Arthur Hayes 衝擊“三連冠”：以 Flop Network 構建 AI 算力衍生品市場

核心觀點

問題

算力沒有全球價格。市面上有各種指數，試圖追蹤某些類型 CPU、GPU 和 TPU 晶片的銷售和租賃價格，但數據集並不完整。此外，也有各種指數試圖逐個模型追蹤 AI 代幣的價格。晶片價格和代幣價格都是算力的衍生品。如果我知道算力（FLOPS）的價格，我就可以推導出晶片和模型代幣的價值。與其專注於收集關於晶片和代幣價格的不完美信息，我們更應該專注於獲取算力價格的信息。

解決方案：Flop Network 算力市場

每一秒，Flop Network 都會產生一個區塊。每個區塊內都有收據，證明礦工為某個智能體完成了一項推理任務。對於每個推理任務，我們知道三件事，它們有助於計算 $FLOP/算力的匯率。

區塊信息對象：

延遲秒數------完成推理請求所需的時間
完成的工作量------完成的浮點運算總數
交易費用------礦工賺取多少 $FLOP

$FLOP/（算力/秒）= [3] / [2] / [1]

現貨價格只有在所有人都可以自由交易時，才成為真正的價格。在供給端，如果你有計算機晶片（GPU、CPU 或 TPU），你可以通過完成智能體的推理請求來挖礦 FLOP。在需求端，只要你的錢包裡持有 FLOP，你就可以提交推理請求。Flop Network 是一個對所有人開放的開源網絡。因此，現貨算力價格成為算力的全球基準。

Flop 算力單位（FCU）

在討論現金結算衍生品之前，讓我們繼續停留在"實物"算力市場。Flop Network 的一個功能是：能夠從礦工那裡預留算力，並在未來最多三十天內交付。網絡將 FCU 標準化，使其更具可交易性。

想像你知道七天後有一個任務要做，而你想今天鎖定算力價格。你可以競標，從礦工那裡預留七天後的某一數量算力。七天之後，礦工有二十四小時來交付算力。如果預約被接受，就會創建一個可交易的七天 FCU 對象，類似於可交割遠期。如果算力現貨價格上漲，而你不再需要或不再想要那筆算力，你可以在 Flop Network 上原生地將 FCU 賣給另一個參與者。

以下是 FCU 在實踐中如何運作的具體示例。請關注官方 Flop 文檔的變更，其中將包含所有這些信息。

1 個 FCU 對象：

延遲：1 秒
算力：1 PetaFLOP
AI 模型：由購買者指定
交付日期和時間：7 天後的 UTC 12:00

請注意：FCU 涵蓋推理，而非訓練。訓練能力比其各部分之和更有價值。推理工作是可分割的，這正是單一參考單位或 FCU 得以可能的原因。

對於每個 AI 模型，將有多達 30 個可交易的 FCU，每天一個 FCU。如果你需要預留 1 ExaFLOP 的算力，你將購買 1,000 個 FCU。作為買家，為了吸引礦工，你發布你願意為該 FCU 支付多少 FLOP。為了讓網絡接受你的出價，你必須全額出資。作為算力的賣家或提供者，你發布你希望為該 FCU 獲得多少 FLOP。為了讓網絡接受你的出價，你必須全額出資。作為算力的賣家或提供者，你發布你希望為該 FCU 獲得多少 FLOP，並且必須質押按權重計算的 FLOP 作為擔保：如果你未能交付，另一個礦工可以在現貨市場上有利可圖地交付算力。質押權重的 FLOP 作為擔保：如果你未能交付，另一個礦工可以在現貨市場上有利可圖地交付算力。質押權重的 FLOP 數量由網絡根據近期處理的總推理量確定。它是 $FLOP 成本加上一個作弊乘數，用於阻止不誠實的挖礦和交割失敗。這創建了一個完全出資的雙邊訂單簿，沒有垃圾信息。出資的買價和賣價在鏈上結算，而連續的雙邊訂單簿和撮合在鏈下進行，與現貨市場完全一樣。

存在交割失敗的風險。為緩解這一點，如上所述，FCU 供應商必須質押大量 FLOP 保證金，遠遠超過從買家那裡獲得的推理 FLOP 保證金，遠遠超過從買家那裡獲得的推理 FLOP 費用。未能在到期後二十四小時內交付算力的礦工將失去其全部 FLOP 保證金。然後備用礦工競標完成該訂單；他們這樣做是因為每 PetaFLOP 獲得的 FLOP 保證金。然後備用礦工競標完成該訂單；他們這樣做是因為每 PetaFLOP 獲得的 FLOP 費用遠高於現行現貨價格。如果現貨價格高於 FLOP 保證金，且沒有礦工願意交付算力，則發生交割失敗，買家獲得全額退款加上 FLOP 保證金，且沒有礦工願意交付算力，則發生交割失敗，買家獲得全額退款加上 FLOP 保證金。

FRCR 期貨合約

FRCR------Flop 參考算力費率

每小時、成交量加權的 $FLOP/GigaFLOPS 打印

我討論了那些有真實需求的人如何使用 $FLOP 以現貨或遠期基差購買算力。現在讓我們討論如何構建一個可以在傳統金融和/或加密交易所交易的現金結算金融衍生品。我將概述一個提議的合約，並討論做市商如何對沖自己的多頭或空頭期貨敞口。

合約規格：

名稱：FRCR Quanto 季度期貨合約
到期：3 月、6 月、9 月和 12 月最後一個星期五的 UTC 12:00
標的指數：FRCR
乘數：每點 1 美元
示例：FRCR = 100
合約價值：乘數 * FRCR = $1 * 100 = $100
保證金币種：USD

