대화 Folius 창립자 Jason Kam: Crypto VC는 사라질 것이며, 다음 라운드에서는 100배의 새로운 이야기를 찾지 말고, 직접 승자를 사라

핵심 관점

1. Folios는 이미 2년 동안 크립토 1차 투자를 하지 않았습니다: 이번 라운드는 "파종"에서 수확으로

Mr. Z: Folios는 이전의 완전히 다른 크립토 환경에서 설립되었습니다. 오늘에 이르기까지 당신의 투자 프레임워크에서 가장 큰 변화는 어디인가요?

Jason: Folios는 현재 사실상 두 개의 주체로 나눌 수 있습니다. 하나는 과거의 펀드이고, 다른 하나는 저의 개인 홀딩 회사, 소규모 패밀리 오피스처럼 보이며, 일부 외부 자금도 있어 주식, 크립토 등 무엇이든 볼 수 있습니다.

Jason: 저는 올해 1, 2월부터 약 80%--90%의 정 력을 AI, 특히 2차 시장에 집중하고 있습니다. 크립토 쪽은 기존 포지션을 관리하는 데 더 많은 시간을 할애하고 있습니다.

Jason: 그리고 우리는 2024년 9월부터 사실상 크립토 1차 투자를 하지 않고 있습니다. 한 가지 이유는 과거의 그런 토큰 팩토리의 생애 주기가 이미 끝났기 때문입니다. 몇 명이 프로젝트를 구성하고, 자금을 조달하고, TGE를 진행하고, 낮은 유통과 높은 FDV를 가진 후, 언락을 기다리는 이 시스템은 점점 더 말이 되지 않습니다.

Jason: 또 다른 이유는, 우리의 펀드 구조가 LP가 분기별로 환매할 수 있도록 허용하기 때문입니다. 이러한 구조는 자연스럽게 5년, 8년 후에야 종료할 수 있는 초기 프로젝트에 적합하지 않습니다.

Jason: 그래서 지금은 더 이상 수확 단계에 가깝습니다. 과거에 투자한 것들을 어떻게 현금화하고, 유동성을 관리할 것인지가 중요하며, 스스로 여전히 VC임을 증명하기 위해 강제로 새로운 프라이빗 딜을 찾는 것이 아닙니다.

2. 2030년에는 더 이상 크립토 VC가 없을 것입니다: 마지막으로 남는 것은 핀테크 VC, 유동성 펀드 및 다중 섹터 펀드입니다

Mr. Z: 2030년을 본다면, "크립토 VC"라는 카테고리가 여전히 존재할 것이라고 생각하나요?

Jason: 저는 미래에 크립토 VC는 분명히 없을 것이라고 생각합니다.

Jason: 유동성 펀드, 프로프 펀드는 물론 여전히 존재할 것입니다. 왜냐하면 크립토는 자체 시장 구조, 체인 상 데이터, 자산 분석 및 역사적 경험을 가지고 있어 경쟁력을 형성할 수 있기 때문입니다. 하지만 전통적인 의미에서 1차 크립토만 전문으로 하는 VC는 점점 더 어려워질 것이라고 생각합니다.

Jason: 이유는 간단합니다. 크립토가 정규화되면, 당신이 진정으로 경쟁하는 대상은 Sequoia, Founders Fund, USV와 같은 기관이 됩니다. 좋은 창립자가 왜 부티크 크립토 펀드의 자금을 받아야 할까요?

Jason: 미래의 크립토 펀드는 유동성, OTC에 참여하거나 점점 더 공공 시장 투자자처럼 될 것이며; 아니면 핀테크 VC가 되어 스테이블코인, 결제, 네오뱅크에 투자할 것입니다; 아니면 완전히 개방된 위임을 통해 AI, 로보틱스, 생명공학에 투자할 것입니다.

Jason: Paradigm, Framework와 같은 기관들은 이미 이 방향으로 나아가고 있습니다. 만약 한 투자자가 과거에 "나는 크립토를 이해한다"는 능력만 가지고 있었다면, 미래에는 그것만으로는 부족할 것입니다.

