Messari 二季度 Compound 報告：存貸款創歷史新低，清算業務增逾 7 成

撰文：Sean Butterfield，Messari

編譯：Frank，ForesightNews

主要觀點：

• 2022 年第二季度，Compound 未償還貸款和存款分別下降 77% 和 70%；
• 二季度調整後的淨利潤增長 66%；
• 協議利用率跌至 27.3% 的歷史新低；
• Compound Labs 為開發人員和審計人員開放 Compound III 代碼存儲庫；
• 計劃集成 ZK-Rollup 擴展解決方案 Aztec，以降低 Gas 費用並提供隱私借貸服務；

Compound 入門

Compound 於 2018 年 9 月推出，使用戶能夠在無許可的情況下從抵押品池中借入和借出資產，而借貸利率則是使用基於借出資產比例的利率模型進行設定（也即利用率）。

Compound 於 2019 年 5 月推出了其 V2 協議，該協議引入了個人風險模型和智能合約網關等功能；2020 年 4 月，Compound 用社區治理取代了協議的管理者，使 COMP 代幣持有者能夠控制協議；2020 年 6 月，Compound 通過開創性的流動性挖礦計劃向用戶分發 COMP 代幣。

加密貨幣總市值從第一季度的 2.05 萬億美元下降到第二季度的 9100 億美元，降幅約 56%，為 2021 年 1 月 31 日以來的最低水平，但 Compound 經受住了二季度的壓力測試。

性能分析

宏觀概覽 Compound 借貸市場

Compound 的關鍵績效指標（KPI）在 2022 年第二季度繼續呈下降趨勢，其中許多指標達到歷史新低。

第二季度未償還貸款和未償還存款雙雙創下歷史新低------其中貸款從第一季度的 35 億美元下降 77% 至第二季度的 8.12 億美元，而存款從 97 億美元下降 70% 至約 30 億美元。

季度貸款發放量下降 60%，進一步證明了市場對槓桿的需求不足，且這一數字自 2021 年第二季度以來下降了 11 倍；在過去 12 個月中，季度存款達到 60 億美元的歷史低點，此外與上一季度類似，清算業務是唯一出現增長的類別，較第一季度增長 71%。

儘管第二季度的財務數據有所下降，但清算增加使 Compound 的淨利潤仍增長了 11%，而調整後（扣除支付的代幣激勵費）淨利潤增長了 66%，主要是由於 092 號提案的通過將 COMP 獎勵減少了 50% 。

借款人年化利率在第二季度初達到 4.32% 的峰值，然後在第二季度末觸底至 2.21%，借貸成本與貸款需求的下降和整個加密市場的看跌情緒直接相關。

二季度借款人平均年化利率徘徊在 3.12% 左右，低於第一季度的 3.85%，這是由於第一季度市場降溫期間用戶對槓桿的需求下降，因此導致利率下降。

鑑於當前的市場情緒以及 COMP 激勵措施減半，第二季度存款下降了 31%，年初至今下降了 79%。

此外 USDC 首次超過 WETH 成為本季度最受歡迎的存款資產，這可能是由於 ETH 今年以來價值下跌逾 70%。

本季度存款年化利率降至 0.58%，為推出以來的最低水平。平均季度存款利率為 0.95%，低於第一季度的 1.51%，存款人利率達到 1.52% 的峰值，今年以來平均年化利率下降了 51%。

自 2021 年第四季度以來，整體貸款需求有所下降，Compound 的總利用率也迅速下降，年初至今跌了 35%，且在第二季度利用率最低，為 27.3%，這與用戶對經濟衰退和整個市場動盪的擔憂相吻合。

與 2022 年第一季度相比，利息收入下降了 61 %，進一步驗證了這一下降趨勢，今年以來這一數字下降了 82 %，其中 USDC、WBTC 和 DAI 分別占 86%、84% 和 82%。

利息收入連續第二個季度下降超過 50%，主要是由於貸款需求下降。

與利息收入類似，協議收入從 500 萬美元下降 63% 至 200 萬美元，DAI 環比上季度下降 67%，占第二季度協議收入的 53% 以上。

本季度貸款總額下降了 60%，其中以 USDC 為首，新增貸款減少了 29 億美元，降幅達 68%。WBTC、DAI 和 WETH 的跌幅均超過 50%，分別為 62.6%、59.5% 和 54.2%，USDC 和 DAI 分別以 80 萬美元和 60 萬美元的資金規模縮小了在融資規模上的差距。

隨著整體市場經歷波動，Compound 的清算開始升溫。第二季度清算從一季度的 1.34 億美元增加到 2.29 億美元，其中 WBTC 和 WETH 市場的清算推動了這一活動，分別導致 687% 和 56% 的增長。

WBTC 清算從第一季度的 660 萬美元增加到第二季度的 5200 萬美元，WETH 市場在本季度的清算量為 1.66 億美元，而 USDC 的清算量從第一季度的 1800 萬美元減少到第二季度的 300 萬美元。

治理方面 Compound 在第一季度末通過了 092 號提案，COMP 代幣激勵在第二季度下降了 66%，而第一季度下降了 52%。

微觀概覽 Compound 五大借貸市場

與上一季度相比，DAI 市場的大部分業績指標繼續下滑。儘管二季度 DAI 的餘額為 2.91 億美元，下降了 80%，但年初至今 DAI 仍是未償還貸款的首選貨幣，不過 DAI 在未償還存款方面的主導地位被 USDC 取代------二季度從 17 億美元下降到 3.94 億美元。

