AI 칩 공급이 수요를 따라가지 못하는데, 인텔은 20% 폭락했다

인텔 CEO 천리우. 이미지 AI 처리됨

글｜샤오징

편집｜쉬칭양

미국 현지 시간 10월 29일, 인텔은 2026년 3분기 재무 보고서를 발표했다. 보고서에 따르면, 인텔의 이번 분기 수익은 165.1억 달러에 달하며, 전년 동기 대비 21% 증가했다; 순이익은 33.2억 달러로, 전년 동기 대비 18% 감소했다; 희석 후 주당 수익은 0.60달러로, 전년 동기 대비 33% 감소했다.

주식 투자 수익, 재구성 비용, 주식 인센티브 등의 항목을 제외한 Non-GAAP 기준으로, 인텔의 3분기 순이익은 27.56억 달러로, 전년 동기 대비 169% 증가했다; 희석 후 주당 수익은 0.52달러로, 전년 동기 대비 126% 증가했으며, 시장의 이전 예상인 0.40달러를 초과했다.

동시에, 인텔의 이번 분기 총 이익률은 43%에 달하며, Non-GAAP 기준으로는 44.1%로, 각각 전년 동기 대비 4.8 및 4.1 포인트 증가했다.

그러나 수익 증가가 시장의 지속적인 조정을 가져오지 않았다. 회사는 4분기 수익을 150억에서 160억 달러로 예상하며, Non-GAAP 기준으로 주당 수익은 0.25달러에 불과해, 월가의 예상인 약 170.7억 달러 수익과 0.43달러 주당 수익에 비해 현저히 낮다.

재무 보고서 발표 전, 인텔 주가는 10월 29일 정규 거래에서 3.6% 하락하여 92.07달러에 마감했다. 실적 및 지침 발표 후, 장 후 주가는 한때 20% 이상 하락했다.

주가 급락의 직접적인 원인은 4분기 수익 및 수익 지침이 시장 예상보다 현저히 낮았기 때문이다. AI 서버 수요가 강세를 보이고 있지만, PC 사업의 부진, CPU 공급 제한, 이스라엘 공장 사고로 인한 생산 능력 손실이 투자자들에게 인텔이 AI 수요를 지속적으로 수익과 이익으로 전환할 수 있을지에 대한 우려를 불러일으켰다.

01 최강 칩은 폭발적으로 판매되었지만, PC는 뒤처지고 있다

데이터 센터 및 인공지능 사업부(DCAI)는 인텔의 이번 분기 가장 빠르게 성장한 사업이다.

3분기 동안, 해당 부서의 수익은 73.18억 달러로, 전년 동기 대비 78% 증가했다; 영업 이익은 30.39억 달러로, 지난해 같은 기간의 9.64억 달러보다 두 배 이상 증가했으며, 영업 이익률은 41.5%에 달했다.

클라이언트 컴퓨팅 및 물리적 AI 사업부(CCPG)의 수익은 80.97억 달러로, 전년 동기 대비 5% 감소했다; 영업 이익은 22.85억 달러로, 지난해 같은 기간의 26.94억 달러보다 낮아졌으며, 영업 이익률은 28.2%였다.

데이터 센터 수요 증가와 AI 인프라 구축 열풍이 관련이 있다. AI 모델 추론 및 지능형 응용 프로그램의 증가에 따라, 서버는 작업 스케줄링, 데이터 처리, 메모리 관리 및 기타 일반 계산 작업을 수행해야 하며, CPU는 AI 서버 시스템에서의 구성 요구가 증가하고 있다.

인텔 CEO 천리우는 재무 보고서에서 PC 산업이 단기적인 압박에 직면해 있지만, 회사의 CPU 수요는 여전히 강하다고 밝혔다. 현재 회사의 최우선 과제는 공급을 늘려 최강(Xeon) 프로세서의 수요를 충족시키고, 제품 포트폴리오와 로드맵을 강화하는 것이다.

인텔 CFO 데이비드 진스너(David Zinsner)도 3분기 데이터 센터 사업이 회사의 15년간 가장 강력한 수익 성장을 달성했으며, 수익, 총 이익률 및 주당 수익이 모두 이전 지침을 초과했다고 밝혔다.

공급은 여전히 성장의 중요한 제한 요소이다. 인텔은 이전에 서버 CPU 수요 증가 속도가 일부 제품의 공급 확장 속도를 초과한다고 밝혔다. 회사는 공장 생산량을 늘리고, 수율을 개선하며, 생산 주기를 단축하여 최강 프로세서 공급을 증가시키고 있다.

