Bitwise báo cáo trọng điểm: 10 xu hướng mới trong đầu tư tiền điện tử của các tổ chức

Tác giả: Bitwise

Biên dịch: Gia Hoan

Khác với hầu hết các loại tài sản, tài sản tiền điện tử ban đầu được phát triển bởi các nhà đầu tư cá nhân. Ngay cả đến ngày nay, ước tính các nhà đầu tư cá nhân vẫn kiểm soát hơn hai phần ba thị trường tiền điện tử.¹ Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức vẫn sẽ đóng vai trò quan trọng trong quá trình phát triển của loại tài sản này. Do đó, mức độ chấp nhận tài sản tiền điện tử của các nhà đầu tư tổ chức sẽ có ảnh hưởng lớn đến triển vọng của loại tài sản này.

Tuy nhiên, các tổ chức thường không muốn công khai quan điểm của mình về tài sản tiền điện tử. Dù là vì lý do cạnh tranh hay lo ngại về việc bị tổn hại danh tiếng, hầu hết các tổ chức từ trước đến nay đều tránh công khai tiết lộ vị thế của mình.

Báo cáo này hy vọng sẽ phá vỡ sự im lặng này.

Đầu năm nay, chúng tôi đã có những cuộc trao đổi sâu sắc với 15 chuyên gia đầu tư cấp cao từ các tổ chức lớn trên toàn cầu để tìm hiểu quan điểm của họ về tài sản tiền điện tử. Chúng tôi đã đặt ra một số câu hỏi trực tiếp: Các bạn mua những tài sản tiền điện tử nào? Đã phân bổ bao nhiêu? Tại sao lại nắm giữ tài sản tiền điện tử?

Những câu trả lời thẳng thắn của họ khiến chúng tôi ngạc nhiên. Một trong những phát hiện của nghiên cứu là: mặc dù giá tài sản tiền điện tử đã giảm hơn 50% trong khoảng thời gian từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, nhưng không có tổ chức nào trong số những tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn có kế hoạch giảm phân bổ cho loại tài sản này. Các tổ chức đang thực hiện phân bổ dài hạn.

Dù bạn muốn tìm hiểu các tổ chức khác trong lĩnh vực này nghĩ gì, hay muốn đánh giá tâm lý thị trường của các nhà đầu tư cá nhân, báo cáo này sẽ mở ra một cửa sổ cho bạn, giúp bạn hiểu cách mà một số nhà đầu tư có ảnh hưởng nhất toàn cầu hiện nay nhìn nhận thị trường tiền điện tử.

Vốn tổ chức đang vào lĩnh vực tiền điện tử

Các nhà đầu tư tổ chức đang bắt đầu coi tài sản tiền điện tử là một phần quan trọng trong danh mục đầu tư. Quá trình tổ chức hóa tài sản tiền điện tử diễn ra nhanh hơn và bền vững hơn so với những gì công chúng thường nghĩ. Mặc dù thị trường vẫn còn nhiều bất ổn, chúng tôi dự đoán rằng trong vòng năm năm tới, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức sẽ nắm giữ tài sản tiền điện tử.

Sau khi phỏng vấn 15 nhà quyết định phân bổ tài sản kỳ cựu đến từ quỹ từ thiện, quỹ, quỹ hưu trí, văn phòng gia đình, quỹ tài sản quốc gia và công ty niêm yết, chúng tôi đã phát hiện ra ba xu hướng nhất quán.

Bitcoin là tài sản có độ tin cậy cao được các tổ chức công nhận, trong khi Ethereum và Solana thì không. Tất cả các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn và nắm giữ tài sản tiền điện tử đều có Bitcoin. Hầu hết các tổ chức coi Bitcoin là công cụ lưu trữ giá trị và thường so sánh nó với vàng. Ethereum, Solana và các tài sản tiền điện tử khác thì được một số tổ chức coi là đầu tư công nghệ giai đoạn đầu, các tổ chức sẽ đặt ra tiêu chí hiệu suất rõ ràng và áp dụng thời gian nắm giữ ngắn hơn. Tỷ lệ phân bổ tài sản tiền điện tử của các tổ chức được phỏng vấn dao động từ 0,5% đến 13%, phần lớn nằm trong khoảng từ 1% đến 2%.

Phân bổ tài sản tiền điện tử của các tổ chức có tính bền vững cao. Từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, thị trường tiền điện tử đã giảm khoảng 50%, nhưng không có tổ chức nào trong số những tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn giảm phân bổ trong thời gian thị trường giảm, mà ngược lại, một số tổ chức còn tăng cường. Khi được hỏi điều gì sẽ khiến họ rút lui, không ai đề cập đến giá cả. Lý do họ xem xét rút lui liên quan đến logic đầu tư: Ethereum và Solana không thể hiện được ứng dụng thực tế, sự đảo ngược trong hướng đi của quy định, hoặc toàn ngành gặp khủng hoảng uy tín. Điều này trái ngược với một giả định phổ biến: các tổ chức không phải là bên dễ dàng bán tháo nhất khi thị trường tiền điện tử giảm, áp lực bán tháo đến từ nơi khác.

Những rào cản còn lại đối với sự tăng trưởng là quản trị và danh tiếng, chứ không phải giá trị đầu tư. Hầu hết các tổ chức mà chúng tôi đã trao đổi đều công nhận giá trị của việc đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư đa dạng. Những gì hiện đang làm chậm tiến độ phân bổ là cách thức đưa tài sản tiền điện tử vào phân loại chính sách đầu tư hiện có, cách thức thông qua sự phê duyệt của hội đồng quản trị và ủy ban, cũng như cách thức quản lý rủi ro danh tiếng do sự chú ý từ bên ngoài mang lại. Khi số lượng ETF tiền điện tử giao ngay gia tăng, môi trường quy định cải thiện, và tình hình công khai vị thế của các đồng nghiệp tăng lên, những rào cản này đang giảm bớt, nhưng vẫn không thể xem nhẹ.

Chúng tôi tin rằng nhu cầu của các tổ chức đang dần tích lũy ngoài tầm nhìn công chúng. Một số nhà đầu tư được phỏng vấn chưa phân bổ tài sản tiền điện tử đã vào giai đoạn cuối của việc thẩm định. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán rằng quá trình này sẽ dần dần diễn ra. Đối với những tài sản còn gây tranh cãi, việc đạt được sự đồng thuận giữa các tổ chức có thể mất nhiều năm; ngay cả khi thực hiện phân bổ, các tổ chức thường có xu hướng giữ kín. Nhưng nhiều dấu hiệu cho thấy vốn tổ chức đang vào lĩnh vực tiền điện tử.

