Năm mà Trump ôm lấy tiền điện tử

Tiêu đề gốc: Những gì sự ủng hộ của Trump đối với Crypto đã khơi dậy
Tác giả gốc: David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
Biên dịch: Peggy, BlockBeats

Biên tập viên ghi chú: Từ sự ủng hộ chính trị của "Tổng thống Crypto", đến sự lan rộng nhanh chóng của công ty DAT Treasury, cổ phiếu token hóa và giao dịch đòn bẩy cao, ngành công nghiệp crypto đang tiến vào ranh giới tài chính truyền thống và chính sách công với tốc độ chưa từng có. Các sản phẩm mới, cấu trúc mới và con đường vốn mới liên tục xuất hiện, một mặt được mô tả là những đột phá công nghệ nâng cao hiệu quả và tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính, mặt khác cũng tích lũy những lo ngại về cho vay, quản trị và truyền dẫn rủi ro.

Khi thái độ quản lý chuyển sang nới lỏng, vốn đầu tư gia tăng, thí nghiệm này do chính sách, vốn và công nghệ thúc đẩy đang dần chuyển từ vấn đề nội bộ của ngành sang những vấn đề cấu trúc có thể ảnh hưởng đến hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Dưới đây là nội dung gốc:

Mùa hè năm nay, một nhóm giám đốc điều hành đã giới thiệu một kế hoạch kinh doanh cho nhà tài chính Phố Wall, Anthony Scaramucci, người từng ngắn ngủi làm cố vấn cho Tổng thống Trump.

Họ hy vọng Scaramucci sẽ tham gia vào một công ty niêm yết, công ty này có chiến lược khá đặc biệt: tích trữ một lượng lớn tiền điện tử để làm cho doanh nghiệp trở nên hấp dẫn hơn trong mắt các nhà đầu tư.

"Thực ra không cần phải thuyết phục tôi," Scaramucci nói. Không lâu sau đó, ông đã được công khai là cố vấn cho ba công ty trước đây hầu như không ai biết đến, nhưng đã áp dụng cùng một chiến lược. "Cuộc trò chuyện đó khá thoải mái."

Nhưng sự nhiệt tình này không kéo dài lâu. Mùa thu năm nay, thị trường tiền điện tử đã sụp đổ mạnh mẽ, giá cổ phiếu của ba công ty mà Scaramucci tham gia đều giảm mạnh, trong đó một công ty có mức giảm tồi tệ nhất lên tới hơn 80%.

Những công ty này chính là một phần của làn sóng tiền điện tử do Trump thúc đẩy. Trump đã đưa thế giới tiền điện tử vốn tương đối bên lề lên vị trí quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu. Ông tự xưng là "Tổng thống Crypto" đầu tiên, chấm dứt sự đàn áp quản lý đối với các công ty tiền điện tử, công khai quảng bá đầu tư tiền điện tử tại Phòng Bầu dục, ký nhiều luật ủng hộ tiền điện tử, thậm chí còn phát hành một loại tiền điện tử có tên là $TRUMP.

Hiện nay, những hậu quả của sự ủng hộ tích cực này đang dần lộ diện.

Năm nay, một loạt các doanh nghiệp tiền điện tử mới liên tục xuất hiện, khiến nhiều người trực tiếp tiếp xúc với thế giới tiền tệ ảo đầy biến động. Hiện đã có hơn 250 công ty niêm yết bắt đầu tích trữ tiền điện tử, cách thức biến động giá của các tài sản số này không khác gì so với các sản phẩm đầu tư truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu.

Trong khi đó, một số công ty đã tung ra sản phẩm mới, khiến việc phân bổ tài sản tiền điện tử trong tài khoản môi giới và kế hoạch hưu trí trở nên dễ dàng hơn. Các giám đốc điều hành trong ngành cũng đang vận động các cơ quan quản lý, hy vọng phát hành token đại diện cho cổ phần của các công ty niêm yết và giao dịch trên một "thị trường chứng khoán" được thúc đẩy bởi công nghệ tiền điện tử.

