Диалог с соучредителем Mossfire Capital: когда наступит бычий рынок и как увидеть сквозь рыночный туман?

?

Ведущий: CC, руководитель продукта RootData

Гость: Рэймонд Хуан, соучредитель и управляющий партнер Mossfire Capital

Rootdata: Добро пожаловать в наше пространство. Я ваш ведущий на сегодня, CC, руководитель продукта RootData. В этом выпуске мы пригласили выдающегося гостя, соучредителя Mossfire Capital, Рэймонда.

Рэймонд:

Меня зовут Рэймонд, я CEO и соучредитель Mossfire Capital. Я действительно начал углубляться в криптомир и покупать криптовалюту в 2017-2018 годах. Но я считаю, что на самом деле более активно я начал заниматься этим в 2021 году, поэтому мой опыт может быть довольно уникальным: от глубокого участия в традиционном Web2 к постепенному переходу в инвестиции в WEB3, это, возможно, моя история.

Mossfire Capital — это новая компания, основанная всего 24 года назад, которая занимается ликвидными токенами. Мы в основном занимаемся стратегиями ликвидных токенов на вторичном рынке. Mossfire Capital в основном ищет инвестиционные возможности с хорошими фундаментальными показателями, которые еще не были замечены рынком и могут принести большую альфу. Мы сосредоточены на вторичном рынке, не занимаемся первичными инвестициями и не делаем никаких венчурных инвестиций, а просто торгуем цифровыми валютами.

В отличие от многих других инвесторов, мы полностью игнорируем первичный рынок. Стратегически мир криптовалют все еще склонен к вторичному рынку, где пространство гораздо больше, чем на первичном. Поэтому мы выбрали этот путь.

Rootdata: Спасибо, Рэймонд, за подробное введение. Я только что услышал, что вы находитесь в Web2 и WEB3 довольно долго. Хотел бы спросить, как вы оцениваете изменения на рынке с момента вашего вступления в фонд? Были ли моменты, когда вы явно чувствовали, что это поворотный момент на рынке?

Рэймонд: Оглядываясь на историю криптовалют за последние несколько лет, можно заметить, что рынок стал более стабильным и зрелым, волатильность постепенно уменьшается. Это также видно по снижению доходности количественных стратегий, рынок расширяется, но волатильность уменьшается.

Я считаю, что текущий рынок находится в последней стадии бычьего рынка. Четырехлетний цикл связан не только с халвингом биткойна, но и с ужесточением и смягчением макроэкономической политики Федеральной резервной системы. Мы сейчас находимся на начальной стадии цикла снижения процентных ставок, и можно опираться на тенденции из предыдущих циклов, чтобы увидеть некоторые признаки.

Что касается конкретных событий, крах FTX, безусловно, является значительным событием в отрасли. Я был довольно удачлив, потому что сосредоточился на DeFi, и у меня было не так много средств на централизованных биржах, поэтому я почти не понес потерь. Но у меня много друзей, работающих в инвестиционных банках или трейдерах, для которых FTX была основной торговой платформой, и многие из них понесли серьезные убытки в этом событии.

Rootdata: Это можно считать форс-мажором.

Рэймонд: Я запомнил два момента. Первый — это вскоре после краха FTX в ноябре 2022 года, когда токен Curve (CRV) был продан коротко. В то время цена CRV была близка к ликвидационной линии, а основатель занял много средств, заложив токены. Из-за низкой ликвидности CRV рынок начал действовать, атакуя его, как в традиционных финансах, "короткая атака на основателя". Меня удивило, что, несмотря на то, что ликвидация составила сотни миллионов долларов, весь процесс прошел в реальном времени на блокчейне и не вызвал большой паники. Это событие заставило меня больше поверить в устойчивость и прозрачность DeFi, поскольку традиционная финансовая система часто недостаточно прозрачна и может привести к системным кризисам.

Второй момент — это март 2023 года, когда процесс повышения процентных ставок Федеральной резервной системы показал мне, насколько криптомир зависит от макроэкономической ликвидности. В то время все начали ожидать, что повышение ставок близко к завершению, и спекулировали на возможном снижении в будущем. Эти ожидания подстегнули рыночные настроения, и в октябре произошел значительный рост. Хотя фактическое снижение ставок произошло только недавно, криптомир, как высокорисованный актив, очень чувствителен к изменениям ликвидности. Это дало мне понять, что движение криптовалюты неразрывно связано с политической средой Федеральной резервной системы.

Rootdata: Спасибо, Рэймонд, за замечательное выступление! Учитывая низкие цены BTC вчера, как вы оцениваете текущую стадию рынка? Все говорят, что бычий рынок вернулся, но действительно ли это возвращение бычьего рынка? Или это просто коррекция или пробный отскок рынка?