01 / Bitcoin là tài sản có độ tin cậy cao được các tổ chức công nhận

Tất cả các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn và nắm giữ tài sản tiền điện tử đều có Bitcoin. Đối với hầu hết các tổ chức, Bitcoin là tài sản tiền điện tử mà họ mua sớm nhất, nắm giữ nhiều nhất và giữ lâu nhất. Đây là tài sản duy nhất mà các nhà đầu tư tổ chức có thể đạt được sự đồng thuận chung.

Lý do các tổ chức đầu tư vào Bitcoin rất khác nhau. Hầu hết các tổ chức coi Bitcoin là một công cụ lưu trữ giá trị có tiềm năng tăng giá lớn, thường so sánh nó với vàng như một công cụ phòng ngừa sự suy giảm sức mua của tiền pháp định. Một quỹ từ thiện đã mô tả vị thế Bitcoin của mình như một "công cụ lưu trữ giá trị đang từ mới nổi chuyển sang trưởng thành", đồng thời cũng là một khoản đầu tư tương tự như đầu tư mạo hiểm: trong 5 đến 15 năm tới, quy mô thị trường Bitcoin sẽ tăng lên 20 nghìn tỷ đô la.

Một số tổ chức sẽ phân bổ một rổ tài sản tiền điện tử chính theo trọng số vốn hóa thị trường, vì vậy Bitcoin chiếm khoảng 80% trong danh mục tài sản tiền điện tử của họ. Tuy nhiên, hầu hết các tổ chức giữ Bitcoin như một vị thế độc lập.

Ngay cả những tổ chức không thể nắm giữ Bitcoin trực tiếp cũng công nhận vai trò của nó trong việc phân tán rủi ro trong danh mục đầu tư. Một quỹ từ thiện lớn có chính sách cấm nắm giữ bất kỳ hàng hóa lớn nào, bao gồm cả Bitcoin, nhưng vẫn coi Bitcoin là phiên bản số của vàng và là tài sản cốt lõi của toàn bộ loại tài sản tiền điện tử.

02 / Ethereum và Solana là những khoản đầu tư phụ thuộc vào logic đầu tư

Bitcoin đã trở thành sự đồng thuận của các nhà đầu tư tổ chức, nhưng Ethereum, Solana và các tài sản tiền điện tử có vốn hóa nhỏ hơn thì không như vậy. Các tổ chức nắm giữ những tài sản này có quy mô phân bổ nhỏ hơn, thời gian đầu tư ngắn hơn và đã đặt ra các điều kiện rút lui rõ ràng.

Một số tổ chức hoàn toàn không nắm giữ Ethereum hoặc Solana, với lý do khác nhau. Một tổ chức đã sử dụng nhiều ứng dụng DeFi, liên quan đến cho vay, giao dịch, stablecoin và staking, nhưng không thấy cách mà các token cơ sở có thể tạo ra giá trị. Theo họ, người dùng không quan tâm đến sự khác biệt giữa các blockchain, cũng như không quan tâm đến việc ứng dụng chạy trên Ethereum hay Solana. Một tổ chức khác thì khó khăn trong việc đưa Ethereum hoặc Solana vào khung đầu tư hiện có: chúng thực sự là công cụ lưu trữ giá trị, tài sản tương tự như cổ phần, hay hàng hóa? Nếu thiếu một logic tích lũy giá trị rõ ràng, hoặc không thể phù hợp với khung đầu tư hiện có, lựa chọn mặc định là không đầu tư.

Các tổ chức nắm giữ Ethereum và Solana thì coi chúng là những khoản đầu tư công nghệ giai đoạn đầu. Một số tổ chức đã rõ ràng tuyên bố rằng nếu trong vài năm tới không có sự tăng trưởng đáng kể về việc áp dụng, họ sẽ bán ra.

Các tổ chức nắm giữ cả hai loại tài sản này bắt đầu có sự phân hóa. Một quỹ từ thiện tỏ ra lạc quan hơn về cấu trúc của Solana, cho rằng nó có thông lượng cao, độ trễ thấp và không phụ thuộc vào Rollup. Một tổ chức khác thì nắm giữ Ethereum thay vì Solana, chú ý đến tình hình áp dụng thực tế của Ethereum, cũng như thị phần dẫn đầu của nó trong các ứng dụng thực tế của tài sản tiền điện tử, bao gồm DeFi, thị trường dự đoán, token hóa và stablecoin.

Đáng chú ý là, trong hầu hết các trường hợp, các tổ chức đều coi những tài sản này là tài sản được thúc đẩy bởi ứng dụng thực tế; giá trị của chúng đến từ việc áp dụng thực tế trong thế giới. Một số người trong ngành tiền điện tử đã cố gắng định vị Ethereum, đặc biệt là Ethereum, như một đối thủ cạnh tranh của Bitcoin trong việc sử dụng tiền tệ, nhưng cộng đồng tổ chức không đồng tình với quan điểm này. Theo họ, chỉ khi hoạt động giao dịch và phí giao dịch gia tăng, giá trị mới có thể được tích lũy rõ ràng vào các token cơ sở của Ethereum và Solana, và những tài sản này mới có giá trị đầu tư.

03 / Quy mô phân bổ không lớn, nhưng hướng tổng thể là tăng lên

Tỷ lệ phân bổ tài sản tiền điện tử trong tổng tài sản có thể đầu tư dao động từ 0,5% đến 13%, phần lớn nằm trong khoảng từ 1% đến 2%, thường được phân bổ qua các kênh như ETF, nắm giữ trực tiếp, đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ. Thông lệ phổ biến là: quy mô phân bổ đủ để tạo ra ảnh hưởng đến danh mục khi logic đầu tư tiền điện tử được hiện thực hóa, nhưng không lớn đến mức có thể kéo theo toàn bộ danh mục đầu tư.

Trong thời gian biến động thị trường từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, các tổ chức đã duy trì phân bổ hiện có hoặc tiếp tục tiến tới mục tiêu đã định. Nhiều tổ chức đang chuyển tiền từ các công cụ đầu tư tư nhân có tính thanh khoản thấp sang nắm giữ trực tiếp hoặc thông qua ETF để có được sự tiếp xúc. Một số tổ chức cũng đã tham gia vào các chiến lược trung lập thị trường để giảm thiểu sự biến động do tài sản tiền điện tử mang lại và giúp việc phê duyệt phân bổ dễ dàng hơn. Một nhà quyết định phân bổ tài sản cho rằng, đây là cách để các tổ chức không còn chần chừ: "Cách dễ dàng hơn để thuyết phục là bắt đầu từ các chiến lược trung lập thị trường. Bạn không thực sự đang đặt cược vào tiền điện tử, mà chỉ đang đặt cược vào việc chênh lệch giá."

