계산 능력을 위해, 마크 저커버그는 자유 현금 흐름을 소진해야 한다

메타 CEO 마크 저커버그. 이미지 AI 생성

글｜수양

편집｜서청양

AI 시대의 메타는 답하기 어려운 필수 질문에 직면해 있다.

미국 현지 시간 10월 21일, 메타는 2026년 3분기 재무 보고서를 발표했다. 회사의 분기 매출은 전년 동기 대비 26% 증가하여 646.01억 달러에 달했지만, 대규모 인프라 투자로 인해 자유 현금 흐름은 -21.2억 달러로 감소했으며, 지난해 같은 기간에는 +106.25억 달러였다.

메타 3분기 주요 재무 데이터

회사의 창립자이자 CEO인 마크 저커버그는 투자가 효과를 보고 있다고 언급했으며, CFO인 수잔 리는 2027년에도 회사가 계속해서 투자를 확대할 것이라고 명확히 밝혔다. 메타는 재무 보고서에서 새로운 무투표권 C주식 계획을 발표하여 연도 간 투자를 위한 자본 및 거버넌스 공간을 확보하려고 하고 있다.

메타에게 있어 공격적인 투자는 이미 필연적인 추세이며, 현재의 핵심은 광고 사업이 계속 성장할 수 있는지 여부뿐만 아니라 신규 투자가 충분한 수익과 효율성을 가져와 지속적으로 증가하는 인프라 비용을 충당할 수 있는지 여부이다.

01 천문학적인 소송 및 벌금 구름이 이익을 압박하다

메타 3분기 부문별 사업 수익

3분기, 메타는 총 매출 646.01억 달러를 기록했으며, 이는 지난해 같은 기간의 512.42억 달러에 비해 26% 증가한 수치이다. 미국 일반 회계 기준에 따르지 않고, 1.13억 달러의 외환 역풍 영향을 제외하면, 고정 환율 하의 매출 증가율도 26%에 달한다.

이러한 성장은 주로 핵심 광고 사업에 의해 주도되었으며, 해당 분기의 광고 수익은 630.61억 달러로, 지난해 같은 기간의 500.82억 달러에 비해 26% 증가했다.

응용 프로그램 가족의 기타 수익은 10.97억 달러로, 응용 프로그램 가족의 총 매출은 641.58억 달러에 달했다. 메타버스 및 하드웨어에 집중하는 리얼리티랩스 부문의 수익은 4.43억 달러였다.

트래픽 측면에서, 응용 프로그램 가족의 일일 활성 사용자 수는 36.4억 명에 달하며, 이는 전년 대비 3% 증가한 수치이다. 광고 노출량은 전년 대비 10% 증가했으며, 단일 광고의 평균 가격은 14% 상승하여 플랫폼 광고 수익화 능력이 계속 강화되고 있다.

경영진은 이러한 성과를 AI 추천 시스템의 개선과 연관지어, AI가 사용자 참여도와 광고 투입 효율성을 높이는 데 도움을 주고 있다고 판단하고 있다.

매출 증가에 비해 이익은 크게 감소했으며, 이는 대규모 법무 비용의 압박 때문이었다.

3분기, 메타는 재무 보고서에서 98.9억 달러의 청소년 정신 건강 관련 소송 합의 비용을 포함시켰다. 이로 인해 합병 영업 이익은 129.88억 달러로 감소하여 전년 대비 37% 하락했으며, 보고된 순이익은 98.60억 달러로, 희석 후 주당 수익은 3.83달러였다.

재무 보고서 발표일인 10월 21일, 미국 뉴멕시코주 지방 법원 판사 프랜시스 매튜는 해당 주가 메타를 상대로 소비자 데이터 프라이버시를 오도한 사건에 대한 판결을 내리며 메타에게 최대 250억 달러의 배상금을 지급하라고 명령했다.

02 AI가 현금 흐름을 시험하기 시작하다

AI 투자가 메타의 자유 현금 흐름을 마이너스로 전환하다

광고 사업이 계속 자금을 제공하고 있지만, 인프라 투자가 메타의 현금 흐름 상황을 변화시키고 있다.

