代幣與項目價值的辯證關係：別把代幣當股權

原文作者：俠客張

原文來源：不確定思維

今天看到 uniswap 開始收費的消息，心裡涼了半截。

主要原因是他們沒經過社區治理，直接宣布了對協議有重大影響的事件。

很多用戶分析，這是否代表說 uniswap labs 認為只有協議層是歸社區的，而前端應用和移動端是歸項目方所有。

我覺得，他們根本沒想這些事，投票治理只是不痛不癢的應承。本質上，他們還是走得股權創業路線，或者說沒想清楚代幣到底有啥用。

Uniswap 是我覺得最有創新力的應用，但好應用確實不代表代幣就一定是好的，有時我們潛意識裡把治理代幣想成了股權。

價值投資第一條，買股票就是買公司所有權的一部分。

在加密市場，買代幣可完全不等於買項目所有權的一部分。在這個市場裡，代幣更多有它自身的效用。

1、大部分代幣，長期看沒有權益價值，只是情緒的放大器。

好項目不等於好代幣，像 uniswap 絕對是一流的項目，三流的代幣模型。

在傳統商業世界，如果看好一個公司的長期發展，二級市場的參與方式就是買它的股權。

而在加密世界裡，如果看好一個項目的長期發展，是否也應該直接購買它的代幣並長期持有？

這個答案因人而異吧。我目前的思考是要辯證的看，核心要看它的代幣供需結構。

比如 uniswap 的代幣模型，在供應端每年大量增發，在需求端只能拿來做治理，相對來說就不太能 work。

如果是這種模型，它的價格走勢大概率只跟兩個事情有關，一個是大行情的波動，一個是項目特定事件的驅動（比如發布啥利好）。

如果是這樣的價格波動模型，那為什麼不買比它更穩健的以太呢？

2、代幣的效用千奇百怪，一定要看清它的價值緣起何處。

如今市場上，有很多項目依然沒有發行代幣。比如像 coinbase，它有交易所和 base 鏈，走的是傳統股權模式，要分享它的成長收益，買 coin 股票就好。

像 curve 和 gmx 這種協議的代幣，持有可以獲得協議收益分成，效用非常明顯。

有很多應用，代幣主要是做冷啟動，但啟動過後價值一瀉千里，像早期各種 uniswap 的仿盤，開放的各種二池屬於這一類。

有些根本沒應用的代幣，比如像各種 meme coin，它的效用主要就是情緒宣洩和投機炒作，這也是一種價值。

像 opensea 它本身就是把治理權和代幣分開來看，所以它一開始是想上市，拗不過用戶不幹了，最終也沒上市成。

更多的應用，拿代幣當幌子，pua 用戶來用，背地裡圖謀的是用戶手續費的真金白銀。

不同的價值其實對應了不同的波動曲線，也就是價值發現周期，如果沒看清代幣背後的價值，都只用一種買入並持有的策略，有時可能被坑得很慘。

3、區塊鏈網絡有其原生貨幣。

如果把不同區塊鏈網絡比喻成不同的國家 / 城市，每個國家都有自己的貨幣，它的作用就是日常流通、結算和儲值。

按照這個模型，大餅和以太坊都是各自「網絡國家」的結算貨幣，它們走的是貨幣價值邏輯。

這個國家裡有一個菜市場，商品琳琅滿目，這個菜市場一定要發行貨幣 / 代幣麼？

這就像早期的 uniswap，沒有代幣依然運行得很好，催生了整個流動性挖礦熱潮。

4、在這些區塊鏈網絡上構建的應用，它們實際可以沒有自己的代幣。

但當它們發展壯大以後，必然它也想要一種價值變現的方式，發行代幣是最直接的一種模式。

只是這種代幣模型的設計非常關鍵，像 uniswap 它就很擔心監管，所以不敢分享收益，而直接收費跟代幣無關，所以它敢幹。

如今依然沒有代幣的 metamask，協議手續費賺的也蠻多，也有很多人用。

有些應用，只需使用 ETH 作為結算貨幣即可，無需自身的代幣賦能，核心是它們找到了自己產品定位，有剛需。

5、並不是所有的區塊鏈網絡都需要發行代幣。

全世界有 180 多種貨幣，而扣除固定匯率後只有 130 多種。而這其中，並不是所有貨幣都能一直保有價值。比如像土耳其里拉相對美元一直呈現下跌趨勢。

這就像區塊量網絡，有很多 L2 可以直接使用以太作為基礎貨幣，它們自己的代幣，更像歡樂豆，價值需要額外挖掘。

也並不是所有應用都需要發行代幣。

全世界大概有 4 萬多家上市公司，國內註冊企業有 1.7 億，其中個體戶有 1.14 億。

也就是說能通過股權來分享企業紅利的，占實際商業主體數量非常非常少。

就像很多區塊鏈應用，只要真的符合用戶需求，自然有人用，也能產生收益。

對於那些發行了代幣的應用，購買時就要認清，它的效用是啥，它的經濟模型和供需關係。

切記，好應用不代表好代幣。