Những cuộc thảo luận nội bộ của các tổ chức hiện không còn là có nên phân bổ tài sản tiền điện tử hay không, mà là phân bổ bao nhiêu, thông qua công cụ nào, và phân bổ những tài sản nào.

04 / ETF giao ngay đã thay đổi cách các tổ chức vào thị trường tiền điện tử

ETF tiền điện tử giao ngay đã thay đổi cách các tổ chức tham gia vào loại tài sản này. Hầu hết các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn đều đã sử dụng hoặc có kế hoạch sử dụng các ETF như vậy.

Các tổ chức chuyển từ quản lý trực tiếp sang ETF đã đề cập đến chi phí tổng thể thấp hơn, gánh nặng vận hành nhẹ hơn, và một thực tế đơn giản: từ góc độ hoạt động nền tảng, ETF khiến tài sản tiền điện tử trông giống như các vị thế thông thường khác. Đối với những người đã phân bổ sớm, họ đã phải xử lý việc quản lý, thực hiện giao dịch và báo cáo vị thế tài sản tiền điện tử trong nhiều năm, vì vậy, điểm này mà ETF mang lại quan trọng hơn nhiều so với những gì nhiều người nghĩ.

Các tổ chức chưa chuyển sang ETF chủ yếu bị hạn chế bởi các công cụ đầu tư tư nhân, không thể tự do chọn thời gian rút lui. Những tổ chức này đang tích cực đánh giá ETF, ngoài những lợi thế vận hành tương tự, còn có tính linh hoạt tái cân bằng và tính thanh khoản mà các sản phẩm đóng không thể cung cấp.

Tuy nhiên, cũng có một số tổ chức có ý định không sử dụng ETF. Một quỹ tài sản quốc gia đang xây dựng cơ sở hạ tầng lưu ký địa phương để đáp ứng yêu cầu của chính phủ về việc kiểm soát trực tiếp các tài sản tiền điện tử cơ sở. Chính sách của một quỹ từ thiện công lớn cấm họ nắm giữ bất kỳ hàng hóa lớn nào, bao gồm cả việc nắm giữ thông qua ETF. Một tổ chức khác đã đề cập rằng vị thế ETF có thể cần phải được công bố thông qua tài liệu 13F, điều này sẽ mang lại sự công khai mà họ muốn tránh.

Điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến ước tính quy mô vị thế của các tổ chức. Do một số tổ chức có ý định đầu tư vào các công cụ có thể tránh được việc công bố 13F, nên vị thế tài sản tiền điện tử của các tổ chức ước tính dựa trên tài liệu 13F nên được coi là ước tính tối thiểu, chứ không phải là giới hạn tối đa.

05 / Sự kết hợp giữa vàng và Bitcoin đã trở thành khung phân bổ quan trọng của các tổ chức

Đối với hầu hết các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn, Bitcoin và vàng hiện thường được xem xét cùng nhau. Đặc biệt là đối với các tổ chức lo ngại về sự suy giảm sức mua của tiền pháp định, Bitcoin là một phần quan trọng trong danh mục đầu tư. Một quỹ từ thiện lớn cho biết: "Mọi người bắt đầu đặt Bitcoin và vàng cùng nhau như một khoản đầu tư để phòng ngừa sự mất giá của tiền pháp định."

Một số quỹ từ thiện có ý định đồng thời thiết lập vị thế Bitcoin và vàng, coi đó là một lựa chọn trong việc xây dựng danh mục đầu tư. Trong một trường hợp đáng chú ý, một quỹ tài sản quốc gia đã cung cấp vốn cho một phần phân bổ tài sản tiền điện tử bằng cách bán dự trữ ngoại hối và vàng.

Đối với một số tổ chức, Bitcoin và vàng ngày càng giống như hai cách thể hiện cùng một quan điểm đầu tư, chứ không chỉ là tài sản bổ sung. Một tổ chức đã đưa Bitcoin vào "danh mục vàng" và thẳng thắn bày tỏ quan điểm dài hạn của mình: "Mười năm nữa khi chúng ta nói về vấn đề này, có thể tôi sẽ nói với bạn rằng chúng tôi đã từ bỏ vàng và giờ đây hoàn toàn chuyển sang Bitcoin."

Tuy nhiên, không phải tất cả các tổ chức đều có quan điểm như vậy. Một quỹ hoàn toàn từ chối khái niệm "vàng kỹ thuật số", phân loại tất cả tài sản tiền điện tử là công nghệ mang tính cách mạng, chứ không phải là công cụ lưu trữ giá trị.

06 / Rào cản cấu hình đến từ hoạt động và danh tiếng, chứ không phải phân tích đầu tư

Trong số các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn, việc xác định xem tài sản tiền điện tử có hấp dẫn đầu tư hay không thường là một câu hỏi dễ giải quyết nhất. Hiệu suất và quỹ đạo phát triển trong quá khứ của tài sản tiền điện tử đã khá rõ ràng, và quan điểm về tài sản tiền điện tử như một công nghệ mang tính cách mạng cũng đã được chấp nhận rộng rãi. Người ta tin rằng nó sẽ thay đổi nhiều lĩnh vực từ thị trường vốn, thanh toán toàn cầu đến thị trường lưu trữ giá trị.

Điều thực sự làm chậm tiến độ cấu hình là các vấn đề về hoạt động, danh tiếng và phân loại: cách lưu trữ tài sản, cách giải thích logic đầu tư công khai, và cách đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư dựa trên cổ phiếu, trái phiếu và tài sản thay thế. Tuy nhiên, theo thời gian, những rào cản này đang dần giảm bớt, giống như quá trình mà tất cả các loại tài sản mới nổi đã trải qua.

Lời khuyên thực tiễn nhất mà chúng tôi nghe được đến từ một văn phòng gia đình đa dạng: "Chỉ cần thiết lập một quy trình là đủ." Nói cách khác, hãy áp dụng cùng một khung đánh giá cho tài sản tiền điện tử như cho các tài sản khác. Ngay cả khi họ cho rằng loại tài sản này "có sự biến động đáng kinh ngạc", cũng không nên đặt ra ngưỡng đầu tư cao hơn cho tài sản tiền điện tử.

