深入探討 NFTFi：NFT 流動性解決方案

原文標題：《A Deep Dive into NFTFi: Solutions for NFT Liquidity》

作者：Ladder.top

編譯：倩雯，ChainCatcher

背景介紹

2021年，NFT市場一直在飛速發展，自1月以來，200多億美元的市值增長足可證明其發展盛況。在此期間，越來越多的NFT項目出現在一級市場，每天都有創紀錄的銷售。然而，隨著市場降溫，NFT的流動性已成為NFT收藏者的一大擔憂，因為NFT的非同質化特性使它不像DeFi代幣那樣容易進行再融資。

在Opensea、Looksrare、Magic Eden和其他市場上出售NFT可能是NFT交易者獲得流動性的第一選擇。然而，當市場處於下降趨勢時，出售可能是困難的，你無法立即售出NFT，而是需要等待有興趣的買家接受報價，不然你就需要接受比市場價格低得多的價格。所以最終的問題是如何為持有人提供更多流動性。

一個常見的方法是使用DeFi工具，例如使用CryptoPunk作為抵押品，借入同質化代幣。流動性提供者借出同質化代幣，從借款人（又稱NFT持有人）那裡獲得借貸利息。因此，NFT持有人將能夠不出售NFT而獲得流動性。我們已經看到該領域的一些有趣嘗試，許多創新產品和應用為NFT市場的增值做出了貢獻。然而，即使NFT市場中已經有抵押借貸和關於NFT的創新和嘗試，流動性仍然很低，需要一些更有效的價格發現機制和一些更即時的流動性解決方案。

流動性解決方案

在這篇文章中，我們將分析一些主要的NFT流動性解決方案、NFT抵押借貸、NFT碎片化、NFT自動做市（AMM），以及如何在NFT市場上實現一些創新突破。

NFT抵押借貸

指的是借款人向貸款人提供抵押品（NFT），雙方商定各種貸款條件（如最高可貸金額、利率、期限和清算條款等）。然後，借款人（又稱NFT持有人）將從貸款人那裡獲得流動性，在約定的時間償還本金和利息。如果借款人在貸款周期內未能償還並觸發清算條件，該貸款將被認為違約，抵押品將以商定的方式被清算。

NFT 借貸 的 不足

目前NFT抵押借貸的TVL很低。一方面是由於NFT仍是一種長尾資產，符合條件的抵押品數量很少，NFT持有人的數量也很少。另一方面，NFT貸款的低滲透率不是市場供需不足造成的，而是因為缺乏能夠有效匹配供需雙方的借貸協議。

借貸協議應該主要解決三個問題：第一，有效匹配資金的供需雙方；第二，提供安全的抵押物托管；第三，在借款人違約的情況下建立約定的抵押物清算程序。

現有的Peer-to-Pool和Peer-to-Peer模式不能解決第一個問題。這兩種模式的聚集效率都比較低，這是由於隱性資本成本或時間成本較高。儘管Peer-to-Pool模式能實現即時借貸，但一些缺點也難以忽視。這種模式將嚴重依賴外部預言機的價格反饋，導致更高的隱性資本成本。在Peer-to-Peer模式中，情況正好相反。它不依賴NFT預言機，也沒有高昂的隱性資本成本。然而，這種模式的缺點是，匹配需求和供應的過程可能很費時。

NFT 碎片化

碎片化是另一種方法，旨在讓NFT被分割成同質化的代幣資產，使其更具流動性、盈利性和生產力。為了實現這一點，一個原本非同質化ERC-721或ERC-1155 NFT可以被分割成多個ERC-20代幣，共同代表一個非同質化代幣（NFT）的所有權。因此，持有ERC-20代幣的個人，是持有NFT的零碎部件。

據用戶稱，NFT碎片化的三大好處是：1）增加市場流動性；2）降低持有NFT的門檻；3）NFT估值更高。

NFT 碎片化 的缺點

然而，碎片化的副作用是往往會導致NFT更強烈的價格波動。由於碎片化增加了NFT的流動性，更多的人現在可以以ERC-20代幣的形式購買和出售部分NFT。因此，可以進行更多的投機活動，而且往往會導致衝動購買或恐慌。最終，碎片化的NFT會偏離原來的NFT價格。此外，在分配NFT空投收入時，碎片化會導致其他問題，例如，Kennel和Ape幣為BAYC持有者進行的空投就是一例。

