加密行業到底怎麼了？

作者：Ryanqyz，加密 KOL

編者語：2024 年以來，市場經歷了幾次大起大落。散戶虧錢、VC 哭窮、不少項目方跑路。每個人都期待的狂暴大牛市並沒有如期抵達，比特幣 ETF 通過之後起起伏伏，山寨幣更是一言難盡。近日以太坊核心開發者都發出疑問，是不是自己進錯了行業？區塊鏈到底怎麼了？加密 KOL Ryanqyz 在 X 上對本輪周期中 VC、項目方、新老項目、交易所等做了一次全面的復盤，試圖找到造成如今局面的原因。轉載全文如下：

區塊鏈行業到底發生了什麼？

關於 VC ：

• 上個周期節奏正常的 VC 都賺錢了。這些 VC 本周期都 3-10 倍擴大了基金規模再次融資，導致手上錢太多。但好項目又不夠多，但又必須花出去，所以稍有姿色的項目都會增加輪次融資抬高估值，拿到自己並不需要的錢。三年前已經做死了的老項目，也能出來蹦哒拿到新一輪 VC 融資。這也大幅提高了好項目的 VC 成本和幣民心理預期。

• VC 也不傻，項目方也不傻，本質變成了割 LP 的遊戲。

• 其他項目投完發不出幣，開會時面面相覷，互相尷尬。好不容易有一個好項目發幣了，趕緊重點 PR ，6 個月或 12 個月後只能解鎖即賣幣，之前沒解鎖也得想辦法先賣幣/套保。

• 總之， VC 不賺錢， LP 最慘。

關於新項目：

• 因為成熟 Founder 做小項目或大項目投入的時間是一樣的，賣幣也是一樣賣，所以他們只會做大項目。

• 大項目 = 高估值 = infra

• infra 扎堆出現，但是上面又沒有應用/真收入，所以只能自己補貼/刷量。

• 自己的錢哪兒來？ VC 那來，反正是免費的。

• 因為已經明白了上幣開盤 Playbook ，明確目標開盤賣幣，所以都會高估值開盤，然後賣出最少的幣，換來最多的錢，然後市場買盤枯竭，但還是要賣幣，不賣幣是不可能的。一個幣開盤第一波買盤結束後只能跌，結束的時間一般是 1-3 天，基本撐不過三天。之後製造波動，繼續賣幣。如果市場好，偶爾上一上漲幅榜，然後繼續賣幣。

• 總之，做項目的第一性原理是賣幣；極少部分項目創造價值（或者靠耍賴）靠協議收入。部分刷量項目，撸毛也都是假用戶項目，上線即等於歸零，沒有任何交易量，對於這樣的項目，市值毫無意義。

關於老項目：

• 死透的項目用三年前投的相對優質 Captable 再次融資（其實和那些基金都沒聯繫了），大部分用 KOL Round ，少部分找基金接盤。為了上 BN ，繼續融資刷數據，但還是沒真用戶，也沒有真用例。其實也上不去 BN ，所以兩條路，賄賂其他交易所/ DEX 上幣。

• DEX 上幣=歸零，賄賂交易所=歸零（賄賂的錢得賣幣賺回來）

• 總之，這類型項目只能歸零，因為他們大概率不會好好做了。

關於頭部交易所：

• 交易所對項目方提供的服務的等於鏈上的池子。給一個幣加池子，對項目肯定是好事兒。所以項目肯定要給交易所錢，這是無可厚非的，符合商業常識。

• 交易所有需要取悅的對象，也就是大戶。符合大戶利益的項目，需要上，所以 LRT 都得上符合自己利益的項目，需要上，所以投了的得上，有用戶的得上，新東西得上，能競爭別的交易所的得上。

• 因為流動性就是王，所以上交易所成為了做項目最重要的一環。交易所起到了用戶教育、流動性提供的重要作用，應該獲得重要的地位和匹配的利潤。那你的本金他就默默收下了：）

綜上，做項目變成了創造一個虛幻的東西，不用做東西了，只要能賣幣就行，因為本質就是製造烏合之眾，然後賣幣。

既然這樣， VC 幣和 meme 幣就沒有區別了。

關於 ETH ：

• 大戶改變思路，變成 POS ，反正不是 POW ，也不是炒幣思路，更不是入金買單思路，就是白嫖思路。

• 大戶不參與真正的建設，指對 ETH 幣價有直接正面影響的建設，包括但不限於，做 memecoin ，拉盤優質 memecoin ，創造獨特的 ETH 邪教文化等。總之，他們不作為。

