Arthur Hayes 冲击“三连冠”：以 Flop Network 构建 AI 算力衍生品市场

核心观点

问题

算力没有全球价格。市面上有各种指数，试图追踪某些类型 CPU、GPU 和 TPU 芯片的销售和租赁价格，但数据集并不完整。此外，也有各种指数试图逐个模型追踪 AI 代币的价格。芯片价格和代币价格都是算力的衍生品。如果我知道算力（FLOPS）的价格，我就可以推导出芯片和模型代币的价值。与其专注于收集关于芯片和代币价格的不完美信息，我们更应该专注于获取算力价格的信息。

解决方案：Flop Network 算力市场

每一秒，Flop Network 都会产生一个区块。每个区块内都有收据，证明矿工为某个智能体完成了一项推理任务。对于每个推理任务，我们知道三件事，它们有助于计算 $FLOP/算力的汇率。

区块信息对象：

延迟秒数——完成推理请求所需的时间
完成的工作量——完成的浮点运算总数
交易费用——矿工赚取多少 $FLOP

$FLOP/（算力/秒）= [3] / [2] / [1]

现货价格只有在所有人都可以自由交易时，才成为真正的价格。在供给端，如果你有计算机芯片（GPU、CPU 或 TPU），你可以通过完成智能体的推理请求来挖矿 FLOP。在需求端，只要你的钱包里持有FLOP，你就可以提交推理请求。Flop Network 是一个对所有人开放的开源网络。因此，现货算力价格成为算力的全球基准。

Flop 算力单位（FCU）

在讨论现金结算衍生品之前，让我们继续停留在“实物”算力市场。Flop Network 的一个功能是：能够从矿工那里预留算力，并在未来最多三十天内交付。网络将 FCU 标准化，使其更具可交易性。

想象你知道七天后有一个任务要做，而你想今天锁定算力价格。你可以竞标，从矿工那里预留七天后的某一数量算力。七天之后，矿工有二十四小时来交付算力。如果预约被接受，就会创建一个可交易的七天 FCU 对象，类似于可交割远期。如果算力现货价格上涨，而你不再需要或不再想要那笔算力，你可以在 Flop Network 上原生地将 FCU 卖给另一个参与者。

以下是 FCU 在实践中如何运作的具体示例。请关注官方 Flop 文档的变更，其中将包含所有这些信息。

1 个 FCU 对象：

延迟：1 秒
算力：1 PetaFLOP
AI 模型：由购买者指定
交付日期和时间：7 天后的 UTC 12:00

请注意：FCU 涵盖推理，而非训练。训练能力比其各部分之和更有价值。推理工作是可分割的，这正是单一参考单位或 FCU 得以可能的原因。

对于每个 AI 模型，将有多达 30 个可交易的 FCU，每天一个 FCU。如果你需要预留 1 ExaFLOP 的算力，你将购买 1,000 个 FCU。作为买家，为了吸引矿工，你发布你愿意为该 FCU 支付多少 FLOP。为了让网络接受你的出价，你必须全额出资。作为算力的卖家或提供者，你发布你希望为该FCU获得多少FLOP，并且必须质押按权重计算的 FLOP作为担保：如果你未能交付，另一个矿工可以在现货市场上有利可图地交付算力。质押权重的FLOP 数量由网络根据近期处理的总推理量确定。它是 $FLOP 成本加上一个作弊乘数，用于阻止不诚实的挖矿和交割失败。这创建了一个完全出资的双边订单簿，没有垃圾信息。出资的买价和卖价在链上结算，而连续的双边订单簿和撮合在链下进行，与现货市场完全一样。

存在交割失败的风险。为缓解这一点，如上所述，FCU 供应商必须质押大量 FLOP保证金，远远超过从买家那里获得的推理FLOP 费用。未能在到期后二十四小时内交付算力的矿工将失去其全部 FLOP保证金。然后备用矿工竞标完成该订单；他们这样做是因为每PetaFLOP获得的FLOP 费用远高于现行现货价格。如果现货价格高于 FLOP保证金，且没有矿工愿意交付算力，则发生交割失败，买家获得全额退款加上FLOP 保证金。

FRCR 期货合约

FRCR——Flop 参考算力费率

每小时、成交量加权的 $FLOP/GigaFLOPS 打印

我讨论了那些有真实需求的人如何使用 $FLOP 以现货或远期基差购买算力。现在让我们讨论如何构建一个可以在传统金融和/或加密交易所交易的现金结算金融衍生品。我将概述一个提议的合约，并讨论做市商如何对冲自己的多头或空头期货敞口。

