비트와이즈 CIO 맷: 지금 0% 암호화 설정이면, 후시장을 적극적으로 비관적으로 보고 있다는 뜻입니다

게스트: Matt Hougan, Bitwise Asset Management 최고 투자 책임자(CIO)

진행자: John Gillen, The Milk Road Show

팟캐스트 출처: Milk Road

원제목: Matt Hougan: 암호화폐가 50% 하락… 월스트리트는 ALL-IN

방송 날짜: 2026년 8월 12일 녹음, 8월 13일 업로드

편집: 심조 TechFlow

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이익 선언: Matt Hougan은 Bitwise Asset Management의 최고 투자 책임자입니다. Bitwise는 150억 이상의 암호 자산을 관리하며, 그 제품은 BTC/ETH/SOL 현물 ETF, 온체인 볼트, 능동 전략 등을 포함합니다. 프로그램에서 논의된 5% 암호화 구성 제안, ETH 8000 목표 가격, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap 등 구체적인 자산에 대해 Bitwise는 제품 라인이나 연구를 커버하고 있습니다. Hougan은 프로그램에서 "Bitwise 사업상 100% YOLO가 나에게 더 좋다"고 명확히 밝혔지만, 5% 구성을 추천합니다. 독자는 이 입장을 기준으로 그의 견해를 판단해야 합니다.

요점 요약

Matt Hougan은 Bitwise의 최고 투자 책임자이며, 이전 ETF.com CEO로서 그 회사를 세 번에 걸쳐 FactSet, Informa, BATS Global Markets에 매각했습니다. 그는 CFA Institute의 ETF 및 암호 자산에 관한 두 권의 저서의 공동 저자이며, 세 번 Barron's ETF 원탁회의에 선정되었습니다. 다시 말해, 그는 ETF 산업을 처음부터 끝까지 구축한 인물 중 한 명이며, 현재 암호화폐 쪽에 서 있는 KOL이 아닙니다.

이번 에피소드의 가장 큰 반전은 제목에 있습니다: 암호화폐가 고점에서 50% 하락했지만, Hougan은 월스트리트가 오히려 ALL-IN이라고 말합니다. 이는 구호가 아닙니다. 그는 구체적인 증거를 제시합니다: 상원에서 CLARITY 법안 투표가 연기된 주에 BlackRock은 오히려 이더리움 등에서 두 개의 토큰화 펀드를 출시한다고 발표했습니다. Wells Fargo, UBS, Stifel과 같은 최대 자산 관리 플랫폼의 사람들은 그에게 단기 가격에 신경 쓰지 않고, 암호화폐를 향후 10년 동안 형성될 자산 클래스로 보고 있다고 말했습니다. Morgan Stanley는 시장이 하락할 때 솔라나 ETF를 승인했는데, 이는 FOMO 때문이 아니라 정반대입니다.

Hougan의 가장 중요한 두 가지 판단: 첫째, BTC는 나쁜 뉴스에 신경 쓰지 않습니다. AI 버블이 폭락하고, Saylor가 BTC를 팔고, CLARITY 법안의 확률이 40%에서 14%로 떨어졌지만, BTC는 반등했습니다. "팔아야 할 사람들은 다 팔았고, 남은 사람들은 이 코인이 100만에 이를 것이라고 믿고 있습니다." 둘째, 0% 암호화 구성은 중립이 아니라 극단적으로 약세입니다. 전 세계 주식 시장은 110조 달러, 암호화폐는 2.5조 달러로, 중립 비중은 약 2%여야 합니다. 만약 당신이 제로 포지션이라면, 실제로는 적극적인 약세 판단을 하고 있는 것입니다.

흥미로운 견해 요약

CLARITY 법안과 규제에 관하여

"이 법안은 절대 죽지 않을 것이며, 아마도 절대 통과되지 않을 것입니다. 그것은 항상 '반죽지 않은' 상태로 살아 있을 것입니다." "암호화폐는 그것을 기다리지 않을 것입니다. BlackRock은 상원이 연기된 주에 토큰화 펀드를 발표할 것입니다." "반암호화폐 세력은 dying breed입니다. BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered가 모두 뒤에서 밀고 있기 때문에, 아무도 이 일을 병 속에 다시 넣을 수 없습니다."

