為什麼比特幣 ETF 持續流入，價格卻沒有漲？

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撰文：flow

編譯：深潮 TechFlow

在過去的三週裡，BTC ETF 淨流入超過 25 億美元。但在此期間，價格從 71,400 美元（5 月 20 日）跌至 67,4000 美元（6 月 12 日）。為什麼 25 億美元的新資金流入 ETF，價格卻沒有上漲？

從表面上看，我們認為淨流入的這種復甦應該對價格有利。令人驚訝的是，事實並非如此。

一個可能的答案？現金和套利交易。

讓我解釋一下。

ETF 流向

經過長時間的盤整，資金流入最近重新開啟了強勁的上升趨勢。 但隨之而來的是價格飆升。 制圖鳴謝： @FarsideUK

誰持有 ETF

當我們查看不同 BTC ETF 的前 80 名持有者時，我們發現這些人中的大多數不僅僅是「買入並持有」的投資者。相反，我們在這個名單上看到很多對沖基金，他們經常有複雜的交易理念。 制圖鳴謝： @dunleavy89

芝商所期貨市場

現在在期貨市場方面，我們看到與此同時，芝商所比特幣期貨的未平倉合約也接近 115 億美元的歷史新高。

再深入一點，我們可以按交易者類別分析 CME 期貨的淨頭寸。

在這裡，我們注意到對沖基金在比特幣期貨上建立了越來越大的淨空頭（僅在 CME 比特幣期貨上就有 63 億美元的淨空頭）。

這意味著什麼？

其中一種解釋可能是，越來越多的老練交易者開始對 BTC 進行現金和自運交易。這是一種套利策略，交易者利用兩種類似證券之間的價格差異進行套利。

在這裡，它涉及通過現貨 ETF 做多 BTC 並以相同金額做空期貨以捕捉兩者之間的基差，從而建立淨中性頭寸。

因此，價格風險為零，盈利潛力巨大（理論上對價格的影響為零）。

現在，這種策略的回報非常有吸引力，我們看到市場上有強勁的正價差（期貨價格高於現貨價格）。 制圖鳴謝 @JSeyff

當然，我們並不確定縮減背後發生了什麼，但我認為這種現金和套利交易可以很好地解釋當前的形勢。如果情況屬實，這意味著目前流入現貨 ETF 的大量新資金只是套利者建立的中性淨頭寸（不影響價格）。

因此，令人遺憾的是，沒有大量新的邊際資金流入市場，這可以解釋最近的價格走勢。無論如何，這只是我認為有吸引力的一個想法。而且隨著更多數據的出現，想法確實會經常改變。

你呢，你怎麼看待這種情況？