简析Voltz：基于AMM的利率掉期协议

作者：Crescent

Voltz 在 12 月 9 日 宣布完成 600 万美元种子轮融资，由 Framework Ventures 领投，Fabric Ventures、Coinbase Ventures、Amber Group、Wintermute、Robot Ventures、Mgnr、Entrepreneur First 及其他天使投资者参投。

Voltz 是利率掉期 (IRS) 的非托管自动化做市商 (AMM)，其突出特点就是将 利率掉期 引入 DeFi，使资本利用率比其他模式高出了 3000 倍。

所谓利率掉期，是通过互相交换付息的方式，而改变债权或债务的结构的方法，比如以浮动利率交换固定利率，订约双方不交换本金，本金只是作为计算基数。

我们常见的 AMM 是在各个不同 token 之间进行的，而该协议是给固定利率和浮动利率之间做了一个 AMM，不同的 DeFi 协议之间借贷利率也各不相同，有些还有很大波动，从 2% 到 40% 以上不等，这就存在了许多的操作空间，该协议的存在消除了固定利率和浮动利率之间交换的限制。

项目简介

利率掉期也称之为利率互换，是衍生品的一种。

该项目提供了一个交易利率的市场，让所有人有了一个可以做多做空 APY 的平台。比如用户预计未来某项目的利率会上涨，那么就可以支付固定利率，得到浮动利率，这就是做多浮动利率，当利率如预期一样向上浮动之时，就可以得到利差回报。当然，在该平台也可以支付浮动利率，收取固定利率。

在 Voltz IRS 市场中，一是使有对冲需求的用户可以在该平台上实现对冲，二是单纯看好某项目的未来矿池收益，可以选择做多，三是可以根据利率波动差异，做多做空赚取差价。且交易员和 LP 能够以大约 10-15 倍的杠杆进行操作，这让用户有了更多玩法选择。

特点——AMM

除此协议之外，不乏有些协议用 AMM 作为将固定利率引入 DeFi 的机制，不过存在的局限性颇多，该项目在资本使用效率、利率收益、交易者进出头寸灵活程度等问题方面做出些许调整。

与许多其他 AMM 一样，Voltz 使用常数乘积不变量，但有一些显著不同：

其一，传统 AMM 是将资产放到流动性池中，而此协议不同，Voltz 仅仅用集中流动性虚拟 AMM (vAMM) 进行价格发现，采用这种方法使抵押品管理不再与 AMM 储备挂钩，增加了更多灵活性。

其二，因 IRS AMM 是允许交易者交换固定利率和浮动利率的，所以它设计了基于利率的轴。其中 ：

x 轴 代表 1% 的虚拟固定 token，这些 token 背后的概念是，如果一个参与者有权获得 100 个 1% 的虚拟固定 token，假设 IRS 池的期限恰好是一年，那么在 IRS 池到期时，他们可以要求获得标的的 1 个 token。

y 轴 代表可变 token，表示出了 IRS 池中虚拟可变 token（例如 aDAI）的数量。Voltz IRS vAMM 也使用的常数乘积公式 (xy=k)，其中 (x) 代表 1% 的固定代币数量，(y) 代表可变代币数量，(k) 是常数，因此，vAMM 定义了交易者可以交换固定现金流或可变现金流的比率。

Voltz vAMM

vAMM 价格与隐含固定利率之间的关系如下：

其三，该协议像 Uniswap v3 一样可以集中流动性，允许 LP 将流动性存入一定的范围内。

在普通恒定产品 AMM 中，LP 将流动性分散在整个价格（隐含固定利率）范围内 (0, ∞)，这意味着很大一部分流动性最终不会被使用。为了缓解这种情况，Voltz IRS vAMM 受 Uniswap v3 启发，有了集中流动性的想法。

流动性集中意味着 LP 能够在有限的自定义价格（隐含固定利率）范围存入流动性。将浮动利率 token 和 1% 的固定利率 token 存入 vAMM。当固定利率超出 LP 的头寸（范围）时，流动性处于非活动状态。

这使 LP 存款的资本效率比其他模式高出了 3000 倍，LP 也能够以自己认为合适的市场利率来部署流动性，从而更好地控制自己的资本。

其四，该协议的资产是通过保证金引擎进行基础资产的管理的，保证金引擎有效地定义了交易者和流动性提供者可用的杠杆，管理协议的抵押品并处理不利情况下的清算事件。同时还可以使流动性提供者和交易者能够对其头寸进行控制。

下图为该机制运行流程：

图中的 Fixed Takers (FT) 是交易浮动利率换取固定利率的 固定接受者，Variable Takers (VT) 是交易固定利率换取浮动利率的 可变接受者。通过 vAMM 和保证金引擎进行价格发现、管理资产。

特点——LP

vAMM 与其他 AMM 一样，都需要流动性提供者 (LP) 才能发挥作用，但还是有些差异性。

第一，每个 IRS 池都建立在单一基础可变资产（例如 aDAI）之上。为了存入流动性，LP 必须为基础代币产生的利息支付提供保证金（例如 DAI）。由于可变利率支付和固定利率支付是在同一资产中支付的，LP 只需存入该单一资产即可充当 IRS LP（即本例中的 DAI）。

第二，Voltz 的保证金引擎的运作与 LP 保证金回收。

Voltz 的保证金引擎通过参与者在 Voltz 协议上向 Trade 或 LP 提供保证金运作。为了最大限度地提高资本效率，所有参与者都必须提供保证金。Voltz 协议允许交易者和 LP 对其头寸进行部分抵押。

流动性提供者将流动性存入自己标记的范围内，从而使 FT 和 VT 进行交易。每次进行交易时，LP 都会收取费用。Voltz 协议中有 LP 保证金回收概念，当对应的 FT 和 VT 头寸可以匹配时，交易相互抵消，LP 保证金就会被回收，以便再次用于向交易者收取费用。

如下图所示：

LP Collateral Recycling

第三，关于资金利率风险。

在该项目中，因为 LP 只需要存入单一资产即可创建市场的任何一方，这样一来，Voltz AMM 就消除了无常损失的概念。但是由于其引入了利率掉期概念，这使 LP 又面临着「资金利率风险」，这是一种特定于利率掉期的新风险类型。

该项目目前还未发币，Twitter 有 1771 人关注，关注者不算多，据其说明将在 2022 年第一季度上线测试网，最开始会推出稳定币池。VoltzDAO 正在开发中，在之后，随着时间的推移，Voltz 协议将由 VoltzDAO 管理，完成一个逐步去中心化的过程。