠나기로 결심하고 AI, 생명과학 등 분야에서 다시 열정을 찾으려 합니다.

앞으로 Multicoin Capital은 "영혼을 잃은" 이후의 상황에 직면해야 할 것입니다. Kyle Samani의 퇴직은 분명 외부에서 그들의 미래 방향과 리더십에 대한 의문을 불러일으킬 것입니다: 투자 급감과 조직 구조 조정에 따라 Multicoin Capital은 여전히 업계에서 가장 연구 지향적이고 확고한 신념을 가진 주요 VC 중 하나가 될 수 있을까요?

이상주의의 저점

사실, Kyle Samani 이전에도 이미 많은 암호화 투자자와 창업자들이 유사한 견해를 표현하며 사임하고 암호화 산업을 잠시 떠나기로 선택했습니다. 1월에는 a16z Crypto의 일반 파트너인 Arianna Simpson이 퇴직을 발표하고 암호화에 국한되지 않는 다양한 산업 분야에 투자할 새로운 펀드를 설립할 계획이라고 밝혔습니다.

더 유명한 사례는 Aevo의 전 공동 창립자이자 최고 기술 책임자인 Ken Chan입니다. 그는 25년 11월에 발표한 글에서 자신이 인생의 8년을 암호화폐에 낭비했다고 직설적으로 언급하며, 암호화 산업을 "세계에서 가장 규모가 크고 참여도가 높은 슈퍼 카지노"로 묘사했습니다.

"암호화폐 분야에서 8년을 보낸 결과, 지속 가능한 비즈니스 모델을 식별하는 능력이 완전히 망가졌습니다. 암호화폐 분야에서는 성공적인 기업이나 제품 없이도 돈을 벌 수 있습니다. 암호화폐 산업은 시가총액이 매우 높지만 거의 관심을 받지 못하는 토큰으로 가득 차 있습니다."라고 Ken Chan은 생각하며, "이러한 산업 심리는 극히 해롭고, 젊은 세대의 사회적 유동성의 장기적인 붕괴를 초래할 것이라고 믿습니다."라고 덧붙였습니다.

일련의 사례들은 더 명확한 경향을 그려내고 있습니다: 거시 환경이 지속적으로 긴축되는 가운데, 암호화 시장의 부의 효과가 뚜렷하게 감소하고, 전형적인 제품의 대규모화가 장기적으로 저지되며, 한때 산업 확장을 지탱했던 핵심 서사가 하나씩 반증되면서, 암호화 산업은 초기 진입자이자 가장 이상주의적인 건설자와 투자자 중 일부를 단계적으로 잃어가고 있습니다.

이러한 이탈은 암호화 기술에 대한 근본적인 부정을 의미하지 않으며, 오히려 이상주의에 의해 추진된 인내가 지속적으로 길어지는 실현 주기에 의해 시험받고 있음을 반영합니다. 보상 구조, 산업 질서 및 장기적 기대가 재구성되기 전까지 일부 핵심 참여자들은 단계적으로 퇴출을 선택하고 있습니다.

지난 몇 개의 주기 동안 많은 VC 투자자들은 높은 수익률의 투자가 종종 시장이 "무관심"할 때 발생한다고 강조해왔습니다. 불황은 투자 알파를 포착하는 최적의 시점이지만, 이제는 "역사적인 최고의 투자자"조차도 이 시점에서 돌아서고 있다는 사실 자체가 업계가 진지하게 받아들여야 할 신호를 전달합니다: 문제는 더 이상 단순한 주기적인 시장 철회가 아니라, 암호화 산업이 혁신 능력, 가치 지향 및 서사 비전 측면에서 단계적인 병목 현상을 겪고 있으며, 전례 없는 검토와 재평가를 받고 있을지도 모릅니다.

다행히도, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital 등 더 많은 1선 VC들은 여전히 활발한 자세를 유지하고 있으며, 지난 1년 동안의 투자 건수는 30건 이상입니다. 조정기에 있는 암호화 산업에 대해 이러한 VC의 지원은 즉각적인 번영을 가져오지 못할 수도 있지만, 적어도 이번 재평가가 완전한 퇴출로 이어지지 않았음을 의미합니다.