공식 발표된 데이터에 따르면, 3분기 메타의 운영 활동 현금 흐름은 327.86억 달러로, 지난해 같은 기간의 299.99억 달러를 초과했다.

지출 측면에서, 해당 분기 부동산 및 장비 구매에 대한 현금 지출은 339.42억 달러로 증가했으며, 지난해 같은 기간에는 188.29억 달러였다. 여기에 9.64억 달러의 금융 리스 원금 지급을 더하면, 관련 현금 지출은 총 349.06억 달러에 달한다.

메타의 공식 데이터에 따르면, 해당 기간의 자유 현금 흐름은 -21.20억 달러로 감소했다. 반면, 2025년 3분기의 자유 현금 흐름은 +106.25억 달러였으며, 전년 동기 누적 자유 현금 흐름도 지난해 같은 기간의 295.08억 달러에서 110.49억 달러로 축소되었다.

자유 현금 흐름이 마이너스로 전환되었다고 해서 회사가 유동성 위기에 처한 것은 아니다. 메타의 해당 분기 운영 활동 현금 흐름은 여전히 327.86억 달러의 높은 수준을 유지하고 있으며, 자유 현금 흐름의 마이너스 전환은 주로 자본 지출 증가 속도가 운영 현금 흐름의 증가 속도를 초과했음을 반영한다.

3분기 말까지, 회사의 부동산 및 장비 순액은 2025년 말의 1764.0억 달러에서 2532.22억 달러로 증가했으며, 장기 부채도 587.44억 달러에서 809.22억 달러로 증가했다.

미래의 핵심은 메타의 운영 현금 흐름이 지속적으로 증가할 수 있는지 여부와 신규 자산이 점진적으로 수익과 이익으로 전환될 수 있는지 여부이다.

03 2027년에도 공격적인 투자 지속

자금 소모에 직면한 메타 경영진은 축소 신호를 주지 않았다.

4분기 실적에 대해 회사는 매출이 730억에서 760억 달러 사이에 이를 것으로 예상하며, 가이던스 중간값은 745억 달러로, 3분기 대비 약 15.3% 증가할 것으로 보인다.

자원의 재분배에 따라 리얼리티랩스 부문의 손실은 다소 통제될 것으로 예상되며, 2026년 전체 손실은 180억에서 190억 달러로 줄어들 것으로 보이며, 2027년에는 약 150억 달러로 더욱 축소될 것으로 예상된다.

자본 지출 측면에서, 메타는 2026년 전체 자본 지출 가이던스 하한을 50억 달러 상향 조정하여 1350억에서 1450억 달러로 업데이트했다. CFO인 수잔 리는 2027년 예산이 아직 수립 중이지만, 회사가 여전히 공격적인 투자 속도를 유지할 것으로 예상한다고 명확히 밝혔다.

투자 수익 출처에 대해 경영진의 설명과 제품 계획을 결합하면 세 가지 수준으로 나눌 수 있다.

단기적으로, AI가 추천 알고리즘과 광고 투입 효율성을 개선함으로써 핵심 광고 사업에 추가 수익을 가져오고 있다. 중기적으로, 3분기에 출시된 개인 AI 비서 뮤즈 및 최첨단 모델 뮤즈 원더는 점진적으로 구독 모델 및 개발자 인터페이스를 테스트하며 기업 서비스 및 거래 장면의 상업화 방향을 탐색하고 있다. 장기적으로, 메타는 슈퍼 인텔리전스 연구소와 컴퓨팅 인프라 구축을 통해 내부 운영 효율성을 높이고 새로운 상업화 기회를 개척하고자 한다.

경영진은 최첨단 AI 기술에 대한 투자 수익 주기가 상대적으로 길지만, 기술 축적과 제품 반복을 통해 회사가 전체 매출 성장을 유지할 것이라고 낙관하고 있다고 밝혔다.

04 장기 전략을 위한 자본 공간 확보

메타가 건설 중인 데이터 센터

인프라 구축과 장기 전략 배치를 지원하기 위해, 메타는 재무 보고서에서 회사의 거버넌스 및 자본 구조 조정 계획을 발표했으며, 이사회는 새로운 무투표권 C주식 설립을 승인했다.

