付鵬：AI 基建股已呈現“老登股”特徵，比特幣等流動性資產或先於股市完成估值出清

ChainCatcher 消息，Bitfire Group 首席經濟學家付鵬發文稱，AI 產業當前正處於從中游到下游的過渡期，以英偉達為代表的基建層已進入成熟階段，呈現老登股特徵，但下游應用層尚未出現類似 ChatGPT 的里程碑式突破，未來 10 至 18 個月是產業周期的切換過渡期。他表示，AI 下半場比拼的不再是重複燒錢建基建的故事，而是 AI 作為效率工具進入真實行業後，能否產生穩定的付費、利潤與擴散。

其並稱，當前市場資金正遵循縮圈邏輯，優先清掉外圍、高彈性、缺乏現金流支撐的投機資產，持續向最核心、確定性最高的標的集中，比特幣等分母端純流動性資產往往會先於傳統股票市場消化完估值壓力。

他還提到，存儲 DRAM 與 HBM 歸根結底是商品，逃不出商品周期律，當行業基本面極其確定、波動率降至極低時，場外金融槓桿的過度堆積往往才是引發暴跌的隱形殺手，去槓桿發生時即便公司基本面沒問題，價格也會劇烈波動。