Đường sống chết của khai thác Bitcoin: Sau khi lợi nhuận giảm mạnh 35%, các thợ mỏ sẽ sống sót như thế nào?

Tiêu đề gốc: The Miners's Mirage

Tác giả gốc: Prathik Desai, Token Dispatch

Biên dịch gốc: Chopper, Foresight News

Logic tài chính của thợ mỏ Bitcoin rất đơn giản: họ sống dựa vào thu nhập từ các giao thức cố định, nhưng phải đối mặt với chi phí thực tế biến động. Khi thị trường dao động, họ là nhóm đầu tiên cảm nhận áp lực từ bảng cân đối tài sản. Thu nhập của thợ mỏ đến từ việc bán Bitcoin đã khai thác, trong khi chi phí vận hành chủ yếu là tiền điện cho các máy tính nặng cần thiết để khai thác.

Trong tuần này, tôi đã theo dõi một số dữ liệu quan trọng của thợ mỏ Bitcoin: phần thưởng mà mạng lưới trả cho thợ mỏ, chi phí để kiếm được những thu nhập này, lợi nhuận còn lại sau khi trừ đi chi phí tiền mặt, và lợi nhuận ròng cuối cùng sau khi đã được kế toán.

Dưới mức giá Bitcoin hiện tại dưới 90.000 USD, thợ mỏ đang gặp khó khăn. Trong hai tháng qua, thu nhập trung bình 7 ngày của thợ mỏ đã giảm 35% từ 60 triệu USD xuống còn 40 triệu USD.

Hãy để tôi phân tích chi tiết các logic chính trong đó.

Cơ chế thu nhập của Bitcoin là cố định và được mã hóa trong giao thức. Phần thưởng khai thác cho mỗi khối là 3,125 Bitcoin, thời gian trung bình để tạo ra một khối là 10 phút, mỗi ngày khoảng 144 khối được tạo ra, tương đương với khoảng 450 Bitcoin được khai thác mỗi ngày trên toàn mạng. Tính trong 30 ngày, thợ mỏ Bitcoin toàn cầu đã khai thác tổng cộng 13.500 Bitcoin, với giá Bitcoin hiện tại khoảng 88.000 USD, tổng giá trị khoảng 1,2 tỷ USD. Nhưng nếu chia đều thu nhập này cho công suất kỷ lục 1.078 EH/s (exahash), cuối cùng mỗi TH/s (terahash) công suất chỉ có thu nhập hàng ngày là 3,6 cent, đây chính là toàn bộ nền tảng kinh tế hỗ trợ cho sự vận hành an toàn của mạng lưới trị giá 17.000 tỷ USD. (Chú thích: 1 EH/s = 10^18 H/S; 1 TH/S = 10^12 H/S)

Về chi phí, tiền điện là biến số quan trọng nhất, mức độ cao thấp phụ thuộc vào địa điểm khai thác và hiệu suất của máy khai thác.

Nếu sử dụng máy khai thác hiện đại cấp S21 (tiêu thụ 17 joule mỗi terahash) và có thể nhận được điện giá rẻ, thợ mỏ vẫn có thể đạt được lợi nhuận tiền mặt. Nhưng nếu máy khai thác chủ yếu là thiết bị cũ, hoặc phải trả tiền điện cao, thì mỗi lần tính toán hash sẽ làm tăng chi phí. Dưới mức giá hash hiện tại (bị ảnh hưởng bởi độ khó của mạng, giá Bitcoin, trợ cấp khối và phí giao dịch), một máy khai thác S19 nếu sử dụng điện giá 0,06 USD mỗi kWh chỉ có thể hòa vốn. Một khi độ khó của mạng tăng lên, giá Bitcoin giảm nhẹ, hoặc giá điện tăng vọt, hiệu quả kinh tế sẽ tiếp tục xấu đi.

Hãy để tôi phân tích một số dữ liệu cụ thể.

Vào tháng 12 năm 2024, CoinShares ước tính rằng chi phí tiền mặt để khai thác 1 Bitcoin của các công ty khai thác niêm yết trong quý 3 năm 2024 khoảng 55.950 USD. Hiện nay, ước tính của Đại học Cambridge đã tăng lên khoảng 58.500 USD. Chi phí khai thác thực tế của các thợ mỏ khác nhau có sự khác biệt: công ty khai thác Bitcoin niêm yết lớn nhất thế giới Marathon Digital (mã chứng khoán MARA) có chi phí năng lượng trung bình để khai thác mỗi Bitcoin trong quý 3 năm 2025 là 39.235 USD; công ty khai thác niêm yết lớn thứ hai Riot Platforms (mã chứng khoán RIOT) có chi phí là 46.324 USD. Mặc dù giá Bitcoin đã giảm 30% so với mức đỉnh, xuống còn 86.000 USD, nhưng những công ty khai thác này vẫn có lợi nhuận. Và đây không phải là toàn bộ sự thật.

