Thị trường chứng khoán Mỹ đang ở thời điểm "cực kỳ yếu ớt", mùa báo cáo tài chính đã bắt đầu

Người viết: Trương Nhã Khê，Tin tức Phố Wall

Sự biến động của chỉ số chứng khoán Mỹ có vẻ yên tĩnh bề ngoài, nhưng áp lực bên trong đang gia tăng. Dưới ba áp lực từ tình hình địa chính trị, kỳ vọng chính sách tiền tệ và tín hiệu từ thị trường tín dụng, sự yếu kém của thị trường đã leo lên mức cao nhất trong nhiều năm ------ và một mùa báo cáo tài chính với kỳ vọng cao và rủi ro lớn đang bắt đầu vào thời điểm này.

Chỉ số "Turbu-lens" về độ yếu kém của thị trường từ đội ngũ chiến lược sản phẩm phái sinh của UBS hiện đang ở mức 0.9 (trong khoảng từ -1 đến 1), là mức cao nhất kể từ giữa tháng 9 năm 2025, những chỉ số như vậy trong lịch sử thường báo hiệu sự gia tăng đột biến của VIX. Đội ngũ chiến lược gia sản phẩm phái sinh của UBS do Maxwell Grinacoff dẫn dắt cảnh báo rằng chỉ số này chỉ ra "sự yếu kém cực độ của thị trường", và mùa báo cáo tài chính khởi động vào thời điểm này. Đồng thời, đội ngũ này cũng chỉ ra rằng nếu các chiến lược hệ thống gia tăng đòn bẩy toàn diện, chỉ số này "có thể thực sự chạm đến +1".

Mức kỳ vọng cao hiện tại của thị trường càng làm gia tăng rủi ro. Các nhà phân tích dự đoán tăng trưởng lợi nhuận của các cổ phiếu trong chỉ số S&P 500 trong quý II lên tới 24%, và dự đoán cho chỉ số Stoxx 600 của châu Âu cũng đạt 12%. Khác với các mùa báo cáo tài chính trước đây, các nhà phân tích liên tục điều chỉnh dự đoán tăng lên trước thời điểm báo cáo, sự tự tin mạnh mẽ này lại có nghĩa là nếu kết quả khiến thị trường thất vọng, không gian điều chỉnh sẽ lớn hơn.

Dưới sự yên tĩnh của VIX, độ biến động của cổ phiếu đơn lẻ đã cao gấp ba lần

Hiện tại VIX đang ở mức thấp, nhưng sự yên tĩnh này có thể gây hiểu lầm. Đội ngũ chiến lược gia của Barclays do Anshul Gupta dẫn dắt chỉ ra rằng sự giảm xuống gần đây của VIX trùng hợp với khoảng thời gian lịch mùa giá thường thu hẹp, thuộc về "thời kỳ ngọt ngào tạm thời", tính bền vững hạn chế, và sự khởi đầu của mùa báo cáo tài chính có thể đẩy VIX tăng trở lại.

Điều đáng chú ý hơn là sự ảm đạm của độ biến động chỉ số đã che giấu sự phân hóa cực đoan bên trong thị trường ------ độ biến động của cổ phiếu đơn lẻ đã vượt quá độ biến động của chỉ số hơn ba lần. Grinacoff cho biết, khả năng thu hẹp khoảng cách này trong mùa hè là khá cao, khi đó bất kể là việc định giá lại chính sách tiền tệ hay sự xáo trộn địa chính trị, đều có thể gây ra sự gia tăng đột biến về độ biến động của chỉ số.

Trong chiến lược phòng ngừa, do giao dịch phân tán và sự luân chuyển ngành có thể tiếp tục trong vài tuần tới trong mùa báo cáo tài chính, hiệu ứng phòng ngừa ở cấp độ chỉ số có thể có giới hạn. Grinacoff gợi ý rằng, "các tùy chọn cổ phiếu đơn lẻ có thể cung cấp cơ hội tốt hơn ở cấp độ chiến thuật".

Giá dầu và thị trường trái phiếu đưa ra cảnh báo kép

Sự biến động giá dầu do tình hình địa chính trị đang tạo ra áp lực liên tục lên thị trường chứng khoán toàn cầu. Giá dầu Brent đã tăng lên dưới 80 USD mỗi thùng, xu hướng này có thể giữ cho kỳ vọng lạm phát ở mức cao và khiến Cục Dự trữ Liên bang giữ thái độ quan sát. Mặc dù kỳ vọng tăng lãi suất sau khi công bố biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang không thay đổi nhiều, nhưng lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã âm thầm tăng lên gần mức 4.6%, sự gia tăng độ biến động của thị trường trái phiếu đang tạo ra tín hiệu tiêu cực cho thị trường chứng khoán toàn cầu, hoặc ít nhất là kìm hãm không gian tăng trưởng thêm.

Đội ngũ chiến lược gia của Citigroup (bao gồm Alice Zheng) chỉ ra rằng, hiện tại thị trường đang có sự sai lệch trong việc bố trí vị thế đối với sự tăng giá của dầu, châu Âu đặc biệt yếu ------ lý do là do sự phụ thuộc cao vào năng lượng nhập khẩu và mức độ tiếp xúc thấp trong các tài sản hưởng lợi từ AI. "Nếu giá dầu tiếp tục tăng, mức điều chỉnh của thị trường chứng khoán châu Âu có thể khá đáng kể, vì thị trường trước đó đã tiêu hóa mạnh kỳ vọng kết thúc xung đột," các chiến lược gia viết.

Thị trường tín dụng không ủng hộ sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán

Hiệu suất của thị trường tín dụng đã gióng lên hồi chuông cảnh báo cho động lực tăng trưởng của thị trường chứng khoán hiện tại. So với việc chỉ số chứng khoán trước đó đã đạt mức cao kỷ lục, mức thu hẹp của chênh lệch hoán đổi tín dụng (CDS) là khá hạn chế, thị trường tín dụng không đã ủng hộ đầy đủ cho sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán. Khi thị trường chứng khoán gần đây có sự điều chỉnh, hai bên đã trở lại đồng nhất, nhưng các nhà phân tích cho rằng, để hỗ trợ thị trường chứng khoán đạt được sự tăng trưởng mạnh mẽ hơn, cần phải thấy tín hiệu thắt chặt rõ ràng hơn từ thị trường tín dụng.

Đối mặt với những rủi ro trên, UBS khuyên các nhà đầu tư nên sử dụng giao dịch tương quan cặp (pair-wise correlations trades) để nắm bắt cơ hội biến động ở cấp độ cổ phiếu. Về ngành, UBS cho rằng các ngành công nghệ, năng lượng và tài chính trên thị trường Mỹ là phù hợp nhất để bố trí giao dịch biến động cặp, trong khi thị trường châu Âu thì khuyến nghị các ngành năng lượng, công nghệ và tiêu dùng tùy chọn.