블록체인 캐피탈 파트너: 체인 상의 이중 자본 구조는 여전히 가치 발견 초기 단계에 있다

저자：Spencer Bogart, Blockchain Capital 일반 파트너

편집: 후타오, ChainCatcher

온체인 경제는 프로그래머블성, 조합 가능성 및 글로벌 분포를 포함한 일련의 진정으로 독특한 특성을 가지고 있습니다. 이는 누구나 구축할 수 있고, 누구나 게시할 수 있으며, 모든 것이 다른 사람들이 구축한 모든 콘텐츠에 자유롭게 접근할 수 있음을 의미합니다. 프로토콜은 글로벌 규모의 대립 환경에서 실제 자금을 사용하여 생산 환경에서 테스트됩니다. 궁극적으로 더 빠르고, 더 개방적인 생태계가 형성되었으며, 그 속도와 개방성은 금융계의 그 어떤 것보다도 뛰어납니다.

그러나 진정으로 거대한 자금 풀에 관해서는 이러한 특성이 문제를 가져옵니다. 신탁 책임이 있는 기관 투자자와 투자 위원회는 투자 환경의 위험을 평가할 수 있어야 합니다. 온체인 인프라의 허가 필요 없는 특성과 비교적 새롭고 충분히 테스트되지 않은 프로토콜이 예상치 못한 결과를 초래할 수 있다는 점은 이러한 위험 평가를 더 통제된 환경보다 어렵게 만듭니다.

온체인 경제가 그 잠재력을 충분히 발휘하려면 개방형 혁신과 강력한 자본이 모두 필요합니다. 저는 우리가 이 두 가지를 실현할 수 있는 경로를 보기 시작하고 있다고 생각합니다.

현재 형성되고 있는 것은 이중 구조입니다.

첫 번째 층은 우리가 현재 가지고 있는 허가 필요 없는 환경으로, 이 환경에서 조합 가능성과 개방형 혁신이 생태계의 발전을 촉진합니다. 이 층은 사라지지 않을 것이며, 사라져서는 안 됩니다.

두 번째 층은 L2 체인, L1 체인 또는 기타 유형의 체인으로 구성된 일련의 체인으로, 이들은 대부분 동일한 코드베이스와 보안 인프라를 기반으로 하지만, 위험 분포의 끝에서 처리 방식이 다릅니다. 이러한 체인의 보안 모델은 극단적인 사건 발생 시 거래를 중단하거나 동결할 수 있는 능력을 포함합니다. 기관 자본에게 이러한 능력은 위험 관리 특성으로, 전체 위험 노출을 통제 가능하게 만듭니다.

우리는 오늘날 이차 조직에서 이를 목격하고 있습니다: 일부 이차 조직은 특정 동결 권한을 가진 보안 위원회를 설립했습니다. 우리는 최근 Arbitrum의 보안 위원회가 Kelp DAO 사건에 개입하여 자금을 회수하는 이 메커니즘의 실제 적용을 목격했습니다.

이 두 층 구조는 용도가 다르며, 이것이 핵심입니다. 허가 필요 없는 층은 용광로이며, 프로토콜은 여기에서 진정한 압박 속에서 실제 자금을 사용하여 대립 환경에서 구축됩니다. 궁극적으로 탄생한 프로토콜은 더욱 강력해질 것입니다. 반면 기관 층은 공식적인 승인과 규정 요구 사항을 가진 자본이 대규모로 배치될 수 있도록 허용합니다.

이들 간의 교차 융합이 특히 중요합니다.

특정 환경에서 수년간 다듬어진 프로토콜은 실제 보안 사건의 시험을 견뎌냈을 가능성이 높으며, 다양한 시장 환경에서 신뢰할 수 있는 운영 능력을 보여주고, 성숙한 거버넌스 시스템을 구축하여 이제는 기관 층으로 그 영향력을 확장할 수 있는 신뢰할 수 있는 경로를 갖추게 되었습니다. 이는 기관 층에 배치될 수 있으며, 순수한 암호화 원주 환경에서 얻을 수 있는 것보다 더 깊은 자금 풀을 확보할 수 있습니다.

생애 주기는 다음과 같습니다: 허가 없이 구축하고 게시합니다. 공개 환경에서 테스트를 받습니다. 자신의 실력을 증명합니다. 그런 다음 기관 층으로 확장하고 완전히 다른 규모로 자금을 확보합니다.

이는 정말 훌륭한 구조입니다. 생태계의 개방적이고 실험적인 측면은 계속해서 그 장점을 발휘하며, 새로운 프로토콜을 지속적으로 출시하고 암호화 원주 자본을 활용하여 초기 위험을 감수하며 경계를 허물고 있습니다. 반면 기관 층은 충분한 유동성과 안정성을 제공하여 성공적인 프로토콜이 도달할 수 있는 한계를 높입니다. 이 세계에서 기관의 신뢰를 얻는 보상도 상당히 증가합니다. 혁신의 동력도 강화되며, 성공의 보상이 그 어느 때보다도 더 풍부해집니다.

그러나 진정한 도전은 냉시작에 어떻게 대응할 것인가입니다: 기관 자본이 가장 선호하는 블록체인이 현재 최고의 응용 프로그램이 있는 블록체인일 필요는 없습니다. 거래량이 가장 많고 검증된 프로토콜은 안전 보장을 제공하지 않는 블록체인에 깊은 네트워크 효과를 미칠 수 있습니다. 이 문제를 해결하는 방법은------기관을 대상으로 하는 블록체인에 최적의 프로토콜 선택을 배치할 것인지, 아니면 새로운 프로토콜이 처음부터 기관 구조를 목표로 구축할 것인지, 혹은 기관 자본이 결국 기존 블록체인을 수용할 것인지------주목할 만한 동적 중 하나가 될 것입니다.

하지만 전체 구조는 매우 합리적으로 느껴집니다. 온체인 경제는 진정한 자본 구조를 구축하고 있으며, 서로 다른 자본 풀이 공유 생태계로 유입되고 있습니다. 허가 필요 없는 하부는 지속적으로 새로운 것을 창출하고 있습니다. 제도적 층은 깊이를 제공합니다. 그리고 두 층 간의 연결이 전체 시스템을 작동하게 합니다.