BTC 가격 행동에 관하여

"약세장은 무관심으로 죽습니다. 당신은 약세장이 죽었다는 것을 알게 될 것입니다, 시장이 더 이상 나쁜 뉴스에 반응하지 않을 때." "팔아야 할 사람들은 다 팔았습니다. 남은 사람들은 이 코인이 100만에 이를 것이라고 믿고 있습니다. 그들은 AI 버블이 터질지 말지 신경 쓰지 않습니다." "BTC가 횡보하는 것은 좋은 일입니다. 변동성이 낮아졌고, 상승할 때는 빠르게 올라갈 것입니다."

DCA 대 일시 구매에 관하여

"Jan VanEck와 Matthew Siegel 모두 맞습니다. DCA는 행동학적 보험으로, 당신이 공황 상태에서 팔고 다시 높은 가격에 추격하는 것을 피하게 합니다. 그러나 절대 수익 관점에서, Jan이 맞습니다. BTC는 곧 상승할 가능성이 높습니다." "당신이 이 코인이 100만에 이를 것이라고 진정으로 믿는다면, 왜 그 5000달러에 베팅해야 합니까? 2018년에 5000에 사고, 2019년에 3500에 사고, 지금 63000달러에 사면, 결국 모두 잘 지내고 있습니다."

10월 바닥 공감대에 관하여

"매일 세 네 명이 10월에 바닥을 볼 것이라고 말하는 것을 듣고 있습니다. 이는 저를 긴장하게 만듭니다. 공감대가 형성되면, 종종 그렇게 발생하지 않습니다." "달력은 실제로 BTC 수익의 신뢰할 수 있는 지표입니다. 50K 구간까지 떨어질 수 있습니다. 그러나 연말에는 더 높을 것이라고 봅니다. 상승 공간이 하락 공간보다 훨씬 큽니다."

기관 동향에 관하여

"Wells Fargo, UBS, Stifel과 같은 플랫폼의 배가 이미 천천히 돌아가고 있습니다. 그들은 단기 가격에 신경 쓰지 않고, 암호화폐를 향후 10년 동안 형성될 자산 클래스로 보고 있습니다." "Morgan Stanley가 솔라나 ETF를 승인한 것은 FOMO 때문이 아닙니다. 정반대입니다. 시장이 하락할 때 그들은 승인했습니다."

5% 구성에 관하여

"5%는 마법의 숫자입니다. 5% 이하에서는, 당신이 얻는 것은 거의 무료 점심입니다: 수익이 크게 증가하고, 포트폴리오 변동성은 거의 변하지 않습니다." "5% 이상에서는, 수익이 계속 증가하지만, 변동성도 크게 상승하기 시작합니다." "0%는 중립이 아니라 극단적으로 약세입니다. 전 세계 주식 시장은 110조 달러, 암호화폐는 2.5조 달러로, 중립 비중은 약 2%여야 합니다. 당신이 제로 포지션이라면, 당신은 실제로 적극적인 약세 판단을 하고 있는 것입니다."

본문

1. CLARITY 법안은 통과되지 않았지만, 암호화폐는 기다리지 않는다

진행자 John Gillen: 당신은 최근 CIO 메모에서 CLARITY 법안이 통과되지 않더라도 진정으로 죽지 않을 것이며, 암호화폐는 계속 나아갈 것이라고 썼습니다. 자세히 설명해 주실 수 있나요?