공식 발표된 계획에 따르면, 회사는 기존 A주 및 B주 주주에게 1주당 1주씩 C주를 배포하는 형태로 주식 배당을 실시할 예정이다.

회사는 C주 배포가 기존 주주의 투표권 구조를 변경하지 않을 것이라고 밝혔다. 회사의 특별 위원회는 저커버그와 관련 계약을 체결하여 기존의 거버넌스 배열을 지속할 예정이다.

2014년, 구글 모회사 알파벳은 비례적으로 무투표권 C주를 배포하여 주식 분할을 완료하였으며, 창립자 래리 페이지와 세르게이 브린은 이후 직원 주식 인센티브 및 인수에 사용할 주식을 지속적으로 발행하면서 회사의 지배권을 성공적으로 확보했다.

무투표권 C주는 메타의 미래 직원 주식 인센티브, 잠재적 전략적 인수 또는 기타 자본 운영에 주로 사용될 예정이다. 주식 배당 자체는 회사에 새로운 현금 흐름을 직접적으로 가져오지 않는다. 이 조치는 메타가 기존의 지배권 구조를 유지하는 전제 하에, 다른 기술 대기업의 성숙한 자본 도구를 모방하여 미래의 주식 인센티브와 자본 운영을 위한 공간을 확보하고자 하는 의도를 반영한다.

수년간 지속적인 투자가 필요한 AI 전략에 대해 안정적인 거버넌스 구조는 경영진이 장기 계획을 추진하는 데 도움이 되지만, 실제 효과는 이후 자본 사용 효율성과 투자 수익에 달려 있다.

메타의 3분기 재무 보고서는 광고 사업이 계속 수익을 창출하고 AI 인프라가 지속적으로 자본 수요를 확대하는 두 개의 곡선을 동시에 보여준다. 광고 수익 증가가 자금 기반을 제공하지만, AI 투자가 반드시 그에 상응하는 수익을 가져온다는 의미는 아니다.

메타는 2027년에도 계속해서 투자를 확대할 것이라고 분명히 밝혔다. 저커버그에게 장기 전략을 고수하는 것은 첫 번째 단계일 뿐이며, 투자가 계속 확대됨에 따라 회사는 AI가 가져오는 추가 수익과 효율성 향상이 수년간의 인프라 확장을 지탱할 수 있을 만큼 충분하다는 것을 증명해야 한다.

다음은 메타 3분기 재무 보고서 분석가 전화 회의 실록 요약본이다:

저커버그는 먼저 의견을 밝혔다:

3분기 동안 우리의 응용 프로그램 가족은 매일 36.4억 명이 사용했으며, 페이스북과 인스타그램의 참여도는 모두 역사적인 최고치를 기록했다. 스레드의 월간 활성 사용자 수는 X를 초과했으며, 왓츠앱 메시지량도 새로운 최고치를 기록했다.

우리는 "모든 사람에게 개인 슈퍼 인텔리전스를 제공한다"는 목표를 빠르게 추진하고 있으며, 뮤즈 개인 인공지능의 출시는 매우 성공적이었다. 미국과 캐나다 지역에서 출시된 지 한 달 반 만에 사용자 수가 1000만 명을 초과했으며, 그 중 약 25%의 사용자가 매일 사용하고 있다. 가장 일반적인 사용 사례는 쇼핑(비율 25% 초과, 평균 소비액 200달러 초과)이다.

첫 주 거래량이 예상보다 훨씬 초과하여 우리는 스트라이프와 협력하여 임시로 신용 한도를 높여야 했다. 다음 달부터 뮤즈는 메타 스마트 안경에 탑재될 예정이다.

모델 개발 측면에서, 우리는 첫 번째 폐쇄형 최첨단 모델인 뮤즈 원더를 발표했으며, 이는 여러 주요 지표에서 업계 최첨단 수준에 있다. 동시에 우리는 뮤즈 스파크 1.2/1.3, 뮤즈 코드, 그리고 뮤즈 글리머와 뮤즈 스파크 오픈 두 개의 오픈 소스 모델을 발표했다. 앞으로 우리는 최첨단 기술을 계속 추진할 것이며, 최첨단 모델을 더 작고 효율적인 제품 모델로 증류할 계획이다.

