Galaxy: Стратегия структурные проблемы все еще не решены полностью, необходимо исследовать возможность получения дохода от его BTC-хранений
Сообщение ChainCatcher, руководитель исследований Galaxy Алекс Торн заявил, что изменения в управлении капиталом, объявленные Strategy в понедельник, являются важной вехой. В течение нескольких предыдущих недель система привилегированных акций "Цифровой кредит" Strategy испытывала давление, при этом привилегированные акции STRC упали ниже 100 долларов номинальной стоимости и достигли исторического минимума в 71,25 долларов 26 июня, рынок начал сомневаться в том, как компания будет выплачивать постоянно растущие дивиденды по привилегированным акциям.Strategy затем объявила о новой структуре капитала цифрового кредита, включая политику резервирования долларов, одобренную советом директоров, пересмотренную политику дивидендов STRC, авторизацию выкупа привилегированных ценных бумаг на 1 миллиард долларов, авторизацию выкупа обыкновенных акций MSTR на 1 миллиард долларов, а также план монетизации BTC. В то же время совет директоров повысил годовую доходность дивидендов STRC с 11,5% до 12%, что применяется к полугодовому дивиденду с датой регистрации 1 июля и позже. После объявления акции MSTR в понедельник выросли на 12,6% до примерно 92,70 долларов, а STRC выросли на 12,2% до примерно 83,70 долларов.Торн считает, что действия Strategy разумны, но не обязательно решат структурные проблемы навсегда. У компании по-прежнему есть огромная система привилегированных акций и обязательства по выплатам, и в 2027 и 2028 годах она столкнется с погашением конвертируемых облигаций на сумму 6,7 миллиарда долларов. Рынок на самом деле беспокоит не отсутствие активов у Strategy, а то, есть ли у нее достаточно ликвидности в долларах, чтобы выплачивать дивиденды, не нанося ущерба держателям BTC, акционерам MSTR или держателям привилегированных акций. За счет продажи обыкновенных акций, собрав более 1 миллиарда долларов наличными, установив политику минимального резервирования наличных на 12 месяцев и увеличив текущий коэффициент покрытия наличными до примерно 17 месяцев, Strategy выиграла время.Наибольшую спорность вызывает план монетизации BTC, который, похоже, явно указывает на то, что Strategy может время от времени продавать BTC. Торн не хочет видеть, как Strategy продает биткойны, поскольку идентичность компании и премия MSTR основаны на ее нарративе как долгосрочного инструмента с открытой позицией по BTC, продажа BTC ослабит эту историю.Тем не менее, он также считает, что если продажа небольшого количества BTC может предотвратить хаотическую спираль капитальной структуры, защитить привилегированные акции и дождаться лучших рыночных условий, этот путь можно оправдать. Strategy следует исследовать, как использовать свои активы BTC для получения дохода, не продавая напрямую спотовые BTC. Включая заимствование небольшого количества изолированных BTC на консервативных условиях или получение дохода от волатильности через стратегии опционов.