Khung quyết định của các tổ chức khác nhau rất lớn. Một bên là các tổ chức không có quy trình phê duyệt chính thức, đội ngũ đầu tư quyết định cấu hình xong là thực hiện ngay. Bên kia, một quỹ tài sản quốc gia có dự án tiền điện tử bị kiểm tra trực tiếp bởi các lãnh đạo cấp cao của ngân hàng trung ương, nội dung kiểm tra bao gồm điều tra lý lịch của giám đốc đầu tư, kiểm tra an ninh, rủi ro dư luận và sự công nhận từ đồng nghiệp. Những yếu tố này nhận được sự chú ý nhiều hơn cả so với cơ sở cơ bản của chính đầu tư.

Một khó khăn khác là cách phân loại tài sản tiền điện tử. Một số tổ chức gặp khó khăn trong việc phân loại Ethereum và Solana, và một số tổ chức chỉ vì sự mơ hồ này đã quyết định không đầu tư. Hai quỹ từ thiện đã giải quyết vấn đề này bằng những cách khác nhau: một quỹ đã thêm danh mục "đầu tư rủi ro thanh khoản" vào danh mục đầu tư mạo hiểm; quỹ còn lại thì tránh xa cuộc tranh luận này, phân loại tất cả tài sản tiền điện tử là đầu tư mạo hiểm.

07 / Rủi ro nghề nghiệp là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hành vi của tổ chức

Rủi ro nghề nghiệp, tức là chi phí nghề nghiệp mà một sự thất bại trong cấu hình có thể mang lại cho các chuyên gia đầu tư, ảnh hưởng đến mọi tổ chức công chúng mà chúng tôi phỏng vấn. Nó thường là một trong những yếu tố quan trọng nhất quyết định xem có cấu hình hay không, và cấu hình như thế nào. Các quỹ, quỹ hưu trí công cộng và quỹ tài sản quốc gia đều coi đây là yếu tố cần xem xét. Các tổ chức nhỏ hơn, ít công khai hơn hoặc do người sáng lập dẫn dắt cảm thấy áp lực ít hơn, nhưng áp lực này vẫn tồn tại.

Đáng chú ý, chúng tôi nhận thấy rằng việc cấu hình của tổ chức thường tập trung xảy ra. Khi đạt đến một số lượng nhất định các đồng nghiệp đã hoàn thành và công khai cấu hình, rủi ro sẽ chuyển từ "tôi đã cấu hình, và kết quả không tốt" sang "mọi người đều đã cấu hình, còn tôi thì bỏ lỡ." Các cuộc phỏng vấn của chúng tôi cho thấy lĩnh vực quỹ từ thiện có thể đang gần đến điểm chuyển mình này. Nhiều quỹ từ thiện lớn của các trường đại học đã công khai tiết lộ vị trí nắm giữ tài sản tiền điện tử, và một số quỹ từ thiện cũng cho chúng tôi biết rằng họ hiện đang hỏi đồng nghiệp về tình hình cấu hình tài sản tiền điện tử một cách trực tiếp hơn so với trước đây. Một quỹ thậm chí đã nói rõ rằng việc so sánh với đồng nghiệp là một trong những động lực chính cho việc cấu hình tài sản tiền điện tử của họ.

Tuy nhiên, điều này cũng mang lại một rủi ro: nếu thị trường kéo dài trong tình trạng ảm đạm, xu hướng có thể đảo ngược, và khi đó, rủi ro danh tiếng từ việc cấu hình tài sản tiền điện tử có thể vượt qua rủi ro từ việc không cấu hình.

08 / Các tổ chức quản lý quỹ tiền điện tử hướng đến tổ chức rất tập trung

Số lượng các tổ chức quản lý quỹ tiền điện tử đáp ứng yêu cầu đầu tư của tổ chức không nhiều. Một quỹ tài sản quốc gia cho biết: "Rất khó để tìm được các tổ chức quản lý đáp ứng các yêu cầu tối thiểu của chúng tôi về quy mô, hồ sơ thành tích trưởng thành và cơ sở hạ tầng hoạt động. Chúng tôi tìm được khoảng mười cái tên." Khi họ trao đổi thông tin với các tổ chức khác, danh sách gần như không thay đổi: "Tiến độ thẩm định của các tổ chức khác nhau, nhưng mọi người đều xem xét cùng một nhóm tổ chức quản lý." Các tổ chức khác mà chúng tôi phỏng vấn cũng xác nhận điều này.

Sự đồng nhất này ở một mức độ nào đó mang lại sự yên tâm, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã đưa ra những kết luận gần giống nhau về những tổ chức quản lý nào có thể đáp ứng tiêu chuẩn sau khi trải qua quá trình kiểm tra nghiêm ngặt. Nhưng nó cũng tạo ra rủi ro tập trung. Khi ngày càng nhiều tổ chức hoàn thành thẩm định và bắt đầu đầu tư, một phần lớn vốn sẽ chảy vào một số ít công ty. Nếu bất kỳ công ty nào trong số đó gặp phải sai sót về tuân thủ hoặc sự cố hoạt động, toàn bộ nhóm tổ chức có thể bị ảnh hưởng. Một số nhà đầu tư lo ngại về những hậu quả mà điều này có thể mang lại. Một quỹ từ thiện cho biết: "Quỹ huy động quá nhiều, bị ép đầu tư, trong khi trên thị trường không có đủ cơ hội tốt, đó là một rủi ro."

Sự tập trung này cũng có thể mang lại ảnh hưởng ngược lại. Các tổ chức quản lý khao khát có được vốn từ quỹ tài sản quốc gia và quỹ từ thiện, do đó các nhà đầu tư lớn có sức mạnh thương lượng rất lớn. Một số tổ chức đang tìm kiếm cách hợp tác vượt ra ngoài đầu tư quỹ thông thường. Một quỹ tài sản quốc gia đang xem xét việc nắm giữ cổ phần của công ty quản lý trực tiếp để "đạt được sự minh bạch toàn diện, hiểu rõ chiến lược đầu tư của họ và hiểu rõ hơn về thị trường."

09 / Điều kiện thoái vốn phụ thuộc vào logic đầu tư, chứ không phải giá cả

Từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 4 năm 2026, thị trường tiền điện tử đã giảm khoảng 50%. Trong số các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn, không có tổ chức nào giảm cấu hình tài sản tiền điện tử trong khoảng thời gian này, và một số còn tăng cường thêm. Khi được hỏi điều gì sẽ thúc đẩy họ thoái vốn, không ai đề cập đến việc giá giảm.