컴퓨팅 능력과 효율성 측면에서, 우리는 향후 몇 년 동안 10억 명 이상을 서비스할 수 있는 컴퓨팅 능력을 구축하고 있다. 현재 뮤즈는 계산 집약적인 응용 프로그램이지만, 우리는 내년의 비용 효율성이 10배 이상 향상될 것으로 예상하며, 이는 규모화 후 수익성을 달성할 것이다. 우리는 1년 후 현재 뮤즈 원더의 일부 비용으로 더 작은 모델에서 동등한 지능을 제공할 수 있을 것으로 예상한다.

부서 조정 측면에서, 우리는 VR 장비의 출시 속도를 변경하여 개인 슈퍼 인텔리전스를 우선적으로 제공할 예정이다. 리얼리티랩스의 내년 운영 손실은 약 150억 달러로 줄어들 것으로 예상되며, 이후 수익성으로 전환될 것이다.

CFO인 수잔 리는 이어 자본 지출 및 자금 배분 정보를 보충했다. 그녀는 향후 몇 년 동안 메타의 자본 지출이 계속 증가할 것이라고 지적했으며, 이는 주로 핵심 사업과 신흥 AI 조치를 지원하기 위한 것이다. 비록 AI 투자가 수익을 창출하는 데 걸리는 시간이 핵심 사업보다 길지만, AI는 추천 및 수익화 효율성을 개선하여 핵심 광고에 많은 추가 수익을 가져오고 있다.

다음은 분석가 질문 및 답변 세션입니다:

질문: Muse가 앞으로 나아갈 때 사용자 성장의 제한 요소는 무엇인가요? Meta의 기업 비즈니스 비전은 어떻게 되나요?

마크 저커버그: Muse의 현재 최대 제한은 주로 계산 능력의 밀집도입니다. 따라서 미국과 캐나다 외의 지역에서는 널리 출시되지 않았습니다. 우리는 계산 효율성을 높이고 미래 10억 이상의 사용자를 지원할 수 있는 충분한 계산 능력을 구축하기 위해 노력하고 있습니다.

기업 비즈니스 측면에서 최근의 초점은 모델 API와 Muse Code이며, 앞으로 우리는 소비자의 Muse가 기업의 인공지능과 직접 협상하고 거래할 수 있는 Muse 인공지능 네트워크를 구축할 것입니다.

질문: 인공지능 상거래(Agentic Commerce)에서 현재 어떤 마찰이 존재하나요? 회사는 어떻게 대응하고 있나요? 또한, 오늘 밤 발표된 새로운 주식 종류는 자본 구조와 미래 AI 투자에 어떤 고려가 있나요?

마크 저커버그: 현재 대부분의 기업들은 이 점에 대해 매우 흥분하고 지지하고 있습니다. 왜냐하면 그들은 이것이 판매를 증가시키고 기존 고객 경험을 개선할 뿐만 아니라 새로운 고객을 유치할 수 있다는 것을 보고 있기 때문입니다. 각 기업의 채택 속도는 다를 수 있으며, 우리는 모든 당사자에게 합리적인 조건으로 협력할 것입니다. 장기적으로 이 일이 잘 작동하는 것은 모두에게 가치가 있으며, 현재 우리는 좋은 궤도에 있습니다.

수잔 리: 인공지능은 현실 진화의 중요한 부분이 될 것이며, 시장은 결국 더 허가된 구조화된 상호작용으로 전환될 것입니다. 여기에는 인증 API, 승인된 인공지능 파트너십, 또는 소비자 개인 인공지능과 기업 인공지능 간의 직접 통신이 포함됩니다. 우리는 시에라, 월마트, 스트라이프, 쇼피파이 등과 함께 "개인 인공지능 프로토콜"을 개발하고 있으며, 안전하고 신뢰할 수 있는 상호작용 방식을 정의하고 있습니다. 최근 많은 경험은 여전히 AI 보조적이며 완전 자율적이지 않지만, 신뢰할 수 있는 통합이 발전함에 따라 더 많은 기업이 적극적으로 참여할 것입니다.