Làn sóng thí nghiệm này đã bắt đầu xuất hiện vấn đề. Trong hai tháng qua, giá của các loại tiền điện tử chính đã giảm mạnh, khiến các doanh nghiệp nắm giữ nhiều tài sản liên quan rơi vào tình trạng tự do rơi tự do. Một số dự án mới khác cũng đã gây ra cảnh báo từ các nhà kinh tế và nhà quản lý, họ chỉ ra rằng rủi ro đang tích lũy.

Một trong những lo ngại chính là sự gia tăng cho vay. Tính đến mùa thu năm nay, các công ty niêm yết đã vay nợ lớn để mua tài sản tiền điện tử; trong khi đó, tổng số tiền mà các nhà đầu tư đặt cược vào giá tiền tệ trong tương lai đã vượt quá 200 tỷ USD. Những giao dịch này thường phụ thuộc vào đòn bẩy, một khi đúng hướng, có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ; nhưng một khi sai lầm, tổn thất cũng có thể rất nghiêm trọng.

Các sản phẩm mới nhất trong ngành cũng đã kết nối tài sản tiền điện tử với thị trường chứng khoán và các phần khác của hệ thống tài chính, làm tăng khả năng "phản ứng dây chuyền", một cuộc khủng hoảng tiền điện tử có thể lan rộng ra các lĩnh vực kinh tế rộng lớn hơn.

"Ranh giới giữa đặt cược, đầu cơ và đầu tư đã phần lớn biến mất," Timothy Massad, người từng là trợ lý bộ trưởng tài chính phụ trách các vấn đề ổn định tài chính của Mỹ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, cho biết, "Điều này khiến tôi rất lo lắng."

Thư ký báo chí Nhà Trắng Karoline Leavitt cho biết, Trump đang biến Mỹ thành "thủ đô tiền điện tử của thế giới" thông qua việc thúc đẩy đổi mới và cơ hội kinh tế.

Các giám đốc điều hành trong ngành tiền điện tử cho rằng, những doanh nghiệp mới này thể hiện tiềm năng của công nghệ trong việc tái cấu trúc hệ thống tài chính cũ kỹ. Họ coi sự biến động của thị trường là nguồn lợi nhuận tiềm năng.

"Rủi ro cao hơn, nhưng lợi nhuận tiềm năng cũng cao hơn," Duncan Moir, chủ tịch 21Shares cho biết. Công ty này phát hành nhiều sản phẩm tài chính, giúp việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử trở nên thuận tiện hơn. "Công việc của chúng tôi là mang những cơ hội đầu tư này đến với nhiều người hơn."

Tất cả những thí nghiệm này có thể phát triển mạnh mẽ nhờ vào một môi trường quản lý chưa từng có sự thân thiện đối với các doanh nghiệp tiền điện tử. Sau nhiều năm kiện tụng với ngành, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã thành lập một nhóm công tác chuyên về tiền điện tử vào tháng 1 năm nay, đã tổ chức hàng chục cuộc họp với các công ty đang tìm kiếm quy định hoặc phê duyệt sản phẩm mới.

Người phát ngôn của SEC cho biết, cơ quan này đang nỗ lực "đảm bảo rằng các nhà đầu tư có đủ thông tin để đưa ra quyết định sáng suốt."

Nhiều doanh nghiệp mới này đều có liên quan đến bản đồ công ty tiền điện tử đang mở rộng của gia đình Trump, điều này cũng làm mờ ranh giới giữa kinh doanh và chính phủ.

Mùa hè năm nay, ban lãnh đạo của công ty khởi nghiệp tiền điện tử World Liberty Financial thuộc Trump đã thông báo rằng họ sẽ gia nhập hội đồng quản trị của công ty niêm yết ALT5 Sigma. Công ty này trước đây hoạt động trong lĩnh vực tái chế, hiện đang có kế hoạch huy động 1,5 tỷ USD để mua tiền điện tử.