3. 크립토는 결국 두 가지 주요 라인만 남습니다: 모든 것을 블록체인에, 그리고 달러가 모든 것에 들어가는 것

Mr. Z: 과거의 인프라, 레이어2, 새로운 공공 체인 이야기가 점차 무효화된다면, 크립토는 도대체 무엇이 남아 있나요?

Jason: 저는 이미 매우 충분히 정의되었다고 생각합니다. 본질적으로 두 가지입니다.

Jason: 첫 번째는 모든 것을 블록체인에 올리는 것과 모든 금융 상품이 더 평등하고 접근 가능한 거래 시장을 갖는 것입니다. 마지막으로 대응되는 것은 모든 것을 교환하고, 거래하고, 투기하며, 다양한 자산이 체인 상 시장에 들어가는 것입니다.

Jason: 두 번째는 달러가 가치의 매개체로서 전 세계 생활의 모든 구석에 들어가는 것입니다. 여기서 마지막으로 생겨나는 것은 스테이블코인, 결제, 결제 처리기, 네오뱅크입니다.

Jason: 과거에 사람들은 샤딩, ZK, 다양한 애플리케이션 레이어에 대해 이야기했지만, 대부분은 결국 사라졌습니다. 핵심 이유 중 하나는 사용자가 기술 자체에 전혀 관심이 없기 때문입니다. 많은 기술이 망치로 못을 찾는 것과 같습니다.

Jason: 하지만 거래와 돈은 그렇지 않습니다. 세계 금융 자산은 엄청난 TAM(총 주소able 시장)이며, 글로벌 결제 또한 거대한 시장입니다. 크립토는 이 두 시장에서의 침투율이 여전히 낮습니다.

Jason: 그래서 크립토에 기회가 없는 것이 아니라, 기회가 100개의 모호한 트랙에서 2개의 매우 큰 트랙으로 수렴하고 있다는 것입니다.

4. 다음 100배를 찾지 마세요: 진정한 알파는 저평가 시 직접 승자를 사는 것입니다

Mr. Z: 그렇다면 투자자로서, 이미 트랙이 이렇게 명확해졌다면 어떻게 배분해야 할까요?

Jason: 제 생각은 점점 더 간단해지고 있습니다. 바로 승자를 사는 것입니다.

Jason: 스테이블코인, 거래소, 결제 방향에서 누가 선두인지 점점 더 명확해지고 있습니다. 새로운 스타트업을 연구할 수 있지만, 왜 새로 설립된 팀이 이미 유통, 유동성, 엔지니어링 능력, 사용자를 가진 리더보다 더 잘할 것이라고 가정해야 할까요?

Jason: 진정으로 할 가치가 있는 것은 승자의 시장 가치가 채택에 비해 얼마나 비싼지를 보는 것입니다.

Jason: 예를 들어, 로빈후드는 시장 가치를 관리 자산에 대해 볼 수 있습니다; 하이퍼리퀴드는 TVL, 거래량에 대한 평가를 볼 수 있습니다; 유사한 결제 회사는 실제 처리하는 거래량과 사용자 침투율을 봐야 합니다.

Jason: 이러한 회사의 시가총액은 채택에 따라 주기적으로 변동합니다. 거품일 때는 터무니없이 비싸고, 저점일 때는 시장이 영원히 성장하지 않을 것이라고 생각합니다.

Jason: 진정한 알파는 승자를 발견하는 것이 아니라, 시장이 일시적으로 승자를 싫어할 때 과감하게 사는 것입니다.

5. 창업자도 1위를 정면으로 겨냥하지 마세요: HIP-3의 최대 교훈은 자본의 관성입니다

Mr. Z: 만약 투자가 승자를 직접 사야 한다면, 창업자에게 기회가 있을까요?

Jason: 있습니다, 하지만 1위와 완전히 똑같은 것을 만들지 마세요.

Mr. Z: 예를 들어 HIP-3, 저도 처음에는 이 디자인이 매우 똑똑하다고 생각했습니다. 다양한 팀이 하이퍼리퀴드에서 자신의 시장을 구축할 수 있게 해주니까요. 하지만 결국 트레이드XYZ가 대부분의 거래량을 차지하게 되었고, 여기에는 메커니즘의 좋고 나쁨뿐만 아니라 창립자의 관계, 초기 생태계 위치, 유동성이 포함됩니다.