Ngược lại, các điều kiện thoái vốn mà họ đưa ra đều liên quan đến logic đầu tư. Một số tổ chức cho biết nếu trong vài năm tới, việc áp dụng trong thế giới thực không dẫn đến sự tăng giá của tài sản, họ sẽ thoái vốn khỏi Ethereum và Solana. Một tổ chức đã nắm giữ tài sản tiền điện tử trong mười năm thẳng thắn nói: "Phải có một số thứ thực sự hiệu quả. Nếu đến một thời điểm nào đó, những thứ này vẫn không hoạt động, chúng tôi sẽ rời khỏi." Các tổ chức chỉ nắm giữ Bitcoin cho biết nếu có một ứng dụng rõ ràng nào đó xuất hiện trên Ethereum hoặc Solana và thay đổi đáng kể dòng giá trị, họ sẽ xem xét lại cấu hình của mình. Quỹ tài sản quốc gia thì đưa ra lý do thoái vốn là sự đảo ngược trong hướng quản lý hoặc ngành gặp phải khủng hoảng danh tiếng nghiêm trọng.

Một số tổ chức trong số này đã nắm giữ và trải qua nhiều lần thị trường giảm hơn 50%, bao gồm cả sự sụt giảm vào năm 2022. Họ không cảm thấy bất ngờ trước sự biến động và cũng không vì vậy mà lùi bước.

Một cố vấn đầu tư cho biết: "Nếu logic đầu tư là đúng, xét đến tỷ lệ áp dụng đang tăng theo hình chữ S, thì việc bán ra ngay bây giờ sẽ giống như bán quá sớm."

Điều này có nghĩa là, khi thị trường tiền điện tử giảm, những người bán chính không phải là các nhà đầu tư tổ chức, mà là các nhà đầu tư nhỏ lẻ, những người nắm giữ bị ép phải bán, hoặc những nhà giao dịch thực hiện chiến lược ngắn hạn, chẳng hạn như giao dịch chênh lệch giá hoặc thanh lý các vị thế ký quỹ. Các nhà đầu tư tổ chức thường ở phía bên kia của những giao dịch này.

10 / Cấu hình tiền điện tử của quỹ tài sản quốc gia đang dần hình thành

Nhiều quỹ tài sản quốc gia mà chúng tôi phỏng vấn đang tích cực đánh giá cấu hình tài sản tiền điện tử quy mô lớn. Một số quỹ đã hoàn thành cấu hình, trong khi các tổ chức khác vẫn đang ở giai đoạn nghiên cứu ban đầu. Dù tiến triển đến đâu, chúng tôi nhận thấy thái độ của họ đối với tài sản tiền điện tử nhìn chung là tích cực. Tuy nhiên, so với các nhà đầu tư tiền điện tử quy mô nhỏ hơn, quỹ tài sản quốc gia tiến hành cấu hình chậm hơn.

Một quỹ tài sản quốc gia giải thích rằng, ngay cả khi tổng thống ủng hộ và các lãnh đạo chính trị đã đạt được sự đồng thuận, việc xây dựng cơ sở hạ tầng pháp lý và quy định cần thiết để đầu tư vốn quốc gia vào tài sản tiền điện tử vẫn cần hơn một năm. Các quỹ tài sản quốc gia khác cũng công khai đề cập rằng các kế hoạch liên quan sẽ được triển khai trong vài năm.

Cũng đáng chú ý rằng lý do các quỹ tài sản quốc gia cấu hình tài sản tiền điện tử đôi khi vượt xa tác động của chính danh mục đầu tư. Nhiều nhà đầu tư quốc gia coi đầu tư tiền điện tử là cách thu hút vốn đầu tư nước ngoài, hỗ trợ kế hoạch ngành công nghiệp tiền điện tử của quốc gia, hoặc thúc đẩy đất nước trở thành trung tâm của ngành công nghiệp tăng trưởng nhanh này. Cách suy nghĩ này sẽ mang lại một tác động thực tế: ngay cả khi lợi nhuận đầu tư không tốt, miễn là việc thúc đẩy các mục tiêu phụ này vẫn có giá trị, các tổ chức có thể tiếp tục nắm giữ các vị thế liên quan. Do đó, cấu hình tiền điện tử của quỹ tài sản quốc gia có thể bền vững hơn so với dự đoán của thị trường.

Triển vọng tương lai

Tất cả các cuộc phỏng vấn của chúng tôi đều có một câu hỏi cơ bản: Tốc độ các tổ chức áp dụng tài sản tiền điện tử sẽ tăng nhanh hay chậm lại? Tổng thể, kết quả phỏng vấn cho thấy một bức tranh tích cực. Nhưng chúng tôi dần nhận ra rằng việc áp dụng của tổ chức là tăng trưởng hay ngừng lại sẽ phụ thuộc vào bốn yếu tố chính, trong đó hai yếu tố có thể thúc đẩy, hai yếu tố có thể cản trở.

Yếu tố tích cực chính đầu tiên là sự rõ ràng trong quy định. Một số người được phỏng vấn cho biết việc phê duyệt ETF tiền điện tử giao ngay và chính phủ hiện tại của Mỹ đã có lập trường hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử là những yếu tố thúc đẩy họ mở rộng cấu hình gần đây. Nếu quy định tiếp tục có tiến triển, bao gồm việc phê duyệt thêm nhiều sản phẩm, ban hành luật hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, và các quốc gia khác áp dụng tài sản tiền điện tử ở cấp độ quốc gia, điều này sẽ giảm bớt rào cản về hoạt động, danh tiếng và quy định, thúc đẩy nhiều đầu tư hơn.

Yếu tố tích cực thứ hai là sự tham gia ngày càng nhiều của các đồng nghiệp, điều này thường mang lại hiệu ứng bánh đà: càng nhiều tổ chức đáng tin cậy công khai cấu hình, chi phí danh tiếng của việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử càng thấp, khả năng các tổ chức khác công khai cấu hình cũng tăng lên. Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, động lực này đã bắt đầu phát huy tác dụng, mỗi khi có một tổ chức mới cấu hình, điều này có thể giảm bớt rào cản cho nhiều tổ chức tham gia thị trường. Lực lượng tương tự cũng có thể hoạt động theo chiều ngược lại. Do đó, chúng tôi cho rằng, xu hướng áp dụng của tổ chức, dù tích cực hay tiêu cực, có khả năng thay đổi theo cấp số nhân hơn là thay đổi theo tuyến tính.

Về các yếu tố bất lợi, rủi ro giảm giá lớn nhất là ngành công nghiệp tiền điện tử xảy ra khủng hoảng nghiêm trọng, bao gồm sự cố kỹ thuật hoặc sự sụp đổ của các tổ chức quan trọng trong ngành. Trong quá khứ, những khủng hoảng nghiêm trọng đã khiến việc áp dụng của tổ chức ngừng lại trong nhiều năm. Những sự kiện tương tự rất có thể sẽ thay đổi lại cách các tổ chức xem xét rủi ro nghề nghiệp và ngăn cản việc cấu hình mới trong một thời gian dài. Việc tăng cường quy định, cũng như những tiến bộ thực chất trong lĩnh vực lưu trữ, an ninh và cơ sở hạ tầng, đã giảm đáng kể rủi ro "nổ" này, nhưng không hoàn toàn loại bỏ nó.

