Shield SS-Vault：面向項目方的去中心化期權金庫，破解傳統單幣質押困境

作者：Shield SS-Vault

引言

熊市，對長尾資產持有者來說備受煎熬，處於賣與不賣的矛盾體中。

一方面，隨著市場轉熊以及項目熱度下降，該項目代幣交易量持續萎縮，流動性不高，用戶虧損嚴重，試圖割肉但又心有不甘；另一方面，長尾資產不同於主流資產，缺乏增值理財渠道，用戶持有卻又擔心價值繼續縮水。

如何破解上述難題，讓長尾資產在熊市可以持續增值？去中心化永續期權協議 Shield 推出了一款去中心化期權金庫理財 ------「Shield Vault」。該產品允許項目方或者做市商在無需許可的情況下應用定制好的鏈上期權策略，發行多樣化的期權金庫（SS-Vault/M-Vault/LP-Vault）以改善項目代幣持有者的風險收益狀況。

本文重點關注其中的 SS-Vault，其是一個單邊質押金庫，旨在應用金融工程精細化傳統單幣質押，更科學地提供流動性與市值管理工具集，用戶可以根據自己的需求、特定的執行價格和特定代幣的 APY 自主制定策略。自8 月 5 日以來，SS Vault 宣布與 iZUMi、XCarnival、Duet Protocol、Drive2、SOULMETA、Metagame、Socaverse、NAOS Finance、BovineVesre、TMON等十個項目達成合作，建立其社區專屬的去中心化期權金庫。

同時，Shield 在 Project Galaxy 上開放「Garden Planet 」活動，用戶完成相關代幣質押任務，即可獲得 NFT 獎勵；僅僅半個多月，目前已有超過 2萬人通過 SS Vault 參與該活動，成為 Project Galaxy 熱門榜首項目；品牌曝光度超過 4 萬人，為單個項目平均帶來超過 500 人的 New Holder（新持幣者），影響空前。

作為永續期權締造者，Shield 的轉型，不僅打破了傳統的單幣質押市場困局，也滿足了熊市環境下對理財產品的需求，更是對自我實現的不斷突破。

一、SS-Vault：基於期權策略的單幣質押平台

SS-Vault 是 Shield Vault 的一個重要核心組件，也是目前推出的第一個金庫產品。

根據官方介紹，SS-Vault 是一個單邊質押金庫，使金庫發行人能夠為鏈上長尾資產定制鏈上備兌看漲（Covered Call）贖回策略；每個 SS-Vault 都由特定的協議發行，有助於最大限度地提高資本效率；使用 SS-Vault，用戶可以根據自己的需求、特定的執行價格和特定代幣的 APY 自主制定策略。

每個 SS-Vault 有兩個 APY，根據實時代幣價格，一個 SS-Vault 可以未行使或行使。對於未行使的保險庫，用戶獲得基於代幣的回報率。對於已行使的金庫，用戶獲得基於美元的回報率，該回報率將高於初始存款價值。

（SS-Vault產品）

簡單來說，SS-Vault 就是一個基於期權策略的單幣質押 鎖倉挖礦 平台。 下面，我們結合一個案例來介紹其具體玩法：

• 用戶小王持有 100 個 A 代幣，想要參與了 A 代幣在 Shield 的 SS-Vault；
• 此時 A 代幣單價 1 美元，小王選擇了存款時間為 30 天，行權價格為 2 美元的金庫，約定「行權年化收益率」（Exercised APY）為 20%（U 本位)，「未行權年化收益率」（Unexercised APY）收益為 30%（幣本位）；
• 30天後，根據當時的市場價格，可能會出兩種情況：
• A 代幣價格等於或者超過 2 美元，此時觸發行權條件，小王此時收益將按照 U 本位計算，即連本帶利獲得：{20% 年化收益/365 天*30天+1}*（100 個幣/2 美元）=50.82 個幣，此時如果幣單價為 4 美元，則小王連本帶利按照 U 本位收益是：50.82*3=152.46 美元；
• A 代幣價格小於 2 美元，此時不觸發行權條件，小王此時收益將按照幣本位計算，即連本帶利獲得：{30% 年化收益/365 天*30 天+1}*（100 個幣）=102.465 個幣，此時如果幣單價為 1.5 美元，則小王連本帶利按照 U 本位收益是：102.465 *1.5=153.7美元。