Mr. Z: 자본 자체는 관성과 점착성을 가지고 있습니다. 일단 긍정적인 순환이 형성되면, 이후의 2위는 단순히 "저도 같은 제품을 만들었습니다"로 이기기 어렵습니다.

Jason: 그래서 창업자는 완전히 다른 엣지를 찾아야 합니다. 예를 들어 다른 사람들이 전통적인 거래를 한다면, 당신은 AI + 의도 거래를 할 수 있나요? 다른 사람들이 순수 거래를 한다면, 당신은 소셜을 새로운 거래 인터페이스로 바꿀 수 있나요?

Jason: 이미 검증된 큰 트랙에서 새로운 진입점을 찾는 것이, 아무도 필요로 하지 않는 새로운 트랙을 재발명하는 것보다 훨씬 더 중요합니다.

6. BTC와 크립토는 이미 분리되었습니다: 하나는 디지털 금, 다른 하나는 핀테크입니다

Mr. Z: 이번 라운드에서 새로운 불 마켓이 있다면, 비트코인과 다른 크립토는 도대체 어떤 이야기를 해야 할까요?

Jason: 저는 BTC와 다른 모든 것을 완전히 분리해야 한다고 생각합니다.

Jason: BTC는 디지털 금에 관한 것이고, 다른 크립토는 핀테크에 관한 것입니다.

Jason: 과거에 비트코인은 태양과 같았고, 전체 산업이 그 주위를 돌았습니다. 하지만 이제 하이퍼리퀴드와 같은 자산을 보면, BTC와의 상관관계는 과거만큼 높지 않으며, 오히려 미국 주식, 핀테크 채택과 더 유사해지고 있습니다.

Jason: BTC 자체도 과거 4년 반감기 주기에서 점점 더 멀어지고 있습니다. 매년 새로운 공급은 매우 적어지며, ETF, 글로벌 달러 유동성에 비해 반감기가 한계 공급과 수요에 미치는 영향은 점점 약해지고 있습니다.

Jason: BTC는 미래에 금과 더 유사해지며, 달러 주기와 글로벌 자산 배분이 천천히 상승함에 따라 움직일 것입니다. 다른 토큰은 만약 실제 현금 흐름이 있고, 가치 축적이 있으며, 신뢰할 수 있는 관리층과 성장이 있다면, 본질적으로 24/7 거래 가능한 주식과 점점 더 유사해지고 있습니다.

Jason: 그래서 BTC와 HYPE를 동시에 같은 프레임워크로 평가하지 마세요. 그것들은 이미 완전히 다른 두 가지 자산입니다.

7. BTC의 향후 12-18개월: 하락하면 매수하되, 3가지 최대 괴담을 기억하라

Mr. Z: 그래서 지금 BTC에 대해 당신은 Bullish인가요, 아니면 Cautious한가요?

Jason: 저는 올해 6월부터 기본적으로 향후 12-18개월 동안 저가 매수를 판단하고 있습니다. 시장이 하락하면 천천히 매수하고, 상승하면 그대로 두고, 너무 많이 상승하면 조금 Call을 팔 수 있습니다.

Jason: 왜냐하면 지금 여러 주기를 겪은 후, 모두가 Cycle Bottom이 대략 어떤 모습인지 알고 있기 때문입니다. 중장기 Holder는 이런 위치에서 특별히 강한 이유가 없으면 팔 이유가 없습니다. 강제 매도 제외하고요.

Jason: BTC가 대규모 하락을 경험하게 할 진짜 괴담은 3가지라고 생각합니다.

Jason: 첫 번째는 AI 생산성이 극도로 강력해지는 것입니다. 만약 AI가 정말로 생산성을 무한히 증가시킨다면, 왜 현금 흐름을 생성하지 않는 자산을 보유해야 할까요? 자본은 모두 생산성 자산을 추구할 수 있습니다.