合约规格：

名称：FRCR Quanto 季度期货合约
到期：3 月、6 月、9 月和 12 月最后一个星期五的 UTC 12:00
标的指数：FRCR
乘数：每点 1 美元
示例：FRCR = 100
合约价值：乘数 * FRCR = $1 * 100 = $100
保证金币种：USD

如果你以 100 FLOP的入场价格做多一份合约，并在200FLOP 结算，你的盈亏如下：

乘数 * 合约数 *（到期价格 - 入场价格）= $1 * 1 *（200 - 100）= $100

如果你以 200 FLOP的入场价格做空一份合约，并在100FLOP 结算，你的盈亏如下：

乘数 * 合约数 *（到期价格 - 入场价格）= $1 * -1 *（100 - 200）= $100

Quanto 衍生品是一种奇异衍生品。它必须是 Quanto 衍生品的原因是：我假设大多数参与者希望以美元作为保证金并以美元赚取利润，但标的现货市场以 FLOP计价。因此，我们必须使用Quanto结构来获得大多数市场参与者期望的回报。为了正确地为Quanto衍生品定价，你必须根据FRCR与FLOP/USD 汇率之间的协方差进行调整。

如果市场希望保持保证金币种为 $FLOP，那么：

乘数 = 1 GigaFLOP
合约价值 = 乘数 * FRCR = 1 * 100 FLOP=100FLOP

任何衍生品合约成功的关键，在于做市商能否容易地从组成部分中复制出多头和空头期货合约。

多头期货合约：

为了复制多头敞口，做市商必须获得 $FLOP，然后购买连续滚动的一揽子 FCU。以下是他们如何合成创建一个 60 天多头 FRCR 期货合约。

花费 $FLOP 并购买一个 30 天 FCU。30 天后，将其滚入另一个 30 天 FCU。

11 月 1 日，30 天 FCU = 100 FLOP。11月30日，你以100FLOP 卖出你原来的 30 天 FCU，并以 200 $FLOP 购买一个新的 30 天 FCU，该 FCU 于 12 月 30 日到期。

你重新创建了一个 60 天多头期货合约，你的入场价格是 200 $FLOP。

空头期货合约：

为了复制空头敞口，做市商必须获得 FLOP，然后供应连续滚动的一揽子FCU。这将需要更多的FLOP，因为保证金远远超过算力费用。做市商不需要采购芯片，因为他们会在交割前滚动 FCU。以下是他们如何合成创建一个 60 天空头 FRCR 期货合约。

花费 $FLOP 并供应一个 30 天 FCU。30 天后，将其滚入另一个 30 天 FCU 供应合约。

11 月 1 日，30 天 FCU = 100 FLOP。11月30日，你以100FLOP 买回你原来的 30 天 FCU，并以 200 FLOP供应一个新的30天FCU，该FCU于12月30日到期。只要你在FCU到期前滚动，或在24小时交割窗口内找到备用矿工，你就不会交割失败并失去你的FLOP 保证金。

你重新创建了一个 60 天空头期货合约，你的入场价格是 200 $FLOP。

FRCR 永续合约

如果我们理解了期货合约如何运作，那么将其扩展到永续合约就非常简单。记住，永续合约只是一条无限的期货合约带。

合约规格：

名称：FRCR Quanto 永续合约
标的溢价指数：[永续价格 - FRCR] 的 8 小时 TWAP

永续价格将是每小时成交量加权平均值，以匹配 FRCR 的计算方法。然后将有八个样本在八小时内平均。

乘数：每点 1 美元
示例：FRCR = 100
合约价值：乘数 * FRCR = $1 * 100 = $100
保证金币种：USD

资金机制与传统永续合约相同。如果溢价指数为正，资金为正，多头支付空头。如果溢价指数为负，资金为负，空头支付多头。由于这是 Quanto 衍生品，付款以美元进行。

为了合成创建多头永续合约，交易者将做多 FCU 并持续滚动它。例如，如果交易者想要创建 120 天的合成多头永续敞口，他们将购买一个 30 天 FCU 并滚动四次。为了合成创建空头永续合约，交易者将供应 FCU 并持续滚动。例如，如果交易者想要创建 120 天的合成空头永续敞口，他们将供应一个 30 天 FCU 并滚动四次。