Numerai：全球数据科学家建立的量化对冲基金的业绩分享

作者: Numerai

编译: ChainCatcher

Numerai 是由全球数千名数据科学家建立的量化对冲基金。我们一直在悄悄击败业内最负盛名的对冲基金，但从未公布过我们的业绩。今天，我们很高兴首次与建立它的数据科学家社区分享我们对冲基金的业绩。**这篇博文于 2022 年 2 月 3 日更新，以反映 Numerai 截至 2021 年 12 月 31 日的业绩以及更新用于计算净绩效的费用方法。

我们于 2019 年 9 月启动了当前版本的 Numerai 对冲基金。大约在这段时间，我们更改了数据集、优化器、杠杆和 Numerai 锦标赛的运作方式（参见实现元模型至上）。这是开始为量化对冲基金建立业绩记录的一个难以置信的挑战时期。在几个月内，Covid-19 引发了全球市场的巨大波动，并导致包括 Renaissance 的 RIDA 基金在内的许多量化对冲基金创下了有记录以来最糟糕的时期，该基金到 2020 年底下跌了 -32%。

然而，Numerai 的市场中性对冲基金表现异常出色。尽管 2020 年充满挑战，但它让 Numerai 得以从蓝筹量化对冲基金中脱颖而出。它强调了其中一些旧基金面临的风险。这些基金中有许多采用了 Numerai 的基金所避免的大量因子敞口。

自 2019 年 9 月推出策略以来，Numerai 的表现优于 Aurum 的 Quant Equity Market Neutral Index 26.46% 和 AQR 的 Market Neutral Fund 29.61%***。过去两年还不错。

Numerai 的回报流与 AQR 之间的相关性也极低，仅为 0.01，表明 Numerai 确实在做一些与传统量化分析完全不同的事情。

市场中立的对冲基金不同于任何其他投资产品。大多数基金都与投资者达成了承担风险的协议（他们的\"授权\"）。风险投资家有责任将资金用于科技初创企业。凯西·伍德 (Cathie Wood) 受命冒险投资创新股。另一方面，市场中性基金要求投资者对股市风险保持中性，即持有不包含该风险的投资组合。正是这种授权以极低的风险运行投资组合，这可能导致回报率比市场上涨时低得多，但在市场崩盘时相对回报率高得多。

市场中性基金的关键理念是，基金每买入 100 美元的股票，就做空 100 美元的股票。如果维持这种情况，净效应是对冲基金的市场风险约为 0 美元。粗略地说，这就是贝塔系数为零的投资组合的含义，这是市场中性基金运行的方式。

当然，许多贝塔系数为 0 的股票投资组合仍然存在风险。例如，如果对冲基金买入 100 美元的美国股票并做空 100 美元的日本股票，那么该投资组合将面临很大的国家风险。 （特别是，美国股票的表现大大低于日本股票的风险）。买入 100 美元的 Apple 并卖出 100 美元的 Microsoft 可能是一个更安全的投资组合，因为至少两只股票都在同一个国家和同一个行业。这种多头苹果和空头微软的投资组合将被视为国家和行业中立的。

像 Numerai 这样的对冲基金正试图对市场、国家、行业和数百种其他风险因素保持中立。投资组合的中性风险越大，投资组合的波动性越低，我们就越相信使用杠杆的风险会降低。

所以，是的，读到一家拥有 50 名博士的对冲基金在一年中仅赚取 5% 而一切都在上涨，这让人感到困惑，但当你考虑到对冲基金承担的风险是多么小，波动性又是多么低时，5% 可能会令人印象深刻。 5% 的收益率比许多公司债券支付的收益率高得多，而且对冲基金的风险和波动性可能也低于债券。

好问题。很好。如果对冲基金可以在贝塔系数为 0 的情况下赚钱（我们每次做多时都必须做空），这几乎总是意味着我们做多的股票会跑赢市场。

Numerai 以市场中性基金开始的原因之一正是因为它是华尔街最艰难的游戏。这很难，因为赚钱的唯一方法是善于选择股票和管理风险。由于市场中立的授权，承担市场风险无法免费赚取资金。所以我们认为 Numerai 数据科学家可以在华尔街的硬模式中获胜，然后我们可以在未来建立任何类型的基金。这花了很多年，但我们现在在 Hard Mode 上变得非常出色，而且由于 Numerai 发展如此之快，我们正在以加速的速度变得更好，这对于对冲基金商业模式来说是非常罕见的。

因此，如果您忽略所有空头并仅从我们的多头头寸中构建投资组合，那么这就是 Numerai 的表现。

9/9/2019–10/01/2021Numerai US Long Only：+98.25% iShares Russell 2000：+51.93%Numerai Outperformance：+46.32%

Numerai 的美国多头投资组合的收益率为 98.25%，而 Russell 2000 的收益率为 51.93%。请务必注意，这不是回测或模拟。根据我们的审计记录，这些是 Numerai 以我们实际支付的价格实际购买的股票。当然，上面的基金不是真正的基金（我们的真正基金有很多抵消性空头和杠杆），但这只是 Numerai 的美国多头如何与大多数人熟悉的股票市场基准相比较的一个例子。我们选择 Russell 2000 而不是 S&P 500，因为 Russell 2000 的股票规模较小，与 Numerai 的美国多头持股更匹配。 （我们也击败了标准普尔 500 指数，在此期间\"仅\"上涨了约 +43%，而 Numerai 为 98.25%。）