Jason: 두 번째는 Q Day입니다. 양자 컴퓨팅이 갑자기 돌파구를 찾으면 기존 암호화의 안전성에 큰 FUD를 초래할 것입니다. 결국 기술적 해결책이나 Fork가 있을 수 있지만, 시장은 반드시 먼저 공포를 거래할 것입니다.

Jason: 세 번째는 진정한 금융 위기와 강제 청산입니다. 만약 AI 사이클이 붕괴되어 유동성 위기를 초래한다면, BTC는 반드시 리스크 자산과 함께 하락할 것입니다.

Jason: 하지만 이 3가지 이야기 외에는 제 생각은 여전히 같습니다: 하락하면 천천히 매수하세요.

8. Crypto의 다음 라운드에서 가장 큰 유동성 출처는 AI일 수 있습니다: 직원의 현금화만으로도 100-600억 달러를 가져올 수 있습니다

Mr. Z: 왜 미래의 Crypto 사이클이 점점 AI 사이클에 의해 결정될 것이라고 생각하나요?

Jason: AI가 생성하는 부의 효과가 정말로 큽니다.

Jason: 당신은 실리콘밸리의 모든 AI 회사가 향후 2-3년 내에 상장 및 현금화될 잠재력을 대략 계산해볼 수 있습니다. 그리고 이 직원들이 최종적으로 자산의 2%-15%를 Crypto에 배분한다고 가정해보세요.

Jason: 제가 추정해보니, 이 잠재적 유입은 100-600억 달러일 수 있습니다.

Jason: 이 숫자는 BTC ETF가 출시 이후 가져온 누적 순유입과 비교할 수 있습니다.

Jason: 그리고 이것은 직원의 현금화만 포함된 것이며, AI 주식 상승이 전체 시장에 창출하는 부의 효과는 포함되지 않았습니다.

Jason: 그래서 AI가 특별히 좋다고 해서 Crypto가 즉시 최고가 되는 것은 아닙니다. 자금이 AI를 추구하고 있기 때문입니다. 하지만 AI의 부가 실현되기 시작하면, 일부 자금은 결국 Crypto로 들어올 것입니다.

Jason: 반대로도 마찬가지입니다. 만약 AI가 갑자기 붕괴된다면, 리스크 자산의 첫 번째 단계는 혼자서는 안전할 수 없습니다.

Jason: Crypto의 다음 라운드에서 가장 큰 매크로 변수는 아마 Crypto 내부에 있지 않을 것입니다.

9. AI 하드웨어의 가장 어려운 전환점: 진정으로 주목해야 할 것은 토큰 가격이 아니라 GPU당 수익입니다

Mr. Z: 당신은 지금 AI와 반도체를 연구하는 데 많은 시간을 할애하고 있습니다. AI 사이클에서 가장 판단하기 어려운 부분은 무엇이라고 생각하나요?

Jason: 연초에는 비교적 간단했습니다. 그때 시장은 코딩 에이전트를 이해하지 못했고, 당신은 바구니를 구매할 수 있었습니다. 이후 시장은 GPU 수요를 이해하지 못했고, 그 또한 비교적 쉽게 할 수 있었습니다. 하지만 지금은 진짜로 답해야 할 질문이 매우 어려워졌습니다.

Jason: 가장 핵심적인 것은 "토큰 가격이 하락했는가"가 아니라, GPU당 수익이 실제로 하락했는가입니다.

Jason: 토큰 가격이 계속 하락하는 것은 사실이지만, 하나의 GPU가 토큰을 생성하는 비용도 빠르게 하락하고 있습니다. 모델 효율성, 소프트웨어 최적화, 칩 활용률이 모두 개선되고 있습니다.

Jason: 그래서 토큰 가격 하락이 반드시 GPU 경제 악화를 의미하지는 않습니다.

Jason: 또 다른 변수는 오픈 소스 + 포스트 트레이닝이 가져오는 수요 증가와 프론티어 연구소 성장 둔화가 가져오는 수요 감소 중 어느 쪽이 더 큰지입니다.