제품 측면에서, 인텔은 고성능 컴퓨팅, AI 추론 및 기업급 작업 부하를 위한 차세대 최강 프로세서 다이아몬드 래피즈(Diamond Rapids)를 추진하고 있다. 인텔은 또한 OCP 글로벌 정상 회의에서 최강 프로세서를 기반으로 한 랙급 설계와 AI 추론을 위한 독립 GPU 제품 D 시리즈를 선보였다.

클라이언트 시장에서는 상황이 다르다. 인텔의 3분기 PC 칩 수익은 81억 달러로, 전년 동기 대비 5% 감소했으며, 시장의 이전 예상인 약 89.8억 달러를 하회했다.

진스너는 PC 시장의 둔화가 최소한 2027년 상반기까지 지속될 것이라고 예상했다. 메모리 칩 가격 상승도 PC 완제품 시장에 압력을 가하고 있으며, 메모리 및 저장 비용 증가가 최종 장치 가격을 높여 소비자의 구매 의향에 영향을 미칠 수 있다.

02 위탁 생산 수익 58% 증가, 단기적으로 여전히 185억 달러 손실

인텔의 위탁 생산 사업 3분기 수익은 66.97억 달러로, 전년 동기 대비 58% 증가했다. 그러나 이 숫자는 내부 제조 거래를 포함하고 있어 외부 고객이 기여한 위탁 생산 수익으로 직접 볼 수 없다.

인텔 제품 부서가 위탁 부서에 지급한 내부 제조 비용도 위탁 생산 수익에 포함된다. 3분기 동안, 제품 부서와 위탁 부서 간의 내부 거래 상계 금액은 62.91억 달러였다. 내부 거래를 제외한 후, 연결 재무제표의 수익이 회사가 실제로 외부에 확인한 총 수익이다.

수익 상황을 보면, 위탁 생산 사업은 여전히 큰 압박을 받고 있다. 3분기 동안, 해당 부서는 18.53억 달러의 영업 손실을 기록했으며, 지난해 같은 기간의 23.21억 달러보다 줄어들었지만, 영업 손실률은 약 27.7%에 달했다.

첨단 공정 측면에서, 인텔 18A는 양산 단계에 들어갔다. 인텔은 이전에 18A 공정을 사용하는 3세대 코어 Ultra 프로세서(팬서 레이크)가 대규모 제조에 들어갔다고 발표했다. 이 제품은 ASML의 고수치 구경 극자외선 리소그래피(High-NA EUV) 기술을 사용했다.

올해 2분기, 인텔은 또한 최강 6+ 프로세서를 출시하여 18A 공정을 사용하는 첫 번째 서버급 제품이 되었다.

18A 이후, 인텔은 18A-P 및 14A 두 가지 공정을 추진하고 있다. 회사는 이전에 18A-P가 위험 시험 생산 단계에 들어갔으며, 성능, 전력 소비 및 열 특성을 추가로 최적화하고 있다고 밝혔다. 3분기 동안, 인텔은 14A 공정 0.9 버전의 공정 설계 키트(PDK)를 발표하여 잠재 고객이 칩 설계 및 검증 작업을 수행할 수 있도록 했다.

14A는 인텔의 다음 단계 첨단 공정 경쟁의 핵심이다. 18A와 비교할 때, 14A는 제조 능력을 더욱 향상시키고 외부 고객을 유치해야 한다. 인텔은 이전에 고객들이 2026년 하반기부터 2027년 상반기까지 14A 공정 선택을 할 것이라고 예상했다.

첨단 패키징은 또 다른 사업 경로이다. 인텔은 EMIB-T와 같은 패키징 기술을 추진하고 있으며, 중국 기업인 란쓰(란스 테크놀로지)와 협력하여 유리 가공 기술과 첨단 반도체 패키징의 결합을 탐색하고 있다.

TD Cowen의 분석가 조슈아 부칼터(Joshua Buchalter)는 인텔의 EMIB-T 첨단 패키징 기술이 가치 있는 외부 시장 기회를 형성하고 있으며, 회사가 내년에 관련 고객 사업을 확대할 계획이라고 밝혔다. 그러나 그는 인텔의 위탁 생산 사업 평가에 진정으로 영향을 미치는 핵심은 대규모 전단 웨이퍼 제조 고객을 확보할 수 있는지 여부라고 덧붙였다.