Matt Hougan은 그 메모를 작성할 때 모든 사람이 8월 5일 또는 7일에 최종 결과가 있을 것이라고 예상했으며, 의회가 휴회하기 때문에 모두 날짜를 몇 달 동안 표시해 두었다고 말했습니다. 그러나 그는 가까워질수록 이것이 워싱턴의 운영 방식이 아님을 깨달았습니다. 결국, 휴회가 가까워지자 상원 의원들은 "9월에 다시 이야기하자" 또는 "미국의 정치적 상황이 안정될 때 다시 이야기하자"고 말하기 시작했습니다. 그가 고객에게 준비한 판단은: 원래 결정적인 순간이 될 것이라고 생각했지만, 결과는 공허한 소음이었습니다. 사실도 그랬습니다. 8월 휴회 전에는 투표가 없었고, 마지막 순간에 한 상원 의원이 9월 잠재적 투표를 신청했으며, 이 일은 계속 멀어졌습니다.

Hougan의 핵심 판단: 이 법안은 절대 죽지 않을 것이며, 아마도 절대 통과되지 않을 것입니다. 그것은 항상 '반죽지 않은' 상태로 살아 있을 것입니다. 그는 정치적 압력이 충분히 가해지면 대선 전에는 통과될 수 있다고 말했지만, 기본 시나리오는 올해 말까지 CLARITY 법안이 '반죽지 않은' 상태에 있을 것이라는 것입니다.

또 다른 판단도 실현되고 있습니다: 암호화폐는 그것을 기다리지 않습니다. 월스트리트는 계속해서 토큰화를 추진할 것이며, 사람들은 계속해서 스테이블코인을 추진할 것입니다. Hougan이 강조하는 것은, 암호화폐는 스스로 계속 구축할 것이라는 점입니다.

진행자가 덧붙였습니다: 그는 이전에 Certa Labs의 최고 법무 책임자 Rebecca Rettig를 인터뷰했으며, 그녀는 "워싱턴의 법안은 최종 통과되기 전에 아홉 번 죽는다"고 말했습니다. Rettig는 이전에 Capitol Hill에서 일한 경험이 있습니다. Hougan은 자신이 희망을 완전히 포기하지 않았다고 말했습니다.

2. 24/7 주식 거래와 토큰화: BlackRock은 규제를 기다리지 않는다

진행자: 당신은 한 시간 전에 "24/7 주식 거래가 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 더 크고 빠른 속도로 발생할 것"이라고 트윗했습니다. 이는 SEC가 혁신 면제를 추진하여 토큰화된 주식 거래를 허용하는 것에 관한 것인가요? 왜 그렇게 긍정적으로 보십니까?

Hougan의 논리는 매우 간단합니다: 금융 기관은 돈을 벌고 싶어합니다. 주식 24/7/365 거래는 9:30부터 4:00까지 주 5일 거래보다 더 많은 수익을 가져옵니다. 전 세계 80억 명이 미국의 수억 명보다 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다. 그래서 그들은 그렇게 할 것입니다. 이것이 바로 당신이 모든 이러한 토큰화 프로젝트와 모든 회사가 이 문제에 대해 전화 회의에서 이야기하는 것을 보는 이유입니다. 제한 요소는 항상 규제입니다. 만약 SEC가 정말로 규칙을 제정하여 토큰화 거래를 '여기'에서 '저기'로 가져온다면, 월스트리트는 그 문을 통과할 것입니다.

Hougan은 반전 포인트를 언급했습니다: 현재 토큰화 시장은 너무 작습니다. 온체인 자산은 3000억 달러이고, 토큰화된 주식은 몇 억 달러에 불과합니다. 전 세계 주식 시장은 110조 달러입니다. 수백 배 차이가 납니다. Hougan은 나중에 이 110조 달러가 구식이라고 말하며, 불황 이후에는 125조 달러가 될 수 있다고 덧붙였습니다. 전 세계 총 자산은 670조 달러입니다.

