Первый отчет после IPO SpaceX на подходе! Анализ: инвесторы должны сосредоточиться на "Starship", а не на краткосрочной прибыли и убытках

Автор：Бу Шуцин，Уолл-стрит Информер

В среду, 04:00 по пекинскому времени (после закрытия американского рынка во вторник), SpaceX собирается опубликовать свой первый квартальный отчет с момента выхода на биржу, но аналитики предупреждают, что краткосрочные цифры прибыли и убытков имеют ограниченное значение для оценки инвестиционной ценности этой космической компании; действительно решающим для ее будущего является процесс коммерциализации "Звездного корабля" (Starship) — многоразовой тяжелой ракеты.

Согласно ожиданиям аналитиков, собранным Bloomberg, в этом квартале SpaceX ожидает операционных убытков около 1,6 миллиарда долларов, а капитальные затраты составят около 18 миллиардов долларов. Основным источником убытков является бизнес в области ИИ — этот отдел был создан после того, как генеральный директор Илон Маск объединил свою компанию xAI с SpaceX, и во втором квартале ожидается операционный убыток в 2,4 миллиарда долларов. В настоящее время единственным прибыльным бизнесом компании является спутниковый интернет-сервис Starlink.

Тем временем акции SpaceX продолжают находиться под давлением с момента исторического IPO 12 июня.

Компания установила цену акций на уровне 135 долларов, и на третий день после Список цена акций достигла 201,80 долларов, а рыночная капитализация составила 1,5 триллиона долларов, но к понедельнику этой недели цена упала до 114,46 долларов, что на более чем 15% ниже цены размещения. С началом снятия ограничений для ранних акционеров и инсайдеров с четверга, акции могут столкнуться с дальнейшим давлением.

Цифры отчета не могут указать путь, Звездный корабль — это ключевая переменная

Колумнист Bloomberg Томас Блэк отмечает, что на ранних этапах SpaceX как публичной компании квартальные данные о прибыли и убытках имеют крайне ограниченную ценность для инвесторов.

Хотя бизнес SpaceX в области космоса продолжает терпеть убытки, он предоставляет множество услуг по запуску по себестоимости для бизнеса Connectivity; бизнес в области ИИ в настоящее время является крупнейшим источником убытков, и то, сможет ли он, как ожидается, выйти на прибыль в четвертом квартале — изменив убыток в 2,5 миллиарда долларов в первом квартале на прибыль и увеличив доход с 800 миллионов до 8,8 миллиарда долларов — станет важным моментом для наблюдения в отчетах за вторую половину года.

Действительно, что может дать инвесторам чувство направления, так это график коммерциализации Звездного корабля.

SpaceX успешно завершила тестовый запуск третьей версии Звездного корабля 24 июля; эта версия была специально разработана для серийного производства и уже привела к мягкой посадке корабля в Индийском океане, но пока не достигла повторного использования части корабля.

Полное повторное использование — ключ к снижению затрат, график коммерческого первого полета вызывает большой интерес

Ключевая ценность Звездного корабля заключается в полной многоразовости.

Как только будет достигнуто двойное повторное использование ракетного ускорителя и корабля, в сочетании с его огромной грузоподъемностью, стоимость запусков может значительно снизиться, что сделает новые бизнесы, такие как космические дата-центры, экономически жизнеспособными.

SpaceX ранее заявляла, что ее цель — сделать космические полеты регулярными, как коммерческие рейсы, и уже построила новую стартовую площадку в Техасе, способную запускать Звездный корабль раз в час.

Тем не менее, временной интервал сужается.

Звездный корабль должен быть введен в коммерческую эксплуатацию в следующем году, чтобы участвовать в миссии NASA Артемида III (Artemis III), завершив демонстрацию стыковки лунного посадочного модуля Звездного корабля с космическим кораблем Орион от компании Lockheed Martin. После этого Звездный корабль также будет выполнять задачи по высадке астронавтов на поверхность Луны и должен будет завершить ключевую технологическую проверку по заправке топливом на орбите.

Теплоизоляционная система и период блокировки создают двойное давление

С технической точки зрения, одной из основных преград для повторного использования Звездного корабля является теплоизоляционная система.

Корабль должен выдерживать более 2500 градусов по Фаренгейту при повторном входе в атмосферу, и надежность теплоизоляционных плит крайне важна — трагедия с шаттлом Колумбия в 2003 году произошла из-за повреждения теплоизоляционной системы. В настоящее время SpaceX разрабатывает решения, и рынок ожидает, что компания предоставит больше деталей на первом телефонном совещании по отчету.

С точки зрения акций, аналитик RBC Capital Markets Кен Херберт в своем исследовании отметил, что динамика акций SpaceX может быть похожа на динамику акций Meta Platforms в первый год после IPO — у последней также была поэтапная схема снятия ограничений, и акции долгое время торговались ниже цены размещения. Период блокировки для SpaceX продлится до июня следующего года, когда Илон Маск сможет продать значительное количество своих акций; это постоянное давление может удерживать акции под давлением в долгосрочной перспективе, но также может привести к недооценке.

Коммерциализация первого полета Звездного корабля — это настоящий поворотный момент

Томас Блэк подводит итог, что до тех пор, пока Звездный корабль не осуществит свой первый коммерческий запуск, квартальные отчеты SpaceX вряд ли смогут предоставить инвесторам четкую дорожную карту.

Логика будущего роста компании основана на постоянном увеличении частоты полетов Звездного корабля и постепенном выводе из эксплуатации основного ракетного носителя Falcon 9.

Инвесторам в этот отчетный сезон следует обратить внимание на последние заявления руководства о пути коммерциализации Звездного корабля и конкретные планы тестирования — это и есть ключевые основания для оценки долгосрочной ценности SpaceX, проникая сквозь текущий рыночный шум.