ZEC tăng vọt, NEAR thật sự nằm kiếm tiền sao? “Người bán xẻng” câu chuyện kiểm tra dữ liệu

Viết bài：Bánh nhỏ

ZEC đã tăng lên 1200 đô la vào ngày 6 tháng 9, tăng 370% trong ba tháng, quỹ ETF giao dịch ZEC (ZCSH) của Grayscale đã thu hút hơn 460 triệu đô la tài sản chỉ trong hai tuần ra mắt, đây là lần phục hồi giá mạnh mẽ nhất của đồng tiền riêng tư trong mười năm qua.

Nhưng cuộc thảo luận giao dịch nóng nhất trên Twitter đã bỏ qua chính ZEC, chỉ ra một logic tinh vi hơn: thay vì đánh cược vào bước tiếp theo của ZEC ở ngưỡng một nghìn đô la, hãy mua "đường cao tốc" dưới chân nó.

Con đường này có tên là NEAR Intents.

Ví Zashi và NEAR Intents: Một ống dẫn bị đánh giá thấp

Để hiểu câu chuyện này, cần phải nhìn rõ một chuỗi sản phẩm quan trọng.

Ví Zashi do Electric Coin Company phát triển là cổng tự quản trải nghiệm người dùng hoàn chỉnh nhất trong hệ sinh thái ZEC hiện tại. Vào tháng 10 năm 2025, Zashi đã ra mắt chức năng trao đổi chuỗi chéo dựa trên NEAR Intents có tên "Zashi Swaps", cho phép người dùng trực tiếp đổi BTC, SOL, USDC và các tài sản khác thành ZEC ở trạng thái ẩn danh. Ngay sau đó, chức năng CrossPay được ra mắt, mở ra kênh thanh toán từ ZEC ẩn danh đến bất kỳ tài sản nào trên chuỗi.

Điều này có nghĩa là, NEAR Intents không chỉ là "lối vào" của ZEC mà còn là "lối ra" của nó.

Mỗi giao dịch trao đổi chuỗi chéo từ Zashi, bất kể hướng nào, đều phải đi qua lớp thanh toán của NEAR Intents.

Vào ngày 23 tháng 2 năm 2026, NEAR Intents đã kích hoạt "Fee Switch" (công tắc phí). Từ ngày này trở đi, tất cả phí giao dịch phát sinh từ cấp độ giao thức sẽ được thu thập đồng nhất dưới dạng token NEAR, trong đó 100% phí giao thức được sử dụng để mua lại NEAR trên thị trường công khai. Điều này tạo thành một vòng quay giá trị kiểu sách giáo khoa: khối lượng giao dịch càng lớn, phí càng nhiều, sức mua lại càng mạnh, áp lực bán NEAR càng nhỏ.

Chuỗi truyền dẫn được lan truyền trên Twitter như sau: Nhu cầu ZEC tăng → Giao dịch trao đổi chuỗi chéo Zashi tăng → Khối lượng giao dịch NEAR Intents tăng → Giao thức thu được phí giao dịch → Phí giao dịch mua lại NEAR → NEAR hình thành áp lực mua cấu trúc.

Kiểm tra dữ liệu

Hãy kiểm tra câu chuyện này bằng dữ liệu.

Trước tiên, nhìn vào tổng thể, bảng dữ liệu chính thức của NEAR Intents cho thấy, tính đến đầu tháng 9, tổng khối lượng giao dịch khoảng 27.6 tỷ đô la, bao phủ hơn 26 chuỗi blockchain, tổng cộng phát sinh khoảng 45 triệu đô la phí giao dịch, khối lượng giao dịch trong 30 ngày khoảng 3 tỷ đô la.

Tiếp theo, xem tỷ lệ của ZEC. Dữ liệu vào cuối năm 2025 cho thấy, giao dịch ZEC chiếm khoảng 10% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của NEAR Intents, tương đương khoảng 15 triệu đô la mỗi ngày. Nhưng dữ liệu cặp giao dịch của CoinGecko tiết lộ một thực tế táo bạo hơn: hiện tại, cặp giao dịch USDT/ZEC trên NEAR Intents chiếm 27.4% tổng khối lượng giao dịch, cộng với USDC/ZEC (7.1%), SOL/ZEC (2.5%) và ETH/ZEC (2.2%), tổng cộng các cặp giao dịch liên quan đến ZEC chiếm gần 40% thị phần khối lượng giao dịch.

Điểm quan trọng nhất là việc thu hút giá trị.

Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, NEAR Intents đã phát sinh tổng cộng 45 triệu đô la phí giao dịch, nhưng thực sự chảy vào kho bạc giao thức, dùng để mua lại NEAR chỉ khoảng 5.51 triệu đô la, doanh thu giao thức trong 30 ngày khoảng 910.000 đô la, tương đương với khối lượng mua lại trung bình hàng tháng khoảng 900.000 đô la.

Các báo cáo sớm cho biết khối lượng mua lại trung bình hàng tháng khoảng 3 triệu đô la, điều này có sự khác biệt với số liệu "doanh thu giao thức" của DefiLlama. Nguồn gốc của sự khác biệt nằm ở chỗ, phần lớn phí 45 triệu đô la đã chảy vào solver (nhà tạo lập thị trường/đơn vị thanh toán) và kênh phân phối (SwapKit đã chiếm hơn 4.4 triệu đô la, Zashi đóng góp khoảng 760.000 đô la), chỉ một phần phí giao thức thực sự vào quỹ mua lại NEAR.

Số phận của người bán xẻng phụ thuộc vào thời gian khai thác mỏ

NEAR với tư cách là "người bán xẻng" cho ZEC, trong logic truyền dẫn là hợp lý.

Sự tích hợp giữa ví Zashi và NEAR Intents là một mối quan hệ sản phẩm thực sự, cơ chế mua lại sau khi kích hoạt công tắc phí là có thể xác minh trên chuỗi, tỷ lệ ZEC trong khối lượng giao dịch của NEAR Intents thực sự đáng kể.

Nhưng hiệu quả truyền dẫn thực tế thấp hơn nhiều so với câu chuyện của cộng đồng, và phụ thuộc rất nhiều vào tính liên tục của thị trường của tài sản đơn lẻ ZEC.

Nếu dòng tiền vào ETF của ZEC duy trì nhịp độ hiện tại trong vài tuần tới, chuỗi truyền dẫn này có thể tiếp tục hoạt động; nếu ZEC bước vào giai đoạn biến động lớn hoặc điều chỉnh, phân bố khối lượng giao dịch của NEAR Intents sẽ lộ ra mức độ rủi ro tập trung cao hơn so với những gì câu chuyện "cơ sở hạ tầng đa chuỗi" gợi ý.

Đối với các nhà giao dịch, điều thực sự cần theo dõi không chỉ là khối lượng giao dịch tích lũy của NEAR Intents có vượt qua 30 tỷ đô la hay không, mà là xu hướng thay đổi tỷ lệ của ZEC trong khối lượng giao dịch của nó. Nếu tỷ lệ này giảm từ 40% xuống dưới 15%, trong khi tổng khối lượng giao dịch vẫn đang tăng, thì NEAR mới thực sự hoàn thành việc nâng cấp câu chuyện từ "cái bóng của ZEC" thành "cơ sở hạ tầng thanh toán chuỗi chéo".