진행자가 증거를 덧붙였습니다: 상원이 CLARITY 법안 투표를 한 달 동안 연기한 주에 BlackRock은 오히려 이더리움 등에서 두 개의 토큰화 펀드를 출시한다고 발표했습니다. Hougan의 판단은: 이것이 Uber와 Airbnb의 스크립트입니다. 소비자와 회사는 규제보다 앞서 나가고 있으며, 수요가 명백하기 때문에 그들은 규정을 준수할 수 있다고 생각합니다. 규제는 결국 따라잡을 것입니다. BlackRock이 이렇게 하는 것은 그들이 규정을 준수할 수 있다고 느끼기 때문이며, 그들은 수요가 그곳에 있다는 것을 알고 있고, 세계가 모든 자산을 토큰화하는 방향으로 나아가고 있다는 것을 알고 있으며, 그들은 현재의 종이 증명서 세계에서처럼 그 세계에서 계속해서 세계 최대 자산 관리자가 되고 싶어합니다.

3. 반암호화폐 세력은 dying breed입니다

진행자: CLARITY 법안 전투는 반암호화폐 세력이 아직 죽지 않았다는 것을 상기시킵니다. 누군가는 CLARITY 법안이 통과되지 않은 것을 공개적으로 축하했습니다. 이러한 규제 위험은 여전히 존재합니까?

Hougan: 항상 위험이 있습니다. 당신은 극단적인 정치 세력이 다시 권력을 잡을지 알 수 없습니다. 그러나 이 일을 추진하는 것이 암호화폐뿐만 아니라 BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered와 같은 경우, 이를 병 속에 다시 넣는 것은 매우 어렵습니다.

그는 일부 구석에서 도전이 있을 것이라고 인정했습니다: 개발자 책임(developer liability) 부분에는 불확실성이 있습니다. 그러나 "자산을 체인에 올리는" 이 큰 방향은 반암호화폐 세력도 되돌릴 수 없습니다. 그는 이들이 dying breed라고 말했습니다.

진행자가 덧붙였습니다: Standard Chartered가 이번 주에 발표한 보고서: 2030년까지 체인 상의 토큰화 자산이 4조 달러에 이를 것이라고 예측하며, Chainlink에 200 목표 가격을 제시했습니다. Hougan은 규제가 제대로 이루어진다면 Standard Chartered의 수치가 보수적일 수 있다고 말했습니다. 이러한 일들은 일단 눈덩이처럼 굴러가기 시작하면 매우 빠르게 진행될 것입니다. 세계는 매우 큽니다. 670조 달러의 글로벌 자산 중 4%는 24조 달러 이상이며, 현재 온체인 자산은 1%도 되지 않습니다.

Hougan의 가장 반직관적인 판단: 토큰화된 RWA가 지금 이렇게 작은 것은 바로 규제가 수년간 주저했기 때문입니다. 규제가 완화되면, 이는 pent-up demand로 폭발할 것입니다.

4. BTC 횡보는 좋은 일입니다: 약세장은 무관심으로 죽습니다

진행자: BTC가 최근 몇 주 동안 횡보하고 있는데, 어떻게 생각하십니까?

Hougan의 대답은 예상 밖이었습니다: "약세장은 무관심으로 죽습니다. 당신은 약세장이 죽었다는 것을 알게 될 것입니다, 시장이 더 이상 나쁜 뉴스에 반응하지 않을 때."

그는 최근의 나쁜 뉴스를 나열했습니다: AI 주식의 변동성(Situational Awareness 폭락으로 인한 가장 두드러진 모멘텀 압축 거래), Saylor가 대량의 BTC를 판매한 것, CLARITY 법안의 확률이 40%에서 14%로 떨어진 것. BTC는 오히려 상승했습니다.

Hougan의 설명: 팔아야 할 사람들은 다 팔았습니다. 남은 사람들은 이 코인이 100만에 이를 것이라고 믿고 있습니다. 그들은 AI 버블이 터질지 말지 신경 쓰지 않습니다. 이는 BTC에 최종적으로 좋은 일입니다. Hougan은 BTC의 횡보에 대해 안도감을 느끼고 있으며, 걱정하지 않습니다.