这些都不是 Numerai 的基金业绩是由技能而非运气驱动的决定性证据，但它具有启发性。也是这样：

如果一只基金幸运的话，由于其风险敞口，它通常会长期表现出色，而长期表现不佳。与 Russell 2000 相比，Numerai 似乎具有强大且一致的相对优异表现，随着在 Numerai 上抵押模型的数据科学家数量的增加，这种表现会变得更强。 Numerai 在 54.36% 的交易日中跑赢指数，这在 539 个交易日中很难靠运气做到。

投资组合的跟踪误差为 7%（对于非量化分析师，这是衡量投资组合与基准变动程度的指标）。这表明投资组合相对于基准的风险和 7%，在我们看来，这是相当低的。信息比率为 2.08（对于非量化分析师，这有点像高于基准的回报率的夏普比率）。

这些确实是非常好的数字。我认为他们会将 Numerai 置于美国多头基金类别的首位。信息比率为2.08（0.5被认为是很好的信息比率）的基金并不多。因此，祝贺世界各地的 Numerai 数据科学家，他们的模型创造了这一出色的记录。

多样化。标准普尔通常不会像最近那样做。有时市场崩溃并持续很长时间。从 2000 年到 2010 年，你在美国持有股票几乎赚不到钱。另一个类似的十年就在我们的未来，当它到来时，持有一些能够生存和繁荣的东西将是明智的，比如市场中性对冲基金。

即使机构投资者期望比特币的表现优于股市，也不意味着他们应该将所有资金甚至大部分资金投入比特币。机构投资者关心波动率调整后的回报之类的事情，因为他们处于一场长达数十年的博弈中，他们将在其中看到多种环境。由于与市场和更多风险不相关，市场中性基金将始终在老练的投资者的投资组合中占有一席之地。他们甚至可能是世界上完美的多元化投资人，对每一种风险资产都有极高的估值。

此外，任何机构投资者几乎都可以免费购买股票敞口、技术敞口或比特币敞口。这些只是风险，因此创建和管理它们的成本很低。很难创建一只市场中性基金，因此也很难以低价复制它。机构投资者通常乐于向像 Numerai 这样的市场中性对冲基金支付费用，以获得他们在其他任何地方都无法获得的独特的、不相关的多元化风险敞口。

我们最近从一位新投资者那里筹集了资金。他们是 Numerai 的第一个大型机构投资者，一家养老基金。他们与 Numerai 达成协议，他们给了我们 2000 万美元，但以后可以再投资 1.3 亿美元。首笔 2000 万美元之后的后续投资费用较低，因此他们有动力使用其 1.3 亿美元的产能权利在新投资者加入时进行再投资。

我们目前的资产管理规模仅为 4300 万美元左右，因此对于对冲基金而言，我们的规模仍然很小。但 Numerai 的基金以 5.5 倍的杠杆率进行交易，因此目前将近 10 亿美元的四分之一由 Numerai 的数据科学家控制。很酷。

只有当基金达到一些重要的里程碑时，将资产筹集到量化基金才是一个好主意。对于 Numerai，我们希望在筹集资产之前看到四件事：

花了一段时间，但今天我们在 4/4：

了解更多信息或联系我们 numerai.fund

*Numerai Master Fund One, Ltd.，以下简称\"Numerai\"**此博文于 2021 年 2 月 3 日更新，以反映 Numerai 截至 2021 年 12 月 31 日的表现，并更新用于计算净额的费用方法业绩*** AQR 复合回报期参考 N 类月度回报——QMNIX。[†]：Numerai 业绩报告扣除费用后使用 Founders Class 结构：1% 管理费和 20% 业绩费

Numerai 对冲基金的业绩结果仅供参考。 Numerai 的基金业绩结果是在扣除管理费和激励分配后计算得出的，假设管理费按每月期初净资产的 1%（每年 1%）的 1/12 率提前支付，年度激励分配按交易利润的20%的税率。回报率的计算方法是将净业绩除以期初净资产。个人投资者的表现可能会因不同的管理费和激励分配安排以及供款和取款时间而异。回报包括股息和其他收益的再投资，包括新发行的收入。对于被限制参与新发行的投资者，回报可能会有所不同。绩效结果已经过独立会计师的审查和审计。所提供的信息是历史信息，不是未来表现的指南。投资者应意识到投资损失是可能的。不代表任何投资者将或可能实现与所示类似的利润或损失。

Aurum Quant Equity Market Neutral 包含 Aurum Research Limited 发布的已指定\"量化股票市场中性\"策略的对冲基金信息。此类信息未经审计，按\"原样\"提供。

由于短期资本收益的税收处理，Numerai 的对冲基金不太可能成为适合个人投资者的投资。 Numerai 的对冲基金主要是为捐赠基金和养老基金等机构投资者设计的。

Numerai 的加密代币 NMR 是 Numerai 的数据科学家在 Numerai 上使用的抵押代币。 NMR 是一种不稳定的加密货币，它会根据供求关系与其他加密货币一起上下波动。