NFT AMM

AMM代表自動做市商，是一種去中心化的交易機制，依靠數學公式進行資產定價。與傳統的訂單簿市場（如Opensea、X2Y2和Fractal）不同，AMM池機制使用智能合約中的定價算法來自動設置資產價格，為每個NFT或每個集合創建了一個流動性池。NFT AMM能幫助NFT持有人即時買賣掉期。

Ladder 協議

Ladder協議是一個去中心化的NFT AMM，旨在創建一個強大而高效的自動市場，以實現即時NFT掉期交易和更優的價格發現。除了實現低滑點的即時交易外，Ladder使用戶用公布價購買特定藏品時，可以設置限價訂單------這樣你就能清楚地知道購買的結果將會如何。

在定價機制方面，有不同類型的NFT AMM，Ladder利用恆定變體（XY=K）的方法。

目前的XYK曲線使NFT持有人能夠向一個池子裡增加流動性、進行交換與提取，這些活動都可以無縫進行。用戶可以用同質化的代幣A和NFT的集合B配對，將2種資產存入新的或現有的流動性池中。通過這樣做，他們將收到LP份額，代表他們在某一時段內在流動性池中的所有權的占比。通過向NFT市場提供流動性來，他們能夠賺取利息和協議費。

當NFT交易者在池中交換時，XYK發生變化，NFT價格發生變化，每個LP在池中的股份也會發生變化。智能合約控制的自動做市機制保證了上述所有的變化同時發生，使NFT的即時互換在用戶輕鬆流暢的體驗中得以實現。在未來，集中的XYK曲線將被進一步添加到智能合約中，作為新的定價曲線模型，它允許用戶通過設置集中參數來控制流動性池的深度和滑點，從而控制流動性池的價格範圍。

使用Ladder NFT AMM的一些好處

• 增強流動性：Ladder NFT流動性池能給NFT市場提供更多流動性
• 穩定的底價：流動性更快意味著恐慌拋售的可能性降低，NFT底價更穩定
• 更多的買家：更多的加密交易者與DeFi用戶會加入
• 構建NFTfi：通過提供流動性基礎設施，Ladder AMM能支持更多NFTfi進行
• 簡易UI/UX：Ladder的UI/UX與DeFi AMM類似，不需進行複雜的選擇

總結

NFT市場需要更好的流動性解決方案，在過去和未來都有相關的各種嘗試和創新。

NFT抵押借貸，類似於DeFi借貸，確實為NFT持有人提供了一些流動性，因為他們可以在不出售NFT的情況下獲得流動性。然而，無論是peer-to-pool還是peer-to-peer的方法，都会以資本效率或時間效率的形式給NFT持有人增加一些隱性成本。此外，當涉及到借款人的違約和清算時，這種方法會對收款產生更大的價格影響，正如我們在BendDAO最近案例中所看到的那樣。

另一方面，NFT碎片化將非同質化的代幣分成同質化的代幣碎片，從而增加NFT的流動性。然而，由於衝動購買或恐慌性拋售導致的同質化代幣價格波動，往往會導致同一集合中的NFT碎片和原本的NFT之間出現價格差值。此外，當涉及到收藏品的紅利或空投時，碎片化的NFT將導致更大的所有權問題。

NFT AMM，作為NFT流動性解決方案的最新創新，解決了上述問題。NFT持有人可以將他們的NFT與同質化代幣配對，加入到流動性池中，在不犧牲隱性資本和時間效率的情況下，賺取交換費和利潤。同樣，AMM不要求將NFT碎片化，這樣NFT持有者仍會在流動性池中持有一塊完整的非同質化代幣。

最後，AMM並不是抵押借貸和碎片化的競爭對手。相反，我們認為Ladder AMM能幫助市場增值，可以被認為是流動性的基礎設施，能提供強大的流動性支持，以開啟NFTfi未來諸多創新的可能性。