"Dòng chảy"

Ngành tiền điện tử đã đặt tên cho thời kỳ rủi ro cao, cảm xúc mạnh mẽ mà chính quyền Trump mới mang lại là "Mùa hè DAT" (DAT Summer).

DAT, tức là "Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số" (Digital Asset Treasury), chỉ những công ty niêm yết có mục tiêu cốt lõi là mua càng nhiều tài sản tiền điện tử càng tốt. Theo thống kê của công ty tư vấn tiền điện tử Architect Partners, trong số các công ty mới thành lập này, chưa đến một nửa chọn Bitcoin, loại tiền điện tử nổi tiếng nhất, làm đối tượng chính; nhưng cũng có hàng chục công ty tuyên bố sẽ tích trữ một số loại tiền ít nổi tiếng hơn, chẳng hạn như Dogecoin.

Kể từ đầu năm nay, mỗi tháng đều có công ty kho bạc tài sản số mới được thành lập, số lượng này đang có xu hướng tăng rõ rệt.

Các dự án này thường tuân theo một quy trình hoạt động tương đối đơn giản: một nhóm giám đốc điều hành trước tiên xác định một công ty ít nổi tiếng nhưng đã niêm yết trên thị trường công khai - chẳng hạn như một nhà sản xuất đồ chơi - và công ty này có ý định xây dựng dự trữ tài sản tiền điện tử. Sau đó, nhóm này hợp tác với công ty đó để huy động hàng triệu USD từ các nhà đầu tư giàu có và sử dụng số tiền này để mua tiền điện tử.

Mục tiêu cốt lõi là thông qua việc để các nhà đầu tư mua các tài sản "trông giống như cổ phiếu truyền thống", gián tiếp tiếp xúc với sự biến động giá của tài sản tiền điện tử. Điều này về tiềm năng là một công việc có thể sinh lợi. Một số quỹ đầu tư và tổ chức quản lý tài sản vẫn không muốn trực tiếp mua tiền điện tử, một trong những lý do là quy trình lưu ký tài sản tiền điện tử phức tạp, tốn kém và thường xuyên trở thành mục tiêu của trộm cắp và tấn công mạng.

Bằng cách đầu tư vào DAT (Công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số), các nhà quản lý quỹ có thể thuê ngoài những hoạt động phức tạp này. Nhưng thực tế cho thấy, DAT cũng không ít rủi ro. Nhiều công ty như vậy được thành lập vội vàng, hoặc do các giám đốc điều hành thiếu kinh nghiệm quản lý công ty niêm yết. Theo thống kê của Architect Partners, các công ty này đã công bố kế hoạch vay hơn 20 tỷ USD để mua tài sản tiền điện tử.

"Cuộc khủng hoảng tài chính thường bắt đầu từ đòn bẩy," Corey Frayer, người từng là cố vấn tiền điện tử cho SEC, cho biết, "và bây giờ đang tạo ra một đống đòn bẩy."

Trên thực tế, một số công ty đã rơi vào tình trạng khó khăn trong kinh doanh hoặc khủng hoảng quản lý, khiến các nhà đầu tư chịu tổn thất. Ví dụ, công ty kho bạc Forward Industries đã tích trữ một lượng lớn token có tên Solana. Vào tháng 9 năm nay, sau khi huy động được hơn 1,6 tỷ USD từ các nhà đầu tư tư nhân, giá cổ phiếu của họ đã một thời gian tăng vọt gần 40 USD mỗi cổ phiếu.

Trong số các nhà đầu tư có Allan Teh đến từ Miami, người đại diện cho một văn phòng gia đình đầu tư, đã đầu tư 2,5 triệu USD vào Forward năm nay.

"Khi đó mọi người đều nghĩ rằng chiến lược này chắc chắn sẽ hiệu quả, giá tài sản sẽ tiếp tục tăng," Teh nói.