5. DCA 대 지금 구매, 10월 바닥 공감대

진행자: 저는 VanEck의 Jan VanEck와 Matthew Siegel을 인터뷰한 적이 있습니다. Jan은 "화려하지 말고 지금 포지션을 잡으라"고 했습니다. Matthew는 "지금부터 Q4까지 DCA로 진입하라"고 했습니다. 당신은 어떻게 생각하십니까? Bitwise는 어떻게 하고 있습니까?

Hougan: 두 사람 모두 맞습니다. Matthew는 행동학적 측면에서 맞습니다. 암호화폐의 가장 큰 위험 중 하나는 행동 위험입니다: 구매 후 15% 하락, 공황 상태에서 판매, 새로운 고점에서 다시 추격. DCA는 행동학적 보험입니다: 이번 달에 10% 구매하고, 다음 달에 하락하면 오히려 기쁘게 다음 10%를 구매합니다. 만약 당신이 그것이 상승할 것이라고 믿는다면, DCA는 공황에 대항할 수 있는 메커니즘을 제공합니다.

그러나 절대 수익 관점에서, Jan이 맞습니다. Hougan은 BTC의 변동성이 낮아졌고, 상승할 때는 빠르게 진행될 것이라고 생각합니다. 만약 당신이 절대 수익을 추구한다면, 지금이 포지션을 가득 채워야 할 때입니다.

진행자가 10월 바닥 공감대에 대해 덧붙였습니다: 그는 많은 사람들이 BTC가 10월에 바닥을 볼 것이라고 말하는 것을 듣고 있으며, 이는 그를 긴장하게 만듭니다. 왜냐하면 공감대가 형성되면 종종 그렇게 발생하지 않기 때문입니다. Hougan은 이 공감대가 매우 강하다고 인정하며, 매일 세 네 명이 그렇게 말하는 것을 듣고 있어 그를 긴장하게 만든다고 말했습니다. 그러나 BTC의 달력 수익은 항상 신뢰할 수 있는 지표였으며, 그 자신도 반박할 수 없습니다. 공감대는 50K 구간까지 떨어질 가능성이 있습니다. 그러나 만약 당신이 그것이 100만에 이를 것이라고 믿는다면, 왜 그 5000달러에 베팅해야 합니까? 2018년에 5000에 사고, 2019년에 3500에 사고, 지금 63000달러에 사면, 결국 모두 잘 지내고 있습니다.

Hougan의 판단: 연말에는 더 높을 것이라고 봅니다. 중간 경로는 많은 요인에 따라 달라지지만, 상승 공간이 하락 공간보다 훨씬 큽니다.

6. 기관 동향: Wells Fargo, UBS, Morgan Stanley가 모두 변화하고 있습니다

진행자: 최근 고객과 어떤 이야기를 나누었습니까? 그들은 CLARITY 법안, 양자 위험, Jim Cramer의 판매에 대해 걱정하고 있습니까?

Hougan은 최근 한 달 동안 세계 최대 자산 관리 플랫폼의 사람들과 많은 대화를 나누었다고 말했습니다. Wells Fargo, UBS, Stifel과 같은 곳입니다. 가장 놀라운 점은: 그들의 배가 이미 천천히 돌아가고 있다는 것입니다. 그들은 단기 가격에 신경 쓰지 않습니다. 그들은 암호화폐를 향후 10년 동안 형성될 자산 클래스로 보고 있습니다. 약세장이 발생했음을 그들도 알고 있으며, 이들은 매우 똑똑하지만, 그들은 이것이 자산 클래스의 일부라는 것을 이해하고 있습니다.

Hougan은 구체적인 예를 들었습니다: Morgan Stanley가 시장이 하락할 때 솔라나 ETF를 승인했습니다. 이는 FOMO 때문이 아닙니다. 정반대입니다.

7. 온체인 자산 관리와 ETH $8000

진행자: 온체인 볼트와 자산 관리에 대해 어떻게 생각하십니까? 어떤 자산이 가장 혜택을 받을까요?

