5 分鐘讀懂去中心化自治組織 DXdao 的投資潛力

本文發布於鏈聞，作者：LeftOfCenter。

去中心化自治組織 DXdao 自啟動以來，其代幣 DXD 一度從 45 美元飆漲十倍達到 467 美元，雖然幣價隨後出現了明顯回落，但截至發文時仍保持在 251 美元，漲幅超 450% 。DXdao 採用了一種由其治理代幣 REP 持有者聯合治理，而持有原生代幣 DXD 則有權分享這些產品產生的收益的模式。那麼，DXdao 到底是如何運行的？旗下產品盈利能力如何？是否還有增長潛力？以及為什麼去中心化自治組織模式 DAO 綜合數據平台 DeepDAO 稱其為一種成熟的去中心化管理模式？

DXdao 是什麼？

DXdao 由 Gnosis 團隊於 2019 年 3 月發起，基於 DAO Stack 創建，旨在以一種去中心化的組織模式開發 DeFi 產品。該項目部署完成後 Gnosis 會撤出，以保證不在 DXdao 中保留任何類型的控制權或預挖資產，確保一切都是公平公正的。

DXdao 成立的最初目的是管理 DutchX 協議的參數，DutchX 是一個使用荷蘭拍賣原理的完全去中心化的交易協議。在 DutchX 上進行交易的用戶可獲得 DXdao「聲譽代幣」REP，持有該代幣具有 DXdao 的投票權。此外，你可以通過鎖定 ETH 或 DutchX 支持的其他 ERC20 代幣來獲得「聲譽代幣」REP。

雖然 DXdao 的最初目標僅僅是管理 DutchX 協議，但由於 DXdao 參與者可以通過投票推動 DXdao 邏輯升級，因此，DXdao 其實可以進化成以太坊區塊鏈上允許實現的任何事物。

目前為止，DXdao 的所有成員聯合擁有並運營一系列 DeFi 應用，包括去中心化預測市場 Omen.eth、無需許可的 DEX Mesa.eth、隱私工具 Mix 以及代幣交換器 DXswap 等多款產品。

DXD 是「聲譽代幣」REP 之外 DXdao 發行的另一種代幣。DXdao 採用聯合曲線發行原生代幣 DXD 進行籌款，持有 DXD 代幣可享受 DXdao 旗下一系列 DeFi 產品創造的收益。2020 年 5 月，DXdao 開啟眾籌計劃，總共發行 12,000 枚 DXD 代幣，旨在籌集價值 300,000 美元的 ETH。 不過這並非 DXdao 首次發幣，此前，該團隊已經聲稱預鑄造了 100,000 DXD。在聯合曲線發行計劃向公眾啟動後 2 個月，DXD 的價格達到了 0.51 ETH，DXD 的總供應量超過 124,000。截至到目前為止，DXdao 基於聯合曲線已生成 48,837 DXD，收入 2485 枚 ETH。

作為 DXdao 生態系統中的原生代幣，DXD 賦予了以及其持有人一系列權益，包括分得 DXdao 總收入分成以及類似無需 gas 費交易等 DeFi 應用的服務和高級功能等權利。

DXdao 的收入來源

DXdao 有兩個資產池，分別是聯合曲線準備金池 和 DAO 金庫（即資產負債表）。 DAO 的調整後資產負債表約為 12441257 美元，而聯合曲線準備金約為 914480 萬美元。

為了給生態開發和增長提供資金，DXdao 會將收入的 90％輸送給 DAO 金庫。無論產生新的代幣 DXD 購買還是旗下產品產生的收入，都只會留取 10％的額度分配給準備金，剩下的全都輸送給 DAO 金庫留作生態增長。

去中心化自治組織模式 DAO 綜合數據平台 DeepDAO 數據顯示，DXdao 由 428 個成員組成，這 400 多個成員共同擁有並運營一系列 DeFi 應用產品組合，包括預測市場（Omen）、拍賣平台 /DEX （Mesa）、隱私工具（Mix）、代幣交換器（DXswap），以及仍處於起步階段的第 2 層支付應用（Rails）。 其中，Omen 是基於 Gnosis 的條件代幣框架（Gnosis' Conditional Token Framework）構建的，Mesa 是基於 Gnosis 協議構建的，Mix 集成了 tornado.cash，DXswap 是 Uniswap V2 的克隆版，Rails 則利用了 Loopring 的 zkRollup 技術。

以上這些產品中，只有 Omen 和 Mesa 這兩款產品剛剛上線，處於早期階段的 DXdao 幾乎無法靠這些產品產生任何營收。不過一旦任何一款產品產生收入，其原生代幣 DXD 持有人就可以分得這部分收入。

此外，DXdao 的資產負債表還有一個重要的收入來源，即旗下各個 DAO 項目發行的原生代幣資產。今年 4 月，DeFi 貨幣市場基金會（DMMF）向 DXdao 分配了總供應量 2％的 DMG 治理代幣，以讓 DXdao 的成員可以幫助其管理 DMM DAO。7 月 1 日，去中心化仲裁機 Kleros 為 DXdao 提供了 400 萬個 PNK 代幣獎勵。不過該獎勵是有條件的，Kleros 提供的爭議解決服務整合了 DXdao 旗下產品預測市場 Omen，Omen 上每發生一次預測市場交易行為，Kleros 都可成為其中的一個仲裁選項。條件是，只有通過 Omen 至少為 Kleros 產生 2,000 萬美元的交易量訂單，該獎勵才會激活。同樣，DXdao 旗下應用產品的介面為 Gnosis 協議生成 2000 萬美元的交易量後，就可從 Gnosis 獲得 10,000 GNO 的贈款。數據顯示，光是 Mesa 一款應用就已達成了這一交易量目標，這意味著 DXdao 已經獲得了這些代幣。