Nhưng sau đó thị trường điều chỉnh, giá cổ phiếu của Forward đã giảm xuống còn 7 USD mỗi cổ phiếu trong tháng này. Công ty sau đó thông báo kế hoạch mua lại tối đa 1 tỷ USD cổ phiếu của chính mình trong vòng hai năm tới, nhưng động thái này không thể ngăn giá cổ phiếu tiếp tục giảm.

"Nhạc đã ngừng lại. Bây giờ tôi bắt đầu do dự, liệu tôi có nên rút lui không?" Teh, người đã lỗ khoảng 1,5 triệu USD, nói, "Cuối cùng tôi sẽ phải chịu tổn thất lớn đến mức nào cho những thứ này?" Forward từ chối bình luận về vấn đề này.

Sự gia tăng của DAT đã khiến SEC rất cảnh giác. "Rõ ràng, có những lo ngại ở đây," Chủ tịch SEC Paul Atkins cho biết trong một cuộc phỏng vấn tại một hội nghị tiền điện tử ở Miami vào tháng trước, "Chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ."

Tuy nhiên, phía sau góc mới nổi trong thế giới tiền điện tử này có một người ủng hộ mạnh mẽ - gia đình Trump.

Vào tháng 8 năm nay, World Liberty Financial thông báo rằng nhóm sáng lập của họ - bao gồm con trai Tổng thống Eric Trump - sẽ gia nhập hội đồng quản trị của công ty niêm yết ALT5 Sigma. Công ty này có kế hoạch tích trữ một lượng lớn WLFI, token do World Liberty phát hành. (Hiện tại, Eric Trump được liệt kê là cố vấn chiến lược và quan sát viên.)

Sự sắp xếp này có vẻ hứa hẹn sẽ mang lại lợi nhuận nhanh chóng cho gia đình Trump. Theo một thỏa thuận chia sẻ doanh thu được công bố trên trang web của World Liberty, mỗi khi token WLFI được giao dịch, một thực thể thương mại thuộc gia đình Trump có thể nhận được một phần lợi nhuận.

Nhưng sau đó, tình hình kinh doanh của ALT5 Sigma bắt đầu xấu đi. Công ty đã tiết lộ vào tháng 8 rằng một giám đốc điều hành của một công ty con của họ đã bị kết tội liên quan đến tội rửa tiền tại Rwanda, và hội đồng quản trị đang xem xét các "vấn đề chưa được tiết lộ trước đó". Không lâu sau, ALT5 Sigma thông báo đã đình chỉ chức vụ giám đốc điều hành và cắt đứt quan hệ với hai quản lý cấp cao khác.

Kể từ tháng 8, giá cổ phiếu của công ty đã giảm 85%. Một người phát ngôn của ALT5 Sigma cho biết công ty vẫn "đầy hy vọng về tương lai".

Sụp đổ

Hầu hết sự biến động gần đây của thị trường tiền điện tử có thể được truy nguyên về một đêm nào đó vào tháng 10.

Dưới sự ủng hộ công khai của Trump, thị trường tiền điện tử đã tiếp tục tăng trong phần lớn thời gian của năm nay. Nhưng vào ngày 10 tháng 10, giá Bitcoin và Ethereum đột ngột giảm mạnh, hàng chục loại token khác cũng theo đó giảm.

Đây là một "sụp đổ" điển hình, giá giảm mạnh trong thời gian rất ngắn.

Nguyên nhân trực tiếp là Trump thông báo sẽ áp đặt thuế mới đối với Trung Quốc, tin tức này đã làm chấn động nền kinh tế toàn cầu. Nhưng lý do chính khiến giá tài sản tiền điện tử bị ảnh hưởng nặng nề là quy mô cho vay cao trong thị trường.

Trên các nền tảng giao dịch tiền điện tử, các nhà giao dịch có thể sử dụng tài sản của mình làm tài sản thế chấp để vay tiền mặt, hoặc tăng đòn bẩy để đặt cược lớn hơn vào tiền điện tử. Theo thống kê của cơ quan dữ liệu tiền điện tử Galaxy Research, chỉ trong quý 3, quy mô cho vay dựa trên tài sản tiền điện tử trên toàn cầu đã tăng thêm 20 tỷ USD, tổng cộng đạt mức kỷ lục 74 tỷ USD.