Thợ mỏ còn cần xem xét các chi phí không bằng tiền mặt, bao gồm khấu hao, suy giảm giá trị và bồi thường quyền chọn cổ phiếu, những yếu tố này cùng nhau khiến khai thác trở thành một ngành công nghiệp tiêu tốn vốn. Khi tính đến những chi phí này, tổng chi phí để khai thác 1 Bitcoin rất dễ vượt quá 100.000 USD.

Chi phí khai thác của các công ty khai thác hàng đầu Marathon và Riot

MARA vừa sử dụng máy khai thác tự có, vừa thông qua thiết bị thuê ngoài để khai thác. MARA cần phải trả tiền điện, chi phí khấu hao và chi phí lưu trữ. Tính toán sơ bộ cho thấy tổng chi phí khai thác mỗi Bitcoin của họ vượt quá 110.000 USD. Ngay cả khi tổng chi phí khai thác mà CoinShares ước tính vào tháng 12 năm 2024 cũng khoảng 106.000 USD.

Bề ngoài, ngành khai thác Bitcoin có vẻ ổn định. Lợi nhuận tiền mặt dồi dào, có khả năng đạt được lợi nhuận kế toán, và quy mô hoạt động đủ lớn để có thể huy động vốn một cách tự do. Nhưng nếu phân tích sâu hơn, bạn sẽ hiểu tại sao ngày càng nhiều thợ mỏ chọn giữ Bitcoin đã khai thác, thậm chí mua thêm Bitcoin từ thị trường, thay vì bán ngay lập tức.

Dự trữ Bitcoin của các công ty khai thác hàng đầu

Các công ty khai thác mạnh như MARA có thể bù đắp chi phí vì họ có các hoạt động phụ trợ và có thể tiếp cận thị trường vốn. Tuy nhiên, nhiều công ty khai thác khác chỉ cần độ khó của mạng tăng lên một lần nữa, họ có thể rơi vào thua lỗ.

Tổng thể, ngành thợ mỏ tồn tại hai kịch bản hòa vốn đồng thời:

Kịch bản đầu tiên là các công ty khai thác quy mô công nghiệp lớn, họ sở hữu máy khai thác hiệu quả, điện giá rẻ và bảng cân đối tài sản nhẹ vốn. Đối với họ, giá Bitcoin từ 86.000 USD giảm xuống 50.000 USD thì dòng tiền hàng ngày mới chuyển sang âm. Hiện tại, họ có lợi nhuận tiền mặt trên mỗi Bitcoin khai thác vượt quá 40.000 USD, nhưng liệu có đạt được lợi nhuận kế toán hay không thì tùy thuộc vào từng công ty khai thác.

Kịch bản thứ hai là nhóm thợ mỏ còn lại, một khi tính đến khấu hao, suy giảm giá trị và chi phí quyền chọn cổ phiếu, họ sẽ khó duy trì được điểm hòa vốn.

Ngay cả khi ước tính bảo thủ tổng chi phí mỗi Bitcoin trong khoảng 90.000 - 110.000 USD, điều này có nghĩa là nhiều thợ mỏ đã rơi xuống dưới điểm hòa vốn kinh tế. Họ vẫn có thể tiếp tục khai thác vì chi phí tiền mặt chưa bị phá vỡ, nhưng chi phí kế toán đã vượt quá mức cho phép. Điều này có thể thúc đẩy nhiều thợ mỏ chọn giữ Bitcoin, thay vì bán ngay bây giờ.

Chỉ cần dòng tiền vẫn dương, thợ mỏ sẽ tiếp tục khai thác. Ở mức giá 88.000 USD, toàn bộ hệ thống có vẻ ổn định, nhưng điều kiện tiên quyết là thợ mỏ không bán Bitcoin. Một khi giá Bitcoin giảm thêm, hoặc thợ mỏ buộc phải thanh lý vị thế, họ sẽ gần đến đường hòa vốn.

Do đó, mặc dù giá giảm mạnh sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến các nhà đầu tư nhỏ lẻ và nhóm giao dịch, nhưng hiện tại vẫn khó gây tổn hại đến thợ mỏ. Tuy nhiên, nếu các kênh tài chính của thợ mỏ trở nên hạn chế hơn, tình hình có thể xấu đi, lúc đó, vòng quay tăng trưởng sẽ bị đứt gãy, thợ mỏ sẽ phải tăng cường đầu tư vào các hoạt động phụ trợ để duy trì hoạt động.

Đọc thêm:

Viết lại kịch bản năm 18, chính phủ Mỹ ngừng hoạt động = Giá Bitcoin sẽ tăng vọt?

1 tỷ USD stablecoin biến mất, sự thật đằng sau vụ nổ DeFi liên hoàn?

Sự kiện MMT bị ép giá: Một trò chơi kiếm tiền được thiết kế tinh vi

Nhấp vào đây để tìm hiểu về các vị trí tuyển dụng của ChainCatcher