새로운 주식 종류에 관해서는, 우리는 이 새로운 비투표권 자본 주식(C 클래스 주식)을 생성했습니다. 이는 모든 기존 주주에게 주식 배당을 통해 배포하여 공개 거래 가능한 비투표권 주식을 형성하고, 자금 조달, 직원 보상, 인수 등 일반 회사 용도로 사용할 수 있도록 하며, 기존 A 클래스 및 B 클래스 주주의 투표권을 유지합니다.

이 조치는 창립자 리더십 구조를 유지하고 자금 조달 도구를 확대하며, AI 주도의 강력한 추진력 아래에서 유연한 투자의 능력을 부여합니다. 현재 구체적인 자금 조달 계획은 없지만, 적절한 자본 구조 프레임워크를 구축하는 것은 신중한 접근입니다.

질문: Muse의 사용자당 비용 구조는 대략 어떻게 되나요? 비용 곡선은 앞으로 어떻게 하락할까요? 회사는 비용을 낮추기 위해 어떤 작업을 하고 있나요?

수잔 리: 우리는 공유할 구체적인 숫자는 없지만, 마크 저커버그가 말한 것처럼 현재 계산 비용은 상당히 높습니다. 계산 효율성에 집중하는 것은 Muse를 확장하고 이상적인 비즈니스로 발전시키는 데 중요한 벡터 중 하나입니다.

장기적으로 LLM이 확장됨에 따라 우리는 더 적은 토큰으로 더 많은 작업을 수행할 수 있을 것으로 예상하며, AI 모델 자체가 운영 모델에 사용되는 소프트웨어의 효율성을 높이는 데 도움을 줄 것입니다. 효율성 로드맵에는 비용 곡선을 구부리는 데 도움이 될 많은 작업이 있으며, AI 기술의 발전도 더 큰 절감을 가져올 것입니다.

질문: Muse의 상업화 속도는 이전의 신제품보다 더 빨라야 하나요? 관련 비용이 과거보다 명백히 높기 때문인가요? 또한, 25%의 사용자가 쇼핑에 참여하고 평균 200달러 이상의 데이터는 여행 구매를 포함하나요?

마크 저커버그: 우리는 정상적인 절차보다 더 일찍 수익화를 시작할 것입니다. 주된 이유는 두 가지입니다: 첫째, 비용과 기회 규모가 매우 크기 때문에 진전을 이루어야 확장할 수 있습니다. 둘째, 사람들이 많이 사용하는 장면 자체가 상업적입니다. 해당 데이터는 여행을 포함합니다. 우리는 사람들이 창출하는 가치에서 일정 비율을 확보하는 모델을 구축할 것입니다. 이러한 수학이 성립하는 것이 매우 중요하며, 그래야만 계산 능력을 계속 구축하고 모든 사람에게 서비스를 제공할 수 있는 규모에 도달할 수 있습니다.

우리가 보고 있는 추세는 전년 대비 1년 후에 현재 Muse Wonder(또는 현재의 최첨단 모델) 인공지능 수준의 일부 비용으로 더 작은 모델에서 동등한 인공지능을 제공할 수 있다는 것입니다. 이것이 제품 시장 적합성을 지원할 수 있는 기준 수준을 나타낸다면, 지속적인 모델 개발이 효율성 향상을 촉진할 것입니다.

물론 1년 후 대부분의 사람들은 현재의 인공지능 수준에 만족하지 않을 것입니다(왜냐하면 인공지능 자체도 발전하고 있기 때문입니다). 따라서 우리는 수익, 확장, 모델 개발 및 효율성을 동시에 추진해야 하며, 이를 통해 계산 구축을 지원하고 가능한 한 빨리 수십억 명에게 도달할 수 있습니다. 처음부터 모든 사람에게 요금을 부과하지 않는 것은 대규모 Muse 네트워크를 먼저 구축하고 싶기 때문입니다.

질문: Muse의 오픈 소스와 클로즈드 소스 모델의 배치는 어떻게 되나요? 앞으로 최첨단 인공지능과 효율성의 균형을 어떻게 맞출 것인가요?