03 자본 지출 200억 달러로 증가, 2027년에도 계속 증가할 예정

인텔은 제조 투자를 다시 확대하고 있다.

3분기 동안, 회사의 자본 지출은 42.19억 달러에 달하며, 지난해 같은 기간의 29.56억 달러보다 증가했다. 같은 기간 운영 활동에서 발생한 현금 흐름은 50.82억 달러였으며, 조정된 자유 현금 흐름은 16.39억 달러였다.

인텔은 2026년 전체 자본 지출 예상치를 이전의 180억 달러에서 200억 달러로 상향 조정했다. 진스너는 제품 및 위탁 생산 사업의 미래 성장 수요를 충족하기 위해 인텔이 2027년에 자본 투자를 크게 늘릴 것이라고 밝혔다.

투자 중요 사항 은 제조 장비, 클린룸 공간 및 기판 생산 능력이다. 인텔은 첨단 공정의 생산 능력을 확대해야 하며, 동시에 기존 공장의 활용률을 높여 최강 프로세서 및 기타 제품의 수요를 충족해야 한다.

그러나 제조업 투자에 대한 자금 수요는 증가하고 있다. 인텔은 8월에 약 230억 달러 규모의 공개 주식 발행을 완료하여 미래 성장을 지원하고 자산 부채표를 유지했다. 3분기 재무 보고서에 따르면, 공개 주식 발행은 회사에 약 226.17억 달러의 순 현금 수익을 가져왔다.

이로 인해 한 가지 문제가 발생한다: 인텔은 생산 능력 증가와 자금 소비 통제 간의 균형을 맞춰야 한다.

Arm과 같은 경량 자산 칩 설계 기업과 달리, 인텔은 공장 건설, 장비 구매, 공정 연구 개발 및 생산 능력 증가와 같은 장기 지출을 감당해야 한다. 신규 생산 능력이 투입되어 안정적인 수익을 형성하기까지는 장비 설치, 공정 검증, 고객 인증 및 대량 생산 증가 등의 단계를 거쳐야 한다.

서버 CPU 수요가 지속적으로 강세를 보인다면, 신규 생산 능력이 수익으로 전환될 가능성이 있다; 만약 PC 수요가 계속 부진하거나 외부 위탁 고객의 주문 이행 속도가 예상보다 낮다면, 고정 자산 투자는 이익률과 현금 수익을 더욱 압박할 수 있다.

총 이익률 변화도 이러한 압박을 반영한다. 인텔의 3분기 Non-GAAP 기준 총 이익률은 44.1%에 달하며, 전년 동기 대비 4.1 포인트 증가했다. 그러나 회사가 제시한 4분기 Non-GAAP 기준 총 이익률 지침은 38%로, 6.1 포인트 하락했다.

자본 지출이 계속 증가하는 동시에, 총 이익률이 높은 수준을 유지할 수 있는지가 인텔의 확장 계획 재무 지속 가능성에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

04 구글, 오라클, 메타가 협력 목록에 합류

인텔은 클라우드 컴퓨팅 업체, AI 기업 및 장비 공급업체와의 협력을 확대하고 있으며, 프로세서, 맞춤형 칩 및 첨단 패키징을 통해 더 많은 비즈니스 기회를 얻으려 하고 있다.

3분기 동안, 인텔은 오라클과 다년간의 협력을 발표하며, 최강 프로세서의 오라클 클라우드 인프라(OCI)에서의 응용을 확대했다. 협력은 현재 및 미래의 최강 플랫폼을 포함하며, 차세대 서버 프로세서 다이아몬드 래피즈(Diamond Rapids)를 채택할 계획인 OCI X14 제품을 포함한다.

인텔은 또한 메타의 뮤즈 스파크 오픈이 곧 출시될 GPU D 시리즈 및 최강 플랫폼에서 테스트를 완료하고 실행되었다고 밝혔다. GPU D 시리즈의 이전 개발 코드명은 크레센트 아일랜드(Crescent Island)로, 주로 AI 추론 작업 부하를 대상으로 한다.

클라이언트 분야에서, 인텔은 구글과 협력하여 첫 번째 Googlebook 장치를 출시했으며, 이는 3세대 코어 Ultra 프로세서를 채택하고 있으며, 관련 제품은 에이서, 아수스 및 레노버와 같은 제조업체가 참여하고 있다.

또한, 인텔은 AMD와 협력하여 PyTorch를 위한 x86 CPU 최적화를 oneDNN 소프트웨어 라이브러리에 통합하여 두 회사의 CPU 플랫폼에서 AI 애플리케이션의 개발 및 배포 경험을 개선했습니다.

