Thị trường chứng khoán trong "mùa hè khó khăn": giá dầu trăm đô, AI phản tác dụng, thuế quan được khôi phục

Người viết: Cao Trí Mưu, Wall Street Nhìn Nhận

Thị trường chứng khoán toàn cầu đang phải đối mặt với một bài kiểm tra áp lực nghiêm trọng trong mùa hè này, với giá dầu thô tăng vọt, chi tiêu vốn cho AI không ngừng mở rộng và chính sách thuế quan được khôi phục, đang đồng thời tác động đến những trụ cột cốt lõi hỗ trợ cho thị trường bò hiện tại.

Do ảnh hưởng của việc vận chuyển bị cản trở nghiêm trọng ở khu vực Trung Đông và Biển Đỏ, giá dầu Brent đã vượt qua 100 USD/thùng trong tuần này, đạt mức cao nhất trong hai tháng. Trong khi đó, Trump đã đề xuất tăng thuế 10% đến 12,5% đối với khoảng 60 nền kinh tế, hai yếu tố này đã nhanh chóng đẩy cao kỳ vọng lạm phát trên thị trường, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,66%.

Ngành công nghệ đã gặp phải cú sốc lớn trong tuần này, việc Google tăng mạnh dự báo chi tiêu vốn đã gây ra lo ngại về lợi nhuận đầu tư vào AI, khiến giá trị thị trường của "bảy gã khổng lồ" giảm gần 6% trong một tuần. Do đó, chỉ số S&P 500 đã giảm trong tuần thứ hai liên tiếp và ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày của tháng này, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm gần đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.

Lý thuyết thị trường bò dựa trên lợi nhuận bền vững, lạm phát có thể kiểm soát và chi tiêu cho AI đang bắt đầu lung lay. Hiện tại, Barclays đã hạ xếp hạng tài sản rủi ro xuống mức trung lập, Goldman Sachs duy trì triển vọng trung lập trong ba tháng, HSBC cũng đã chuyển chiến lược từ lĩnh vực bán dẫn sang ngân hàng châu Âu, các tổ chức trên Phố Wall đang phát đi tín hiệu phòng thủ chiến thuật.

Giá dầu trăm đô và bóng ma lạm phát

Xung đột ở Trung Đông là điểm khởi đầu cho sự biến động của thị trường trong tuần này.

Lửa chiến tranh đã lan từ Eo biển Hormuz đến Biển Đỏ, chuỗi cung ứng dầu toàn cầu đang gặp phải ba sự đứt gãy: Theo công ty dữ liệu hàng hải Kpler, chỉ có 6 tàu thuyền đi qua Eo biển Hormuz vào thứ Năm, lưu lượng giảm xuống chỉ còn một phần mười so với trước chiến tranh; tuyến đường thay thế qua Biển Đỏ mà Ả Rập Saudi đã sử dụng để tránh Eo biển Hormuz đã bị cản trở do các cuộc tấn công của lực lượng Houthi vào hai tàu chở dầu của Ả Rập Saudi; xung đột Nga-Ukraine leo thang càng làm giảm xuất khẩu từ Kazakhstan.

Các nhà phân tích của cơ quan tình báo hàng hải Windward ước tính rằng khoảng 25% nguồn cung dầu toàn cầu đang đối mặt với nguy cơ.

Chuỗi liên kết truyền dẫn liên kết chặt chẽ: giá dầu đẩy cao kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng lạm phát thay đổi giá định của lãi suất, lãi suất cao hơn thắt chặt điều kiện tài chính. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 10 điểm cơ bản lên 4,66% trong tuần này, đạt mức cao nhất kể từ khi Trump 2.0 cầm quyền; thị trường đã định giá hai lần tăng lãi suất trong năm nay, xác suất tăng lãi suất của FOMC vào tuần tới là 30%.

"Dầu thô là yếu tố kích thích có khả năng cao nhất," chiến lược gia đa tài sản của Nomura, Charlie McElligott nhận định ------ giá dầu cao hơn đang định giá lại "rủi ro lạm phát đuôi", tức là xác suất xuất hiện lạm phát kéo dài hơn, cú sốc này sẽ truyền dẫn đến thị trường lãi suất trước khi làm tổn hại đến lợi nhuận doanh nghiệp.

David Lebovitz, chiến lược gia toàn cầu của JPMorgan, thì chú ý đến tính bền vững: nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong suốt mùa hè, thì mức phí rủi ro sẽ cần phải được đánh giá lại toàn diện.

Cuộc chạy đua vũ trang AI gặp phải vết nứt niềm tin

Ngoài giá dầu, câu chuyện đầu tư vào AI trong tuần này cũng xuất hiện vết nứt.