마크 저커버그: 우리는 첫 번째 클로즈드 소스 최첨단 모델인 Muse Wonder를 출시했습니다. 이는 개인 슈퍼 인공지능의 여러 주요 차원에서 최첨단 수준에 있으며, 최상의 경험을 제공하기 위해 자체적으로 훈련된 모델의 중요성을 검증했습니다. 동시에 우리는 Muse Spark 1.2와 1.3, Muse Code, 그리고 두 개의 오픈 소스 공개 가중치 모델인 Muse Glimmer와 Muse Spark Open, 그리고 Muse Voice를 출시했습니다.

미래를 바라보며, 분야의 빠른 발전에 따라 우리는 최첨단 인공지능을 추진하는 동시에 이러한 모델을 더 작고 효율적이며 개인 인공지능에 최적화된 제품 모델로 증류할 계획입니다. 우리는 Muse Wonder 이후 더 큰 모델을 연구하고 있으며, 이들은 매우 인상적이고 강력할 것입니다. 동시에 우리는 새로운 더 작은 모델을 개발하고 있으며, 곧 출시될 예정입니다. 이 모델은 더 효율적인 방식으로 Muse Wonder 수준의 인공지능을 제공할 것입니다.

제 생각은, 우리는 확장을 통해 슈퍼 인공지능을 구축할 수 있을 것이며, 따라서 우리는 이 계단을 따라 체계적으로 올라가고 있습니다.

질문: 현재 계산 능력이 Muse의 대규모화의 주요 제한인가요? 회사는 계산 효율성을 어떻게 높이고 있나요? 내년 비용 효율성이 10배 이상 향상될 것이라는 근거는 무엇인가요?

마크 저커버그: 네, 현재 가장 큰 제한 중 하나는 계산 능력의 밀집도입니다. 따라서 우리는 아직 전 세계에 출시하지 않았습니다(현재는 미국과 캐나다에만 출시되었습니다). 일부 이유는 각 지역에 맞게 연결기를 최적화하고 개선하려는 희망이 있으며, 더 중요한 것은 효율적으로 추진하는 것입니다. 우리는 향후 몇 년 동안 10억 명 이상을 서비스할 수 있는 계산 능력을 구축하고 있습니다.

최근 Muse는 매우 계산 집약적이지만, 우리는 내년에 그 비용 효율성이 10배 이상 향상될 것으로 예상하고 있으며, 이는 수익이 규모에 도달한 후 수익성을 실현할 수 있게 할 것입니다. 만약 계산 효율성이 향후 몇 년 동안 계속 빠르게 향상된다면(우리는 매우 가능성이 높다고 생각합니다), Muse는 수년 내에 높은 수익성을 가질 것입니다.

질문: 자본 지출 측면에서 2026년 가이던스가 1350억~1450억 달러로 상향 조정되었습니다. 향후 몇 년간 자본 지출은 어떻게 될까요? 이러한 투자가 핵심 비즈니스와 AI를 어떻게 지원하나요?

수잔 리: 3분기 자본 지출(금융 리스 원금 지급 포함)은 349억 달러로, 서버, 데이터 센터 및 네트워크 인프라 투자에 의해 주도되었습니다.

우리는 2026년 전체 자본 지출 가이던스를 1350억~1450억 달러 범위로 조정했습니다(이전에는 1300억~1450억 달러였습니다).

2026년 이후를 전망하며, 우리는 여전히 내년 예산과 용량 계획을 수립하고 있지만, 핵심 비즈니스와 신흥 AI 이니셔티브를 지원하기 위해 계속 적극적으로 투자할 것으로 예상합니다. 현재 용량 및 계획된 용량은 모델 훈련, 핵심 비즈니스 성장 및 신제품 개발과 지원 간에 자원을 배분할 수 있는 유연성을 제공합니다.

우리의 AI 투자는 더 강한 참여도, 더 나은 추천 및 더 효율적인 수익화를 통해 핵심 광고 비즈니스에 많은 추가 수익을 가져왔습니다. 이러한 투자가 수익을 창출하는 데 걸리는 시간은 핵심 비즈니스보다 더 길지만, 수익화 기회의 폭과 내부 효율성 덕분에 우리는 장기적인 잠재력에 대해 확신을 가지고 있습니다. 우리는 2027년 전체에 걸쳐 여전히 강력한 전체 수익 성장을 유지할 것으로 예상합니다.