索羅斯“親密戰友”罕見發聲：這是四十年最狂野的市場！

文章來自華爾街見聞，作者葉禎

"這是我見過的最狂野的市場！"

近日，有"華爾街天才"之稱的Stanley Druckenmiller，在與高盛對沖基金業務全球負責人Tony Pasquariello的一場精彩對話中，對眼下的市場情況作出了如上表述。

幾十年來，Druckenmiller被認為是全球最成功的宏觀對沖基金經理之一。30年裡，他創造了年均複合增長率30%的業績，並且保持著投資生涯無負收益年份的記錄。

Druckenmiller曾是索羅斯的"親密戰友"。1988年受索羅斯邀請，Druckenmiller正式進入量子基金公司。1992年，Druckenmiller準確預測英鎊對德國馬克匯率將下跌。當時他幫助索羅斯"狙擊英鎊"，在與英國央行的較量中大獲全勝。

2010年，Druckenmiller突然宣布退休，結束30年金融戰場的"戎馬生涯"，此後就鮮少露面，極少公開表態投資觀點。

而在這次與高盛的罕見對話中，分享了他關於宏觀投資、大類資產、比特幣的最新觀點。華爾街見聞摘寫了訪談中部分重點內容：

一、"奇怪的環境"

Druckenmiller首先介紹了眼下投資的大環境，並用了一个形容詞------"奇怪"：

我們所經歷的經濟衰退是二戰以來平均水平的5倍，但發生在25%的時間裡。更奇怪的是，這一年裡有1100萬人失業，但由於大規模的政策支持，我們的個人收入增幅為20年以來最大。

CARES法案增加了數萬億美元的財政刺激。這有多大？在2020年的三個月裡，我們增加的赤字超過了過去5次衰退(1973年、1975年、1982年、90年代初、互聯網泡沫破裂和全球金融危機)的總和。美聯儲在6周內購買的國債超過了伯南克/耶倫執政10年來購買的國債。

由於美聯儲的貨幣政策，在危機爆發前，企業借款已經從6萬億美元增加到10萬億美元，而在經濟衰退時，企業借款幾乎總是會減少，但今年企業借款增加了4000億美元。作為對比，全球金融危機期間企業借款減少了5000億美元。

把美國的政策放在全球背景下，更是令人吃驚，Druckenmiller指出：

2018年以來，美國M2比名義GDP增長了25%，也就是流動性增加25%。在中國，M2與名義GDP之比與3年前持平。因此，中國沒有從他們的未來那裡透支任何東西，我們有大量的流動性投入，坦率地說，投資卻很少，主要是轉移支付和美聯儲刺激。我們對病毒做了可怕的處理，而中國和整個亞洲基本上都戰勝了病毒。

二、做空美債、美元，做多商品

在訪談中，Pasquariello問及，如果只能選擇一項明年能提供最好機會的資產，Druckenmiller會選什麼？

Druckenmiller表示，這不是他玩遊戲的方式。他認為，目前最主要的投資主題是通脹相對於政策制定者的想法。但由於政策制定者的反應可能會根據疫苗效果的不同而有所不同，因此最好是有一個投資矩陣。

Druckenmiller透露了他的部分持倉：

為了應對通貨再膨脹，做空長期美債。

在大宗商品領域擁有大量頭寸。因為美聯儲試圖壓低利率的時間越長，在大宗商品領域的勝券就越多。

做空美元。由於美國政策與亞洲政策的反差，所以"非常非常"看空美元。

三、成長股面臨挑戰，大型科技股還能再漲

Pasquariello問及Druckenmiller對股票的看法，尤其是對科技股的看法，包括大型科技股、雲計算公司和一些小型成長股。

對於成長股，Druckenmiller的看法較為謹慎，他認為，從估值和債券市場的情況來看，未來5年成長型股票將處於一個非常、非常充滿挑戰的環境中：

如果美國幾年後出現4-5%的通脹，債券收益率急劇上升，從歷史上看，成長型股票相對於其他股票來說是非常負面的。

另一方面，與2000年的比較是荒謬的。荒謬的原因，當時我們有一個雙重打擊，不僅處於高估值的狂熱之中，而且收益也即將結束，因為那些公司當時快速增長都是由於在建互聯網本身，隨著互聯網建設完成，就無法繼續產生收益。

對於那些已經發展成熟的大型科技股，Druckenmiller依然樂觀：

過去2-3個月裡，在科技領域，亞馬遜和微軟一直表現不佳。但它們並沒有被高估，如果美聯儲繼續在友好方面挑戰極限，我並不擔心這些股票，事實上，它們可能會繼續上漲。

四、亞洲已經走出疫情，成為大贏家

Druckenmiller十分看好亞洲投資前景，同時持有中國、日本和韓國資產。

今年以來這些地區開局良好，Druckenmiller指出，在美國拼命透支未來的時候，亞洲已經走出疫情，成為大贏家：

在科技領域，隨著英特爾繳械投降，亞洲擁有了代工和內存，在機器人也領先。我認為未來5年亞洲看起來比美國好多了, 因為在某種程度上，美國必須為生產力，更高的工資，以及更貶值的美元付出代價。

長期來看，亞洲的表現將優於美國，尤其是外匯市場。今年中國的淨投資剛剛超過美國，這只是一種趨勢的開始，而不是結束。

五、看不懂比特幣，但還是買了

對於捲土重來的比特幣，Pasquariello自然不會錯過Druckenmiller對它的看法。

當被問及，比特幣是所有資產泡沫之母還是某種更真實更持久的東西時，Druckenmiller回答道，或許兩者都是。

Druckenmiller表達了他對比特幣的困惑：

比特幣已經存在有13年了，尤其是年輕的千禧一代，看待它就如同我看待黃金的方式。但我懷疑比特幣是否會成為一種價值儲存手段，因為如果作為貨幣，它存在各種各樣的問題，比如消耗大量能源，波動性大等。

Druckenmiller坦誠地承認，他不明白比特幣，也不是很相信比特幣，但他確實也買了一些，而且買了以後，漲了很多。

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