밈 코인이 왜 5만 달러 시가총액을 넘기기 어려운가? 이 시장은 소액 투자자의 자금을 착취하고 있다

주안 문：StarPlatinum_

편집：AididiaoJP, Foresight News

나는 meme 코인을 거래한 지 3년이 되었다. 현재 이 시장에서 가장 힘든 점은: 토큰의 매수세가 진짜 구매자에 의해 형성된 것인지, 아니면 프로젝트 측에서 당신이 보기 전에 만들어낸 허상인지 판단하기가 매우 어렵다는 것이다.

이런 상황은 이미 백 번 이상 반복되었다. 새로운 토큰이 Pumpfun에 상장되고, 약간의 열기를 얻기 시작하며, 보유자가 늘어나고, 거래량이 괜찮아 보이고, 몇몇 익숙한 얼굴들이 논의하기 시작하면, 시가총액이 갑자기 5만 달러에 도달한 후 제로가 된다. 가끔 10만, 20만 달러까지 올라가기도 하고, 가끔 30만 달러까지 가지만, 결말은 비슷하다: 가격이 급락하고, 모두가 구매자가 부족하다고 불평하기 시작하며, 몇 분 후에 또 다른 토큰이 나타난다.

나는 예전에는 많은 프로젝트가 실패하는 이유가 수요 부족이라고 생각했다. 하지만 또 다른 설명이 있으며, 더 많은 사람들이 알아야 한다고 생각한다: 당신이 보는 커뮤니티의 열기 중 상당 부분은 처음부터 가짜였다.

2024년, 규칙이 바뀌었다

meme 코인이 이렇게 치열하지 않았을 때, 일찍 진입하는 것이 확실히 장점이 있었다. 당신이 흥미로운 것을 발견하고, 모든 사람보다 먼저 구매한 후, 서사가 확산되기를 기다리고, 더 강한 수요에 팔기를 기대하는 것이다. 물론 위험이 있지만, 적어도 당신과 함께 구매하는 사람들은 상당한 확률로 독립적인 결정을 내리는 사람들이다.

오늘은 다르다. 하나의 토큰은 수백 명의 보유자가 있는 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 대부분의 공급이 같은 집단의 손에 쥐어져 있다. 최악의 경우, 이러한 모든 일이 일반 거래자가 토큰을 주목하기 전에 발생할 수 있다.

이것이 바로 "묶음"의 용도이다. Jito와 같은 도구를 이용하면, 토큰 생성자는 여러 지갑이 동시에 구매하도록 조정하여, 초기 가격으로 상당 부분의 공급을 잠금할 수 있다. 당신이 처음 보유자 목록을 보면, 이 지갑들은 아무런 관련이 없어 보일 수 있다. 하지만 자금의 연관성 측면에서 보면, 이들은 같은 사람에게 속할 수 있다.

상상해보라: 하나의 토큰을 발행하고, 열 개의 지갑으로 40%의 공급을 확보한다. 보유 분포를 보는 사람들은 이것이 열 명의 독립 거래자가 일찍 구매한 것이라고 생각할 것이다. 실제로는 하나의 실체가 열 개의 지갑을 통제하고 있다.

숫자가 내가 예상한 것보다 더 나쁘다

Bitquery는 2025년 10월부터 2026년 10월까지의 820만 개의 Pumpfun 프로젝트를 분석했으며, 결론은 매우 좋지 않다.

21%의 Pumpfun 프로젝트와 개발자 관련 지갑이 발행 묶음에 참여했으며, 보유 공급의 중앙값은 10%이다. 연구 기간 동안, 개발자 및 그들의 관련 묶음 지갑은 총 5억 7900만 달러를 수익으로 얻었다. 더 중요한 것은, 연구된 토큰 중 65%의 개발자가 상장 첫 분에 판매를 시작했다는 것이다.

이 숫자를 생각해보라. 대부분의 소액 투자자는 자신이 무엇을 구매했는지 이해하지 못하는 동안, 누군가는 이미 퇴장하기 시작했다.

