Arca 首席投資官：為什麼說 Sushi 被低估了？
SUSHI 最大競爭對手可能是 CAKE，而非 UNI。本文作者為 Arca 首席投資官 Jeff Dorman，並經由DeFi之道編譯。
儘管去中心化金融（DeFi）的發展前景被寄予厚望，但近期 DeFi 代幣的價格卻一跌再跌，難免讓人有些失望，而作為 DeFi 領頭羊的 Uniswap，其代幣 UNI 在經歷了「腰斬」之後，又經歷了「腳趾斬」，那它還有前景嗎？
對此，來自紐約投資管理公司 Arca 的首席投資官 Jeff Dorman 發表了他的看法。
持有 ETH 作為一種的投資的理由是，以太坊是一個明顯的市場領導者，其增長和使用率很強勁，儘管 ETH 代幣持有者尚未獲得這些價值。這對 UNI 來說，其實也是一樣的道理。
Uniswap 在 DEX 交易市場具有明顯的領先地位，就像「以太坊 vs 其他智能合約協議」，在 DEX 領域中，甚至沒有哪個協議能夠接近 Uniswap （分析來自 @DuneAnalytics）
對於 ETH 而言，EIP-1559 和 以太坊 2.0 一直處於「未來」的狀態，但 UNI 的「費用轉換」幾乎是確定無疑的，時間點為 2021 年 2 月 26 日（治理開始 180 天後）。
然後，UNI 將加入一小部分代幣名單，比如 HXRO、MKR、FTT、BNB 這些從收益中獲得實際價值的代幣。
基於 Uniswap 3.6 億美元的日均交易量，以及 0.30% 的費用計算，Uniswap 協議產生的年費用收入預期為 3.8 億美元，而在費用轉換之後（1/6 費用分配給 UNI 代幣持有者），則 UNI 代幣持有者將分配到 6600 萬美元的年收入，它的股息率-> 13% ，作為對比，標普 500 指數的遠期市盈率為 25 倍，股息率為 1.7%。
我認為，在 DeFi （以及一般的數字資產）中的任何東西，都比經濟衰退期間過度擴張的股票市場具有更高的倍數。
一旦市場參與者開始為 UNI 和 ETH 採用相同的價值評估標準，則 UNI 將被視為所有數字資產中最便宜的資產。
下面是一些人認為不該持有 UNI 的 5 個理由：
- 流動性挖礦的銷售壓力超過了需求，但實際每天 UNI 釋放的量為 77 萬，一旦費用轉換完成，並產生收益（流動性挖礦可能會在 11 月 18 日結束），價值投資者就很容易吸收掉這些釋放量；
- 你認為 Uniswap 不會繼續保持市場領先地位，其交易量會下降或失去競爭力（就像「ETH 殺手」）；
- 你不相信「費用轉換」會發生（或者甚至不知道費用轉換這回事）；
- 你相信費用轉換會發生，但由於還有 3 個月的時間，你仍在等待最佳買入時間；
- UNI 只是 DeFi 的一部分，而 DeFi 已經不受歡迎了；
論點 1 是真實的，而論點 2-5 似乎是極其短視的。
Uniswap 是在數字資產領域中，具有實際使用和產品市場適應性的為數不多的公司 / 項目之一。奇怪的是，數字資產購買者仍在追逐未經證實的未來（L1 協議）項目，而不是如今有實際吸引力的項目。
Uniswap （UNI）投資者也將從歷史教訓中受益。
還記得失敗的 Facebook IPO 嗎？其定價為 40 美元，然後上市後跌到 20 美元以下，所有人都害怕它的定價過高。
聰明的投資者不會和領頭羊對賭。
UNI 經常被誤稱為「治理」代幣，而市場則認為「治理是沒有價值的」。
但實際上，UNI 是一種 pass-thru 代幣，意思是其收入將傳遞給代幣持有者，UNI 代幣持有人將在 2021 年 2 月獲得非常豐厚的收入流。
而所有的治理代幣，最終都需要成為價值傳遞代幣，這就是投票至關重要的主要原因 ------ 引導資金流動。
在一個很難實現真正增長的行業，看空這種增長的項目似乎是瘋狂的。