Rủi ro thứ hai là Ethereum, Solana và các ứng dụng tiền điện tử không thể chứng minh được tính hữu dụng đáng kể của chúng trong việc áp dụng quy mô lớn. Đối với các tổ chức nắm giữ những tài sản này, chỉ việc có người sử dụng stablecoin, DeFi, token hóa và thị trường dự đoán là không đủ; nếu những hoạt động này không mang lại giá trị cho các token cơ bản, thì không thể chứng minh rằng logic đầu tư là hợp lý. Nói cách khác, sự gia tăng tỷ lệ áp dụng là chưa đủ, giá cũng phải theo kịp. Một số tổ chức đã đặt ra thời hạn rõ ràng cho điều này, thường là trong vài năm tới, và sẽ theo dõi khối lượng giao dịch stablecoin, hoạt động DeFi và token hóa, cũng như phí giao dịch có thực sự tích lũy vào các token cơ bản của Ethereum và Solana hay không, thay vì chảy vào đối thủ cạnh tranh hoặc các lớp khác trong công nghệ. Nếu không có sự áp dụng thực chất, hoặc sự gia tăng áp dụng không thúc đẩy giá trị của token, danh mục đầu tư của tổ chức có thể cuối cùng chỉ giữ lại Bitcoin.

Các loại nhà đầu tư tổ chức hiện nay nhìn nhận tài sản tiền điện tử như thế nào

Trong suốt quá trình phỏng vấn, một hiện tượng thú vị đã để lại ấn tượng sâu sắc cho chúng tôi: Các loại nhà đầu tư tổ chức khác nhau đều cho rằng việc thêm tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư có thể là hợp lý, nhưng họ có sự khác biệt trong cách cấu hình cụ thể, bao gồm ai phê duyệt, ai giám sát, và tài sản tiền điện tử nên được đặt ở đâu trong danh mục đầu tư.

01 / Quỹ từ thiện và quỹ

Quy mô tài sản quản lý: 500 triệu đến 7,5 tỷ USD
Cấu hình tài sản tiền điện tử: 0,5% đến 10% (đa số từ 0,5% đến 2%; có một quỹ đã từng đạt 10%)
Công cụ đầu tư sử dụng: Đầu tư mạo hiểm, ETF giao ngay, lưu trữ trực tiếp, quỹ đầu cơ

Quỹ từ thiện và quỹ là những người tiên phong trong việc áp dụng tài sản tiền điện tử, nhiều tổ chức cho biết họ đã thực hiện các khoản đầu tư quy mô đáng kể. Điều này là do, so với các tổ chức khác, họ thường phải đối mặt với yêu cầu quản trị nhẹ nhàng hơn. Theo các cuộc phỏng vấn của chúng tôi, trong hầu hết các trường hợp, việc có cấu hình hay không chủ yếu phụ thuộc vào quyết định của giám đốc đầu tư và một đội ngũ nhỏ, mà không cần phải trải qua quy trình phê duyệt dài dòng của một ủy ban lớn.

Nhóm này có đặc điểm nổi bật là sự cạnh tranh gay gắt giữa các tổ chức. Do các quỹ từ thiện so sánh hiệu suất với nhau, việc phân bổ tài sản tiền điện tử của họ có thể mang yếu tố cạnh tranh: Đối thủ nắm giữ bao nhiêu tài sản tiền điện tử? Nếu tỷ lệ phân bổ của mình thấp hơn hoặc cao hơn so với đồng nghiệp, sẽ ảnh hưởng gì đến hiệu suất tương đối? Một chuyên gia đầu tư kỳ cựu từ một quỹ từ thiện lớn của Mỹ thẳng thắn nói: "Nếu đồng nghiệp nắm giữ tài sản tiền điện tử mà bạn không có, thì so với tiêu chuẩn mà bạn đang bị đánh giá, bạn thực sự đang ở trong trạng thái bán khống cấu trúc."

Do đó, hành vi phân bổ của nhóm này có thể tác động lẫn nhau: Mỗi lần công bố phân bổ đều có thể gây ra phản ứng dây chuyền, thúc đẩy đồng nghiệp theo dõi hoặc đối chiếu với hành động của đối thủ.

Trong số đó, có một quỹ từ thiện khác với các tổ chức khác, khi mà tỷ lệ nắm giữ tài sản tiền điện tử của họ đôi khi vượt quá 10% danh mục đầu tư. Họ không quá quan tâm đến cách làm của đồng nghiệp, mà coi tài sản tiền điện tử là một khoản đầu tư vào công nghệ tăng trưởng và đột phá. Cách làm này hỗ trợ cho việc phân bổ quy mô lớn hơn, cũng như phù hợp với chiến lược đầu tư hướng đến sứ mệnh của họ, tức là "chủ động đón nhận những công nghệ đột phá mà chúng tôi tin rằng có thể thay đổi các quỹ từ thiện và cuối cùng mang lại lợi ích lâu dài cho người thụ hưởng."

02 / Quỹ tài sản quốc gia

Quy mô tài sản quản lý: 1 tỷ đến 100 tỷ USD
Phân bổ tài sản tiền điện tử: 1.0% đến 1.5%
Công cụ đầu tư sử dụng: Quỹ phòng hộ (hướng và trung lập thị trường), đầu tư mạo hiểm, lưu ký trực tiếp, ETF giao ngay và quỹ chỉ số

Quỹ tài sản quốc gia nằm ở đầu kia của phổ quản trị. Một quỹ tài sản quốc gia mà chúng tôi giao tiếp có phân bổ tài sản tiền điện tử bị lãnh đạo ngân hàng trung ương của quốc gia đó xem xét. Các vấn đề chính tập trung vào cảm nhận của công chúng, chẳng hạn như việc đầu tư này sẽ trông như thế nào khi công khai, và liệu các quỹ tài sản quốc gia và ngân hàng trung ương khác đã có kế hoạch trước hay chưa.

