WealthBee 2025 雙月特輯：“特朗普2.0”滿月，市場上演“冰與火之歌”

2025年1、2月，時值特朗普2.0執政滿月，一方面特朗普2.0拉開大幕，政策紅利暖流湧動，另一方面，美股在DeepSeek的影響下，AI主線遭受巨大衝擊，誘發一系列金融雪崩。尤其2月，隨著關鍵經濟數據落地、監管框架調整與技術迭代加速這三股主要力量交織，加密市場也不斷經歷震盪、洗禮與重建。

2025 年 2 月，美國宏觀經濟形勢出現諸多變化，一系列關鍵經濟指標走低，同時，特朗普上台後大力推行增加進口關稅的政策，這兩大因素相互交織，對美國乃至全球經濟產生了深遠影響，引發全球市場震盪。

儘管美國四季度GDP修正值維持2.3%的穩健增速，但多項指標暗示美國經濟已步入"低速增長通道"，尤其是勞動力市場的降溫：2月非農新增就業18.7萬人，低於預期的20萬人，時薪環比增速放緩至0.2%，為2023年10月以來最低水平。此外，密歇根大學消費者信心指數罕見連續第三個月惡化，已下滑至98.3，反映出居民對實際購買力下降的焦慮正在積累。

1月美國核心CPI環比上漲0.3%，同比增長2.5%，同比增幅較去年12月數值下降0.1個百分點，意味著其不容樂觀的通脹有了小幅"降溫"。美國1月份的核心個人消費支出（PCE）物價指數年率錄得2.6%，為自2024年6月以來的新低，符合市場預期，也是為數不多的好消息之一。

但接下來，關稅戰將成為美國通脹最大不確定性因素。 特朗普政府宣布對墨西哥、加拿大進口商品加徵10%關稅（3月4日生效），直接推高汽車、農產品等關鍵品類成本，據克利夫蘭聯儲模型測算，該政策可能使美國CPI在二季度額外抬升0.3-0.5個百分點。

來源：CME

來源：CME

利率方面，目前普遍預計美聯儲的政策利率將暫時保持不變。據CME，美聯儲3月維持利率不變的概率為95.5%，降息25個基點的概率為4.5%。到5月維持當前利率不變的概率為73.2%，累計降息25個基點的概率為25.8%，累計降息50個基點的概率為1.1%。但鑑於通脹的不確定性以及特朗普關稅政策可能帶來的通脹壓力，美聯儲的降息決策仍存在變數。

2025年美國經濟的核心矛盾在於"增長放緩"與"通脹韌性"的拉鋸， 美聯儲試圖通過審慎貨幣政策平衡風險，而特朗普上台之後一系列增加關稅的行為，不但加劇了這一問題的複雜性，也持續衝擊全球供應鏈定價邏輯，放大了全球經濟的動盪。歷史經驗顯示，貿易保護主義往往難以真正解決結構性經濟問題，如何在政策博弈中尋找確定性 ，將是未來半年全球市場的核心命題。

2025年開年的2個月，AI領域最熱門的話題莫過於DeepSeek的橫空出世，而DeepSeek對美股帶來的最大影響，無疑是打破了此前市場對AI敘事的未來預期。

AI行情發展至今，泡沫是在所難免的，DeepSeek 刺破了 AI 的部分泡沫，其開源模型通過算法優化顯著降低了算力依賴，推動行業從"算力競賽"向"算法效率"轉型，重塑了市場對AI基礎設施的需求邏輯 。例如，DeepSeek-V3僅用2048塊H800 GPU完成訓練，而傳統模型需數萬塊同類芯片，直接動搖了美股科技巨頭高資本支出支撐的"護城河"敘事。

DeepSeek的衝擊，疊加特朗普關稅政策引發的全球供應鏈動盪擔憂，科技股作為全球化程度最高的板塊首當其衝，整個美股呈現低迷之態：整個2月，納指因科技股權重高受創最深， 重挫4%，抹去了年內積累的漲幅，創2024年4月以來最差月度表現；道指因傳統行業占比大相對抗跌，累計跌幅1.58%，而標普500則介於兩者之間，下跌1.42%。

截止2025年2月28日，Nasdaq 100五日圖表，來源：finance.yahoo.com/

市場對美國AI產業競爭格局的重新審視已顯性化 ，這一點直接反映在美股big7的表現上。從財報上看，美股big7最新財報並無特別值得關注的地方，即便是表現最為亮眼的英偉達，也因沒有大幅超預期導致投資者獲利了結，引發拋售。總體而言，正如前面提到的，目前市場並沒有明確的交易方向，big7股價表現呈現"月末政策與情緒主導暴跌"的特點，用Bespoke Investment Group分析師的一句話來概括------"放眼望去，恐懼已然成為一種集體情緒。"

在這種市場情緒低迷的大環境下，加密資產也難免淪為無辜的犧牲品。道瓊斯市場數據顯示，比特幣與納斯達克的六個月滾動相關性指標近期升至0.5，創 2023 年以來新高，這意味著美股波動加劇，加密市場受其影響愈發明顯。一旦股市因類似 DeepSeek 這樣的意外變數出現波動乃至恐慌情緒蔓延，投資者風險偏好降低，紛紛從風險類資產中加密市場抽離資金，就容易導致加密市場承受價格下行的壓力。這一連鎖反應，凸顯了市場對DeepSeek衝擊與政策不確定性的"過度防禦"心態。