Giao dịch tiền điện tử mạo hiểm nhất và rủi ro nhất thường xảy ra trên thị trường nước ngoài. Nhưng vào tháng 7 năm nay, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất của Mỹ, Coinbase, đã thông báo sẽ ra mắt một công cụ đầu tư cho phép các nhà giao dịch vay số tiền tương đương gấp 10 lần vị thế của họ để đặt cược vào giá tương lai của Bitcoin và Ethereum.

Việc Coinbase ra mắt sản phẩm này diễn ra trong bối cảnh các cơ quan quản lý liên bang đã rút lại hướng dẫn trước đó hạn chế loại cho vay đòn bẩy cao này, khiến các hoạt động này trở lại khả thi ở Mỹ.

Sự sụt giảm vào tháng 10 này không gây ra thảm họa hệ thống tương tự như năm 2022, khi nhiều công ty tiền điện tử lớn lần lượt phá sản. Nhưng nó đã cung cấp một cái nhìn rõ ràng về cách một cuộc khủng hoảng có thể nuốt chửng toàn bộ thế giới tiền điện tử.

Về cơ chế, cho vay sẽ khuếch đại tổn thất khi thị trường đi xuống. Bởi vì khi giá giảm, các sàn giao dịch sẽ buộc phải bán tài sản thế chấp của khách hàng - quá trình này được gọi là "thanh lý" (liquidation), và thanh lý thường sẽ làm giảm giá thêm.

Theo thống kê của cơ quan theo dõi dữ liệu ngành CoinGlass, vào ngày 10 tháng 10, ít nhất 19 tỷ USD giao dịch tiền điện tử có đòn bẩy đã bị thanh lý, ảnh hưởng đến 1,6 triệu nhà giao dịch. Việc thanh lý chủ yếu tập trung vào các sàn giao dịch nước ngoài, bao gồm Binance, OKX và Bybit.

Sự sụt giảm này đã dẫn đến sự gia tăng khối lượng giao dịch, một số nhà giao dịch gặp phải vấn đề kỹ thuật khi cố gắng chuyển tiền trên các sàn giao dịch lớn. Coinbase cho biết họ đã nhận thấy một số khách hàng "có thể gặp phải sự chậm trễ hoặc giảm hiệu suất" trong giao dịch.

Derek Bartron, một kỹ sư phần mềm và nhà đầu tư tiền điện tử đến từ Tennessee, cho biết tài khoản Coinbase của anh đã bị khóa một thời gian. "Nếu tôi muốn đóng vị thế, tôi hoàn toàn không thể," anh nói, "Cảm giác như Coinbase gần như đã 'khóa' mọi người trong tài khoản, mất khả năng tự cứu, chỉ có thể bị ép phải ngồi trên tàu lượn."

Bartron cho biết trong những ngày tiếp theo, anh đã mất tổng cộng khoảng 50.000 USD tài sản tiền điện tử, một phần do anh không thể bán vị thế của mình vào thời điểm lý tưởng.

Một người phát ngôn của Coinbase đã phản hồi rằng công ty cung cấp các công cụ quản lý rủi ro tự động, "những công cụ này hoạt động bình thường, và trong suốt thời gian sự kiện, sàn giao dịch luôn hoạt động."

Một người phát ngôn của Binance cũng thừa nhận rằng do lưu lượng giao dịch tăng đột biến, nền tảng "thực sự gặp phải một số vấn đề kỹ thuật", và cho biết đã thực hiện các biện pháp để bồi thường cho người dùng.

Thí nghiệm

Một đêm mùa hè năm nay, các doanh nhân tiền điện tử Chris Yin và Teddy Pornprinya đã đến Trung tâm Nghệ thuật Biểu diễn Kennedy ở Washington, tham dự một buổi tiệc chính thức với trang phục cà vạt đen.

Đây là một sự kiện xã hội cao cấp. Yin mặc