Một quỹ tài sản quốc gia cho biết khi giới thiệu cách làm của họ rằng họ phải thuyết phục ủy ban đầu tư và hội đồng quản trị trước, sau đó bắt đầu từ quy mô nhỏ, chỉ mở rộng phân bổ khi cảm nhận của công chúng và môi trường quản lý được cải thiện. Một phần trở ngại đến từ lo ngại về chính bản thân rủi ro. Nhiều thành viên có nền tảng tài chính truyền thống cho biết, sự biến động của tài sản tiền điện tử "thực sự khiến họ chùn bước", vì ngay cả tài sản tiền điện tử có biến động nhỏ, tỷ lệ biến động hàng năm cũng tương đối cao. Một quỹ tài sản quốc gia khác nhớ lại rằng, ngay cả một chiến lược giá trị tương đối đơn giản cũng bị ngân hàng trung ương xem xét trực tiếp: "Thành thật mà nói, việc giới thiệu khoản đầu tư tiền điện tử đầu tiên của chúng tôi thực sự rất khó."

Trong khi đó, một số quỹ tài sản quốc gia chỉ ra rằng, mục đích của họ khi phân bổ tài sản tiền điện tử không chỉ là theo đuổi lợi nhuận. Việc nắm giữ tài sản tiền điện tử cũng có thể đại diện cho chiến lược quốc gia, truyền tải tín hiệu rằng quốc gia của họ có ý định trở thành trung tâm của ngành này, và kết hợp với kế hoạch tổng thể xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử và hoàn thiện quy định. Một quỹ tài sản quốc gia mô tả phân bổ của họ như một khoản đầu tư kéo dài nhiều năm, với mục tiêu đạt được sự công nhận toàn cầu, thay vì theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn.

Mục tiêu kép này khiến quỹ tài sản quốc gia có tính bền vững không bình thường. Một khi hoàn thành phân bổ, ngay cả khi lợi nhuận đầu tư không lý tưởng, lý do ở cấp độ chiến lược vẫn có thể hỗ trợ tổ chức tiếp tục nắm giữ.

03 / Quỹ hưu trí công cộng

Quy mô tài sản quản lý: 1 tỷ đến 10 tỷ USD
Phân bổ tài sản tiền điện tử: 1.5% đến 4.5%
Công cụ đầu tư sử dụng: Đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ

Tình hình áp dụng tài sản tiền điện tử của quỹ hưu trí công cộng rất khác nhau. Nguyên nhân chính là, quỹ hưu trí công cộng không chỉ phải chịu trách nhiệm trước hội đồng quản trị, mà còn phải đối mặt với sự giám sát của các quan chức được bầu, người thụ hưởng, người nghỉ hưu và truyền thông địa phương, sự xem xét mà họ phải đối mặt vượt xa bất kỳ loại tổ chức nào khác. Nói thẳng ra, quỹ hưu trí không muốn phân bổ tài sản tiền điện tử không phải vì tài sản tiền điện tử thiếu giá trị đầu tư, mà là do áp lực bên ngoài. Một đại diện của một quỹ hưu trí công cộng cho biết, có những người "thà có hiệu suất tầm thường hơn, miễn là chúng tôi không xuất hiện trên báo chí." Nói cách khác, điều tồi tệ nhất không phải là mất tiền, mà là kiếm tiền từ tài sản tiền điện tử.

Áp lực từ phản ứng của công chúng đủ lớn để thúc đẩy một số quỹ hưu trí điều chỉnh cách làm. Một nhóm cho biết, họ "quyết định không còn nhận phỏng vấn truyền thông nữa, vì tài sản tiền điện tử rất gây tranh cãi trong công chúng." Cùng nhóm đó cho biết, sự giám sát của công chúng "không thay đổi phân bổ của họ," và chỉ ra rằng: "Quyết tâm của người ủy thác rất kiên định, họ hiểu logic đầu tư, giữ vững niềm tin; mặc dù phải đối mặt với nhiều tiếng nói phản đối, họ vẫn kiên trì với phân bổ và logic đầu tư ban đầu."

Tuy nhiên, quỹ hưu trí thực sự nắm giữ tài sản tiền điện tử. Một quỹ hưu trí mà chúng tôi giao tiếp cho biết, họ đã "bao gồm tài sản tiền điện tử trong phân bổ đầu tư đổi mới rộng lớn hơn, trong đó còn có trí tuệ nhân tạo, khoa học sự sống, không gian và các công nghệ đổi mới khác." Mục tiêu phân bổ tài sản tiền điện tử ban đầu của hầu hết các quỹ hưu trí là 1% đến 2% danh mục đầu tư, nhưng một số tổ chức do hiệu suất tài sản mạnh mẽ, tỷ lệ phân bổ đã từng gần 7%. Trong cuộc phỏng vấn của chúng tôi, tỷ lệ nắm giữ của quỹ hưu trí được phỏng vấn là 5% hoặc thấp hơn.

Rõ ràng, lo ngại về áp lực từ công chúng sẽ ảnh hưởng đến việc quỹ hưu trí có phân bổ tài sản tiền điện tử hay không, cũng như cách thức phân bổ. Các quỹ hưu trí quyết định phân bổ có xu hướng sử dụng các công cụ đầu tư không công khai như đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ, vì những công cụ này có thể âm thầm đưa vào các loại tài sản thay thế hiện có, không giống như nắm giữ ETF có thể cần công khai, cũng ít gây chú ý hơn.

04 / Nhiều văn phòng gia đình và tư vấn đầu tư

Quy mô tài sản quản lý: 1 tỷ đến 50 tỷ USD
Phân bổ tài sản tiền điện tử: Tổ chức phi lợi nhuận là 0%; văn phòng gia đình cao nhất là 13% (mục tiêu phân bổ là 5%)
Công cụ đầu tư sử dụng: Đầu tư mạo hiểm, ETF giao ngay và quỹ chỉ số

Nhiều văn phòng gia đình và tư vấn đầu tư (một số cũng cung cấp tư vấn cho các tổ chức phi lợi nhuận) có quan điểm hoàn toàn khác nhau về việc nắm giữ tài sản tiền điện tử tùy thuộc vào loại khách hàng. Khi tư vấn cho khách hàng gia đình, họ thường sẽ kiên quyết phân bổ, và sử dụng cùng một khung cơ bản và định lượng để đánh giá tài sản tiền điện tử như họ làm với cổ phiếu hoặc vàng. Khi tư vấn cho các tổ chức phi lợi nhuận, họ thường cẩn trọng hơn nhiều.

Điều này cuối cùng là do cấp độ ra quyết định khác nhau. Văn phòng gia đình thường chỉ cần chịu trách nhiệm trước một ủy quyền, có thể đưa ra quyết định trong một ngày; trong khi các tổ chức phi lợi nhuận thường được quản lý bởi một ủy ban có nhiệm kỳ dài, dựa vào quyết định đồng thuận, và các thành viên ủy ban thường có xu hướng tuân theo tiêu chuẩn đồng nghiệp.

