英特爾Q2 業績與指引大超預期，AI 需求推動 15 年來最快增長

作者：SoSoValue Research

英特爾發布2026年Q2業績：營收、調整後EPS和毛利率均顯著高於市場預期，數據中心與AI業務創下歷史最快增長，客戶端業務也好於預期。公司給出的Q3收入指引繼續大幅超過一致預期，顯示AI基礎設施建設正在重新拉動伺服器CPU、定制晶片及晶圓製造需求。

公司同步將2026年資本開支指引由180億美元上調至超過200億美元，並預計2027年投入將顯著增加，對半導體設備、潔淨室、先進封裝、載板及儲存產業鏈形成支撐。

不過，Intel Foundry仍錄得超過20億美元經營虧損，外部代工收入占比依然較低；資本開支快速擴張也將繼續考驗現金流。英特爾股價盤后一度上漲約13%，隨後漲幅收窄至約4%。

Q2業績：營收、利潤率全面超預期，現金流仍受特殊項目拖累

Q2收入161.3億美元，同比增長25.4%，創15年來最快增速，高於約144億美元的一致預期，也較公司此前指引中值高出18億美元。

調整後EPS為0.42美元，接近市場預期0.22美元的兩倍；調整後毛利率為41.8%，同比提升12.1個百分點，較公司指引高2.8個百分點。收入增長、平均售價提高、產品組合改善以及製程良率提升共同推動調整後營業利潤達到28億美元，上年同期為虧損5億美元。

GAAP淨虧損為110億美元，EPS為-2.16美元，主要受到與美國商務部托管股份相關的125億美元非現金公允價值損失影響。剔除相關調整後，公司實現淨利潤22億美元。

Q2經營現金流達到70億美元，現金和短期投資約300億美元。不過，受122億美元淨合作夥伴資金流出影響，調整後自由現金流為-84億美元。由於Q2自身資本開支為27億美元，負自由現金流更多反映合作夥伴資金安排；隨著2027年製造和後端產能投資進一步增加，現金流改善仍可能被推遲。

數據中心增長59%，客戶端業務好於預期但PC需求承壓

數據中心與AI業務收入62.6億美元，同比增長59%、環比增長24%，顯著高於約54億美元的市場預期；營業利潤升至24.7億美元，營業利潤率由上年同期的16.1%提高至39.5%。

增長主要來自超大規模雲廠商和企業客戶對伺服器CPU的強勁需求。定制晶片業務收入同比接近增長兩倍，目前年化收入規模接近20億美元。英特爾預計，伺服器CPU行業出貨量將在2026年和2027年保持強勁雙位數增長，增長動能有望延續至2028年。

客戶端與物理AI業務收入88.8億美元，同比增長13%，高於約80億美元的市場預期。AI PC收入環比增長26%，目前約占客戶端業務收入的三分之一；邊緣計算貢獻約10%。

客戶端業務的增長主要來自高端產品占比提升、平均售價上漲和成本轉嫁。受儲存價格上漲及供應限制影響，公司預計2026年全球PC消費量將下降低雙位數百分比，下半年表現也將弱於正常季節性水平。英特爾計劃將更多有限產能轉向需求更強的數據中心CPU。

Foundry虧損繼續收窄，外部客戶仍需兌現

Intel Foundry收入57.7億美元，同比增長31%；經營虧損由上年同期31.7億美元收窄至20.9億美元，虧損率由71.7%降至36.2%。

18A產量環比增長超過50%，較公司目標高約25%。良率、製造周期和產能利用率改善推動Panther Lake主要產品的製造成本年內下降約50%，公司預計年內還能進一步降低約20%。

18A-P已經進入風險生產；14A的PDK 0.9計劃於10月交付，風險生產預計於2027年下半年啟動，2028年進入大規模量產。

不過，Foundry本季度外部收入僅為2.93億美元，占該業務收入約5%，增長仍主要來自英特爾內部產品。管理層表示外部客戶反饋積極，但尚未披露能夠驗證18A-P或14A商業吸引力的大型量產訂單。

電話會：供給缺口延續，資本投入仍需訂單驗證

管理層表示，先進製程邏輯晶片、矽晶圓、儲存、載板及先進封裝正面臨嚴重供應限制，短缺預計仍將持續。部分瓶頸可能在Q3末至Q4緩解，為Q4收入提供進一步增長空間，但公司預計年底前仍無法完全滿足伺服器CPU需求。

資本開支上調建立在長期客戶協議和需求信號基礎上，不過公司沒有披露新增投資中有多少對應外部Foundry客戶，也沒有確認14A或18A-P已獲得大型客戶的正式量產訂單。

英特爾目前擁有約400億美元流動性，並持有約100億美元可供處置的非核心資產。管理層同時表示，如果未來擴產需求超過內部現金流和客戶預付款的支持能力，公司可能進入資本市場融資。2027年資本投入能否形成有效回報，將取決於伺服器需求持續時間、18A成本下降速度和外部代工訂單兌現情況。

Q3指引大幅超預期，2027年資本開支繼續增加

英特爾預計Q3收入為158億---168億美元，中值163億美元，同比增長約19%，高於約151億美元的一致預期；調整後EPS為0.38美元，調整後毛利率為42%。

Q3毛利率預計與Q2大致持平。Panther Lake和Granite Rapids等新產品仍處於產能爬坡初期，單位成本高於公司平均水平；隨著18A良率和產量繼續提高，新產品成本有望在2027年逐步轉化為毛利率支撐。

公司將2026年資本開支指引由180億美元上調至超過200億美元，並預計2027年資本開支將顯著高於2026年。新增投入將覆蓋Intel 3、18A、18A-P和14A製程、先進封裝與EMIB-T、潔淨室建設，以及載板和儲存供應保障。

這份財報顯示，英特爾正在重新獲得AI基礎設施周期帶來的增長機會。伺服器CPU、定制晶片和18A產能爬坡共同推動收入與利潤快速改善，Q3指引也證明當前需求仍然強勁。

盤後漲幅由約13%收窄至約4%，反映市場已經開始採用更高的評估標準：短期業績超預期支持復甦邏輯，Foundry外部收入、先進製程客戶、資本回報率和自由現金流將決定這輪復甦能否進一步轉化為可持續的估值提升。