Alphabet, công ty công nghệ lớn đầu tiên báo cáo trong mùa này, không gặp vấn đề gì về hiệu suất ------ doanh thu từ dịch vụ đám mây tăng 82% so với năm trước, doanh thu tìm kiếm tăng 17%. Nhưng công ty cũng đã điều chỉnh dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 tăng 8% lên 195 tỷ đến 205 tỷ USD, khiến cổ phiếu giảm mạnh khoảng 8% trong tuần. Số phận của Tesla còn thảm hại hơn: lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu Non-GAAP trong quý II do tỷ suất lợi nhuận giảm không đạt kỳ vọng, cộng thêm lo ngại về tiến độ ra mắt sản phẩm AI, đã giảm gần 20% trong một tuần.

Sự phân hóa trên thị trường tín dụng đặc biệt đáng chú ý.

Theo dữ liệu từ Goldman Sachs, từ năm 2026 đến nay đã có 489 tỷ USD trái phiếu liên quan đến AI được phát hành, tăng 50% so với cả năm ngoái, trong đó 60% đến từ các công ty công nghệ không phải siêu lớn. Chênh lệch CDS của các nhà đầu tư chi tiêu vốn siêu lớn đã tăng lên mức cao kỷ lục ------ trong khi chênh lệch tín dụng tổng thể vẫn ở mức chặt chẽ nhất trong nhiều năm. Áp lực chưa lan rộng, nhưng đã tập trung cao độ vào chuỗi cung ứng AI.

Toàn bộ ngành đang đầu tư một lượng vốn chưa từng có vào các dự án mà lợi nhuận vẫn chưa rõ ràng.

Một số ước tính cho thấy, đến năm 2027, tổng chi tiêu vốn trong lĩnh vực AI sẽ gần 1 nghìn tỷ USD. Lãi suất cao hơn đã nâng cao ngưỡng lợi nhuận mà những khoản đầu tư này cuối cùng phải vượt qua. "Kênh tài chính vẫn thông suốt, nhưng các nhà đầu tư đang trở nên ngày càng kén chọn," Lebovitz nói, "sự mất cân bằng lớn nhất nằm ở giả định 'chi tiêu cho AI có thể mở rộng vô hạn'."

Jensen Huang và Elon Musk đã công khai ủng hộ các mô hình mã nguồn mở trong tuần này, có thể làm lung lay thêm logic này: các mô hình rẻ hơn có nghĩa là nhu cầu chi tiêu thấp hơn, rủi ro chu kỳ trở lại của ngành bán dẫn đang gia tăng.

Tuần tới: Bài kiểm tra cuối cùng của phe bò

Tuần tới, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ lần lượt họp, 34% giá trị thị trường của S&P 500 sẽ công bố báo cáo tài chính, trong đó có bốn công ty trong "bảy gã khổng lồ" ------ Microsoft và Meta (thứ Tư), Apple và Amazon (thứ Năm), tín hiệu mới nhất về chi tiêu vốn cho AI sẽ được phát đi dày đặc.

Tình hình kỹ thuật đã xấu đi. Bộ phận giao dịch của Goldman Sachs trong tuần này báo cáo, dòng vốn tổng thể nghiêng về bán 12,6%, dòng vốn dài hạn nghiêng về bán lên đến 21% ------ "hầu như không thấy lệnh mua, báo cáo tài chính công nghệ đến nay chưa thể trở thành lực lượng ổn định mà nhiều người mong đợi." S&P 500 đã giảm xuống dưới đường trung bình 50 ngày, các nhà tạo lập thị trường đang ở trạng thái Gamma âm, mức kích hoạt CTA đang được theo dõi chặt chẽ; Nasdaq cũng đã giảm xuống dưới đường trung bình 50 ngày, đang thử nghiệm mức thấp ngày 9 tháng 6. Vàng đã trở lại mức trên 4000 USD, đồng USD ghi nhận tuần tốt nhất trong hơn một tháng ------ tài sản trú ẩn an toàn đang định giá cùng một loại lo lắng.

Phán đoán của Sebastian Raedler, người đứng đầu chiến lược châu Âu của Bank of America, là rất thẳng thắn: kỳ vọng lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trong năm năm tới, tỷ lệ vốn hóa thị trường toàn cầu/GDP đều ở mức cao lịch sử, phí rủi ro đang ở mức thấp nhất trong 20 năm. "Thị trường đang định giá cho một kịch bản mọi thứ diễn ra suôn sẻ và không có rủi ro," ông nói. Ông dự đoán, thị trường chứng khoán toàn cầu còn 7% đến 8% không gian giảm giá.