Bitquery는 2026년 6월의 극단적인 사례를 기록했다. 한 개발자가 극히 적은 초기 구매로 토큰을 발행했다. 같은 Jito 묶음에 있는 네 개의 지갑이 6000달러를 사용해 79%의 공급을 확보했다. 토큰은 거의 즉시 "졸업"했고, 이후 18분 동안 1138개의 지갑이 몰려들었다. 이때, 다섯 개의 초기 지갑은 12만 1000달러에 보유분을 판매했다------그들은 총 1만 1000달러를 사용했으며, 18분 만에 11배의 수익을 얻었다. 이 돈은 누군가가 지불해야 하며, 스포일러를 하자면: 소액 투자자들이다.

거래량조차 당신을 속이고 있다

정말로 실망스럽다. 거래량은 과거에 내가 토큰을 평가할 때 가장 먼저 보는 것 중 하나였다. 프로젝트의 거래량이 시가총액에 비해 충분히 크면, 진짜 관심이 있을 수 있다. 하지만 가짜 거래량을 만드는 것이 누구나 구매할 수 있는 서비스가 된다면, 무슨 일이 발생할까?

Bitquery의 또 다른 조사에 따르면, 그들이 분석한 30일 동안, Solana DEX 풀의 2014억 달러 거래량 중 58%가 비진짜 거래로 분류되었으며, 약 1177억 달러에 달한다. 상당 부분은 매우 간단한 작업에서 비롯된다: 같은 거래에서 같은 토큰을 사고 파는 것을 조정하는 것이다. 다시 말해, 거래가 이루어지는 것처럼 보이는 데이터 뒤에는 로봇이 반복적으로 사고 팔고 있을 수 있다.

인위적으로 조작된 보유자 수를 더하면, 개발자는 소량의 토큰을 수십 개의 지갑에 분산시켜 반복 거래를 만들어 프로젝트가 실제보다 훨씬 더 인기 있는 것처럼 보이게 할 수 있다. 그리고 마케팅------이 방식은 당신이 이미 알고 있는 것이다. 몇 개의 텔레그램 그룹이 언급하기 시작하고, X의 몇몇 계정이 차트를 게시하며, 특정 KOL이 추천을 외치면, 당신이 그 순간을 보았을 때는 이미 늦었다. 게임은 끝났다. 다만, 이 모든 것은 같은 사람들이 판매하기 위해 조정했을 가능성이 높다.

이것이 내가 그렇게 많은 토큰이 5만 달러 시가총액에서 사라지는 이유라고 생각하는 이유이다.

추천하는 KOL, 아마도 출하 중일 것이다

나는 암호화 트위터에서 충분히 오래 지내왔기 때문에, 모든 토큰을 홍보하는 사람이 조정 작업에 참여하는 것은 아니라는 것을 안다. 어떤 사람은 자신이 구매한 것에 진심으로 믿고 있으며, 어떤 사람은 단순히 잘못 판단했으며, 또 어떤 사람은, 맞다, 돈을 받았다. 문제는, 이 세 종류의 사람들이 트위터를 스크롤하는 사람들에게는 똑같이 보일 수 있다는 것이다.

당신이 추천을 게시한 후 즉시 판매를 시작한다면, 당신의 추천을 신뢰하는 사람들은 실제로 당신의 퇴장을 위한 유동성을 제공하고 있는 것이다. 상상해보라, 이렇게 반복해서: 다른 토큰, 다른 코드, 다른 서사, 결과는 같다. 이것이 내가 생각하기에 한 사람의 거래 기록을 보는 것이 토큰 자체를 보는 것만큼 중요해지고 있는 이유이다. 한 KOL이 수익을 내는 진입 기록을 가지고 있다고 해서 그가 기회를 발견하는 데 능숙하다는 것을 의미하지 않는다. 때때로 단지 그가 그 토큰으로 이끌고 있는 청중보다 먼저 진입했음을 의미할 뿐이다. 누가 추천할 때 누가 판매하는지에 대해서는 아무도 이야기하지 않는다.

