분석: MSTR은 정점에서 78% 하락했으며, 그 BTC 보유 비용은 현물 가격을 초과했습니다

CryptoQuant 분석가 Axel Adler Jr.는 글을 통해 Strategy 우선주 MSTR이 정점에서 78% 하락했으며, 비트코인은 정점에서 51% 하락했다고 전했다. Strategy의 847,363 BTC 보유의 평균 보유 비용은 75,651 달러로, 총 비용은 641억 달러이며, 현재 BTC 가격은 해당 비용선을 하회하여 2022년 약세장 이후 처음으로 나타났다. MSTR의 BTC 대비 추가 하락폭은 약 28%에 달하며, 역사적 구간 상단에 근접했지만 2022년 바닥 89%의 회복 극치는 아직 도달하지 못했다.

동시에, Strategy의 구매 전략은 명백히 방어적으로 전환되었다: 매주 BTC 구매량이 약 3분의 2로 줄어들었고, 주식 발행을 통해 조달한 3억 3,550만 달러 중 11% 미만이 BTC 구매에 사용되었으며, 나머지는 달러 준비금으로 전환되었다. 5월 말, Strategy는 2022년 이후 처음으로 순매도를 진행하여 32 BTC를 판매하여 STRC 배당금을 지급했다. Adler는 현재 주요 위험이 BTC가 75,000 달러의 재무 비용선을 지속적으로 하회하는 것이라고 지적하며, 이는 MSTR 프리미엄을 압축하여 ATM 증발의 자금 조달 경로를 차단할 것이라고 말했다. 그러나 Strategy의 부채는 거의 전부 전환사채로, 추가 증거금 위험이 없으며, 기준 시나리오는 한계 구매자의 이탈이지 연쇄 청산이 아니다. 진정한 압박의 경계점은 회사가 주식 판매에서 시스템적으로 BTC 자체를 판매하여 우선주 배당금과 부채 이자를 지급하는 것으로 전환하는 것이다.