上面的策略，也是傳統期權中常用的備兌看漲（Covered Call）策略。只不過，傳統備兌看漲策略是無法給予用戶行權 APY 收益的，這是 Shield 根據加密金融特性進行革命性的升級的重要一環。通過上面的玩法介紹，可以總結出 SS-Vault 的一個特點：

a）到期後如果價格上漲，觸發行權條件，儘管用戶所獲得的幣相較於原始存入數量變少，但是其實際價值（203.28 美元）相較於原始價值（100 幣*1 美元=100 美元）有了大幅增加。在這種情況下，用戶其實是真正 Hold 住了代幣，沒有丟掉籌碼，也真正吃到了行情上漲帶來的收益。

b）到期後如果價格沒有達到行權觸發條件，用戶所獲得幣數量增加。即便價格下跌（假設跌到 0.5 美元），但此時的具體實際價值（超過 100 個幣），都遠比最初單純持有 100 個幣的價值有所增加，這就給用戶增添了一份收益，也就是投資者常說的「熊市賺幣」。

傳統的單幣質押，其本質上是一種市值管理工具，負責為項目方鎖定流動性，拉高幣價。但從最終成效來看，傳統單幣質押，並沒有起到其本身應有的作用，反而存在較大的問題。

為了刺激用戶參與質押，一般質押都會將年化收益率設定超過 30%，一些新平台剛誕生甚至會給到超過 100% 的收益率；但隨著代幣單價上漲，用戶實際獲得收益超過了最初設定的比率。並且質押成為拋壓預期，阻止了新用戶入場；當價格上漲乏力時，用戶通過質押獲得代幣，最終拋向市場，導致幣價遭受重創，成為死亡螺旋的博弈。因此，很多投資者也戲稱，傳統質押成為一場跑得快的遊戲。

而 Shield 推出的 SS-Vault 則有效解決了上述問題。市價在未達到行權價時，幣本位收益是固定的，但在觸發行權價後，用戶手中的代幣數量其實是減少的，這也就減少了質押帶來的市場拋壓的影響。

再者，質押收益與市場價格關聯變化，從最初傳統單幣質押粗放式的 APY 轉變為更精確、靈活的 APY，可以基於行權價靈活設置獎勵，更精確的調節市場流通。

最後，用戶獲得獎勵與市價密切相關，在不考慮時間的因素下，市價超過行權價越遠，幣本位收益越少；市價距離行權價越近，獎勵越多，從而有效避免價格上漲給市場帶來更嚴重的拋壓，打破死亡螺旋預期，提升持幣信心。

正因如此，不少使用了 SS-Vault 的用戶將其稱為「熊市之光」、「下一代單幣質押領軍者」。

二、Shield 熊市轉型，構建結構化理財產品

能夠基於期權策略構建結構化理財產品，去中心化衍生品協議 Shield 的成功絕不是偶然，其本來就是期權賽道的老玩家。

去年，為了解決 DeFi 衍生品賽道的頑疾，推動衍生品賽道的發展，Shield 提出了一系列全新的解決方案，包括雙流動資金池（P2DP）、去中心化經紀商系統、第三方清算機制等等。作為該協議的第一個產品，Shield 曾推出了去中心化永續期權，該產品無需手動展期，與永續合約操作體驗基本相同，同時兼具期權「高槓桿」、「收益無限，虧損有限」、「沒有爆倉風險」的特性；更關鍵的是，雙流動資金池（P2DP）不僅可以提供無限流動性，還可以使得用戶零滑點實現交易。

但是，經過一年以來的落地實踐，Shield 發現 DeFi 衍生品在當前市場發展階段的剛需並不強烈。去年的 DeFi 衍生品熱潮，更多也是因為監管需求推動的短期熱點，並不能持久。

數據顯示，今年 6 月份加密衍生品交易量為 2.75 萬億美元，占總交易量的66.1%，其中絕大多數交易量是由 CeFi 平台貢獻的；Jump Crypto 報告指出，去中心化衍生品交易量僅占到總量的 1% 左右。

並且，從交易體量上來看，目前去中心化衍生品平台並不是 CEX 的對手，交易量最高的去中心化衍生品交易平台 dYdX 日交易量在 7 億美元以下，而主打衍生品交易的 CEX Bybit、FTX、Bitget 的日交易量均超過 80 億美元。實際上，dYdX 也正是靠著流動性挖礦，才勉強維持交易量，想要做成鏈上 FTX，目前來看並不現實。