그럼 어떻게 자신을 보호할까?

나는 해결책이 모든 묶음이 있는 토큰 거래를 중단하는 것이라고 생각하지 않는다. 모든 묶음이 악의적인 것은 아니다. 일부 팀은 조정 발행을 통해 저격 행동을 관리하며, 독립 저격자도 첫 블록에서 구매할 수 있으며, 개발자와는 관련이 없다. 중요한 차이는 이러한 지갑들이 이후에 무엇을 하는가이다.

나는 개인적으로 거래자가 공급을 소유한 사람이 누구인지 더 많은 시간을 들여 파악해야 한다고 생각한다. Bubblemaps, Trench Radar 및 Solscan과 같은 도구는 초기 구매자, 지갑 연관 및 토큰 분포를 확인하는 데 도움을 줄 수 있다. 만약 한 그룹의 지갑이 발행 블록에서 상당 비율의 공급을 구매했다면, 나는 그들이 여전히 보유하고 있는지 알고 싶다. 만약 몇몇 주요 보유자의 SOL이 같은 출처에서 왔다면, 나는 그 이유를 알고 싶다. 만약 한 토큰의 유동성이 제한되어 있는데 갑자기 비정상적인 거래량이 발생한다면, 나는 그것이 독립적인 매매인지 알고 싶다. 만약 누군가가 대대적으로 홍보하고 있다면, 나는 그의 지갑이 매집 중인지 아니면 배포 중인지 알고 싶다.

하지만 또 다른 문제가 있다: 조작하는 사람들도 발전하고 있으며, 그들은 적응할 것이다. 그들은 다양한 자금 출처를 사용하여 구매를 여러 블록에 분산시키고, 지갑을 순환 사용하며, 조정 행동이 자연 행동처럼 보이게 하는 새로운 방법을 찾는다. 이는 소액 투자자가 조작을 인식하는 도구가 결코 완벽하지 않을 것임을 의미한다. 당신은 여전히 스스로 생각해야 한다.

더 깊은 문제

Solidus Labs는 연구 기간 동안 98.6%의 Pumpfun 토큰이 출하 특성을 보였다고 추정했다. 나는 이것이 현재 시장이 이렇게 다르게 변한 이유 중 하나라고 생각한다. 사람들은 끊임없이 묻는다: 다음 PNUT은 어디에 있는가? 몇 천 달러에서 몇 억 달러로 상승하는 다음 토큰은 어디에 있는가? 왜 좋은 것이 서사를 유지할 수 없는 것처럼 보이는가?

어쩌면 부분적인 답은: 이 산업이 이미 사업이 되어버렸다------서사가 형성되기 전에 유동성을 먼저 빼내는 것이다. 진정한 커뮤니티는 점점 더 다른 사람들과 경쟁하기 어려워지고 있다: 그들의 전체 비즈니스 모델은 "커뮤니티"의 허상을 만드는 것이다. 나는 이 문제가 많은 사람들이 인식하는 것보다 훨씬 더 크다고 생각한다.

이것은 무엇을 의미하는가

나는 여전히 meme 코인에 기회가 있다고 믿는다. 그렇지 않다면 나는 이 시장을 추적하는 데 시간을 낭비하지 않을 것이다. 하지만 나는 또한 아무것도 시작할 때 무작정 구매하고 시장이 당신을 보상해주기를 바라는 날들이 사라지고 있다고 생각한다. 당신이 구매할 때 다른 사람들이 이미 절반의 공급을 보유하고 있다면, "일찍"이라는 것은 충분하지 않다. 이제는 이 거래의 구조를 이해해야 한다.

다시 말하지만, 나는 meme 코인이 사라질 것이라고 생각하지 않는다. 하지만 시장이 이렇게 지속적으로 피를 흘리면, 그 당시의 흥미로운 조건들이 점점 파괴되고 있다. 이 시장이 예전에는 어땠는지 생각해보면, 지금은 정말 슬프다.