如果你以 100 FLOP 的入場價格做多一份合約，並在 200 FLOP 的入場價格做多一份合約，並在 200 FLOP 結算，你的盈虧如下：

乘數 * 合約數 *（到期價格 - 入場價格）= $1 * 1 *（200 - 100）= $100

如果你以 200 FLOP 的入場價格做空一份合約，並在 100 FLOP 的入場價格做空一份合約，並在 100 FLOP 結算，你的盈虧如下：

乘數 * 合約數 *（到期價格 - 入場價格）= $1 * -1 *（100 - 200）= $100

Quanto 衍生品是一種奇異衍生品。它必須是 Quanto 衍生品的原因是：我假設大多數參與者希望以美元作為保證金並以美元賺取利潤，但標的現貨市場以 FLOP 計價。因此，我們必須使用 Quanto 結構來獲得大多數市場參與者期望的回報。為了正確地為 Quanto 衍生品定價，你必須根據 FRCR 與 FLOP 計價。因此，我們必須使用 Quanto 結構來獲得大多數市場參與者期望的回報。為了正確地為 Quanto 衍生品定價，你必須根據 FRCR 與 FLOP/USD 匯率之間的協方差進行調整。

如果市場希望保持保證金币種為 $FLOP，那麼：

乘數 = 1 GigaFLOP
合約價值 = 乘數 * FRCR = 1 * 100 FLOP = 100 FLOP

任何衍生品合約成功的關鍵，在於做市商能否容易地從組成部分中複製出多頭和空頭期貨合約。

多頭期貨合約：

為了複製多頭敞口，做市商必須獲得 $FLOP，然後購買連續滾動的一攬子 FCU。以下是他們如何合成創建一個 60 天多頭 FRCR 期貨合約。

花費 $FLOP 並購買一個 30 天 FCU。30 天後，將其滾入另一個 30 天 FCU。

11 月 1 日，30 天 FCU = 100 FLOP。11 月 30 日，你以 100 FLOP 賣出你原來的 30 天 FCU，並以 200 $FLOP 購買一個新的 30 天 FCU，該 FCU 于 12 月 30 日到期。

你重新創建了一個 60 天多頭期貨合約，你的入場價格是 200 $FLOP。

空頭期貨合約：

為了複製空頭敞口，做市商必須獲得 FLOP，然後供應連續滾動的一攬子 FCU。這將需要更多的 FLOP，因為保證金遠遠超過算力費用。做市商不需要採購晶片，因為他們會在交割前滾動 FCU。以下是他們如何合成創建一個 60 天空頭 FRCR 期貨合約。

花費 $FLOP 並供應一個 30 天 FCU。30 天後，將其滾入另一個 30 天 FCU 供應合約。

11 月 1 日，30 天 FCU = 100 FLOP。11 月 30 日，你以 100 FLOP 買回你原來的 30 天 FCU，並以 200 FLOP 供應一個新的 30 天 FCU，該 FCU 於 12 月 30 日到期。只要你在 FCU 到期前滾動，或在 24 小時交割窗口內找到備用礦工，你就不會交割失敗並失去你的 FLOP 供應一個新的 30 天 FCU，該 FCU 於 12 月 30 日到期。只要你在 FCU 到期前滾動，或在 24 小時交割窗口內找到備用礦工，你就不會交割失敗並失去你的 FLOP 保證金。

你重新創建了一個 60 天空頭期貨合約，你的入場價格是 200 $FLOP。

FRCR 永續合約

如果我們理解了期貨合約如何運作，那麼將其擴展到永續合約就非常簡單。記住，永續合約只是一條無限的期貨合約帶。

合約規格：

名稱：FRCR Quanto 永續合約
標的溢價指數：[永續價格 - FRCR] 的 8 小時 TWAP

永續價格將是每小時成交量加權平均值，以匹配 FRCR 的計算方法。然後將有八個樣本在八小時內平均。

乘數：每點 1 美元
示例：FRCR = 100
合約價值：乘數 * FRCR = $1 * 100 = $100
保證金币种：USD

資金機制與傳統永續合約相同。如果溢價指數為正，資金為正，多頭支付空頭。如果溢價指數為負，資金為負，空頭支付多頭。由於這是 Quanto 衍生品，付款以美元進行。

為了合成創建多頭永續合約，交易者將做多 FCU 並持續滾動它。例如，如果交易者想要創建 120 天的合成多頭永續敞口，他們將購買一個 30 天 FCU 並滾動四次。為了合成創建空頭永續合約，交易者將供應 FCU 並持續滾動。例如，如果交易者想要創建 120 天的合成空頭永續敞口，他們將供應一個 30 天 FCU 並滾動四次。

哪個 AI 模型？

這個市場的一個問題是，衍生品所引用的算力價格與 AI 模型無關。然而，每個模型都有不同的 FCU 市場。因此，為了真正合成重建期貨和永續合約，交易者必須為每個模型購買和供應一攬子 FCU，並以正確的權重匹配 FRCR。

FRCR 在發布綜合指數的同時，也發布按模型分類的桶，因此籃子權重是可觀察的。綜合指數會隨著模型組合的變化而漂移，模型退役而非硬體過時，成為對沖者需要管理的風險。

無摩擦

為了促進使用 Flop Network 衍生出的現貨和 FCU 算力價格的衍生品市場增長，除了支付給驗證者處理買賣雙方之間 FCU 交易的 FLOP 費用外，交易 FCU 將不收取任何交易費用。此費用與從你的錢包發送或接收 FLOP 費用外，交易 FCU 將不收取任何交易費用。此費用與從你的錢包發送或接收 FLOP 無異。