Jason: 진정으로 위험한 것은, GPU 임대 수익이 하락하고 있다는 것을 명확히 볼 때, 스마트 머니는 이미 1-2분기 전에 미리 거래했을 수 있다는 것입니다.

Jason: 그래서 AI의 정점은 단순히 이동 평균선을 보는 것처럼 간단하지 않습니다. 진정한 전환점은 GPU당 수익, 채널 체크 및 하이퍼스케일러 수익 안에 숨겨져 있습니다.

10. AI의 다음 주자는 칩에서 하이퍼스케일러로 전환될 수 있습니다: MSFT, AMZN, GOOG의 배당률이 오히려 더 명확합니다

Mr. Z: 반도체가 점점 더 어려워진다면, 지금 AI에서 무엇을 사는 것이 좋다고 생각하나요?

Jason: 지금 제가 더 사기 좋은 것은 하이퍼스케일러입니다.

Mr. Z: 오픈 소스 모델의 능력이 점점 더 강해지기 때문에 기업은 모든 작업에 가장 비싼 프론티어 모델을 사용할 필요가 없습니다. CSP는 다양한 오픈 소스 모델을 자신의 클라우드에 통합한 다음 기업 배포를 제공합니다.

Jason: 이렇게 진정으로 기회를 잡을 수 있는 것은 Microsoft, Amazon, Google과 같은 클라우드 배급입니다.

Jason: 그래서 지금 AI를 반드시 사야 한다면, 저는 MSFT, AMZN, GOOG, 심지어 몇몇 클라우드 ETF를 볼 것입니다. 반도체는 오히려 어렵습니다. 왜냐하면 시장의 기대가 이미 매우 높게 형성되어 있고, 저는 GPU당 수익이 최종적으로 어디로 갈지 확신할 수 없기 때문입니다.

Jason: 이 거래는 10년 동안 보지 않고 유지할 수 있는 것이 아닙니다. 오픈 소스의 발전 속도, 클로즈드 소스의 프론티어 리드, 토큰 가격, GPU 경제 모두 여전히 변화하고 있습니다.

Jason: 하지만 적어도 현재 이 단계에서 하드웨어에서 CSP 회전으로의 논리는 모든 칩을 무작정 사는 것보다 더 명확합니다.

11. 중국 AI는 3개 회사에만 투자하고 싶습니다: DeepSeek, Tencent, ByteDance

Mr. Z: 중국 AI가 향후 몇 년을 바라본다면, 당신이 가장 투자하고 싶은 회사는 어디인가요?

Jason: 저는 지금 3개 회사에 투자하고 싶습니다: DeepSeek, 텐센트, 바이트댄스.

Jason: DeepSeek가 저를 가장 끌어당기는 이유는 그들의 전략이 매우 명확하기 때문입니다. 모델을 가장 개방적이고, 비용을 최소화하며, 성능을 최대한 강화한 다음, 비용/성능을 극대화하는 것입니다.

Jason: 텐센트는 반드시 세계에서 가장 강력한 프론티어 모델을 만들어야 할 필요는 없습니다. 그들의 진정한 자산은 위챗, 게임 및 광고 배급입니다. AI는 광고 효율성을 명확히 향상시킬 수 있으며, 게임 개발 비용을 대폭 줄일 수 있습니다. 그리고 수익화 채널은 여전히 텐센트의 손에 있습니다.

Jason: 바이트댄스는 또 다른 방식입니다. 그들은 매우 강력한 소비자 배급을 가지고 있으며, 중국에서 컴퓨팅 파워에 가장 공격적으로 투자하는 회사 중 하나입니다.

Jason: 그래서 중국은 반드시 프론티어 모델에서 미국을 완전히 초과해야만 거대한 AI 자산 가치를 창출할 수 있는 것은 아닙니다.

Jason: 모델은 능력이고, 배급이야말로 능력을 돈으로 바꾸는 기계입니다.

12. 바이트댄스의 최대 숨겨진 알파: Doubao가 아니라 비디오 생성 + 앱 공장입니다

Mr. Z: 당신은 왜 특히 바이트댄스가 지금 흥미롭다고 생각하나요?

Jason: 바이트댄스에서 가장 저평가된 것은 단순한 Doubao가 아닙니다.