인텔은 또한 SAP와 협력하여 기업 IT 시스템과 물리적 장치 및 생산 프로세스를 제어하는 운영 기술을 연결하여 산업 현장에서 물리적 AI의 응용을 확장한다고 발표했습니다.

이러한 협력은 클라우드 컴퓨팅, AI 추론, PC 및 산업 응용을 포함하며, 인텔이 현재 시장 점유율을 확대하고자 하는 여러 방향을 포괄합니다.

그러나 협력 관계, 제품 테스트 및 실제 구매 주문은 구분해야 합니다. 인텔은 이번 재무 보고서에서 위의 협력에 해당하는 구체적인 구매 금액, 장기 주문 규모 또는 수익 기여를 공개하지 않았으며, 협력 발표를 직접적으로 실현된 신규 수익에 포함할 수 없습니다.

위탁 생산 사업의 외부 고객 확장도 유사한 문제에 직면해 있습니다. 시장은 이전에 구글 맞춤형 TPU 칩이 인텔에서 위탁 생산될 가능성에 주목했으며, 엔비디아와 인텔의 제조 사업에서의 잠재적 협력에 대해서도 관심을 가졌습니다. 그러나 이번 재무 보고서 발표 시점까지 관련 주문 규모와 공식 제조 계약은 여전히 인텔의 공식 확인이 부족합니다.

경쟁 측면에서 인텔은 TSMC의 첨단 공정 및 고객 관계에서의 우위를 비롯하여 AMD, 엔비디아 등 기업들이 다양한 컴퓨팅 시장에서의 경쟁에 직면해야 합니다. 마이크로소프트, 구글, 아마존 및 메타와 같은 대형 기술 회사들도 동시에 자체 개발 칩을 발전시키고 있어 단일 공급업체에 대한 의존도를 줄이려 하고 있습니다.

05 이스라엘 공장 사고로 인한 가이드라인 하락

4분기 실적 가이던스가 시장 예상보다 낮아 인텔의 이번 재무 보고서 이후 주가 하락의 직접적인 원인이 되었으며, 이스라엘 공장 사고는 단기 공급 및 수익 압박을 더욱 가중시켰습니다.

인텔의 이스라엘 키리야트 가트(Kiryat Gat) 공장에서 10월 폭발 사고가 발생하여 공장이 약 2주간 가동 중단되었습니다. 해당 공장은 인텔의 10nm 공정 기술을 사용하여 일부 데이터 센터 칩을 생산합니다.

진스나(Jinsna)는 이번 사고로 인해 4분기 수익이 약 3억 달러 감소하고, 총 이익률이 약 200bp 하락할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 공장은 10월 말 경부터 생산을 점진적으로 재개할 계획이지만, 회사는 여전히 손상된 웨이퍼를 점검하여 어떤 제품을 계속 사용할 수 있는지 확인하고 있습니다.

인텔은 이번 사고가 2027년 1분기 수익에도 유사한 규모의 영향을 미칠 수 있다고 예상하고 있습니다. 손상된 웨이퍼가 복구되지 않을 경우, 영향은 더 오랜 시간 지속될 수 있습니다.

이로 인해 인텔이 본래 직면하고 있던 공급 제약이 더욱 복잡해졌습니다. 회사는 한편으로는 제온 프로세서 생산량을 늘려야 하고, 다른 한편으로는 공장 사고로 인한 생산 손실을 처리해야 합니다.

천리무(Chen Liwu)가 이끄는 인텔에게는 다음 세 가지 문제를 해결해야 합니다: 제온 프로세서 공급 증가, 공장 확장으로 인한 비용 압박 통제, 그리고 18A 및 14A 기술 발전을 외부 고객 주문으로 전환하는 것입니다.

4분기 150억에서 160억 달러의 수익 가이던스는 회사의 단기 성장에 직면한 압박을 이미 반영하고 있습니다. PC 시장은 최소한 2027년 상반기까지 여전히 부진할 것으로 예상되며, 이스라엘 공장의 생산 회복 상황도 계속 지켜봐야 합니다.

시장은 인텔의 평가도 이미 일부 회복 기대를 반영하고 있습니다. 로이터는 인텔 주가가 올해 이전에 이미 두 배 이상 상승했으며, 투자자들이 성장 가능성과 제조 사업 확장에 필요한 자금을 재평가하고 있다고 지적했습니다.