Рэймонд:

Определяя бычий рынок, я считаю, что выражение "возвращение быка" не имеет большого значения. В этом году в WeChat это выражение появлялось как минимум 50 раз, и каждый раз, когда рынок немного поднимался, это считалось возвращением быка. Но все действительно ожидают одностороннего роста, как это было с октября прошлого года по март этого года, когда было просто, что бы ты ни купил, все приносило прибыль. Однако такие рынки нечасто встречаются в исторических циклах. Причина, по которой бычий рынок 2021 года длился так долго, заключалась в беспрецедентном количественном смягчении Федеральной резервной системы. Поэтому многие, кто пережил 2021 год, надеются, что этот цикл также поднимется до 150 тысяч, но такое линейное экстраполирование больше похоже на оптимистичную фантазию, поскольку текущая ликвидная среда далеко не так хороша, как в 2021 году.

Оценка стадии рынка должна основываться на ликвидности. Мы уже вступили в цикл снижения ставок, и я не ожидаю значительных изменений в политике в течение следующего года или полутора. Ключевой вопрос не в том, снизят ли ставки, а в том, насколько сильно. Ранее прогнозы снижения ставок в ноябре колебались между 50 и 25 базисными пунктами, но с изменением экономических данных сейчас в целом ожидается снижение на 25 базисных пунктов в ноябре и декабре.

Влияние снижения ставок обычно сначала сказывается на долговых продуктах, затем передается на акции, и только потом влияет на такие высокорисованные активы, как криптовалюта. Поэтому с точки зрения цикла, возможно, мы еще не достигли своего пика в криптомире.

Еще одним ключевым фактором в четвертом квартале будут выборы президента США. Некоторые опросы показывают, что если Трамп будет избран, рынок криптовалют может вырасти на 10-20%; если же победит Харрис, рынок может упасть на 10-20%. Это окажет огромное влияние на краткосрочные тенденции рынка и время входа. Лично я считаю, что вероятность избрания Трампа довольно высока. На Polymarket его поддержка близка к 60%. В то же время шансы на переизбрание Харрис, похоже, невелики.

Трамп даже начал выпускать токены, что указывает на его более дружелюбное отношение к криптовалюте, и ему также нравится политика слабого доллара, что выгодно для крипторынка, оцениваемого в долларах. В целом я считаю, что его избрание окажет положительное влияние на рынок. После того как выборы завершатся, внимание рынка в следующем году будет сосредоточено на ожиданиях снижения ставок и показателях фондового рынка, что приведет к наступлению трендового бычьего рынка. Поэтому я оптимистично настроен на конец этого года и начало следующего.

Rootdata: Спасибо, Рэймонд, он помог нам разобраться в системе выборов, а также в том, как выборы и снижение ставок влияют на рынок. В целом, мы сохраняем оптимистичный настрой на будущее. Если говорить о более широком уровне, какие сегменты или направления на вторичном рынке вы считаете заслуживающими внимания в последнее время?

Рэймонд: Я считаю, что в этом году популярные направления на рынке очень ясны. Во-первых, стоит обратить внимание на мемкоины. Несмотря на то, что многие токены, в которые инвестировали венчурные капиталы, подверглись критике за плохие результаты, мемкоины, не имеющие основ, показывают отличные результаты, что на самом деле отражает размышления рынка о экосистеме криптовалют и выбор пользователей.

Во-вторых, это сектор ИИ. Хотя многие токены, связанные с ИИ, в настоящее время имеют больше мем-атрибутов, в долгосрочной перспективе такие проекты имеют потенциал в нарративе и внешних эффектах на рынке, что дает им значительное пространство для роста в будущем.

Третье — это старые проекты DeFi. Эти проекты прошли испытание временем, команды продолжают итерации, TVL и объемы торгов растут, что обеспечивает стабильные фундаментальные показатели. Особенно после того, как семья Трампа запустила кредитный протокол, ожидания регулирования DeFi на рынке стали более оптимистичными, что еще больше повысило привлекательность старых проектов DeFi.

В сравнении с этим, другие тренды на рынке явно уступают по пространству и потенциалу, поэтому их не обязательно обсуждать подробно.

Rootdata: Понятно, действительно, реакция бывшего президента может привлечь новое внимание к проектам DeFi. В последнее время также активно обсуждается экосистема Sui. Некоторые считают, что Sui поддерживается глобальным капиталом. Как вы относитесь к этой точке зрения? Есть ли в экосистеме Sui какие-либо активы, которые стоит рассмотреть?

Рэймонд:
Честно говоря, я медленно реагирую на Sui. Я всегда больше склонялся к экосистеме EVM и не проявлял особого интереса к Sui и Aptos, потому что они выпустили токены рано, а проектов в экосистеме не так много, поэтому я всегда считал их довольно обычными. Недавно Sui вырос, и это на самом деле связано с тем, что все ищут следующий Solana.