Jason: 첫 번째는 비디오 생성입니다. 그들의 생성 비디오 모델이 계속 발전한다면, 향후 1-2년 내에 AI 비디오는 전통적인 영화 제작과의 격차가 점점 줄어들 것입니다.

Jason: 과거에는 하나의 콘텐츠를 제작하기 위해 배우, 촬영, 조명, 후반 작업, 제작 팀이 필요했지만, 미래에는 몇 명과 많은 컴퓨팅 파워만으로도 긴 드라마와 짧은 드라마를 제작할 수 있게 될 것입니다. 그러면 전체 엔터테인먼트 비용 곡선이 완전히 변화할 것입니다.

Jason: 두 번째로 더 중요한 것은 바이트댄스 자체가 앱 공장이라는 것입니다.

Jason: 그들은 제품, 성장, 배급을 잘 만들고 있으며, TikTok을 통해 제품을 빠르게 전 세계로 밀어낼 수 있음을 증명했습니다.

Jason: 미래에 AI가 앱 제작 비용을 점점 낮추게 되면, 실제로 앱을 지속적으로 생산하고 이를 수억 명의 사용자에게 배포할 수 있는 회사가 점점 더 가치 있게 될 것입니다.

Jason: 그래서 바이트댄스의 강점은 단순히 "그들이 모델을 가지고 있다"는 것이 아니라, 모델 + 데이터 + 배급 + 성장 엔진입니다.

13. AI + Crypto는 더 이상 이야기를 억지로 맞추지 마세요: 진정한 AI 연구자는 Crypto에 전혀 관심이 없습니다

Mr. Z: 그럼 진정한 AI + Crypto는 어디에 있나요?

Jason: 솔직히 말해서, 아무도 모릅니다.

Jason: 진정으로 진지한 AI 연구자들은 많은 경우 Crypto에 전혀 관심이 없습니다. 오히려 Crypto 네이티브인 사람들이 AI와 토큰을 결합하는 방법을 계속 고민하고 있습니다.

Jason: 이것은 완전히 기회가 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 예를 들어 프라이버시, 개인 추론, 베니스와 같은 방향에는 실제 수요가 있습니다. 결제, 스테이블코인, 금융 시장은 에이전트의 출현으로 인해 더 많은 기계 간 거래가 발생할 수 있습니다.

Jason: 하지만 저는 지금 AI + Crypto라는 프로젝트가 있다고 해서 그것이 반드시 가치가 있다고 생각하지 않습니다.

Jason: AI + Crypto의 가장 큰 문제는 내러티브가 너무 쉽게 이야기될 수 있다는 것이며, 진정한 PMF를 찾는 것은 너무 어렵다는 것입니다.

제이슨: 만약 크립토가 정말로 AI 제품을 더 좋게 만든다면, 그것은 존재할 가치가 있으며, 단순히 코인을 발행하기 위해 AI를 억지로 끼워 넣는 것이 아닙니다.

열네, 만약 미국이 K자형 하강기에 들어간다면: PDD + 에이전트는 오히려 방어 자산이 될 수 있습니다.

미스터 Z: 중국 인터넷 주식은 현재 평가가 매우 낮습니다. 만약 미국이나 전 세계가 정말로 K자형 경제에 들어간다면, 다음 기회는 어디에 있을까요?

제이슨: 저는 A주, 홍콩 주식, 중국 개념 주식을 따로 보겠습니다. 왜냐하면 각각 자금 문제를 가지고 있기 때문입니다. 하지만 일부 단일 회사는 정말로 너무 저렴합니다.

제이슨: PDD 같은 경우, 저는 개인적으로 포지션을 가지고 있습니다. 저는 그것이 저렴하기 때문만이 아니라 K자형 하강기에서 오히려 자연적인 이점을 가질 수 있기 때문입니다.

제이슨: 만약 소비자가 점점 더 저렴한 가격을 추구하고, 에이전트가 사용자에게 전 네트워크에서 최저 가격, 최고 효율의 상품을 찾아준다면, PDD와 같은 이미 저렴한 공급망을 극대화한 플랫폼은 오히려 강화될 수 있습니다.