Hougan은 Bitwise의 볼트 사업이 올해 크게 성장했다고 말했습니다, 비록 암호화폐 시장이 불확실하더라도. 그는 온체인 자산 관리가 매우 거대해질 것이라고 생각하며, 볼트는 그 중 하나의 원형이지만 유일한 것은 아닙니다. 3개월에서 6개월 내에 다른 온체인 자산 관리 방식이 등장할 것입니다. 자금은 두 가지 방향으로 흐를 것입니다: 첫째, 수익 생성 전략(펀딩 비율 차익 거래 등), 온체인 자산은 오프체인 자산이 제공할 수 없는 독특한 수익 기회를 제공합니다; 둘째, 토큰화된 주식 포트폴리오, 온체인은 전통적인 껍데기보다 더 유연합니다. 또한 온체인에서만 가능한: perp, pre-IPO 주식 등이 있습니다.

진행자가 기관의 알트코인에 대한 관심을 물었습니다. Hougan은 두 가지 분야가 있다고 말했습니다: 첫째, 스테이블코인과 토큰화 주제. 기관들은 이 주제에 대한 노출을 찾고 있습니다. Circle, Securitize, Robinhood는 전통적인 답변이지만, 온체인 답변은 이더리움, 솔라나, 체인링크, 온도입니다. Hougan은 이러한 기관 투자자들이 온도에 대해 들어본 적이 없지만, 그들이 그것이 무엇인지 묻고 있다고 말했습니다. 둘째, 실제 수익. Hyperliquid는 가장 뚜렷한 예입니다. 그러나 전체 암호화폐 스택에는 실제 수익 프로젝트가 있습니다.

진행자가 ETH에 대해 언급했습니다. Hougan의 ETH 강세 논점: 온체인 자산 총량은 10배에서 100배 증가할 것입니다. ETH는 토큰화와 스테이블코인에서 시장 점유율이 선두입니다. ETH의 두 가지 문제: 온체인 자산을 계속 흡수할 수 있는지, Hougan은 가능하다고 생각합니다(린디 효과: 신뢰, 브랜드, 시간); 시장 점유율을 가치로 전환하는 방법, 커뮤니티는 "ETH 화폐 자산 가치"에 집중하고 있으며, Hougan은 흥미롭지만 아직 완전히 성립되지 않았다고 생각합니다. 그의 ETH 목표 가격은 $8000(비트와이즈 공식 예측)입니다.

8. 5%는 무료 점심, 0%는 적극적인 약세

진행자: Bitwise는 5% 암호화 구성 추천합니다. 이 숫자는 어떻게 나왔습니까?

Hougan: 5%는 마법의 숫자입니다. 5% 이하에서는, 암호화폐를 포트폴리오에 추가하면 수익이 크게 증가하지만, 포트폴리오 전체 변동성은 거의 변하지 않습니다. 여전히 주식이 포트폴리오 변동성을 주도하고 있으며, 당신이 얻는 것은 금융 문헌에서 말하는 "무료 점심": 다각화된 수익과 상승 공간, 거의 위험을 증가시키지 않습니다. 5% 이상에서는, 수익이 계속 증가하지만, 변동성도 크게 상승하기 시작합니다.

진행자가 덧붙였습니다: 다른 자산 관리 회사는 더 높은 구성을 추천했습니다. Hougan은 자조적으로 말했습니다: "당신이 100% YOLO하면 제 비즈니스에 더 좋지만, 우리는 책임 있는 일을 하고 있습니다."

Hougan의 가장 반직관적인 판단: 0%는 극단적인 약세입니다. 전 세계 주식 시장은 110조 달러, 암호화폐는 2.5조 달러입니다. 만약 당신이 중립 비중을 한다면, 약 2%여야 합니다. 5%는 온건한 강세, 0%는 극단적인 약세입니다. 당신이 제로 포지션이라면, 실제로는 적극적인 약세 판단을 하고 있는 것입니다. 당신은 시장에서 벗어나 있습니다.

진행자가 마무리했습니다: 현재 이 시점에서 암호화폐에 제로 포지션을 가지는 것은 큰 위험입니다.