Обсуждение Sui больше связано с разочарованием в Ethereum и поиском альтернатив, а не с тем, что это просто "капитал собирается". Я также не считаю, что утверждение о "капитальном сборище" верно, например, кто-то говорит, что Solana является результатом операций западного капитала, но она также падала до нескольких долларов, где же был капитал тогда?

Ценовые колебания в криптомире и улучшение фундаментальных показателей не всегда имеют прямую связь. Значительные колебания цен часто происходят из-за длительного падения и больших потерь, когда рынок завершает перераспределение, и после выхода легких позиций остаются только более уверенные инвесторы, что, наоборот, увеличивает шансы на восстановление цен. Когда момент созревает, неважно, кто разжигает "огонь" роста цен.

За пределами EVM мы больше доверяем Solana. Хотя Sui сейчас дешевле, Solana в этом году показала отличные результаты в таких областях, как мемы, DePIN, DeFi и т.д., и многие старые протоколы EVM мигрируют на Solana. Эти тренды показывают ее потенциал. Кроме того, Solana не падала в течение последних шести месяцев и хорошо росла, что указывает на стабильность ее структуры капитала. Поэтому я считаю, что Solana по-прежнему заслуживает особого внимания.

Rootdata: Действительно, Solana прошла через испытание бычьими и медвежьими циклами. Как вы думаете, появится ли на рынке что-то подобное NFT или DeFi, новые технологии или проекты? Будет ли такая ситуация?

Рэймонд: Мы занимаемся блокчейном, основываясь на вере в его потенциал, ключевые идеи, такие как "без разрешений", "антицензура", "композируемость", очень важны, и эти идеи могут обеспечить определенность и технологическую революцию в будущем. Хотя в настоящее время многие люди пессимистично настроены по отношению к экосистеме Ethereum, ее объем, рыночная капитализация, увеличение TPS и снижение комиссий показывают, что у нее все еще есть потенциал. Взрыв Ethereum может произойти не сейчас, а в следующем цикле, возможно, в 2028 году.

Инновации за последние два года на самом деле были довольно посредственными, такие как Starknet, zkSync, Scroll не считаются настоящими прорывами в пользовательских сценариях. Пользователи не могут ощутить технологическое превосходство, они заботятся только о том, сколько аирдропов они получат. Поэтому обсуждение инноваций должно сосредоточиться на уровне приложений — продуктах, которые действительно меняют пользовательский опыт, подобно инновациям Didi или Meituan.

В настоящее время я считаю, что есть несколько инноваций, которые стоит отметить:

1. Polymarket: я использую его каждый день, хотя технология не сложна, но его применение в мире Crypto широко, а пользовательский опыт лучше, чем у предыдущих продуктов.
2. Ethena: как проект, который превращает количественные средства в DeFi, это одна из важных инноваций этого цикла.
3. FriendTech: хотя исполнение неудачно, идея хорошая. Если бы у команды была более сильная поддержка фронтенда, продукт мог бы быть более выдающимся.

В целом, хотя в этом цикле есть несколько ярких проектов, их количество и влияние далеко не так велики, как у таких знаковых инноваций, как Uniswap или GMX в предыдущем цикле.

Rootdata: Давайте углубимся в обсуждение. Как вы упомянули, 2021 год был летом DeFi, а в этом цикле все больше играют в мемкоины. Мемкоины также представляют собой довольно инновационный продукт, такой как Pump.fun. В этом цикле кажется, что нарративы немного иссякли, и пользователям трудно ощутить изменения на уровне приложений, они не так очевидны, как в DeFi или NFT. Люди больше собирают мемы. Это отличается от предыдущих времен, когда это было связано с мемами или чем-то подобным. Но Pump.fun, я думаю, является инновацией в этом цикле.

Рэймонд: Да, я считаю, что это хороший пример. На самом деле, я раньше не думал, что Pump.fun может стать таким популярным, мне казалось, что у launchpad уже было много раундов. Поскольку в предыдущем цикле launchpad все провалились, а этот, специализированный на мемкоинах, довольно успешен, поэтому я на самом деле не ожидал этого.

Rootdata: Да, это действительно вызвало небольшой всплеск, позволив людям сосредоточиться на этом, в то время как рынок находился в довольно низком состоянии. Как инвестор на вторичном рынке, как вы используете возможности в период рыночного спада? Есть ли у вашего фонда конкретные примеры, которыми вы можете поделиться?