此外，再加上今年以來加密市場步入熊市，各主流幣以及山寨幣迎來回調，過去一個季度普遍跌幅超過 50%，現貨以及衍生品交易量全部大幅萎縮，DeFi 衍生品交易看起來更不是一條好的出路。熊市中，用戶追漲獲利已成為過去時，追穩健的理財的需求開始凸顯。

在此背景下，Shield 開始轉型，基於「傳統藝能」期權策略構建結構化理財產品------「Shield Vault」。該產品允許項目方或者做市商在無需許可的情況下應用定制好的鏈上期權策略，發行多樣化的期權金庫（SS-Vault/M-Vault）以改善項目代幣持有者的風險收益狀況。

（Shield Vault產品）

為什麼會有不同類型的期權金庫？主要是服務不同類型的鏈上資產。Shield 將鏈上資產主要分為三類：一是比特幣、以太坊的等價物資產，例如 stETH、rETH 等，此類資產目前中心化平台並不接收作為理財產品，只能在鏈上尋求渠道；二是大量誕生在鏈上的次主流資產，比如一些 GameFi 代幣等，中心化平台同樣不支持；三是長尾資產，缺乏流動性，交易量持續萎縮，中心化平台同樣難以覆蓋。

因此，M-Vault 是為了服務主流資產以及次主流資產，其通過運行由做市商量身定制的期權策略，賺取主流代幣或穩定幣存款的收益；SS-Vault 則是服務長尾資產，可以最大限度提高資本效率，減少市場拋壓，幫助項方管理市場；LP-Vault 支持通過運行量身定制的期權對沖策略減少 LP 代幣價值損失，無風險賺取質押收益。

正是這次轉型，也讓 Shield 真正將期權策略與鏈上理財真正結合，為投資者在熊市中送上了一份不錯的收益。

三、SS-Vault受市場熱捧，更多合作蓄勢待發

前文我們從用戶的角度探討了對 SS-Vaul 的剛需，接下來我們將從項方的角度聊一聊，哪些項目適配 SS-Vault 應用場景

首先是剛剛上線交易平台的資產項目，因為項目熱度時間不可持續，幣價下跌可能性較大。為了維持幣價穩定，減少拋壓，可以使用 SS-Vault，自行設定利率，以此因此用戶進行質押，同時不用付出較大的成本，導致砸盤危機。

再者是已經上線交易平台的項目，需要配合消息面抬升幣價，也可以用 SS-Vault 作為一個短期理財，鎖住市場流通量，減少拋壓。最後是熊市中一些需要保持低頻熱度的項目，可以通過 SS-Vault 給代幣持有者充值信仰，維護社群關係，避免恐慌性的賣幣退群。

實際上， SS-Vault 問世後確實備受市場追捧。自8 月 5 日以來，iZUMi、XCarnival、Duet Protocol、Drive2、SOULMETA 、Metagame、Socaverse、NAOS Finance、BovineVesre、TMON就與"SS Vault"達成合作，10家合作夥伴將進入"SS Vault"生態並建立其社區專屬的去中心化期權金庫。

另外，Shield 也與 Project Galaxy 合作開放「Garden Planet II」活動，用戶完成上述相關代幣質押任務，即可獲得 NFT 獎勵；僅僅半個多月，目前已有超過 2萬人通過 SS Vault 參與該活動，成為 Project Galaxy 熱門榜首項目；品牌曝光量超過 4 萬人，影響空前。(注：Garden Planet 每兩周舉行一次，感興趣的用戶可以訪問官方社區參與 )

（Project Galaxy 活動之一）

更關鍵的是，該活動所產生的集聚效應，也為參與 SS Vault 的項目帶來了新增用戶與資金，獲得了市場新的關注。據官方透露，本次活動為項方帶來超過 500 人的 New Holder（新持幣者），隨著活動進行數據也在不斷上漲。

作為無需許可即可發行的 SS-Vault ，越來越多的協議正在應用 Shield Vault 協議發行金庫以留住熊市喪失信心的 Holder 。同時，越來越多的 holder 也在社區裡提出發行金庫的議案。

作為永續期權締造者，Shield 的轉型，不僅打破了傳統的單幣質押市場困局，也滿足了熊市環境下對理財產品的需求，更是對自我實現的不斷突破。