• ETH 本周期唯二的買入理由就是再質押還有 ETF ，但是這個跟散戶又沒什麼關係，所以 ETH 本質上沒有好的強有力的，一下就能說明白的買入理由。

• ETH 依然有最多的開發者，最多的節點，最多的生態項目。依然是最健壯的區塊鏈。但是 ETH 上的這些項目都心懷鬼胎，想把自己的空氣幣賣到散戶頭上，只讓他們自己賺錢。總之， ETH 上散戶不好賺錢。

關於 SOL ：

• 大戶抱團，大戶格局大，大戶了解散戶在想什麼。

• 大戶的量級是 40w - 2mil 個 SOL ，他們花 1w SOL 做個所謂的邪教 meme coin 或者找認識的人做個 meme coin ，簡直不要太輕鬆。抱團拉盤 meme ，做一大堆小池子的 meme coin ，送到 100- 500mil 。散戶看到這麼多 meme coin 眼花繚亂並且瘋狂 FOMO 。 KOL 通過喊單賺取注意力，並且完成財富轉移，而且這些幣還真漲。

• KOL 形成梯度和喊單區間， Hsaka ， Ansem 等頂流一檔，一些 100k followers 一檔，其他的一檔（這些主要是 KOC ），分別喊不同市值範圍的幣，大概是 500mil +，100- 500mil ，還有 10- 100mil ，以及 10mil 以下的彩票選手。這樣增加了 SOL 的生態系統活力，並且讓散戶給他們的 SOL 抬轎子。

• 因為散戶都持有 SOL ，所以自然形成了 SOL maxi 軍團，而且 SOL flip ETH 情緒在散戶中甚囂塵上，這些人獲得了 memecoin 的快感，忘記了 SOL 的回滾風險，以及他們手裡的 memecoin 本質是空氣。

• SOL 進入正反饋循環階段， main character 喊單，散戶繼續 FOMO ，繼續喊單繼續 FOMO 。

• 什麼時候結束？不知道。當大家對 memecoin 反感的時候結束吧。

• 總之， SOL 成為本周期最好的賭場，最好的賭場籌碼，所有人都需要 SOL。

判斷：

• memecoin supercycle 成立，前百市值幣出現 20 個 memecoin ，大量 memecoin 在 100- 300mil 之間，主要在 SOL 上。

• 出現成功 memecoin focus CEX。

• 項目繼續高市值開盤，但是開盤估值會顯著下調， PR 稿說項目方估值合理化大批出現（有項目方已經這樣做了，從線上看結果不錯，格局大，愛惜羽毛）。

• VC 下一輪只能找 Web2 融錢了，他們對行業很眼紅，但與 LP 匯報會很痛苦。不向 VC 過度融資（甚至完全不融資）的高質量真用例項目開始出現，使用其他更加 decent 的方式進行利益輸送。

• 真正創造價值的審計/安全公司慢慢開始受到重視，優質審計成為行業的重要部分： BlockSec 、 Hexagate 、 Hypernative。

• 對於非 meme 項目，市場回歸對有真實收入，真實壟斷性，真實用例的項目的青睞（希望他們會有創新性的將代幣和業務關聯起來的方式）。

• 下一輪是真實應用周期。

致我的讀者：

• 買 BTC ，放冷錢包，大爺大媽都來的時候賣一部分，爸媽罵你是傻逼的時候買一部分，其他一直拿著，不要告訴任何人。

• 想辦法從 VC /項目方手裡拿錢：做項目/給項目做服務。

• 想辦法從其他散戶手裡拿錢：給散戶做服務。

• 不購買 VC 幣，尤其是高市值 VC 幣（結局：跑不贏 BTC ）。

• 嘗試購買 10mil - 100mil 的 SOL memecoin ，並在其 100- 500mil 的階段賣出。

• 不參與老項目，上個周期沒發出幣，是有他的原因的。

• 驗證所有你看見後想認真了解的信息，如果不能驗證，默認是假的。

• 識別價值內容賬號，給他們更多互動（\<1% 賬號還在做這樣的事）。