제이슨: 2007-2009년 미국 금융 위기를 돌아보면, 달러 스토어와 같은 극저가 소매는 고급 소비처럼 무너지지 않았습니다.

제이슨: 그래서 만약 AI가 결국 고용, 소득 및 소비 구조의 분화를 초래한다면, 저비용 유통 + 에이전트는 매우 흥미로운 하방 보호가 될 수 있습니다.

열다섯, 향후 12개월 동안 진정으로 연구해야 할 3가지: 저렴한 지능, AI 후 주기, 로보틱스

미스터 Z: 마지막으로, 투자자에게 향후 12개월 동안 가장 연구할 가치가 있는 3가지 방향을 제시할 수 있다면 무엇을 선택하시겠습니까?

제이슨: 첫째, 제가 특히 명확히 하고 싶은 것은 점점 더 저렴해지는 지능의 비용 감소를 누가 자신의 이익으로 바꾸는가입니다.

제이슨: 토큰이 점점 더 저렴해지고, AI 능력이 점점 상품화되면서, 결국 누군가는 이러한 저렴한 지능을 사들여서 거대한 기업 가치를 창출할 것입니다. PE일 수도 있고, 소프트웨어 회사일 수도 있으며, 완전히 다른 비즈니스 모델일 수도 있습니다.

제이슨: 둘째, 만약 AI가 중기적으로 GPU당 수익 감소로 인해 약해진다면, 그때는 도대체 무엇을 사야 할까요? 지금 모두가 AI를 롱하는 방법을 알고 있지만, AI 후 주기에서 누가 승자가 될지는 진지하게 생각해본 사람이 많지 않습니다.

제이슨: 셋째, 제 확신은 매우 강합니다. AI는 로보틱스와 물리적 세계를 열어줄 것입니다.

제이슨: 다음 라운드 시장은 반드시 로보틱스를 더 진지하게 거래하기 시작할 것입니다. 문제는 로보틱스가 내러티브가 될 것인가가 아니라, 도대체 어떤 회사가 AI 지능을 진정으로 물리적 생산성으로 바꿀 수 있는가입니다.

제이슨: 그래서 향후 12개월 동안 제가 진정으로 연구하고 싶은 것은 세 가지입니다: 누가 저렴한 지능을 포착할 것인가, 누가 AI 후 주기에서 이길 것인가, 누가 로보틱스를 차지할 것인가.

미스터 Z: 이번 에피소드의 마지막에, 저는 제이슨의 프레임워크를 5가지 판단으로 수렴했습니다. 첫째, 전통적인 크립토 VC는 존재의 필요성을 잃어가고 있으며, 앞으로 진정으로 남는 것은 핀테크 VC, 유동성 펀드, 또는 AI, 로보틱스, 공공 시장을 아우를 수 있는 투자 플랫폼입니다; 둘째, 크립토의 큰 기회는 이미 두 가지로 수렴되었습니다. 모든 것을 블록체인에 올리는 것과 달러가 모든 것에 들어가는 것, 100개의 새로운 이야기를 계속 찾기보다는 주기 저점에서 이미 입증된 승자를 직접 사는 것이 낫습니다; 셋째, BTC는 점차 전체 크립토 핀테크 생태계에서 벗어나 독립적인 디지털 금 거래로 변모하고 있으며, 향후 12-18개월 동안 가장 중요한 것은 반감기가 아니라 AI 부의 효과, Q 데이 및 유동성 위기입니다; 넷째, AI가 크립토에 미치는 가장 큰 영향은 AI 에이전트가 코인을 발행하는 것이 아니라, AI가 얼마나 많은 부를 창출하고, 이 부가 결국 얼마나 크립토로 유입되는가입니다; 다섯째, 진정한 다음 단계의 알파는 "AI가 계속 오를 것인가"에서 "저렴한 지능이 결국 누가 수익화할 것인가, AI 후 주기에서 누가 살 것인가, 로보틱스에서 누가 이길 것인가"로 전환되고 있습니다. 제이슨 캄이 168X에 와주셔서 감사합니다!

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