Một người được phỏng vấn đã tóm tắt những trở ngại mà họ thường gặp trong ủy ban đầu tư của các tổ chức phi lợi nhuận: "Họ sẽ hỏi, đây là loại thuốc độc gì? Warren Buffett không nói rằng nó sẽ giảm xuống 0 sao?" Sau đó, anh ta đưa ra một phán đoán thẳng thắn về xu hướng tương lai: "Khách hàng phi lợi nhuận của chúng tôi sẽ không phân bổ chỉ vì hiệu suất trên biểu đồ. Họ sẽ phân bổ vì thế hệ tiếp theo gia nhập ủy ban."

Kinh nghiệm này áp dụng cho toàn bộ nghiên cứu của chúng tôi: Nơi một người có thể đưa ra quyết định, tài sản tiền điện tử sẽ được phân bổ; nơi cần ủy ban đạt được đồng thuận, quyết định thường sẽ bị đình trệ. Đối với văn phòng gia đình, rủi ro nghề nghiệp và cảm nhận của công chúng thường không phải là yếu tố quyết định, trong khi những yếu tố này có thể khiến các tổ chức công khai chần chừ. Đây cũng là lý do mà văn phòng gia đình thường hành động trước tiên.

Một tư vấn đầu tư đã tổng kết sự khác biệt giữa hai loại tổ chức: "Khách hàng gia đình của chúng tôi thực sự đi trước. Họ dành thời gian để hiểu tài sản tiền điện tử, không cần ủy ban đầu tư, cũng không có những rủi ro về hình ảnh công khai có thể cản trở họ."

05 / Công ty niêm yết

Quy mô tài sản quản lý: Không áp dụng
Phân bổ tài sản tiền điện tử: 1% đến 10% tiền mặt dư thừa
Công cụ đầu tư sử dụng: ETF giao ngay và lưu ký trực tiếp

Công ty niêm yết bao gồm một phạm vi rất rộng. Một đầu là các công ty dự trữ tài sản kỹ thuật số (DAT), mục đích của họ là huy động vốn để mua tài sản tiền điện tử; đầu kia là các công ty khai thác và sàn giao dịch, họ nắm giữ tài sản tiền điện tử vì nhu cầu kinh doanh. Giữa hai bên, ngày càng nhiều công ty thông thường bắt đầu coi tài sản tiền điện tử như một khoản dự trữ chiến lược, thường chiếm từ 1% đến 10% tiền mặt dư thừa.

Sự thay đổi đáng chú ý nhất trong nhóm này là: Trong những năm gần đây, sức ép mà các doanh nghiệp phải đối mặt khi nắm giữ tài sản tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán đã giảm đáng kể. Một giám đốc tài chính của một công ty cho biết, theo kinh nghiệm của họ, việc công khai nắm giữ tài sản tiền điện tử trong tài liệu quy định hoặc cuộc gọi báo cáo tài chính đã "trở nên không còn là vấn đề lớn." Kết luận của giám đốc tài chính này phản ánh sự thay đổi ngưỡng lớn: "Cảm giác này đã trở thành một khoản đầu tư rất bình thường mà công ty có thể thực hiện."

Kết luận

Chúng tôi đã đặt ra một câu hỏi ở phần mở đầu của báo cáo: Các nhà đầu tư tổ chức nhìn nhận tài sản tiền điện tử như thế nào? Sau hàng chục giờ giao tiếp với những người ra quyết định này, trong số đó có một số nhà đầu tư tinh nhuệ và có ảnh hưởng nhất thế giới, chúng tôi có thể kết luận: Đây không còn là câu hỏi đáng đặt ra nhất. Hầu hết các tổ chức mà chúng tôi phỏng vấn đã không còn tranh luận về việc liệu tài sản tiền điện tử có nên vào danh mục đầu tư hay không, mà đang thảo luận về việc phân bổ bao nhiêu, sử dụng hình thức nào, tiến hành theo thời gian ra sao, và cần tuân thủ những hạn chế quản trị nào. Cuộc thảo luận đã chuyển từ "Có hay không" sang "Làm thế nào để làm."

Sự chuyển biến này mới thực sự là phát hiện quan trọng của báo cáo này, và tầm quan trọng của nó vượt xa bất kỳ dữ liệu phân bổ đơn lẻ nào. Niềm tin đầu tư được xây dựng chậm, và cũng thay đổi chậm. Việc thực hiện phân bổ phụ thuộc vào quy trình, cơ sở hạ tầng và quyết tâm, và cả ba yếu tố này đều đang được cải thiện. Các điều kiện hạn chế có thể dần được nới lỏng, nhưng niềm tin đầu tư sẽ không thay đổi theo cách tương tự. Các rào cản còn lại chủ yếu không phải là nghi ngờ về bản thân tài sản, mà là các vấn đề về danh tiếng, vận hành và thời gian. Chúng tôi dự đoán rằng, theo thời gian, những rào cản này sẽ giảm bớt.

Một phát hiện quan trọng của chúng tôi là, việc các tổ chức áp dụng có hiệu ứng tự củng cố: Mỗi lần một tổ chức đáng tin cậy phân bổ, sẽ làm giảm chi phí cho tổ chức tiếp theo tham gia thị trường; một lần công bố sẽ dẫn đến nhiều lần công bố hơn. Do đó, chúng tôi cho rằng, con đường phát triển trong tương lai có khả năng diễn ra theo cấp số nhân, chứ không phải tuyến tính. Những tổ chức có vẻ chậm chạp hôm nay thường không phải là những người hoài nghi từ chối tài sản tiền điện tử về nguyên tắc. Họ chỉ là những chuyên gia thận trọng, đang chờ đợi thêm sự hỗ trợ và dữ liệu, và những điều kiện này đang dần đến.

Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại. Một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng trong ngành tiền điện tử có thể khiến quá trình quay trở lại, lợi nhuận dài hạn thấp hoặc tình hình áp dụng trong thế giới thực không tốt cũng có thể làm giảm sự quan tâm của thị trường, hoặc cản trở các cuộc điều tra đang diễn ra.

Nhưng hướng phát triển trong tương lai không mơ hồ. Các tổ chức mà chúng tôi giao tiếp đã vẽ ra một bức tranh rõ ràng: Vốn tổ chức đang có kế hoạch, lâu dài chảy vào lĩnh vực tiền điện tử. Quá trình các tổ chức áp dụng tài sản tiền điện tử diễn ra sớm hơn so với những gì dữ liệu công khai cho thấy, và bền vững hơn so với những gì thị trường nghĩ. Dựa trên xu hướng này, chúng tôi dự đoán rằng trong vòng năm năm tới, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức sẽ nắm giữ tài sản tiền điện tử.