隨著特朗普這位"加密總統"的上台，新一屆美國政府的加密政策已從競選承諾轉向實質行動。都說"新官上任三把火"，目前特朗普燒得最旺的一把火，恐怕還屬1月18日，特朗普發推文宣布發售官方的Meme代幣------$TRUMP。

$TRUMP市值一度突破145億美元，後續暴跌60%。市場這波瘋狂的投機暴富了一批人，也讓一些人承受了資產的嚴重縮水。這一事件更深層的啟示在於，加密貨幣正在從金融界輻射至政界。如果說美國SEC通過比特幣現貨ETF是加密貨幣踏入傳統金融界的里程碑，那麼特朗普發幣則是加密貨幣踏入政界的見證，其通過"代幣互換"等操作，將政治影響力直接轉化為市場流動性 ，顯示了加密資產作為新型政治工具的潛力。 無論是美國多州競相推進比特幣儲備法案，還是歐盟MiCA框架加速合規化進程，全球監管博弈的背後，"代碼即權力"這一重要線索都貫穿其中。

除了特朗普發幣之外，加密圈也在持續關注其政策兌現程度。美國新政府就職後，加密領域迎來諸多利好，例如組建加密貨幣工作組，擬定新的數字資產監管方案，探索建立國家加密貨幣儲備。同時，SEC撤銷SAB 121，使得銀行在監管機構發布額外指導後，可托管數字資產。受此影響，比特幣價格積極上揚，1月底環比漲幅達9.5%。然而，隨後Deepseek消息以及關稅新聞衝擊市場，到了2月，加密市場經歷歷史級調整，比特幣跌破10萬美元，2月下跌了 17.39%，收於8.5萬美元關口，全月跌幅集中於月末一周。這波暴跌並沒有獨立單一的主因，更像是混沌市場自身的波動造成的，既屬於特朗普關稅政策衝擊下風險資產拋售的連鎖反應，也有市場過度槓桿化後自我淨化的作用力在推動。

值得關注的是，比特幣在這波震盪中仍展現出一定韌性，其他替代幣種受市場內部出現的負面事件影響，大多跌幅更深，以太坊受Bybit事件拖累觸及年內低點，Solana也因政治發幣風波大幅震盪。在2月中下旬，部分機構將此次的短期波動視為長期配置窗口。例如Strategy（前MicroStrategy），2月 18 日至 23 日期間，Strategy以平均每枚 97,514 美元的價格豪掷 19.9 億美元，購入 20,356 枚比特幣。遊戲公司博雅互動也在 2 月 28 日發布公告稱，集團進一步增持比特幣，以約 795 萬美元購得約 100 枚比特幣，購入成本每枚約 79495 美元。

如果我們再拉長時間線，會發現從去年開始，黃金與比特幣價格走勢日益趨同。 2024 年全年，二者的整體波動就呈現出一定的同向性，今年2 月，黃金價格同樣在創下 2942 美元 / 盎司的歷史新高後又在一周內暴跌超 100 美元。此前，WealthBee曾在2023年分析過比特幣價格與金價的中度線性相關關係（詳見：跨越10年周期，6張圖看懂比特幣價格與美股等主流資產走勢相關性），當時我們分析認為比特幣仍定位於風險投資。如今情況發生轉變，二者的價格波動緊密相連，意味著比特幣的"數字黃金" 性質愈發明顯 ，其根本原因在於它們都被視為信用貨幣的替代品。隨著全球經濟形勢和地緣政治局勢的進一步演變，二者價格可能繼續保持一定程度的聯動性。

當前加密市場正陷入某種消息面真空期，傳統敘事（如減半周期、ETF資金流入）邊際效應遞減 。而從不久前落幕的香港共識大會上各方釋放的信號來看，儘管短期缺乏爆發性敘事，但三大趨勢正悄然重塑市場：首先是監管範式轉型，美國國會親加密多數派推動FIT21法案，SEC縮減執法部門規模，監管從壓制轉向引導，為機構入場掃清障礙，其次，2025年的加密市場正處於從"政策套利"向"價值創造"、從"投機驅動"向"技術驅動"的關鍵轉折點；最後，AI與加密的融合可能成為最值得關注的新突破口。若AI 板塊開始反彈，與加密市場有所結合，新敘事也可能應運而生。市場完成槓桿出清、AI與加密的協同敘事成型之際，新一輪向上突破或已箭在弦上。歷史的經驗反覆驗證，新的黎明，往往在狂熱與恐懼交織的至暗時刻中孕育。

特朗普上任滿月，市場進入混沌期， 複雜性遠超以往。幣圈也被這股不確定性波及，遭遇罕見的頻繁波動。雖然人性固有的弱點在市場中埋下了風險的種子，比特幣不可篡改的稀缺屬性卻從未動搖過，並賦予了它穿透周期性迷霧的頑強生命力。正如《冰與火之歌》所言："混亂不是深淵，而是階梯（Chaos isn't a pit, chaos is a ladder）"。