上圖為 DXdao 資產負債表中包含的各種代幣資產

DXdao 鏈上治理

由於擔心中心化控制，目前有很多去中心化項目均採用了鏈下治理，導致其決策癱瘓或停滯不前。DXdao 認為，共識不是目的，而是一個過程。針對目前現狀，需要改進和構建一種新系統，幫助這些去中心化項目可以以一種可擴展、去中心化和有效方式達成共識。具體來說，DXdao 的核心目標是構建一種工具、產品和流程，以促進全球範圍內的大型去中心化社區做出決策和達成共識。

DXdao 採用全息共識 進行治理，這種機制可擴大決策的範圍。具體來說，提案執行有兩種方式，對於常規提案來說，只要在特定時間內獲得絕對多數（超過 50％）的 REP 持有者的投票，那麼該提案將被通過執行。另一種方式是，在進行投票之前，社區成員可使用 GEN 質押代幣對常規提案進行 staking 下注，一旦 staking 的 GEN 代幣達到一定閾值，該提案將升級為「增強」提案，這時候將會有更多人注意到它，於是，促其通過的投票率也就沒那麼難達到了。之後，如果該提案在特定時間內獲得絕對多數（超過 50％）的 REP 持有者的投票，那麼該提案將被執行。

在 DXdao 系統中，共有 3 種代幣，分別是原生代幣 DXD、治理代幣 REP 和質押代幣 GEN。其中，持有 DXD 原生代幣可享受 DXdao 旗下產品創造的收益；REP 是聲譽代幣，主要用於 DXdao 的投票和治理，無法購買，只能通過給社區做貢獻獲得，它與以太坊地址關聯，無法轉讓。GEN 則是一種質押代幣，主要用於 staking 反對或支持提案。

DXdao 採用了一種相對複雜的治理機制，將經濟收益（DXD）和投票權（REP）分離開來，從而可實現盡可能多的去中心化程度，可使其最大限度地分發 REP 並擴展為世界上最大的去中心化組織。

整體排名和數據表現

基於調整後的資產負債表排名，DXdao 排名首位，第二位為 The Lao，在成員總數指標排名第三、投票總數和產生的提案指標上 DXdao 均排名第二。

數據顯示，排名前 10 位的聲譽代幣 REP 持有者控制著 52％ 的投票權。儘管論壇上有活躍的社區和提案總數增加，但整體投票人數卻在逐漸降低。

DXdao 啟動之前，已預鑄了 10 萬個 DXD，這些資金將會在三年內陸續解鎖至 DAO 金庫儲備金中。在 10 萬預鑄代幣 DXD 釋放前，市場上真實流通的 DXD 只有 48837 枚。因此，在 10 萬個 DXD 完全釋放完之前，DXD 的市值只能按照 48837 個 DXD 計算，基於當前價格，DXD 的市值約為 1269 萬美元。完整的 DXdao 金庫儲備金可以在 這裡 看到。

DXdao 的金庫儲備金主要是為旗下產品的未來增長提供資金，大部分資金都花在產品開發和行銷成本上。根據 DXdao 的預算提案，可以看出 DXdao 每月常規支出安排相對合理。在不增加新的 DXD 購買、產品不產生收入、現在持有的代幣價格沒有波動，以及按月釋放的 10 萬預鑄代幣 DXD 不加入進來的前提下，那麼以目前的庫存資金持有量，DXdao 還維持 6.3 年運轉。

那麼，DXD 盈利能力如何呢？或許可以算一算其原生代幣 DXD 的市淨率。

根據 DXdao 的資產負債表，可以計算出每個 DXD 的每股淨資產的價格。如下圖顯示，計算得出，DXD 的市淨率為 0.91，這意味著 DXD 還有一定的上漲潛力。此外，DXdao 旗下產品還未產出收益，但具有極大的營收潛力。比如，預測市場 Omen 目前的交易量已大大超過 AugurV2，Mesa 每月交易量略低於 IDEX。

市淨率（Price-to-Book Ratio，簡稱 P/B PBR）是指是每股股價與每股淨資產的比率。 市淨率可用於股票投資分析，一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低；但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。

8 月 23 日，加密貨幣研究機構 Delphi Digital 宣布加入去中心化自治組織 DXdao （DXD），並針對該組織目前現狀提出了一系列改進建議：

1. 到目前為止，DXdao 旗下產品幾乎沒有產生任何收入。Delphi Digital 建議 DXdao 學習開市客（Costco）的經營策略和商業模式，最大化旗下不同應用的生態系統及會員的價值，即在生態系統達到臨界質量時收取會員費。在此之前，非會員可以獲得與會員相同的收益，以便更好地擴大資本規模並提升採用率；
2. Delphi Digital 建議 DXdao 在二層解決方案上構建整個生態系統以增加可擴展性和靈活性；
3. DXD 目前的聯合曲線阻礙了項目的短期發展，會導致缺乏流動性阻止潛在成員購買 DXD 以及二級市場中出現大幅折價。Delphi Digital 建議 DXdao 對其聯合曲線進行更新；
4. DXdao 當前的治理設計過於繁瑣、缺乏用戶介面且持有的 DXD 並不直接等同於投票權。DXdao 可以進一步更新其流動性挖礦計劃，並分配部分代幣；
5. DXdao 需要對其項目發展進程進行標準化和信息透明化。