與其他市場相比，利息和協議收入都是 DAI 達到或超過指標的領域------從第一季度的 15 億美元下降到第二季度的 6.04 億美元，下降了 60%，但下降速度低於上一季度，DAI 清算激增 226% 至 10 萬美元，主要是由於上一季度沒有清算。

利用率從一季度的 75.4% 下降至二季度的 26.7%，環比下降超過 60%。自然這導致平均年化利率從第一季度的 4.12% 下降到第二季度的 3.31%。借款人利率首次跌破 2.5%，在本季度初達到 5.05% 的峰值後降至 2.27%。

DAI 在本季度的貸款市場份額被 USDT 奪走，而 USDC 是第一季度的主要競爭者，目前以 DAI 和 USDT 計價的貸款分別占所有未償貸款的 36% 和 35%。

USDC 實際上一直是在 Compound 上用於存款和貸款的法定穩定幣，然而二季度 USDC 在未償還貸款方面僅次於 DAI 的老二地位被 USDT 取代，不過 USDC 的未償還存款仍然是第二大市場。

值得注意的是，USDC 在所有未償還貸款市場中跌幅最大，從第一季度的 13 億美元跌至第二季度的 1.89 億美元，跌幅為 86%，存款降至 7.09 億美元的歷史低位，跌幅為 59%。

未償還貸款和存款的整體下降嚴重影響了利用率，導致其從第一季度的 76% 下降到第二季度的 27%。

USDC 的借貸利率降至 1% 以下的最低水平，但本季度收於 1.15%。借款利率在本季度初達到 3.94% 的高位，第二季度的平均年化利率為 2.52%，隨著用戶對當前市場狀況的調整，USDC 在未償存款總額中處於領先地位，DAI 位居第二。

與上一季度類似，與 DAI 和 USDC 相比，USDT 的未償貸款和存款略有下降。以 USDT 計價的貸款從第一季度的 5.55 億美元降至第二季度的 2.83 億美元，下降了 49%，存款從 6.63 億美元下降 41% 至 3.94 億美元。

USDT 的使用率在所有市場中保持最高水平，為 72%，平均年化借款人利率為 3.4%。USDT 利率在 4 月初達到 4.87% 的峰值，然後在第二季度觸及 2.58% 的低點。

WBTC 未償還存款的美元價值在第二季度繼續暴跌，從第一季度的 16 億美元降至第二季度的 6.43 億美元。相比之下，WBTC 存款中的原生代幣數量環比僅下降了 6%。

未償還貸款的美元價值下降 74% 至 1300 萬美元，而 WBTC 的原生代幣數量則下降了 38%。

歷史上 WETH 是 Compound 的主要存款形式，然而 USDC 在第二季度拔得頭籌。WETH 未償還存款從第一季度的 35 億美元下降到第二季度的 6.86 億美元，下降了 80%，而本地存款下降了 38%。

與其他前五名市場不同，WETH 的未償還存款比未償還貸款下降得更快------以美元計價的 WETH 貸款下降了 63% 至 2800 萬美元，而原生 WETH 貸款增長了 18%。在波動時期決定借入 WETH 的用戶數量的增長在短期內可能是一個積極的信號，尤其是與 WBTC 相比。

與其他市場和整個協議相比，WETH 利用率提高了 86%，達到 4.1%。此外搖搖欲墜的市場繼續推高 WETH 的清算，導致其從第一季度的 1.06 億美元增長 56% 到二季度的 1.66 億美元。

定性分析

治理和關鍵事件

在 Gauntlet 和 OpenZeppelin 的治理和合作幫助下，Compound 市場在本季度進行了調整，包括跨七個市場的抵押因子調整、降低 MKR 市場的借貸限制、cToken 實施以及對 Aztec 的贈款。

Aztec 集成

治理通過了 105 號提案，授予 Aztec 10 萬美元的資金補貼，其中 5 萬美元預先發放，剩下的 5 萬美元在項目啟動三個月後發放。Aztec 是一種 ZK-Rollup 擴展和隱私解決方案，可大幅降低 Gas 成本，此外其憑藉零知識證明將使用者能夠進行隱私存款和貸款。

贈款計劃概述

Compound Grant Program 的 1.0 版成功資助了超過 100 萬美元的 30 項贈款計劃，然而由於缺乏集中資源，CGP 在第二季度仍然不活躍。

路線圖

Compound III

自今年年初以來，關於新的多鏈版本 Compound III 的討論一直在醞釀之中。在第二季度末，Compound Labs 向社區發布了一個代碼庫，以幫助形成多鏈戰略，它允許開發人員開始集成、審核和建議對代碼庫的任何改進。

Compound III 的目標是創建一個更具 Gas 和資本效率的跨鏈平台，同時簡化治理流程，現有協議的一些主要變化包括：

• 以單一可借入基礎資產（USDC）計息；
• 使用所有其他資產作為抵押品，降低風險並提高資本效率；
• 分離借貸和流動性抵押品因素；

總結

二季度市場的波動時期，DeFi 證明了自己的彈性，且在選定的中心化貸款機構未能實現透明度和缺乏風險管理實踐的情況下，DeFi 借貸賽道也展示了一個功能齊全且透明的系統的多功能性和有效性。

儘管當前的市場狀況是 Compound 協議活動整體下降的主要原因，但仍需以更好、更可持續的方式激勵新的和現有的協議用戶，Aztec 集成就旨在從 Gas 優化和隱私性兩方面打破壁壘。

而 Compound Lab 發布的 Compound III 代碼存儲庫，則是展示社區和治理力量的又一個機會，最終 Compound 能否成為更具資本效率的跨鏈借貸協議，取決於已採取的步驟和未來的發展規劃。