Рэймонд: Я не совсем согласен с мнением, что в период спада нужно активно искать возможности. Я считаю, что лучшая стратегия в период спада — это отдыхать и не совершать частые сделки. Многие убытки на самом деле происходят из-за частой торговли, когда вы пробуете сегодня, а завтра снова действуете, в результате чего деньги уменьшаются. Поэтому в период спада не следует настойчиво искать возможности.

Я часто привожу пример: мы травоядные или хищники? Коровы и овцы едят траву по десять и более часов в день, в то время как львы и тигры ждут момента, чтобы поймать добычу и поесть раз в какое-то время. Поэтому частая торговля — это "поедание травы", а "поедание мяса" происходит, возможно, только один-два раза в год.

Если вы хотите добиться прогресса в период спада, лучше сосредоточиться на обучении и исследовании: анализировать, какие сегменты упали слишком сильно, определять, где находится дно, и как разные токены реагируют на определенные события. В это время ключевым является накопление знаний, а не слепые действия. В противном случае, когда бычий рынок действительно начнется, у вас может не остаться капитала.

Rootdata: Так что нужно учиться в медвежьем рынке. Хорошо, мы почти подошли к концу нашего пространства. Какие у вас есть советы для новых инвесторов? На какие показатели им следует обратить внимание?

Рэймонд: Я считаю, что новым инвесторам нужно снизить свои ожидания, деньги в криптомире не приходят легко. Если кто-то говорит вам, что можно легко заработать, то, скорее всего, он мошенник. Поэтому в первую очередь нужно избегать обмана.

Для новичков я рекомендую сначала изучить 300 лучших токенов, понять их функции, оценку и историю. Это даст более глубокое понимание всего криптомира. Хотя количественные показатели очень важны, в конечном итоге вам нужно развить интуицию, особенно когда появляются торговые возможности, ощущения часто более надежны, чем количественный анализ. Поэтому учитесь больше, повышайте свои навыки.

Как для институциональных, так и для розничных инвесторов, внимание к макроэкономике также необходимо, включая политику Федеральной резервной системы, данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI и т.д. Это важные макроэкономические показатели.

Для новых инвесторов есть три важных вопроса, которые нужно рассмотреть: во-первых, решить, стоит ли входить на рынок; во-вторых, определить, сколько покупать, например, сколько выделить из миллиона; и только потом выбирать, что покупать. Первые два вопроса имеют больший вес, возможно, в соотношении 7:2:1. Выбор времени входа и пропорции распределения важнее, чем выбор того, что покупать. Если время подходящее, что бы вы ни купили, это может вырасти, но если вы ошибетесь, вам может понадобиться целый бычий рынок, чтобы вернуть свои деньги.

Rootdata: Хорошо, как вы оцениваете общие перспективы крипторынка? Этот вопрос может быть довольно обширным, вы можете ответить на него с макроэкономической точки зрения.

Рэймонд: Я очень оптимистично настроен по поводу общих перспектив рынка. ****Например, если смотреть на трех- или пятилетний цикл, не стоит говорить о дальнем будущем, через пять или десять лет, конечно, я очень оптимистично настроен. Но если говорить о более коротком сроке, то в течение трех-пяти лет я тоже очень оптимистично настроен.

Во-первых, мы только что завершили период, когда процентные ставки Федеральной резервной системы были самыми высокими в истории. Мы долго привыкали к тому, что процентные ставки Федеральной резервной системы ниже 2. Мы на самом деле редко сталкивались с такими высокими ставками, поэтому после того, как они снизятся, начнется длительный период ликвидного смягчения. Поэтому я считаю, что этот период очень хорош, деньги постепенно становятся больше, что благоприятно для всех рисковых активов, включая акции, не говоря уже о нашей валюте.

• Я думаю, что мы можем наглядно увидеть, что во всем мире больше стран, больше правительств, больше частных учреждений начинают проявлять большую уверенность и понимание криптовалюты, начинают проявлять интерес как со стороны учреждений, так и со стороны частных лиц. Я считаю, что его перспективы становятся все более ясными и все более активно усваиваются обществом. Спотовый ETF — это лишь результат, это просто многие американцы открыто и тайно покупают биткойны, так что почему бы им не заняться этим бизнесом.

В-третьих, мы должны четко понимать, что в мире Crypto создается другая система порядка или различные инфраструктуры для нашего общества. Во многих странах, возможно, из-за санкций, они не могут использовать долларовые счета. Многие страны имеют очень плохую банковскую систему, поэтому им нужно заменить свою старую банковскую систему другой системой. Подобные проблемы происходят во многих странах. Если вы посмотрите на более чем 100 других стран мира, у них есть явная потребность в криптовалюте и четкие сценарии применения. Поэтому я считаю, что в мире, который становится все более хаотичным или теряющим порядок, это система, которая помогает нам находить большую определенность и лучше находить порядок, что, я думаю, имеет очень большую ценность.